从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐虚回Virtual

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐老王乐队的《那些失眠的夜与难以忘怀的事》：所有的美梦都会终结。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）即将于2023年6月5日召开的光明房地产集团股份有限公司（下文简称“光明地产”）2022年度业绩说明会，将不会再看到董事长沈宏泽先生出席。5月19日时，该司发布公告：因个人原因，沈宏泽先生请求辞去公司董事、董事长、董事会战略委员会主任委员的职务。辞职后，沈宏泽先生将不在公司担任任何职务。当时的公告还说，公司董事会对沈宏泽先生在任职期间为公司所做出的贡献表示衷心感谢。一周之后的5月26日，最新消息是：沈宏泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受调查。近期地产反腐，颇受关注。严格说，自从这2年地产业不行后，隔三岔五就有相关从业者进去。借此机会，杠杆游戏今天说一说光明地产这家很多杆友不太熟悉的地产公司近期的业绩。对了，光明地产和大家更熟悉的光明食品/乳业确实有关系，光明食品是光明地产的大股东。1一季度投资信心依旧不足，租金收入下滑根据光明地产2023年第一季度房地产业务主要经营数据公告，我们看到光明地产在一季度有喜有忧。整个2023年一季度，该司新增房地产储备面积为0万平米，2022年同期也是0万平米；权益新增房地产储备面积，自然也是0万平米，2022年同期也是0万平米。不仅如此，2023年一季度，光明地产新开工面积为0万平米，2022年同期也是0万平米；权益新开工面积也是0万平米，2022年同期同样是0万平米。这说明，哪怕是背靠国资大山，光明地产对房地产的前景也是保守的。不敢轻易拿地，不敢轻易扩大投资。还不错的是，竣工成绩可以。2023年一季度，光明地产竣工面积为92.23万平米，2022年同期为48.33万平米，同比增长90.82%。权益竣工面积为51.71万平米，2022年同期为24.57万平米，同比增长110.43%。另外值得一说，理论上2023年地产形势在修复吧，可至少从一季度销售数据看，光明地产却并非如此。2023年一季度，光明地产签约面积为14.15万平米，2022年同期为21.34万平米，同比下降33.71%。权益签约面积为8.77万平米，2022年同期为14.88万平米，同比下降41.08%。签约面积下滑的同时，签约销售金额自然也是下滑。一季度，光明地产签约金额为16.16亿元，2022年同期为24.64亿元，同比下降

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐STOLEN秘密行动的《Ghost

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐草东没有派对的《人洞山》：草东新专辑基本合格。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）中国汽车行业发生戏剧性一幕。长城汽车在2023年5月25日上午发布声明称，长城汽车4月11日向生态环境部、国家市场监督管理总局、工业和信息化部递交举报材料，就比亚迪秦PLUSDM-i、宋PLUS

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐草东没有派对的《苦难精算书》：这名字太棒了。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）这两天，关于大厂，特别是互联网大厂裁员、优化员工的新闻再次受到关注。事情是这样的：2023年5月23日下午，社交平台上流传出阿里云智能裁员的消息，称整体比例约7%，赔偿标准为“N+1+1”。相关截图或涉及个人隐私，杠杆游戏就不贴出来。对此，阿里云方面回应，这是正常的组织岗位和人员优化。“公司正常优化，年年都有。”杠杆游戏看到有内部人士说，每年逢迎财年交替期间，都会涉及一些人员调整。特别值得一说，阿里巴巴集团自2023年3月末开启“1+6+N”的组织架构变革，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等6大业务集团和多家业务公司，并分别建立各业务集团和业务公司的董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，对各自经营结果负总责，有独立融资和上市的可能性。作为6大业务集团中的阿里云智能，必然要进行组织优化，降本增效、好看的财报，这是需要的。回到今天的主题上来，就业问题，特别是年轻人和35岁之后的就业非常受关注。杠杆游戏借此，查阅了我国主要上市互联网大厂的相关财报，对他们近年员工数量做了一个梳理。让我们一起来看看，也算是观察其各自经营情况变化的一个思路，同时一起感受下我国经济的脉动。1、腾讯控股近年雇员减少主要出现在2022年之后。腾讯发布了2023年一季度的财务资料，有最新的数据，同时杠杆游戏回溯找了前几年的数据。1）截至2023年一季度末，腾讯控股旗下有106,221名雇员，2022年同期为116,213名。也就是说，比2022年3月末，减少了近1万人。2023年一季度，该司薪酬总额为人民币（单位下同）272.99亿元，2022年同期为292.29亿元。2）2022年末，腾讯共有108,436名员工，较2021年底的112,771名下降4%。2022年总酬金成本为1111.82亿元，较2021年的955.23亿元上升16%。如此说来，2023年一季度，在2022年末的基础上又减少了2000来名员工。3）2021年末，腾讯共有112,771名雇员，比2020年末的85858名增长31%。2021年总酬金为955.23亿元，同比增长37%，2020年为696.38亿元。4）2020年末，腾讯共有85858名雇员，2019年末为62885名。2020年总酬金696.38亿元，2019年为531.23亿元。2、阿里巴巴近年员工减少主要出现在2022年以后。值得注意，阿里巴巴的财政年度截至日为每年的3月31日，下文杠杆游戏将以这个时间作为节点。1）截至2023年一季度末，阿里巴巴的员工总数为235,216人，截至2022年末，该数字为239,740人。即2023年一季度比2022年末，阿里减少了约4000来名员工。2）2022年一季度末，阿里巴巴员工总数为254,941

