全面超预期,水多如毛!但为啥还是没咋买单?
2022年4月11日,我国央行发布了3月和一季度多组金融、货币数据。
图表来源|瑞达期货(特此感谢)
简单说,宽松明显,完全是超预期,如:
1)初步统计,2022年一季度社会融资规模增量累计为12.06万亿元,比上年同期多1.77万亿元。
2)一季度人民币贷款增加8.34万亿元,同比多增6636亿元。
3)初步统计,3月末社会融资规模存量为325.64万亿元,同比增长10.6%。
4)3月末,广义货币(M2)余额249.77万亿元,同比增长9.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点。
这到底算是什么程度的宽松和大放水?
效果如何,未来又将如何?杠杆游戏做了一些数据整理和总结,希望对杆友理解当下的经济状况,更好思考房地产和股市有帮助。
1、贷款数据创记录了。3月新增人民币贷款3.13万亿元,同比多增3951亿元。如杠杆游戏上文所述,一季度人民币贷款增加8.34万亿元,为有记录以来新高,同比多增6636亿元。
首先,这超市场预期。
其次,企业贷款同比多增4489亿元,成最大亮点。信达证券认为,其中企业短贷需求旺盛,主要与基建项目集中开工、金融机构响应纾困政策有关。
图表来源|信达证券(特此感谢)
2、居民信贷需求依旧低迷,对房地产不是好消息。如上图,看数据会发现,其中短期贷款同比少增1394亿元,中长期贷款同比少增2504亿元。
华西证券说,这已经是连续四个月同比少增。
总体而言,杠杆游戏要说,其实就是对房地产的悲观预期在延续。
2021年9月左右开始,部分城市陆续出台房地产放松政策,现在已经半年,但是好像地产彻底掉头好转依旧看不到希望。
克而瑞发布的数据显示,3月百强房企单月销售金额同比增速-52.7%,降幅较2月扩大5.5个百分点。
近期,各位管控加强,地产想适度改善也难。
根据高频数据,3月份30大中城市商品房日均成交面积31.29万平米,较2月环比上升22.53%,较去年3月同比下降47.33%,同比降幅较2月扩大20个百分点。
整个一季度30大中城市商品房日均成交面积32.44万平米,较去年一季度同比下降36.22%。
当然,杠杆游戏认为,只要各大城市管控不那么严格,地产最差的阶段按说过去了。
图表来源|西部证券(特此感谢)
各地都在争着放松调控,支持合理需求和改善,上头金融政策等也有明显支持,好一点是可以的。
不过现在大家结婚、生娃意愿进一步降低,管控导致的就业和待业压力,很多人不敢买房、不敢改善、不敢投资房子,也是一个问题。
一些家庭和个人,其实在做的是降杠杆,你喊其加没门。
其实,最直接减轻购房心理负担的,就是利率。目前房贷平均利率怎么还是5个多点,如果只要4个多点、3个多点,很多人肯定入市。
但是又有一个问题,银行不答应啊,本来我赚钱就大不如前,这样搞还怎么赚钱?
3、居民储蓄意愿提升,财政支出力度则是加强。3月新增存款4.49万亿元,同比多增8600亿元。结构上,居民存款同比多增7623亿元,主要系储蓄率上行。
企业存款同比多增9221亿元,信贷扩张派生的存款增多。
图表来源|信达证券(特此感谢)
财政存款同比多减3571亿元,季末集中支出,且力度胜于往年。
不需要杠杆游戏解释,为什么居民愿意存钱了,面对未来不确定性增加,花钱、投资都变谨慎。
央行调查问卷显示,一季度城镇储户更多,储蓄占比达54.7%,较去年同期高出5.6个百分点。
4、企业信贷略微回暖。西部证券认为,2021年下半年开始,在“能耗双控”政策的影响下,部分企业的生产大幅下滑,在原材料价格走高、生产端不确定性增大的背景下,企业的融资需求会出现下降。
于是,企(事)业单位中长期贷款出现了连续6个月同比少增的情况,累计同比下降规模超过1.3万亿元,对贷款的平稳增长形成了明显拖累。
随着部分前期政策的纠偏,央行调降政策利率等操作,企业的预期逐步稳定,企业款贷款需求总量也开始出现回暖。
图表来源|西部证券(特此感谢)
从季节性来观察,企(事)业单位部门2022年前三个月,总量层面的贷款数量强于往年。
按照过去的规律,企业部门的信贷结构一般会在信贷总量企稳回升后的6-9个月,后续改善的概率较大。
总的来说,杠杆游戏认为,企业的信心还是不太足。
5、政府借钱在发力,下半年如何维持大力度?3月新增社融规模4.65万亿元,同比多增1.27万亿元,大超市场预期。社融存量同比10.6%,较上月提升0.4个百分点,增速创下2021年8月以来新高。那么到底是谁在借钱呢?
