江苏很行「市场小事#4 」
本期 '被市场忽略的小事#4' 仍以看图说话为主 ，用10分钟带大家一览本周被普通投资者忽略的'冷门'数据。
江苏很行
有着20多年银行系统经历的前证监会主席突然投案，震动了整个金融圈。
伦敦交易员在国内资本市场面前还是小学生，没资格言语，还是来咱们擅长的一图胜千言吧。
嗯，看来江苏确实很行
#老外眼中的中国经济#
中国经济在寻底，全球股市难乐观
中国经济领先指标仍在下行，该指标领先MSCI全球股指6个月。恐怕未来半年全球股市不会好过。
数据来源：Variant Perception;
但高盛唱多
老朋友高盛再次唱多中国股市：虽然压力仍大，但周期拐点将至
数据来源：高盛0517;
高盛又强调了它的'新中国'概念，即观察中国经济不仅要看总量，还要看结构和区域的变化。
结构上，经济转型不是一句空话
从需求结构看，居民消费对中国经济拉动作用逐年提高，出口和投资作用在回落，其中出口占比回落较大。
数据来源：BCA Research;
区域上，中西部城市崛起
机场是观察城市经济活力的窗口。
不变的是：10年前的Top10依然是今天的Top10，十年前就很牛的城市当今依然很牛。
变的是：中西部城市机场的旅客吞吐量排名不断跃升，反映中西部经济活力在上升。
数据来源：DT财经，中国民航局
看结构，看地域，看长期，中国经济稳中向好的趋势没有变。
即使是短期数据，也没有很悲观。
本周发布的4月工业增加值，零售消费增速虽然较上月小幅回落，但增速仍在中高档区间。
而同期发布的，美国4月份工业增加值增速、零售消费增速却双双负增长，这印证了我们上期关于'美国经济虚火旺'的观点。
#美国经济#
对美国经济未来2个季度的走势如何，我们在研习社提出几个靠谱的领先指标，这里列出3个：
1.PMI新订单与库存差值大幅下跌
美国PMI新订单与库存指数差值的6月移动平均值大幅下滑，该数据领先工业产值3-6个月，暗示三季度美国工业生产下滑（图3）。
2.库存高企 透支未来
企业补库存是美国经济1季度貌似超预期的主因。但目前美国库销比攀升（下图逆序）表明库存高垒，补库存不可持续。未来企业面临去库存压力，会拖累GDP增速。
3. 花旗经济惊喜指数与美国GDP增速背离，经济热度难以维持。
#不容忽视的利率倒挂#
除了基本面数据，市场价格数据对预判经济也有帮助。比如说国债收益率曲线的倒挂（下图）。
自1983年以来，10年与3个月收益率倒挂出现了5次，其中4次倒挂后美国经济出现衰退。如今倒挂现象再次发生。
数据来源：Nordea Maekets and Macrobond;
而基于该收益率曲线模型得出的美国经济衰退概率已接近50%（下图）。历史上这一概率一旦超过50%，美国经济就会衰退。
虽然很多人质疑，08年以后全球央行推行量化宽松压力长端收益率，导致收益率曲线预测衰退的作用大不如前。但不可否认它仍是一个参考指标。
当前火热的美国经济还能给“最拽交易员”特朗普带来多少底气？
当然，特朗普最大的底气可能不是来自经济，而是来自'广大选民'（并非舆论所宣传的'一小撮人'）。
根据Gallup的调查，在上任27个月后，特朗普在自己党内的认可度高达89%，在历届总统中排名第三，这为他2020年连任打下良好的民意基础。
数据来源：Gallup;
但是，假如在2020年大选前美国经济陷入衰退，特朗普连任计划估计要折戟沉沙。
（这也是为何特朗普为保证连任，募集了数十倍于历任总统的连任竞选资金，数据见上周推送的<被市场忽略的小事#3>）
经济衰退是特朗普在谋求连任路上的黑天鹅。
但说到黑天鹅，不禁要谈到华为。
黑天鹅与反脆弱
在“黑天鹅”事件来袭时，华为的反脆弱能力令人钦佩。
全球围堵。
路透社为刚刚这则新闻配图非常传神
今年1季度，在全球手机市场总体销量下滑的背景下，华为手机实现了逆势上扬，发货量达5900万台，同比增长50%，市场份额力压苹果。
在无法进入美国市场的条件下，华为成为全球第二大的智能手机公司。 而且，手机甚至都不是华为的主要产品（关于华为的5G专利优势我们在#被市场忽略的小事2#已有简述）
来看一下对大中华地区销售占收入比重居前的美国高科技公司。你会惊讶地发现华为居然是最大的客户，他们已经离不开中国了。
这也意味着如果特朗普杀死华为，那么这些美国科技企业也会受到很大伤害。
今夜，我们都是华为人
全球工程师联合起来。今夜，我们都是华为人
（截图自知乎@倒拔门前消防栓鲁的回答）
虽然大家心里面非常支持华为，且包括任正非在内的高管都硬气回应美方施压。但冷静下来实事求是，华为的确是面临着巨大挑战。
推荐大家阅读太平洋证券首席分析师昨日报告：【太平洋电子】华为并没有想象的那么强大！客观分析华为能力及中国半导体短板
同时也推荐宁南山的美国禁令与华为极限生存简析：
在东亚ICT产业链之外，美国可以说是孤岛般的存在，因此必须保持开放，参与和融入到东亚产业链。
美国人最大的优势在于半导体设计领域和部分半导体产品的制造，
但虽然落后美国，但中国已经具备较强的半导体研发能力，所有的芯片都有布局，有了火种。
从这个意义上来讲，美国人也是玩火。美国封锁华为，实际上是在推动中国加大在美国核心领域的投资。