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撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐麻园诗人的《没有什么》：还有当年老谢的风格。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）一波三折之后，深圳华侨城股份有限公司（下文简称“华侨城A”）在2023年5月19日（周五），也就是上个周末之前发布了“关于深圳证券交易所《关于对深圳华侨城股份有限公司2022年年报的问询函》的回复公告”。看完这份公告，杠杆地产就一个感受，华侨城A坚持认为自己2022年亏损上百亿元，是合理的、合规的、应该的。这个事情确实很有趣，在房地产行业，甚至在2022年所有上市公司计提亏损的企业中，都是极具代表性的。今天我复盘一下这起事件，同时我们也看看华侨城A到底是怎么回复问询的。其中有些细节，特别值得一说，请看我下文分解。01先后收到关注函、问询函，延期回复问询函事情要从3个多月前的2023年1月末说起。深圳华侨城股份有限公司（下文简称“华侨城A”）当时发布2022年度业绩预告说，预计亏损80-110亿元。房企亏损在2022年不算事，赚钱的才是稀罕，更稀罕的还有——一季度赚钱的、上半年也是赚的、三季度依旧是赚钱的，但是四季度似乎一下把前三个季度的全亏出去了，全年预计巨额亏损。华侨城A就是这样。自然，这引发了关注。深交所上市公司管理一部，当时向华侨城A发出了关注函。当时深交所的问题比较少、也较简单。1）按照2022年10月27日华侨城A披露的《2022年三季度报告》显示，2022年前三季度该司实现净利润12,603.67万元。而业绩预告显示，华侨城A的2022年度业绩由盈转亏。深交所要求华侨城A结合所处行业环境、公司经营情况等，说明业绩由盈转亏，且亏损主要集中在第四季度的原因及合理性。这个问题，不需要杠杆地产说，任何有所关注的人都会觉得奇怪。前三季度都好好的，四季度就这么惨？2）业绩预告显示，华侨城A对房地产业务及旅游景区业务，计提存货跌价准备及资产减值损失。深交所请华侨城A分业务板块说明，计提存货跌价准备及资产减值损失涉及的具体资产，及项目的相关情况，主要减值测试过程，包括主要假设及重要参数选取等情况，是否与以前年度存在较大差异，以前年度资产减值损失计提是否充分合理，是否存在集中在报告期计提大额资产减值的情形。很快，华侨城A针对深交所的问题，一一作了回答。后来华侨城A正式的年报显示，该司归母净利润为-109亿元，同比下滑超387%。最终的亏损数字当然是震惊了很多朋友。于是，深交所上市公司管理一部，向华侨城A发出了2022年年报的问询函。限期2023年5月5日前将有关说明材料报送该部并对外披露，同时抄送派出机构。华侨城A似乎很重视，在5月5日这一天发布了一个“延期回复深圳证券交易所2022年年报问询函的公告”。在延期回复公告中，华侨城A是这样说的：公司收到《问询函》后，董事会高度重视，立即组织相关部门和年审会计师对问询函涉及的问题进行逐项落实和回复。由于《问询函》中涉及的部分问题需对有关事项和数据作进一步的梳理、补充及复核，工作量较大，故公司无法在2023年5月5日前完成回复。给人的感觉就是非常认真、重视。华侨城A接着说，为保证回复内容的真实、准确、完整，经申请，将延期回复《问询函》。预计于2023年5月19日前回复，并按规定履行信息披露义务，敬请广大投资者谅解。到了5月19日这一天，华侨城A的回复既是姗姗来迟，也算如约而至。022022年的超百亿元亏损，是合理的、合规的、应该的？深交所问询函的第一个问题是问：（1）分别说明报告期房地产业务、旅游景区业务所处行业环境、经营状况，以及相较2021年的变化情况，并结合房地产业务、旅游景区业务收入确认、成本结转、期间费用等情况，说明房地产业务毛利率小幅增长但净利润大额亏损的主要原因及合理性。如上，杠杆地产注意到一个细节，问题先说的房地产，然后旅游景区，华侨城A回复则是先说文旅业的宏观情况及未来研判，然后再谈的房地产业务。如上图。关于房地产业务的亏损，华侨城A说：除正常结转利润的减少外，在预计房地产市场短期调整压力仍然较大的情况下，公司一方面对存货项目进行了全面盘查和评估，按照企业会计准则要求计提了存货跌价准备。另一方面，公司投资的联营、合营企业多数为与房地产业务相关的项目，随着房地产行业的进一步调整，部分联营、合营企业在报告期内产生了较大的经营亏损。上述情况的综合影响导致公司报告期产生大额亏损。这个回答，和业绩预告、年报，以及业绩预告后针对关注函的回复一脉相承。总计一下就是，2022年的超百亿元亏损，是合理的、合规的、应该的。第一个问题的（2）说明报告期经营活动产生的现金流量净额为负、货币资金余额大幅下降的原因……我就不多说。简单说，销售下滑，现金流受影响；同时，压降有息负债，融资成本低，公司经营没问题的。对于第一个问题，会计师核查后的意见，也是认可华侨城A的说法的。第二个问题，深交所关注函主要是问，房地产开发项目计提存货跌价准备115.07亿元，而2021年仅计提约12.57亿元存货跌价准备。但是华侨城在A2023年2月16日披露的《关于深圳证券交易所的回复公告》显示，成都、广州等地2022年销售均价同比上涨。对吧，这就奇怪了。深交所要求华侨城A：（1）详细说明报告期计提存货跌价准备涉及的具体项目情况……（2）结合上述问题（1）详细说明主要项目存货期末可变现净值的确认依据及主要测算过程，重要假设及关键参数的选取标准及依据，与2021年相比是否存在较大变化，如是，请说明主要原因及合理性……说明报告期存货跌价准备计提的合理合规性。（3）结合公司房地产业务毛利率2021年同比大幅下降、2022年同比小幅增长且部分地区销售均价同比上涨等情况，说明报告期计提大额存货跌价准备的主要原因及合理性，结合报告期所处行业环境及市场销售均价变化、可比上市公司情况等，说明计提存货跌价准备的情况是否偏离同行业可比公司，是否符合所处地区市场变化趋势，是否存在集中报告期计提存货跌价准备的情形，以前年度存货跌价准备计提是否充分、合理。华侨城A回复（1），经评估测算，2022财年计提存货跌价准备总共115亿元，本次存货减值项目共计36个，分类统计如下：计提减值金额5亿元以上共5个项目、2至5亿元共14个项目、2亿元以下共17个项目。随后该司列出了主要项目，比如昆明市呈贡区的一个项目2022年计提减值6.6亿元。截至2022年末，存货账面余额60.94亿元，累计减值7.04亿元。武汉市洪山区一个项目2022年计提减值5.25亿元。截至2022年末，存货账面余额51.37亿元，累计减值5.25亿元。成都市成华区一个项目，2022年计提减值23.38亿元。截至2022年末，存货账面余额119.85亿元，累计减值29.89亿元。宜宾市叙州区一个项目，2022年共计提减值4.62亿元。截至2022年末，存货账面余额25.99亿元，累计减值4.62亿元。济南市章丘区一个项目，2022年共计提减值4.38亿元。截至2022年末，存货账面余额40.84亿元，累计减值4.38亿元。青岛市即墨区一个项目，2022年共计提减值2.44亿元。截至2022年末，存货账面余额13.82亿元，累计减值2.44亿元。要是把这些项目累积一算，还真是不少。第二个问题的（2），华侨城A回复说，该司存货跌价准备期末余额占房地产存货余额的5.83%。2022年度同行业该数字约为4.39%，比例与行业基本保持一致。因此计提合理、合规，符合所处地区市场变化趋势，未偏离同行业可比公司情况。年审会计师当然对此也是认可的。大致杠杆地产也基本赞同，不过话说回来，5.83%比4.39%还是高1个多点。03有文旅项目2022年遭遇整体拆除，涉禹洲地产亏损23.5亿元第三个问题说，截至2022年末，华侨城A投资性房地产期末余额为146.61亿元，2022年对投资性房地产计提资产减值准备1.03亿元。请其说明投资性房地产涉及项目的主要情况，相关项目减值迹象的判断依据及主要减值测算过程……该问题金额相对不算大，详细回复杆友可以去看公告，杠杆地产就不多说。第四个问题的（1）是关于华侨城A旗下旅游景区接待游客相关变化情况的披露是否准确，也不多说。第四个问题的（2）披露的信息值得一说，华侨城A子公司B项目位于昆明市，项目的景区相关固定资产，因当地政府相关政策调整，对该资产及相关设施进行整改拆除，该司对该资产未来的运营已无法实现，预计其可回收金额为零，2022年对该资产及相关配套设施的账面价值全额计提减值2.62亿元。其还有一个子公司C项目位于深圳市盐田区，项目的景区相关固定资产，因当地政府相关政策调整或升级改造要求，对景区部分建筑进行整改拆除，2022年对涉及资产的可收回金额低于账面价值的计提减值准备4.12亿元。问题五主要问长期股权投资计提减值准备20亿元至25亿元的一些细节。华侨城A的回复提及到：1）其持有的长期股权投资-香港主板上市公司E，受其业绩有较大亏损的影响，2022年对其计提的减值金额为1.39亿元。2）参股的部分地产项目减值迹象明显，该司于《回函》中预计长期股权投资的减值准备为20亿-25亿元。2022年该部分项目资产减值产生较大亏损，按照股权比例核算的投资亏损约为23.5亿元，其中，主要项目具体对比如下：如上图，涉及到禹洲地产的一个投资项目，亏损高达23.5亿元。问题六，涉及在建工程、使用权资产分别计提减值损失1.67亿元、1.09亿元，我就不多说。问题七，“对联营企业和合营业企业的投资收益”为-24.65亿元，其中值得一说的，主要也是禹洲地产，就不重复说。问题八，主要问递延所得税资产的计算过程。问题九，“销售费用——其他费用”“管理费用——其他费用”分别为2.18亿元、7.21亿元，同比分别增长34.16%、6.39%，要求说明相关费用变动趋势与营业收入大幅下滑的变动趋势不一致的原因及合理性。上述问题的回答杠杆地产就不一一说。问题十、十一，现金、相关款项有关问题。华侨城A认为，相关款项与公司董监高、控股股东不存在关联关系、不构成财务资助或非经营性资金占用。看完11个问题的回复重点，杆友你觉得华侨城A在2022年超百亿元巨亏应该吗？其大额计提真的合规、合理吗？此外，如本部分所述，有文旅项目2022年遭遇整体拆除，涉禹洲地产亏损23.5亿元，这些细节还是很有意思。本文未标注出处的财务图表，均源自华侨城A有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选房企排队退市？新力、蓝光之后，中天金融警钟敲响比亚迪撼负，最后一名你想不到！10大汽车集团最新战绩这一指标创最高记录！4月经济数据隐藏的真相央行最新报告！市场不缺钱，到底缺啥？11.83亿转让！最终，顺丰还是决定放弃“低端”版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐MOJOHAND乐队的《逃》：习惯所有程序。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）A股第二家即将退市的房企，没想到这么快就来了。2023年5月19日，中天金融（*ST中天）发布公告：公司股票收盘价已连续二十个交易日（2023年4月17日至2023年5月18日）低于1元，已触及《深圳证券交易所股票上市规则（2023