信达证券做了分项梳理,其中人民币贷款同比多增4817亿元,贡献最大;
其次是政府债券,同比多增3921亿元;
表外融资三项对社融的拖累明显缓解,合计贡献4262亿元增量;
直接融资保持增长,股票和企业债融资分别同比多增175亿元、87亿元。
图表来源|华西证券(特此感谢)
一般来说,要保证一季度、上半年经济开门红,政府债都会较早发力,比如2022年专项债发行节奏靠前,1-3月新增专项债平均同比多发4000亿元以上,是社融增量的一大贡献。
WIND 数据显示,3月地方政府债券净融规模资达5031亿元。
3月29日的国常会上,也做出部署,要求去年提前批额度(1.46 万亿)5月底前发行完毕,剩余额度(2.19万亿)9月底前发行完毕。
图表来源|信达证券(特此感谢)
媒体预计4-6月新增专项债平均发行4500亿元,7-9月平均发行3000亿元。
简单说,下半年政府有关发债的力度可能减弱。
但2022年的经济压力显著,不持续用力,是否能够确保就业和经济增长目标?
6、对于降准,有些争议,但刺激肯定不会停。西部证券认为,目前的银行体系流动性环境充沛,降准操作的意义有限。
此外,从信贷收支表来看,目前信贷扩张的瓶颈在中小银行。从2018-2019年及去年的两次降准的政策效果来看,其对于中小银行信贷增长的帮助有限。
当然,无法排除央行为了扭转市场预期进行降准操作的可能性。
图表来源|西部证券(特此感谢)
总的来看,3月超预期社融进一步佐证政策底。3月16日金融委会议确立了政策底;
若国内疫情降温、稳增长政策有望同步发力,经济底亦将成形;
美联储紧货币导致的全球流动性冲击过后A股将迎市场底。尽管目前仍处于市场左侧,但3月社融超预期进一步印证了政策底信号。
降准,杠杆游戏个人认为,央行此前上交万亿元利润事实上可以形成一定“降准”的效果,因此5月、6月根据需要再操作也不晚。
至于降息,东吴证券认为,根据近期央行、国常会文件的表述,本月降息的可能较低,央行或将继续通过结构性货币政策发力支持实体经济发展,不排除央行加快市场化手段的研究,通过其他途径降低实体融资成本的可能。
美联储公布议息会议纪要后,加速缩表的观点促使10年期美债利率迅速上扬,现已接近2.8%。
同时,根据美联储票委发言,预计5月、6月议息会议将加息50bp,并在之后的4次会议中均加息25bp,年末中性利率将达到2.5%。
此前经验也表明,美国加息后我们基本不会降息,杠杆游戏写过多次。
因此,我国2022内降低政策性利率的可能已大幅减少。
东吴证券认为,拓宽思路,在增加公开市场操作量、用好再贷款等政策外,央行出台市场化利率政策以降低银行资金成本亦有可能。
3月16日金融委会议以来,4月6日国常会和4月7日经济形势座谈会,均强调“有些突发因素超出预期”,政策上要“把稳增长放在更加突出的位置”、“政策举措要靠前发力”。
结合近期形势,杠杆游戏认为,可以设想,压力这么大,任何放水、提振信心的政策出台都不意外。
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