一旦中国能扛过这两年，实现了ICT产业内部循环，那么远离东亚产业链制造核心区域的美国半导体产业，只会被逐渐替代。
而一旦变得可被替代，美国再想进入东亚产业链就非常困难了。
领先指标：韩国半导体与香港航货
韩国半导体
中美两个神仙打架，日韩半导体企业也左右为难，不能承担丢掉占比40％的中国市场的后果。这对韩国和日本经济来说是一个巨大打击
而恰逢手机电子产业景气度的周期性下行，更是让韩国半导体企业雪上加霜（下图截自研习社内部报告）。
全球半导体销售增速作为全球经济的晴雨表，领先MSCI全球股票指数约90天。而该数据自去年下半年以来的一路暴跌，预示着全球股市盈利前景，与本文开头第2张图异曲同工。
说到全球经济周期，还有一个不可忽略的指标--香港航空货运量增速。
香港航空货运
香港是亚洲最大的自由贸易枢纽，而航空货运是贸易物流环节中价值最高最敏感的部分，它的变化能够即时反映贸易活动。
过去20余年，香港航空货运量增速敏锐的捕捉到每一轮经济周期的变化。如今，这一指标在下滑（如下图）。
数据来源：香港民航局
全球宏观硬核-非专业玩家建议滑过此段
在强美元的压制下，全球再通胀交易缺乏支撑，包括A股在内的新兴市场的股市回调自然是情理之中。
美元为何能持续走强，是市场一直在讨论的问题，理由可以找到很多，但流动性问题不可忽略，今天举例其中一个现象。
如下图，美国银行体系总资产规模与美联储账上持续缩水的超额储备（联储缩表）分道扬镳，造成银行体系流动性紧张。
强美元导致美国进口消费品价格下降，拉低美国名义通胀。
数据来源：Variant Perception;
不仅名义通胀下行，由于美国单位劳动成本持续下降，导致美国核心通胀低迷也在下行（如下图）。
这与美联储主席鲍威尔所说的“暂时性低迷”恰恰相反。这个观点我们在#被市场忽略的小事2#已有简述。
数据来源：WSJ;
虽然美元仍在高位，但随着全球市场的不确定性提高，全球外汇交易员对美元仓位在不断削减（如下图），而日元却越来越受到青睐，近两周日元走出独立的升值行情。
（这个交易我们在两周前的#被市场忽略的小事2#中有做介绍）
数据来源：WSJ;
这两天美元兑日元跌破109，这招来日本零售外汇交易商大量买盘（如下图）。这些外汇交易商认为美元兑日元合理价位在107-113之间，110是中性价位，一旦跌破110就能买入?
来源: 东京金融交易所
抄底人民币？
关于美元兑人民币。近期受宏观情绪面影响，人民币即期汇率与官方指导汇率中间价的偏离度创2015年以来新高。
这是否意味着人民币短期已经跌破官方舒适空间，抄底机会来了？
数据来源：WSJ;
外管局局长也是这个'建议'
截图：中国人民银行官网
#美股与黄金#
讲完了美元，自然逃不开美股。
美银美林基金经理调查显示，5月份“做多美国科技股”是华尔街最拥挤的交易。
人多的地方咱要少去，警惕黑天鹅。
数据来源：BOAML;
既然科技股太拥挤，那什么资产可以投资呢？'黄金'是一个选择。
根据调研，当前机构对黄金配置热情很高，而个人投资者对数字黄金-比特币配置热情提高。
在经济下行，主要经济体核心通胀低迷的背景下，央行货币政策会维持宽松，配置黄金是稳健的对冲策略。
黄金矿商股票ETF（GDX）也是不错的投资标的。如下图，经历回调后，黄金矿商ETF指数现在出现了很好的买点。
而关于数字黄金-比特币的交易，我们在两周前推送的<被市场忽略的小事#3>中有做介绍
最后还是回到本月的最热话题-神仙打架
关税的影响：假如有人问你，A国对一个C国的出口商品大幅加征关税，会发生什么？
你可以回答他：1.C国的竞争对手会受益；2.但A国自己也会受到惩罚。
如下两图，一切尽在不言中。
1. C国的竞争对手会受益
2. A国自己也会受到惩罚
我们重看了一遍特朗普前首席幕僚班农'关于中美关系紧张的采访'，发现里面有一段很好玩。上月此时还没有如此强的体会，今天分享给大家：
'欧洲人说：中国是崛起势力(rising power)，你们美国在衰落(decline)，你们得接受现实。
川普说：你们错了，我们美国是统治势力(dominant power), 我们要改变世界(reform world)。'
引用一句国内投资大佬的话：“中国模式和美国模式最大的区别是：美国是谁改革谁下台。美国只能改革别人，改革不了自己，这也是所谓'民主的细节'。中国则与美国相反”
关于美国近期的对外施压，我国舆论激情高亢，有学者呼吁大家冷静。
但从长远来看，中美的利益摩擦很难避免。
毕竟，就在特朗普发出那条让全球股市血流成河的推特当天(5月5日)，美国《外交政策》并没有在谈Trade战争，而是在深入分析如何用军事战争打赢'敌人'。
图：标题和图注已经很清楚了，我就不翻译了。
敏感话题就不多言了，打铁还需自身硬。还是回到今天的开头主题：希望咱们的资本市场越办越好
附：刘主席任内最经典的一段视频
祝大家新的一周有如神助，'不惧妖精'，买啥啥涨
-End-
感谢阅读。这里没有广告，您的分享就是最大的支持。
上期内容：再见，美股的黄金时代
经典内容：那个5年1000倍的黑天鹅猎手
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