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐刘莱斯的《山谷里的时光》：剪刀手。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）上周，杠杆游戏写了4月各大厂商的乘用车销售表现，按照汽车品牌来分类比拼。详见《4月最囧的两位大佬|杠杆观车》（2023年5月11日）。今天，本周的“杠杆观车”我们看看国内几大主要的汽车集团，前4月总体的表现（包括他们旗下的自主公司、合资公司，无论乘用车还是商用车），哪些汽车集团进步，哪些停滞不前甚至倒退。1、上汽集团前4月总销量下滑，新能源汽车居然也下滑。我们先从老大哥上汽集团说起。单看4月的销量表现，似乎不错。如下图，4月该集团销售了超37万辆汽车，同比增长124.52%——当然这建立在2022年同期超低、不正常基数上。2022年春天上海怎么回事，不用杠杆游戏解释。上汽集团旗下各公司，4月销量总体都不错，但是也有个别公司出现了下滑。这确实罕见，已经那么低基数，依旧下滑。然后我们看前4月，上汽集团销售汽车超126万辆，2022年同期却有超138万辆。也就是同比下滑了8.80%。这到底是大环境问题，还是上汽集团2023年前几个月表现确实不如人意？另外值得一说，如上图，4月上汽集团的新能源汽车倒是增长不错，但是前4月，居然也下滑了8个多点，这几乎是我无法想到的。一汽集团因为没有整体上市，数据不是很确切，从乘联会数据看，该集团旗下一汽大众、一汽丰田无论4月，还是前4月表现都还可以。详见《4月最囧的两位大佬|杠杆观车》（2023年5月11日）。2、长安汽车整个集团前4月销量实现增长，但合资车很惨。长安汽车整个集团4月销量超18万辆，相对于2022年同期11万辆多，增长了超57%，也是低基数因素。因为2022年同期低基数，4月，包括长安福特、长安马自达等的销量也是增长的。如下图。不过，杠杆游戏注意到，前4月，这2家合资公司都出现了较大幅度下滑。其中长安福特下滑超18%，只剩下不到6万辆销量。长安马自达前4月更是仅有1.8万辆的销售，2022年同期尚有4万多辆，下滑幅度近60%。长安这家公司，还真是长期靠自主汽车（前4月其自主销售67万辆多，增长近8%，其中自主乘用车、自主新能源都录得较大幅度增长，如上图），合资这么惨了，居然前4月该集团销量还有近79万辆，相较于2022年同期的76万多辆，增长了近3%。3、比亚迪汽车以集团计算，前4月销量憾负长安汽车。比亚迪汽车4月继续表现神勇，超21万辆的销售数据，非常了得。和2022年同期的10万多辆比，基本就是翻倍。不过前4月，以整个集团（含商用车）来算，销量略低于长安汽车，为76万多辆，同比增长近92%。如上文所述，略低于长安汽车整个集团的近79万辆。全年下来，以集团计算鹿死谁手，看来会相当激烈。比亚迪汽车在20万辆月销这个数字上，还是有点徘徊了，未来的压力也是有的。各种传闻，我想杠杆游戏不说大家也是看到的。不管怎么样，要祝福比亚迪汽车，希望可以继续有所突破。4、广汽集团前4月销量微降，广汽本田、广汽丰田拖后腿。广汽集团4月销售了超17万辆汽车，2022年同期只有12万辆多，增幅也不错，达到42.57%。前4月累计销售了超71万辆汽车，2022年同期则是超73万辆，略微下滑了2.10%。值得一说之所以出现小幅销量下滑，主要就是广汽本田、广汽丰田销量下滑。特别是广本下滑了近26%。2022年前4月销量为超23万辆，如今只有17万辆多。广丰好一点，只下滑了7个多点。广汽乘用车和广汽埃安前4月都实现了销量增长，特别是埃安超116%的增幅，如上图，杠杆游戏就不多说。5、东风汽车集团前4月销量溃败。根据东风汽车股份的披露，前4月，该司母公司东风汽车集团公司累计汽车销量68万辆出头，同比下降31.1%。用溃败来形容，杠杆游戏不认为过。如上图，该集团旗下多家公司4月销量还是有所增长，甚至有的增幅不错。但是多数公司单月销量不算很高，增长个几千辆对整个集团前4月来说，似乎也于事无补。特别值得一说，神龙汽车（即此前搞活动的“带头大哥”标致雪铁龙车型），4月只销售了不到8000辆车，2022年同期起码有8100多辆。然后我们看东风集团旗下的东风日产、东风股份、郑州日产、东风本田、神龙汽车、东风柳汽、东风乘用车前4月销量，全线下滑。只有几家新能源车公司、商用车公司前4月实现了增长。另外多说一句，如果看东风整个集团，前4月新能源汽车销量为小7万辆，2022年同期有7.6万辆，也下滑了9.1%。具体来说，该集团无论新能源乘用车（-7.1%）还是新能源商用车（-29%），前4月都是下滑的。6、北汽集团前4月销量应该是增长的。该集团官网披露，1至3月，实现整车销量41万辆，同比增长11.2%。同时杠杆游戏注意到媒体报道，北汽集团4月实现整车销量16.6万辆，同比增长70%。大概该集团前4月实现58万辆左右的销量，理论上是增长的。其中，该集团4月自主品牌极狐汽车交付1812辆，同比增长59%，连续三个月同比增长超50%。另称自主品牌“北京”也明晰了三大产品系列布局，销量持续攀升。商用车板块北汽福田累计产销突破1100万辆大关。合资品牌方面，北京奔驰、福建奔驰4月销量分别同比增长56%、77%，北京现代部分车型据悉也实现逆势暴涨。当然了，杠杆游戏要多说一句，主要还是靠北京奔驰、北汽福田。北京现代、北汽的自主总量还是低。7、奇瑞控股集团前4月销量增长不错。4月销售汽车12.7万辆，同比增长128%，连续11个月单月销量超过10万辆。前4月，奇瑞集团累计销售汽车45.7万辆，同比增长60.4%。这个增速，杠杆游戏简单对比了一下，在我国各大汽车集团中，算是非常不错的。奇瑞品牌4月销量9.2万辆，同比增长120.3%；前4月销量33万辆，同比增长54.4%。星途品牌4月销量8000多辆，同比增长339.6%；前4月销量2.4万辆，同比增长98.7%。捷途品牌4月份销量1.9万辆，同比增长145.7%；前4月销量7万辆，同比增长105.7%。8、吉利汽车前4月销量保持增长，只可惜奇瑞冲太猛，累计销量略微落后奇瑞。4月，吉利汽车单月总销售超11万辆，旗下各品牌全部实现销量增长。前4月，吉利汽车实现43万多辆的销售，2022年同期为近40万辆，增幅10%，其实很不错。前4月，吉利汽车旗下各品牌表现各异，杠杆游戏注意到，吉利含几何、极氪增长，特别是极氪增长了125%；领克、睿蓝小幅下滑。值得一说，除了吉利系的汽车有关公司，除了上述品牌，其实还有沃尔沃汽车、极星汽车等，如果算上这些，奇瑞的销量还是低于吉利系的。9、长城汽车在我国10大汽车集团中，前4月大概已经掉到了末尾。就4月而言，和各大车企一样，长城汽车总计以及旗下多品牌都实现了销量大增，总销量达9万多辆，2022年同期为5万多辆，增幅达73%。尽管有4月的良好表现，前4月该集团累计销售31万多辆汽车，2022年同期为33万多辆，同比下滑了7.18%。分品牌看，除了旗下皮卡、坦克，其他品牌包括主力哈弗品牌前4月销量都是下滑的。本文未标注出处的财务图表，均源自各车企有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选这一指标创最高记录！4月经济数据隐藏的真相央行最新报告！市场不缺钱，到底缺啥？11.83亿转让！最终，顺丰还是决定放弃“低端”债务展期了？合生创展压力究竟多大4月最囧的两位大佬版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐祁紫檀的《得知平淡珍贵的一天》：挺有特点，就是10年没啥进步。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）2023年4月主要经济数据发布。国统局总体表述为“国民经济运行延续恢复向好态势”。其中细节还是有很多值得说的地方。总体看下来，杠杆游戏说下我的看法：复苏分化、边际承压。下文我挨个领域做个梳理。1、低基数背景下，服务业是表现最好的。官方措辞为“服务业持续回升，接触型聚集型服务业明显改善”。具体看数据，4月，全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点。分行业看，住宿和餐饮业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比分别增长48.7%、18.8%、17.6%、13.2%，比上月分别加快18.8、7.9、5.7、1.2个百分点。1-4月，全国服务业生产指数同比增长8.4%，比1-3月加快1.7个百分点。2、工业修复，也要考虑2022年同期低基数。4月，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点——看似不错。但是杠杆游戏注意官方判断颇为低调，“工业生产总体稳定”。何出此言？看下图：回忆一下2022年4月的情况，也就明白了。然后统计数据也说了，4月其实环比下降0.47%。分三大门类看，采矿业增加值同比持平，制造业增长6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。装备制造业增加值同比增长13.2%，比上月加快5.3个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长6.6%；股份制企业增长4.4%，外商及港澳台商投资企业增长11.8%；私营企业增长1.6%。私企压力最大，这个问题我想还是要重视，不是一两天。具体的工业产品、行业我就不多说。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐Sexyhand塞西瀚的《解救王童生》：他是谁。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）《中国货币政策执行报告（2023

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐中岛美雪的《乱世》：港台音乐抄抄抄对象。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）最终，顺丰控股还是决定放弃“低端”市场。2023年5月12日，丰网控股与深圳极兔供应链有限公司签署了《股权转让协议》，丰网控股拟以人民币11.83亿元转让标的公司100%的股权。此次交易完成后，杠杆游戏注意到，丰网控股不再持有丰网速运股权，该司不再纳入合并报表范围。深圳市丰网信息技术有限公司（以下简称“丰网信息”）为顺丰控股股份有限公司（以下简称“顺丰控股”）的下属控股子公司，通过下属控股子公司深圳市丰网控股有限公司（以下简称“丰网控股”）间接持有丰网信息63.75%的股权，丰网信息持有深圳丰网速运有限公司（以下简称“丰网速运”）100%的股权，丰网速运为加盟模式的经济型快递业务运营主体。

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐旅行团乐队的《逝去的歌》：逝去的人。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）这两天，关于隐形航母合生创展“债务展期”的消息，在业内传开了。实话说杠杆地产有点意外，因为前段时间该司才发财报，虽然压力大，但不至于展期。而且4月底标普还逆势上调了该司信用评级。到底啥情况？01“展期”之谜消息是5月11日发布的，在杠杆地产印象里，至少有观点网、小债看市、地产资管界等多个渠道发布报道，说是来自资本市场的消息，合生创展集团有限公司5月初到期、本金约1亿美金的私募票据已获得持有人的批准，将延期一年兑付。消息称，展期期间的票面利率将维持9%不变，不过，合生创展增加了一些股权投资作为抵押品，以换取本次延期。此外，据第三位市场人士援引合生创展非正式表态称，后续公司还有一笔银团分期款项将于6月份到期，金额7亿元人民币，归属于2021年6月敲定的一笔双币种银团贷款。对于这次延期，合生创展暂无相关公告发布，甚至连前段时间披露的财报里似乎也没有明确提及。只是指出，截至2022年12月底，已为独立第三方的银行借款作出100%担保，担保金额约25.3亿港元。但资本市场确实有些异动。比如美元债，5月10日，由合生创展集团发行的HPDLF

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐Bad

存拆放同业及其他金融机构款项和买入返售金融资产利息收入82.71亿元，同比减少5.76亿元，降幅6.51%，主要是拆放同业及其他金融机构款项日均规模下降导致利息收入同比减少13.52亿元。4)

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐沼泽乐队的《没有答案风中飘》：棒。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）北京豪宅圈有句顺口溜“万柳的墙，西宸的缸，霄八的顶，融创的湖，紫辰院的树，北平府的院子住着谁”，首先提到的就是万柳书院。因为绝佳的地理位置和教育资源，富豪们很喜欢万柳书院小区。据说联想集团创始人柳传志、滴滴出行总裁柳青等均在此有房。年初，一段“万柳书院少爷”短视频让北京万柳书院豪宅火出圈。但日前（2023年5月6日），京东拍卖网站挂出了该小区75套房源。资产管理公司中国信达对北京赫华恒瑞房地产开发有限公司（下文简称“赫华恒瑞”）不良债权进行转让，金额为小47亿元，对应75套万柳书院小区的房子。简单一算，均价6000多万元/套。截至5月9日14点过，有38人有意向，超过1万人次围观——媒体报道说，是目前中国信达所有招商债权中关注度最高的一个，杠杆游戏也没去核实，大概是吧。今天我们都知道万柳书院小区是北京知名豪宅项目，其实早在11年前，该地块就名噪一时。围绕万柳书院小区的今生前世、背后隐秘开发商，我做一个梳理。1万柳书院小区的前世今生时间闪电回2012年，当年7月10日，备受关注的北京万柳地块竞拍。该次土拍引来了万科、保利融创联合体、中化方兴（后更名为中国金茂）、中赫、龙湖、中冶、华侨城、中建九龙仓联合体、懋源地产、招商地产等10余家房企参拍。根据媒体报道，央企参与“地王”争夺有些许疑虑，竞拍开始之前，保利退出了与融创的联合体，万科、招商蛇口、中冶等企业虽出席竞拍现场但从未举牌，激烈的争夺由民企融创、中赫以及北京本土的开发商懋源地产主导。回溯当年，《人民日报》此前发表评论“喊话”，提醒央企慎拿“地王”。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐旅行团乐队；彭磊的《和你Feat.新裤子》：好烂。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）广州市公安局黄埔分局于5月7日公告称，因涉嫌非法吸收公众存款，雪松控股集团有限公司下属的广东圆方投资有限公司等已被立案查处。公安机关已对主要犯罪嫌疑人张某等人采取刑事强制措施。多家媒体报道，张某即为雪松控股的实际控制人张劲。我以前和朋友聊天说，中国资源、能源行业有3个无法解释的“世界500强公司”——上海的华信能源（已挂）、广州雪松控股（2021年开始陆续爆雷）、特区某某。其实，雪松控股出事也不是一天两天，2021年开始，该司旗下理财产品陆续出现逾期，最开始雪松还能支付利息。到了2022年初，雪松控股自己承认，无力支付利息，彻底爆雷。此后，大小债权人通过各种手段，杠杆游戏就不一一举例，希望能够拿回本金，当然我们知道多数理财的人是拿不到。期间雪松控股多名高管也被叫去调查过，关于雪松控股的实际控制人张劲也有很多传闻，直到这次消息完全落地。我国玩融资性贸易、贸易融资的企业多了去，但靠这个玩进了“世界500强”，雪松控股等几家可算是“楷模”。雪松控股旗下资产上市的不多，其财务透明度很低，事情来龙去脉很多传媒也写过了，杠杆游戏今天写点提振士气的——“世界500强”雪松控股是如何吹牛的？我们一起来看看，那些年雪松控股吹过的牛。为了确保信息的严谨，雪松控股所有吹的牛，杠杆游戏均引述自其官网，都是他自己说的，绝无添油加醋。1、连续4年上榜《财富》世界500强。截至2023年5月8日下午，雪松控股的官网首页第1张图，如下。星光不问赶路人，历史属于奋斗者——雪松控股连续4年上榜《财富》世界500强，2021年位列第359位。雪松控股是怎么奋斗进“世界500强”的？雪松控股的官网自我介绍说，创立于1997年，全球总部位于广州，是广州本土成长起来的世界500强企业、中国大宗商品领军企业，以2334亿元营收位列2021年《财富》世界500强第359位，连续4年上榜。雪松控股致力于成为全球领先的大宗商品综合性产业集团，以“资源有限、价值无限”为发展理念，珍惜有限的资源，创造无限的价值。当前，雪松控股顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，在全球范围内积极拓展大宗商品产业链，聚焦大宗商品资源、供应链服务等核心领域，加快推动新材料、新技术创新突破，同时围绕主业布局开展产业投资及城市综合配套服务；拥有雪松国际信托和上市公司雪松发展（002485）、齐翔腾达（002408，杠杆游戏提示，目前已经失去控制权）；分支机构覆盖中国香港、新加坡、瑞士、英国、德国、法国、美国等国家和地区，业务节点沿着“一带一路”遍布亚洲、欧洲、美洲和非洲等地。真能吹，最后的“世界500强”辉煌，定格在2021年，2022年后的故事我们都知道。2、融资性贸易大亨说自己是改开进程中最具成长性的民营企业之一，“坚守实业兴中国，创造价值报社会”。雪松控股官网首页第2、4张图强调自己搞实业的。可是它到底搞的什么实业，好像其公司内部很多中下层员工自己都说不清。我有一个朋友说，如果一家公司做到了“世界500强”到底做什么的，大家都不知道、说不清楚，这公司肯定是骗子。如今大家明白了，雪松控股的“实业初心，向光生长”，大概从来就没这个初心。雪松控股自己说：雪松立业二十余载，正值松茂竹苞之盛。作为中国改革开放进程中涌现出的最具成长性的民营企业之一，雪松控股以“坚守实业兴中国，创造价值报社会”作为企业使命，积极开拓全球大宗商品产业布局，为制造业夯筑发展基石，为全球客户创造价值。“改革开放进程中涌现出来的最具成长性的民营企业之一”——把自己企业放到这些宏大的话下面，看起来真有档次。而且还说自己搞实业兴中国，还创造价值回报社会，还为全球客户创造价值。杠杆游戏问一句，这全球客户都在哪？都有谁啊？3、社会身份众多、大奖拿到手软的企业家。雪松控股的官网尚未修改，依旧介绍张劲为全国政协委员，其实是上一届的了，2023年新一届已经没有他。为什么没有，我想不用多说。官网还介绍：张劲先生长年热心于公益慈善事业，创立雪松公益基金会，为精准扶贫、乡村振兴、生态环境治理、文化保育、教育等领域的社会公益事业做出积极贡献。获得过以下荣誉：《南方周末》年度商业人物《胡润百富》年度产业价值贡献奖第六届中国公益节年度公益人物《南方人物周刊》年度中国魅力人物《21世纪经济报道》年度金融价值创造奖如果搜索百科，或者其他资料，会发现远不止这点荣誉、奖项，看来张董是谦虚的；同时大概也说明，上述荣誉，是其比较喜欢和认可的。4、张劲：没有信仰的企业不过是乌合之众。这话说得很好，之于所有组织好像都对。雪松控股的官网上有个“劲观”（英文用的KING'S

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐苏菲花园的《我们》：风中落叶。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）初夏将至，房企生存境况越来越分化。有的渐渐复苏，有的则仍在寒冬挣扎。近日多家机构公布的2023年1-4月百强房企销售情况，似乎也证明了这点。克而瑞报告显示，1-4月百强房企销售操盘金额20499.2亿元，同比自一季度转正之后，增幅也提升至9.7%。中指院的数据：前4月TOP100房企销售总额23934.6亿元，同比增长12.8%，销售额超千亿房企6家，较去年同期增加3家，百亿房企59家，较去年同期增加2家。但同时杠杆地产也看到，部分暴雷房企的生存境况在2022年跌入谷底之后，2023年销售端似乎也并未有多少改善。比如分属莆田两兄弟的融信中国、正荣地产。01融信中国：销售萎靡、短债压顶2023年5月4日，融信中国披露了前4月的销售数据：合约销售额约58.51亿元，销售面积约47.69万平米，单价每平米12479元。2022年同期融信中国上述三项数据分别为245.68亿元、122.2万平米、每平米20104元。杠杆地产简单算了下，这三个数据同比下滑幅度分别是76.2%、60.98%、38%，如此大的降幅，和百强房企整体的回稳显得有些格格不入。更早之前的4月28日，融信中国2022年度报告发布，情况不容乐观。数据显示，2022年融信中国合约销售额579亿元，合约建筑面积251万平米，均价每平米23061元，跌幅明显。要知道2021年融信中国销售额可是有1555亿元，销售面积也有734万平米，均价每平米21198元。融信中国成立于2003年，2016年1月于我国香港联交所上市，开始跨越式发展。上市后，融信中国先后在上海、杭州等地拿过地王。因拿地狠准快，曾一度被称为“地王收割机”。但随着后面三道红线、行业探底，融信中国的地王后遗症愈发明显，甚至有点hold不住了。2022年中旬，融信中国披露内幕消息：两笔美元债到期，未能支付有关款项，官宣爆雷。“暴雷”背后，2022年的融信中国可以说用“塌房”来形容——营收300.6亿元，同比下降9.69%；毛利润直接跌成负数，为-61.20亿元，同比下降268.66%；归母净利润亏更多，为-112.3亿元，同比大降967.52%；随之导致的是毛利率、净利率的全面转负，分别为-20.36%、-41.38%。屋漏偏逢连夜雨。2022年，融信中国的债务也压力山大——资产负债率上升到83.81%，2021年为78.70%；其中流动负债占比提升到84.92%，2021年为81.43%。1347亿元的流动负债中，借款为197.9亿元，比2021年末的150.0亿元上升明显。在手现金无法覆盖短债。2022年，融信中国现金及现金等价物接近腰斩，为47.88亿元，2021年末还有81.46亿元。定期存款从2021年末的30.65亿元，降到7.81亿元。销售端继续萎靡，这么多短债要还，真不知道融信中国以后要怎么办。02正荣地产：一年内要还555.68亿另一边的“兄弟”正荣地产，日子也难过。正荣地产最新的4月销售数据尚未官宣，但第三方研究机构里已经发布。中指院数据显示，正荣2023年1-4月销售额77.2亿元，当月排第71名，同比减少53.4%。图表来源|中指院（特此感谢）从2023年前四月销售情况来看，正荣地产似乎要比融信略好一些，但2022年正荣地产“垮”得太厉害了，同时也面临更大的债务压力。此前该司发布的年报显示，2022年其销售额为334.6亿元，同比下滑77%、建筑面积2.1百万平米，同比下滑75%、平均每平米售价15718元，2021年为16545元。相比融信中国，正荣地产2022年营收降幅更厉害：同比下降30.0%为259.0亿元；毛利润更猛，降了67.5%，为17.49亿元；归母净利润则巨亏百余亿，为-128.8亿元，同比爆降1691.71%。2022年，正荣地产的毛利率为6.76%，净利率则跌到了-56.45%。细看财报杠杆地产发现，巨亏的核心在其他开支的大增。期内该项支出高达89.21亿元，2021年同期仅为11.47亿元。此外金融资产减值亏损净额也由2021年的780万元增加至18.38亿元，同比增幅23421.2%。正荣地产表示，这部分主要包括汇兑亏损4.33亿元；开发中物业及以持作出售已竣工物业减值亏损83.96亿元及应收关联公司减值亏损17.8亿元。更大的压力还在债务端。2022年，正荣地产借款总额607.5亿元，其中1年内要偿还的短债达到555.68亿元，这部分比2021年末多出了200多亿元。2022年，正荣集团流动负债增加到1704亿元，其中优先票据从上年末的92.03亿元增加到238.6亿元，计息银行及其他借款也增加了50多亿为257.0亿元，还有46.95亿元的公司债券。但现金流的情况不甚乐观。2022年，正荣地产现金及现金等价物仅为32.7亿元，比2021年末的142.3亿元下降100多亿。如此吃紧的现金流，导致正荣给地产2022年一方面卖资产动作频频，另一边雷声不断。截至2022年末，正荣地产并未偿还本金、应付分派或应付利息的债券共15只,已经构成了违约。依稀记得2021年度业绩会上，时任正荣地产执行董事、董事会主席兼行政总裁黄仙枝曾表示，一年时间可以逐步稳定经营，改善现金流。再加上外部环境正在有序地放松，预计公司的流动性将得以修复，使债务问题得以妥善解决。这是计划赶不上变化……可能当时很多人也不会想到，2022年正荣地产情况会更糟糕。03会平稳落地吗？正荣地产的创始人欧宗荣为欧式家族的老二，融信地产的老板欧宗洪则是老三，另外欧式家族的老大为欧宗金，背后是欧氏投资集团。从媒体报道来看，三兄弟是是彻头彻尾的白手起家。比如斑马消费就曾说，欧宗荣回忆过往，兄弟三人生活在莆田当地最贫穷的镇最贫穷的村最贫穷的家里，少年时连地瓜都吃不饱。早年，大哥欧宗金带着二弟欧宗荣走出东峤镇汀塘村，在福建三明的工地上做石件生意，后来辗转江西进入桥梁工程领域。成年之后，老三欧宗洪也追随两位哥哥干起了工程。个人的品质加上踩准了时代节拍，让三兄弟逐渐起飞。而融信和正荣这两家房企的身上，也凸显出其中两位兄弟的特质：敢拼敢闯、胆子够大。但凡事都有两面，步子迈得过大，有时也容易扯到……有句“名言”不是说：没有XX的时代，只有时代的XX。正荣、融信，都只是这个时代的缩影。归根结底，房地产造富的时代过去了，谁会平稳落地？下一个时代又属于谁？本文未标注出处的财务图表，均源自企业有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选双降！上汽集团何以至此？2年净亏125亿多！中南建设盈利可期？亏损超26亿元！别样化债，格力地产的“好主意”长城汽车怎么这么惨了……悬崖上的融创：归来之后，继续“复活”版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐芳菲花园的《勇敢的心》：自主的而非奴隶的；进步的而非保守的；进取的而非退陷的；世界的而非锁国的；实利的而非虚文的；科学的而非想象的。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）4月末上汽集团的2022年报发布，当然该司2021年报也是如此。作为汽车巨头、行业扛把子，上汽集团2022年的表现应该说不算好。无论营收还是利润指标，都出现了下滑。特别是利润指标的降幅，有点大。何以至此？今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第16期，看看上汽集团的2022年。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1营收、利润均下滑我们先从最基本的财务数据说起。2022年，上汽集团录得总营收小7441亿元，相较于2021年的超7798亿元，下滑了4.59%。这个幅度应该说不算大，只是之于上汽集团如此庞大的营收体量，减少的营收绝对值则要用百亿元做单位。不过，这个营收依旧略高于2020年的7421亿元左右。和总营收的下滑比起来，归属净利润的下滑幅度，就有点大了。2021年有超245亿元的归属净利润，2022年只有161亿元多，同比下滑了34.30%。加权平均净资产收益率5.84%，较上年减少3.35个百分点。这还不算最惨的，如果看扣非净利润，下滑幅度则更大。如上图，扣非净利润为约90亿元，2021年有小186亿元，近52%的下滑。值得一说，杠杆游戏注意到2018年上汽集团的总营收（超9000亿元）、归属净利润（超360亿元）冲顶后，近几年一直处于震荡。同样，经营活动产生的现金流净额，下滑超56%。2021年为216亿元多，2022年只有95亿元出头。净资产、总资产指标还是增长的，杠杆游戏似乎记得个别车企该指标有下滑的。上汽集团2022年分季度营收和利润指标，和2022年上海的生活经济秩序节奏是基本吻合的。如下图，唯一有点意思的指标是2022年四季度的扣非净利润为负，其他季度都是正的。而经营活动产生的现金流净额，2022年的一季度则是负值，也正是因为这个季度的表现，让上汽集团全年下来，该指标较2021年出现了较大幅度的下滑。2销量下滑，集团内多家公司库存增加明显营收下滑背后，当然是销售端出了些问题。2022年，上汽集团整车销售530.3万辆，连续17年保持全国第一。不过，2021年，上汽集团即实现了整车批售546.4万辆，终端零售达到581.1万辆，同比增长5.5%。即，2022年该集团销量是下滑的。2022年，上汽集团自主品牌整车销量达到278.5万辆，占该司总销量的比重达到52.5%。2021年上汽集团自主品牌整车销量达到285.7万辆，同比增长10%，占该集团总销量的比重首次突破50%，达到52.3%。2022年该占比，稳中有升，但绝对数量却是下滑的。2022年，上汽集团新能源汽车销量达到107.3万辆，同比增长46.5%。2021年，上汽集团新能源汽车销售73.3万辆，同比增长128.9%，排名国内第一、全球前三——2022年表现尚可。2022年，上汽集团海外市场销量达101.7万辆，同比增长45.9%，整车出口连续7年保持国内行业第一。2021年该司海外销量达到69.7万辆，同比增长78.9%。不错的是，2022年，上汽集团率先成为中国首个新能源汽车和海外市场年销量“双百万辆”汽车集团。值得一说，2022年MG品牌海外年销量首次突破50万辆，连续4年排名中国单一品牌海外销量第一；海外销量结构中，自主品牌占比进一步提升至2/3，其中新能源车销量突破18万辆，同比增长207%。上汽集团内部各家公司表现不一，不过库存增加的公司数量比较多。比如上汽大众，产销2022年百分比个位数增加，但是库存也出现了超223%的增加，库存达到2.9万辆。上汽通用则是产销都超10%下滑，库存虽然只有0.8万辆，但库存增加超184%。上汽乘用车则实现产销百分比个位数增加，库存达到0.9万辆，也是增加超260%。上汽通用五菱也属于比较惨的，产销都下滑，库存也下滑，不过依旧有2.1万辆。智己汽车2022年只卖了5000辆，生产了6202辆，存库1315辆。作为上汽集团花了大力气的产品，表现不够好啊。上汽正大的体量不大，产销也都增加，但是库存增加了2121.60%，库存数量为7198辆。如上图，相对而言，上汽通用五菱印尼公司库存增加算小的了。杠杆游戏就不多说，总体量也不大。名爵汽车印度公司的库存增加也较高，增加了超532%，库存量为2839辆。当然，该司体量也不大。其他（上海申沃客车、上汽红岩、南京依维柯）等，产销都出现50%左右的下滑。3销售、管理费用增加，整车毛利率下滑营收下滑同时，杠杆游戏注意到上汽集团的销售费用却出现了增加。2021年该费用为295亿元，2022年增加2.27%至小302亿元。同时，管理费用也出现了增加。即便销售、管理费用花了这么多，营收却不见增长、反倒下滑，不得不说是一个遗憾。财务费用则为负值。财报说：主要系公司之子公司因汇率变动增加汇兑收益所致。经营活动产生的现金流量净额变动，财报也做了说明：主要系产业链供应链运转受阻，应收账款、存货同比增加，导致经营活动产生的现金流量净额同比减少。投资活动产生的现金流量净额，大幅下滑了352.66%。财报说，主要系子公司上海汽车集团财务有限责任公司本年根据流动性需要，调整了金融资产的配置，收回投资所收到的现金同比减少。筹资活动产生的现金流量净额则是由负转正，大幅增加了超156%。主要系业务发展需要，公司本年取得借款收到的现金同比增加。值得一说，上汽集团的研发费用，居然是下滑的。当然，绝对数字很高180亿元。上汽集团内部分行业看，汽车制造业毛利率9.61%，同比下滑了0.02

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐环岛行驶的《失眠时想起的事》：他们丢下我走了，他们很快乐。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）4月的最后一个工作日，房企年报接近尾声，气温开始回暖，但房地产似乎依然凛冬未远，春意稀疏。这两个月里我们看到太多悲惨的数据，下滑、巨亏、裁员、大跌……4月，港交所出现首个暴雷房企退市。可以预见的未来，新力不会是唯一一家。前几天业绩发布会上，中南建设董事长陈锦石给出了信心：短期有困难，中期是不错，长期还不能肯定。董事兼总经理陈昱含则表态：在全力保交付且市场进一步好转的情况下，2023年一定可以实现盈利。中南建设现在咋样？今天杠杆地产“房企年鉴”栏目我们来谈谈。01营收下滑：近五年来首次和许多房企有那么一点不同，中南建设的业务不仅有房地产开发，还包括建筑施工、酒店及其他、内部交易抵消等。不过房地产业务占该司总营收的绝大多数，2022年体现更甚。2022年，中南建设总营收590.4亿元，同比下滑25.47%，这也是该司近五年来首次营收同比下滑，且下滑幅度为至少近9年来之最。分业务来看，2022年中南建设房地产开发业务营收502.6亿元，占总营收的85.13%，2021年这一数据还是70.75%；建筑施工营收94.78亿元，占总营收比16.05%，比2021年的31.74%下滑不少；酒店及其他营收12.35亿元，占比2.09%，和2021年差不多，内部交易及抵消则为-19.34亿元。总的来说，2022年，中南建设业务里影响最大的似乎是建筑施工，这部分收入从2021年的251.4亿元骤降了约62.3%。相比之下房地产开发业务还更稳健一些，同比下滑约10.3%。中南建设坦言，受非良性循环影响，2022年新承接的项目合同总金额仅34.8亿元，同比减少超过80%。房地产业务降幅略小也是因为并表比例增加，所以结算收入还过得去。从销售、新开工等数据来看，寒意同样明显。2022年，中南建设房地产业务“三降”：合同销售额649.2亿元同比减少67.1%、销售面积543.2万平米同比减少63%、每平米均价11951元同比下降11.1%；年内新开工面积大降超80%，为189.4万平米。另外，中南建设仍然具有很强的区域属性。杠杆地产看了下，其2022年总销售额里，江苏、浙江共占约350亿元，占总销售比超过一半。行业不景气，利润率也是低得可怜，尤其在这两天研究过多国、多地区房地产历史之后，杠杆地产感受更强烈。你能想到，我国一些房企如今已经沦落到毛利率变为负值了吗？对，就是毛利率。2022年，中南建设的整体毛利率降到-0.09%,2021年这一数据还是10.03%。这也是至少9年里，该司毛利率首次为负。具体来看，建筑施工业务受冲击最明显，毛利率同比下降了17.44个百分点为-11.01%，其次为房地产开发，毛利率同比下降9.35个百分点，仅1.34%。02连续第二年亏损毛利率跌成这样，可以想见中南建设的净利润必定不好看。如下表财报披露的数据，2022年该司归属净利润为-91.71亿元，这是其连续第二年亏损，也是9年来的第二次亏损，2021年亏损额为33.82亿元。基于此，2022年中南建设的净利率降至-16.31%，比2021年的-4.17%又跌了10多个百分点。杠杆地产看了下，2022年中南建设节流动作明显，销售、管理等费用同比都有明显下降。比如高管薪酬，中南建设2022年的总开支3074万元，2021年则是4356万元，同比下降29.43%。不过董事长的年薪反而增加了。数据披露，陈锦石期内年薪1088万元，2021年为1066万元。其他高管大都是降的：陈昱含306万元（2021年456万元）；财务总监辛琦、董事唐晓东均为336万元（2021年500万元）；副总经理胡红卫175万元（2021年318万元）。上述高管都持有不等的中南建设股票。但2022年，这些股票应该也带来不了多少收益。和多数房企一样，这一年里，中南建设的股价腰斩不止，市值大缩水。图表来源|百度股市通（特此感谢）降成本背后，是大裁员。2022年，中南建设员工17327人，2021年还有36037人，员工同比降幅达到51.92%。此外，在诸多成本里，增长比较明显的是财务费用。2022年，中南建设该费用为24.94亿元，比2021年的12.23亿元多了12亿多元。03负债承压，盈利可期？再来看看负债相关。和经营指标全线下滑相反，2022年，中南建设的债务指标上升明显。其中资产负债率从2021年的88.37%微升到89.81%、净负债率上升更多，从前一年的93.16%升至108.18%，剔除预收账款后的负债率也升了近2个百分点，为82.47%。2022年，中南建设的贷款偿还率和利息偿付率都从100%降到80%。更重要的是短债和现金流。2022年中南建设现金及现金等价物余额接近腰斩，从2021年的145.3亿元，降到74.91亿元。但同期短债的降幅并没那么明显：短期借款从前一年的94.31亿元，降了几个亿为85.56亿元；1年内到期的非流动负债也是降了1个多亿，为146.5亿元。2022年末该司货币资金近137.5亿元，有点危险……不过，2022年中南建设的有息负债下降较多，比2021年减少了147.2亿元，为475.5亿元。好消息是，2023年，中南建设时销售降幅似乎在慢慢地缩窄。最新披露数据，2023年一季度，该司累计销售金额

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐环岛行驶的《废浪潮》：环岛一圈又一圈。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）不久前，刚获批重组珠海免税的格力地产，交出了自己2022年的财报。完成重组后，格力地产将发展成为拥有以免税业务为主导的大消费产业、发生物医药大健康产业，以及坚持精品化路线的房地产业三大板块为核心的大型上市公司。前途是美好的，而2022年的业绩压力也是真实的。今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第15期，看看格力地产的2022年。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1营收下滑、利润转负背后格力地产在2022年财报中披露：受房地产市场行业周期影响，为加快存货去化、加速资金回笼、盘活存量资产，2022年，基于谨慎性原则，按照存货可变现净值低于其成本的差额，对部分项目计提存货跌价准备，投资性房地产公允价值也大幅下降，因此主要会计数据和财务指标较上年同期大幅度下降。一个熟悉的词语“计提”（下文第二部分杠杆游戏会写更多细节），2022年很多公司都是这样做的——房企很多如此，其他行业也不少。2022年，格力地产实现营业收入40.47亿元（其中房地产板块实现营业收入34.97亿元），同比下滑43.27%，2021年还超71亿元。实现归属净利润-26.84亿元，同比降幅高达682.83%。2021年该数字为4.6亿元左右。总的来说，格力地产虽然有几个方向的发展，但至少截至目前总体还是房地产为主。归属净利润下滑很惨之外，扣非净利润的情况类似，如上图。现金流净额也出现大幅度滑坡。截至2022年末，格力地产总资产302.59亿元，归属于上市公司股东的净资产为63.35亿元，同比下降29.75%。不仅归属于上市公司股东的净资产下滑，总资产本身也下滑了超8个点。房地产企业这个情况2022年挺多的。自然，基本每股收益、资产收益率也就为负值。如上图，地产行业的滑坡真是一步一步开始的，2021年每股收益、资产收益率相较于2020年就明显下滑。到了2022年如此惨的地步。另外杠杆游戏发现，2022年的4个季度具体看的话，其实上半年格力地产还是盈利的。虽然第二季度略有3000多万元的亏损，但当时一季度有上亿元的归母净利润。然后2022年第三季度也是盈利的。到了2022年第四季度，巨亏超28亿元，所谓计提，于是有了2022年亏损的问题。2利润为负的细节除了众所周知的计提，导致了亏损，我们看格力地产的毛利率其实并不低。如下图，房地产板块的买利率虽然下滑了3.51%，依旧高达27.56%。这个毛利率可以说是高于多数上市同行的。当然，受委托开发项目的毛利率是负值，但是这块业务总计才3000多万元，按说对利润的影响很有限。也就是说，格力地产本身业务的经营还是不错的。比如该司的年报披露，2022年录得营业收入40.47亿元，同比减少43.27%；营业成本30.67亿元，同比减少41.97%——成本的减少幅度和营收是匹配的。进一步说明，格力地产的亏损，并不是本身公司经营出了太大问题。然后杠杆游戏发现，投资性房地产的变动，是计提之外，导致格力地产亏损的第二大原因。格力地产在财报中也是明确说了一这一点的。但这方面对利润的影响到底有多大？2022年期初格力地产投资性房地产的余额有近32亿元，到了期末还有26.5亿元左右，也就是这部分对利润的影响为负，具体为-5.48亿元。如上图，这一变化，进一步导致了格力地产2022年较大幅度的亏损。而且对于这个体量的房企来说，这个数字不小。另外，销售费用、管理费用和营收一样起码是减少的，格力地产的财务费用2022年竟然略微增长。2021年该数字为4.63亿元，2022年增加到近4.9亿元。格力地产解释说：本期利息费用化增加所致。对，这就涉及到下一个值得关注的问题了。3别样转型收购：债务纾困一举两得虽然2022年业绩非常不理想，但是格力地产在年报中认为：中央和地方政策暖风频吹，从支持需求端到支持企业端，政策力度不断加大，尤其是2022年末支持房产企业融资“三支箭”措施的相继推出，在房地产市场出现总体下行、房地产企业资金来源受阻的背景下，高效助力房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，让行业看到了破晓曙光。不过接下来该司是这样说的：乘房企股权融资政策东风，为深化落实国有企业改革精神，促进产业结构优化升级，决定继续推动重大资产重组工作，致力于开辟新增利润点，进一步提高资产质量和盈利水平……本次重组将向格力地产注入盈利能力较强、发展前景广阔的免税业务，联动海洋经济服务范畴，充实其口岸经济业务内涵，强化产业核心竞争力，形成以免税业务为主导的大消费产业。如文初杠杆游戏所言，在格力地产眼中，未来该司将发展成为拥有以免税业务为主导的大消费产业、生物医药大健康产业，以及坚持精品化路线的房地产业三大板块为核心的大型上市公司。免税大消费排第一。话说好听，总体还是未来的事，当下呢？我们注意到2022年，格力地产的一些现金流指标出现了明显异动。原因主要是销售回款减少、收回投资收到的现金增加，筹资活动收到的现金增加……截至2022年末，格力地产合并报表范围内有息债务余额分别为178.40亿元，2021年末为182.27亿元，同比变动-2.12%。详细来说，公司债券余额34.20亿元，共有30.20亿元公司信用类债券在2023年5至12月内到期或回售偿付。如上图截至2022年末，格力地产的总负债239.25亿元，较上年的239.08亿元，增加0.07%还算好。短期借款14.59亿元，同比增加10.61%；应付账款20.5亿元，同比增加2.65%；一年内到期的非流动负债92.01亿元，同比增加98.21%。截至2022年末，杠杆游戏注意到，格力地产的现金及等价物只有15亿元左右。显然格力地产靠卖房子纾困压力大，怎么搞？近期收购珠海免税获批，募资70亿元购买资产申请获上交所受理。此次高达70亿元的募资，多数资金用于格力地产补充流动资金和偿还债务。真是一举两得的好买卖，爽。本文未标注出处的财务图表，均源自格力地产有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务曝财报浦发银行长安汽车

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐草东没有派对的《但》：专辑第二首。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）很多行业说钱不好赚，都是给银行打工。其实观察近2年的银行业，会发现几个规律，比如净利息差下行、资产收益率下滑、净利润率受挫……利率一降再降，银行也觉得自己不好赚钱了。当然，主要银行的利润总体还是增长的。不过也有例外，比如老牌大行浦发，不仅2022年净利润下行，近2年营收、净利双降。今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第14期，看看浦发银行的2022年。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1营收、净利连续2年双降1993年1月9日，伴随浦东开发开放的铿锵步伐，上海浦东发展银行应运而生。30岁的浦发银行，总资产超过8.7万亿元，设立境内外一级分行42家，营业经营机构1700余家，形成了“立足上海、辐射全国、走向世界”的发展格局。经营领域覆盖信托、租赁、基金、境外投行、货币经纪、科技银行、理财子公司、村镇银行等多个金融业态，实现了跨市场、跨领域多元化金融服务布局。市场影响力不断提升，《财富》世界500强排名第226位，《银行家》全球银行1000强排名第18位，《福布斯》全球企业2000强第108位。辉煌30年，2022年浦发银行录得营收1886亿元出头，2021年该数字近1910亿元，同比下滑了1.24%。如下图，这并不是浦发银行近年营收的首次下滑，2020年浦发银行实现营收接近1964亿元，2021年同比下滑了2.75%左右。利润指标方面，情况颇为相似。2022年浦发银行归母净利润511.71亿元，2021年为530.03亿元，2020年更是有超583亿元。2022年同比下滑了3.46%，2021年同比下滑了9.12%。杠杆游戏进一步去看了一下2019年的归母净利润，超589亿元。也就是说2020年的归母净利润也同比略微下滑。归母净利润连续3年下滑。营收、净利双降则是连续2年。如果看扣非净利润，情况差不多，2022年也是下滑，2021年同样下滑。因为利润的下滑，每股收益自然是减少的。同时资产收益指标也是下滑的。2不仅仅是利息差下降利润指标下滑背后，我们可以发现，作为银行，净利差的下降可能是重要因素。如上图所示2022年浦发银行的净利息差为1.72%，2021年该数字为1.77%，下降0.05个百分点。对了2020年该数字有1.97%，持续下降自然对银行不是好事。如文初杠杆游戏写过的，这个情况银行业普遍现象。同时，浦发银行2022年净利息收益率1.77%，2021年为1.83%，下降

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐纪念日的《拖延症患者

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐纪念日的《日落之前》：啦啦啦。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）五月将近，融创中国大事不断。在复牌一周后，该司债务层面有重大进展。2023年4月20日晚，融创中国发布境外债务重组进展内部消息，其中披露截至本公告日期，占现有债务超过75%的持有人已递交加入重组支持协议的函件。同时，由于若干债权人需要更多时间完成加入重组支持协议的内部程序，应其要求与建议，将同意费截止日期由2023年4月20日香港时间下午五时正，延长至5月4日香港时间下午五时正。01化债背后根据公告披露，杠杆地产认为融创此次境外债重组成功基本无悬念，接下来就看推进时间线了。此前3月末，融创中国在港交所发布公告称，境外债务重组取得重大进展，百亿美元境外债务，与债权人小组(其债权占现有债务未偿还本金总额超30%)就重组条款达成协议。根据此次重组方案，融创中国将约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块进行重组，为债权人提供了可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权、置换新票据等多种灵活选项。其中降杠杆计划目标约30亿美元；剩余约70亿美元将发行新的以美元计价的公开票据进行置换。债权人将获得最多8个系列新票据，分别于重组后的2年至9年到期。另外此前孙宏斌提供给公司的4.5亿美元无息股东贷款，也将同步同价转换为融创中国的股权。如诸多分析人士所言，债权人小组持有的金额约30亿美元，权重占比较高，重组方案只要拿到75%以上的赞成票即可通过——就在昨晚（2023年4月20日），融创中国披露拿到了这部分赞成票。一切在朝着顺利的方向发展。受此影响，融创中国港股价格在4月21日开票后迅速走高，截至杠杆地产发稿，最高涨幅达8%左右。融创甚至以一己之力带涨了其他内房股，比如龙光集团也涨近9%，中骏、合景泰富等涨近6%，融创服务也涨了些。融创中国有多少债务？这从其前段时间发布的年报里可以窥见一二。财报显示，2022年融创中国借贷总额2984.2亿元，较2021年的3217.1亿元减少230多亿元。但其中即期部分借贷略有增长，从2021年的2351.5亿元增加到2534.8亿元。另外截至报告日期，融创中国到期未偿付借贷本金约1005.2亿元，并导致借贷本金约835.5亿元可能被要求提前还款。总负债方面，2022年末融创中国为1.004万亿元，2021年末这一数据为1.052万亿元。02困难不止在化债化债顺利，给了融创中国更多脱困时间，侧面亦反映出债权人对公司持续经营的信心，很难得。但另一方面，也谈不上非常让人高兴，因为摆在面前的，还有其他更多的困难。首先融创中国现金流紧张，截至2022年末，375.4亿元的现金余额，其中还包括受限制现金。相比2500多亿元的即期借贷，显得有些杯水车薪，必须想办法搞钱。但经营方面，困难仍在。此前3月末，融创中国如约发布的2022年度报告，营收967.5亿元，下滑51.23%；毛利润、归母净利润分别为-8.19亿元、-276.7亿元，亏损继续。图片来源|东方财富（特此感谢）此外该司前段时间也发布2023年1季度的经营数据，前3月合同销售额约292.7亿元，销售面积约223.6万平米，每平米均价13090元。在杠杆地产看来，这个降幅比较夸张。要知道2022年那么难，融创前3月的销售额也有723.6亿元，2021年更不用比，销售额是1162.8亿元。292.7亿元这个数据，等于是在2022年已经下滑不小的基础上，继续腰斩不止。太难了……宏观来看，房地产1季度的情况其实是稍有好转的。此前中指院的报告显示，一季度，TOP100房企销售额同比增长8.2%，为2022年1月以来首次出现正增长，房企销售正在企稳恢复。不过，房企销售总体规模仍处于低位。一季度TOP100房企销售总额17589.5亿元，为2021年同期规模的一半。图片来源|中指院（特此感谢）具体到融创，其2023年1季度的表现大幅低于百强平均，排名下滑在所难免。但目前这都是次要。保交付、稳销售，是和化债同等重要的大事。03旧账难算？另外，部分杆友前段时间应该也注意到，融创中国的高管出了一些情况。尽管融创方面后续发公告，但很难平息外界的猜测，因为这些人，都算得上是融创中国的“核心人物”之一。商羽，1979年3月生，天津人，2001年毕业于天津城市建设学院，后进入天津顺驰建设公司，从一线营销做起。辞任之前，商羽担任融创中国执行董事、执行总裁、西南区域公司总裁。可以说是和融创中国一起“长大”的人物。4月13日，网上传出一则消息称：融创中国执行董事商羽失联了。就此，中国房地产报记者联系了融创中国内部人士，对方未作回应。坊间传闻，商羽4月初就失联了，疑似与从公司捞钱有关，具体内情还有待更权威信息的披露。另一位辞任者迟迅也是重量级：1997年毕业于哈尔滨工业大学，在中海地产工作数年后2004年加入融创，历任天津融创置地副总经理；融创商业地产部总经理、天津融创奥城投资总经理、天津融创总经理等职。今年1月刚被撤销融创华北区总裁职务，说是调任融创总部，另有任用。此外，杠杆地产看到“壹地产”的报道，在商羽之前，原融创西南区域营销中心总经理和副总经理也先后失联。如此来看，融创内部管理的刮骨疗伤，还需时日。如今，融创中国的执行董事减少到6位，分别为孙宏斌、行政总裁汪孟德、北京集团总裁荆宏、上海集团田强、华南集团黄书平、孙喆一（孙宏斌儿子）。销售承压、化债正值关键时刻。身边老将越来越少，孙宏斌担子越来越重。融创“复活”，一场“苦战”。本文未标注出处的财务图表，均源自融创中国有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选长安汽车：阵痛之后，未来2大新难题“不一样”的宝龙地产，相同的压力房地产、就业、收入好了吗？一季度经济数据里的残酷真相悲催的上汽系、东风系！车企肉搏：合资车先出局？债务压顶，减员过半！时代中国的时代缩影版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐吹万的《

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐岛屿心情的《蝼蚁》：人命如草啊，不配有消息和细节。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）前几天有读者在后台留言，希望写写宝龙地产的2022年业绩。抱歉，这2天其他事耽搁，被迫推迟。和很多民营房企相同，营收当然是下滑的；同时，不同的是，宝龙地产2022年归母净利润依旧为正。可以说非常难得。当然，并不能说宝龙地产就高枕无忧，销售压力、债务压力都是非常大的。不废话，杠杆地产本期“房企年鉴”我们一起来看看宝龙地产吧。01“不一样”的宝龙地产：营收下滑，利润大降居然还能为正按照年度业绩公告的披露，2022年宝龙地产合约销售额约为409.50亿元，合约销售面积约为272.42万平米。2021年上述两个数字分别为：1012.27亿元、641.05万平米。销售下滑还是挺惊人的，不过也正常。2022年，宝龙地产录得营收313.78亿元，2021年为399亿元左右，同比下降了约21.4%。毛利从2021年的超125亿元，降至2022年的不到99亿元。同比下滑超21%。如果对照营收和毛利的下滑程度，我们会发现，宝龙地产和很多民营房企不同，在利润控制上还是有自己的本事。2021年，该司的毛利率为31.37%——我的天，竟然这么高，没错，这其实已经比2020年的超36%下滑了几个点。2022年，该司毛利率简单一算，竟然有31.48%左右，比2021年还稳中略升。当然，钱并不好赚。尽管有看似不错的毛利，但2022年，宝龙地产的归母净利润只有4亿元出头，而2021年该数字为小60亿元。2022年，宝龙地产归母净利润下滑了90%多。面对压力，宝龙地产也在压缩销售及营销成本、行政开支等。不管怎么说，好歹还是盈利的，就这点比太多房企强了。不过盈利实在太少，宝龙地产决定2022年不派发末期股息，2021年同期则是派发了每股普通股港币10.0分。2021年末期股息414,040,300港元（相等于人民币352,990,000元）；2020年末期股息1,366,993,000港元（相等于人民币1,124,912,000元）），已于该司2022年6月17日举行的股东周年大会上获股东批准。值得一说的是，宝龙地产有4大业务分部：物业开发、物业投资、商业运营及住宅物业管理、其他物业开发相关业务（主要为酒店业务）。这些说法不新鲜，很多房企为了凸显自己的多元化，或者拓展发展方向，也都类似。但不同都是，多数房企主要还是依赖地产开发。当然，宝龙地产也不例外，只是宝龙地产的其他业务占比确实还可以。在不到314亿元的营收中，2022年宝龙地产租金收入、提供商业运营服务、住宅物业管理服务等方面的收入超38亿元，甚至较2021年同期上升约3.9%。如果算上酒店业务，还要增加10亿元左右。不过，杠杆地产也注意到细节，投资物业重估损失约8800万元，2021年同期录得重估收益约为17.11亿元。主要是由于新冠疫情的持续影响，租赁需求下降，购物广场市场租金增幅平缓所致。如上图，宝龙地产2022年的物业销售营收为近265亿元。这样看，杠杆地产觉得宝龙地产还是有些特别。02短债压顶2022年，杠杆地产注意到，宝龙地产的总利息开支约为47.87亿元，2021年该数字为51.93亿元，较2021年底下降约7.8%。主要是由于借款总额下降所致。实际利率由2021年的6.42%，略减至2022年的6.36%，由于严密监控融资成本所致。应该说，能有这点小进步，其实也不容易。毕竟，多少都是钱啊，在困难时任何一点钱也都是大事。宝龙地产在年度业绩公告中国说，会继续加强对融资成本进行控制。无疑，今天的信贷背景，对房企是有利的，如果策略得当、执行到位，完全有可能。年度业绩公告披露，截至2022年末，宝龙地产现金及现金等价物及受限制现金合共约为118.08亿元，2021年末该数字为250.68亿元，较2021年底减少约52.9%。同期，宝龙地产的借款总额约为630.92亿元，2021年末该数字为729.58亿元，较2021年底减少约13.5%。宝龙地产的借款包括银行及其他借款约396.65亿元、公司债券约62.93亿元、商业按揭支持证券约22.63亿元、资产支持证券约2.61亿元、优先票据约146.1亿元。其中，一年内将到期的借款约196.86亿元，一年后到期的借款约434.06亿元。显然，以目前宝龙地产的资金状况，无法覆盖短期债务。03聚焦长三角、投资物业既有基础，能否助力宝龙走出困境从土地储备角度，杠杆地产发现，宝龙地产将坚持“1+N”发展战略，即深耕长三角，然后其他优质区域。截至2022年末，该司土地储备约67.1%分布在长三角地区。截至2022年末，宝龙地产拥有土地储备总建筑面积约为2740万平米，其中，正在开发建设中的物业约为2310万平米；持作未来发展物业约为430万平米。我们会发现，截至2022年末，宝龙地产已出售及交付物业业态分布，主要也是长三角。如下图。这和地产储备的分布高度一致，未来的趋势基本也是如此。相对而言，长三角富裕、购买力强，地产恢复未来或许更有优势。宝龙地产的聚焦应该说是对的。当然，这有个过程，按照宝龙地产的3月快报数据，该司2023年3月的合约销售额（连同共同控制实体及联营公司的合约销售额）、合约销售面积分别约34.78亿元、22.37万平米。一季度，该司合约销售总额、合约销售总面积分别约为：88.37亿元、57.30万平米。销售逐步在恢复，但是任重道远。上文杠杆地产说过，宝龙地产在房企中算相对真多元化。截至2022年末，宝龙地产持有用于投资的物业（包括已竣工物业及在建物业）其建筑面积合共约7,743,836平米（2021年：约7,286,508平米），较2021年增加约6.3%。2022年，宝龙地产（连同联营公司及共同控制实体新开了3个购物中心，目前持有和管理的购物中心已达60家，另管理9家轻资产购物中心。截至2022年末，宝龙地产还有8家国际品牌酒、12家自创品牌连锁酒店。这些资产2023年还是可以产生部分现金流，这对宝龙地产的债务缓解，算是一个助力。祝宝龙地产好运。本文未标注出处的财务图表，均源自宝龙地产有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选房地产、就业、收入好了吗？一季度经济数据里的残酷真相悲催的上汽系、东风系！车企肉搏：合资车先出局？债务压顶，减员过半！时代中国的时代缩影广汽火了！股价跌了，全村希望寄予它？禹洲集团，玩的就是心跳吗版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐赵雷的《我记得》：后来他们还记得白桦林，要死人的战争。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）如约而至，2023年4月18日上午10时，我国2023年一季度主要经济数据发布。官方基本定调是“一季度经济运行开局良好”。初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。这个增速绝对值或许算不上很快，但是放到2022年、2023年的背景下来说，并不容易。当然，外界对我国一季度经济的方方面面有不少看法，包括一些担忧的地方。到底一季度表现咋地、喜忧分别如何？杠杆游戏和杆友一起来看看。1、注意，第二产业增加值增速低于GDP增速。2023年一季度GDP分产业看，第一产业增加值11575亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值107947亿元，增长3.3%；第三产业增加值165475亿元，增长5.4%。也就是第一、第二产业的增加值增速都低于GDP增速（4.5%），要说这也正常，我们进入更多依靠消费的历史阶段。不过，自新冠以来的10来个季度，至少过半的季度，第二产业增加值增速是高于经济增速的。如上图。过去3年很多时候，这也是我们骄傲的地方。而今应该说，回到一个常态。而这样的情况，当然也和近年我们提的重视制造业好像有点……另外，房地产下滑导致背后的建筑业受影响，或许也是二产增加值增速不高的一个原因。第二产业中，还不错的是，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长3.0%，比2002年四季度加快0.3个百分点。虽然增速低，好歹比2022年四季度有起色。具体到2023年3月，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比上月增长0.12%。相对1、2月，3月工业逐步爬坡，趋势还是向好的。对了，杠杆游戏注意到，3月，国有控股企业增加值同比增长4.4%；股份制企业增长4.4%，外商及港澳台商投资企业增长1.4%；私营企业增长2.0%。外企和私企的压力还是很大。有点遗憾的是，3月，工业企业产品销售率为94.1%，同比下降0.6个百分点；工业企业实现出口交货值12596亿元，同比名义下降5.4%。一季度，全国工业产能利用率为74.3%，比上年同期下降1.5个百分点，比上季度下降1.4个百分点。国统局还披露，1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额8872亿元，同比下降22.9%。一季度的该数据尚未统计出来。2、服务业恢复应该说是最好的。官方措辞是：明显回升，接触型服务业增长较快。这一点，杠杆游戏是赞同的，和我实际感受也是吻合的。3月，全国服务业生产指数同比增长9.2%，比1-2月份加快3.7个百分点。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业生产指数分别增长29.9%、12.0%、11.9%，比1-2月份分别加快18.3、2.7、7.7个百分点。上文写过，一季度，服务业增加值同比增长5.4%，比2022年四季度加快3.1个百分点。其中，住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业，批发和零售业增加值分别增长13.6%、11.2%、6.9%、6.0%、5.5%。3、消费恢复不错，物价涨幅更低，企业利润被蚕食。2023年3月，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33591亿元，增长10.5%。一季度，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额104094亿元，增长6.8%。城镇和乡村的具体数据，杠杆游戏就不多说，消费的恢复，相对是不错的。对了，一季度，商品零售102786亿元，同比增长4.9%；餐饮收入12136亿元，增长13.9%。相对来说，商品零售增速不如餐饮。之前杠杆游戏写过，一季度物价温和吗，但也有坏处。详见《咋办？3月物价涨幅更低，企业利润也在被蚕食》（2023年4月11日）。一季度，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.3%。3月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.3%。一季度，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%。其中，3月同比下降2.5%，环比持平。一季度，工业生产者购进价格同比下降0.8%。其中，3月同比下降1.8%，环比持平。4、固投承压，住宅销售面积、金额恢复正增长。一季度，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%。其中，民间固定资产投资58532亿元，同比增长0.6%。从环比看，3月固定资产投资（不含农户）下降0.25%。显然，固投其实略微承压。分产业看，第一产业投资2425亿元，同比增长0.5%；第二产业投资33964亿元，增长8.7%；第三产业投资70894亿元，增长3.6%。第二产业中，工业投资同比增长8.6%。其中，采矿业投资增长0.6%，制造业投资增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长22.3%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.8%。其中，水利管理业投资增长10.3%，公共设施管理业投资增长7.7%，道路运输业投资增长8.5%，铁路运输业投资增长17.6%。分地区看，东部地区投资同比增长6.5%，中部地区投资增长1.5%，西部地区投资增长4.9%，东北地区投资增长13.7%——中部投资增速最低。分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长5.3%，港澳台商企业固定资产投资下降3.4%，外商企业固定资产投资增长3.7%。房地产的情况有所改善。尽管，一季度全国房地产开发投资25974亿元，同比下降5.8%；其中，住宅投资19767亿元，下降4.1%。以及施工面积、新开工面积等依旧还是下滑的，但是一季度商品房销售面积29946万平米，同比下降1.8%，其中住宅销售面积增长1.4%。商品房销售额30545亿元，增长4.1%，其中住宅销售额增长7.1%。另外，杠杆游戏注意到，一季度房地产开发企业到位资金34708亿元，同比下降9.0%，有所改善，前2月位下降15.2%，此前更高。3月，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为94.71，上月为94.66，已经连续3个月有所改善。截至2023年3月末，商品房待售面积64770万平米，同比增长15.4%。2月末时该数字为65528万平米，应该说也有所改善。其中，住宅待售面积增长15.5%。5、一季度货物进出口录得增长。一季度，货物进出口总额98877亿元，同比增长4.8%——前2月时该数字为下滑0.8%。具体来说，一季度出口56484亿元，增长8.4%；进口42393亿元，增长0.2%。进出口相抵，贸易顺差14090亿元。一般贸易进出口增长7.9%，占进出口总额的比重为65.3%，比上年同期提高1.9个百分点。民营企业进出口增长14.4%，占进出口总额的比重为52.4%。3月，进出口总额37094亿元，同比增长15.5%。其中，出口21552亿元，增长23.4%；进口15542亿元，增长6.1%。一季度能转正，3月立功。6、3月16-24岁劳动力调查失业率，升至历史第二高；居民可支配收入实际增速，难得低于经济增速。2023年一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.5%，比2022年四季度下降0.1个百分点。3月，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.3个百分点。最受关注的青年人失业问题，仍比较严峻，3月16-24岁劳动力调查失业率为19.6%，高于2月1.5个百分点，仅低于2022年7月的19.9%。3月，25-59岁人群调查失业率为4.3%，较2月下降0.5个百分点。其中初中及以下学历、高中学历、大专学历、本科及以上学历劳动力调查失业率分别为4.8%、4.8%、4%、3.1%。一季度，全国居民人均可支配收入10870元，比上年同期名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长3.8%——低于经济增速，感觉这次比较实在。分城乡看，城镇居民人均可支配收入14388元，增长（以下如无特别说明，均为同比名义增长）4.0%，扣除价格因素，实际增长2.7%；农村居民人均可支配收入6131元，增长6.1%，扣除价格因素，实际增长4.8%。一季度，全国居民人均可支配收入中位数8895元，增长4.6%，中位数是平均数的81.8%。其中，城镇居民人均可支配收入中位数12175元，增长3.9%，中位数是平均数的84.6%；农村居民人均可支配收入中位数4864元，增长5.6%，中位数是平均数的79.3%。一季度，全国居民人均消费支出6738元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素影响，实际增长4.0%。分城乡看，城镇居民人均消费支出8303元，增长4.8%，扣除价格因素，实际增长3.5%；农村居民人均消费支出4629元，增长5.5%，扣除价格因素，实际增长4.2%。应该说一季度收入数据依旧未必和公众的感觉一致，但是这一次比较真实反映出收入增长难这一现实。本文未标注出处的财务图表，均源自国统局、国家数据网站，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选悲催的上汽系、东风系！车企肉搏：合资车先出局？债务压顶，减员过半！时代中国的时代缩影广汽火了！股价跌了，全村希望寄予它？禹洲集团，玩的就是心跳吗咋办？3月物价涨幅更低，企业利润也在被蚕食版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐田震的《好大一棵树》：每年这个时候，总有很多人去，真心的感激和敬佩。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）上周，中国汽车流通协会汽车市场研究分会（乘联会）发布了我国3月乘用车销量统计快报。当时忙别的事情去了，没写，今天补上。2023年3月，国内狭义乘用车市场零售销量达158.7万辆，同比增长0.3%，环比增长14.3%；1-3月份累计销量426.2万辆，同比下降13.4%。3月有点惨。具体来说：1）3月份轿车销量75.9万辆，同比下降0.8%，环比增长15.7%；累计销量201.9万辆，同比下降14.8%。2）3月份MPV销量10.0万辆，同比增长39.0%，环比增长21.2%；累计销量24.3万辆，同比增长1.3%。3）3月份SUV销量72.8万辆，同比下降2.3%，环比增长12.0%；累计销量200.0万辆，同比下降13.6%。4）3月份新能源狭义乘用车销量54.3万辆，同比增长21.9%，环比增长23.6%；累计销量131.3万辆，同比增长22.4%。形势严峻啊，除了MPV、新能源狭义乘用车同比增长，其他类型车辆无论单月还是一季度，都是下滑的。特别值得一说，杠杆游戏注意到，即便是新能源狭义乘用车3月同比销量增长，和过去很多月份比，简直是太低。竞争红海无比惨烈。乘联会认为，3月零售偏弱，同比持平，是由：消费不旺和市场价格混乱带来的观望气氛加重等综合因素影响下的结果。随着消费者逐步认清3月是常规促销政策小范围加码的情况后，市场持币现象已经逐步降温。一旦国六车型的环保停售延期确定后，燃油车市场的消费观望情绪自然褪去。会有这么乐观吗？马上将举行上海车展，希望可以推动国内汽车消费。好了，本周的“杠杆观车”，杠杆游戏和杆友一起看看，3月各大厂商的乘用车表现。1、一汽大众绝地反击，比亚迪、奇瑞、华晨宝马增速不错，3月乘用车大厂批发量，多家大牌车企继下滑。上汽大众、上汽通用惨得很。2023年3月乘用车批发排名，第1没有变还是比亚迪汽车，比2月更进一步，站上20万辆台阶。长安汽车丢了第2，一汽大众绝地反击，2月时该司负增长。奇瑞汽车超越微弱优势超越吉利汽车，拿下3月乘用车批发量第4宝座，同比增幅超50%特斯拉中国和2月一样，继续第6，同比增长也不错。上汽乘用车表现比2月要好，增长不错，2月时负增长；且拿下了第7，2月时第11位。可以说，上汽乘用车是上汽集团表现最好的，上汽大众、上汽通用延续2月情况，排名不好、同比下滑。广汽丰田、广汽本田兄弟也一样，同比都是下滑的。一汽丰田也是下滑的，南北丰田兄弟都不好。对了，杠杆游戏多说一句，广汽埃安虽然作为新能源车表现尚可，但离乘用车总体前15强还有距离。东风日产算是低位稳住了。豪车华晨宝马依旧在3月乘用车批发量前15名，你说牛不牛，且增速达72.5%。2、一季度乘用车前15大厂批发量，8家负增长，6家为合资。南北大众、吉利汽车、南北丰田、上汽通用、长城汽车、东风日产均负增长。和前2月一样，乘用车批发量前5名，依次是比亚迪汽车、长安汽车、一汽大众、吉利汽车、奇瑞汽车，非常值得一说，前5中，中国品牌占了4，这在过去很难想象。自主品牌大崛起，合资车企败退、大势已去？前3月批发量，特斯拉中国和上汽大众，相对前2月交换位置，上汽大众退至第7。值得一说，华晨宝马、北京奔驰2个豪车品牌，一季度双双都在乘用车批发量前15名，且都实现微增长。。对了，上文杠杆游戏写过，南北大众、吉利汽车、南北丰田、上汽通用、长城汽车、东风日产均负增长。且上汽大众、上汽通用、长城汽车、东风日产、一汽丰田下滑幅度都不小。15家大厂中，下滑的8家车企6个都是合资品牌；吉利汽车下滑幅度很小，只有长城汽车下滑幅度大点。普通合资车真不行了？3、长安汽车、吉利汽车、上汽通用、广汽丰田、长城汽车、东风日产、上汽通用五菱3月乘用车零售量下滑。上汽大众、一汽丰田实现反弹，录得正增长。比亚迪汽车当然依旧是零售榜第1，继续批零双第1。前5名和2月比，都没变，比亚迪汽车后依次是一汽大众、长安汽车、吉利汽车、上汽大众。不过比较遗憾的是，长安汽车、吉利汽车3月乘用车零售量都出险了下滑。2月时这2家公司都是增长的。上汽大众、一汽丰田算幸运给的，扭转了2月的零售下滑。特斯拉中国也还可以。接下来的上汽通用、广汽丰田、长城汽车、东风日产、上汽通用五菱3月乘用车零售量下滑。除了广汽丰田，2月时其他几家本身也是下滑的。华晨宝马、北京奔驰、奇瑞汽车录得正增长，不过奇瑞汽车3月乘用车零售量，同比增速忽略不计。东风本田已经消失在前15位，杠杆游戏再说一次，合资车的承压绝对不夸张。4、一季度乘用车零售排名前15的大厂，除了比亚迪、特斯拉中国全部下滑。南北大众、广汽丰田、上汽通用、东风日产、上汽通用五菱、长城汽车、奇瑞汽车下滑幅度都超2位数。类似长安汽车、吉利汽车、华晨宝马、一汽丰田、北京奔驰下滑几个点的，算很好了。比亚迪汽车、特斯拉中国是前15乘用车大厂中，唯2增长的，杠杆游戏得说，牛。如上数据、图，可以体会车企2023年的压力。特别是合资车，压力似乎更大。5、特斯拉中国、上汽通用五菱、蔚来汽车、长城汽车、南北大众、小鹏汽车、哪吒汽车3月新能源乘用车零售增速跑输大盘；上汽通用五菱、蔚来汽车、哪吒汽车、长城汽车、小鹏汽车、一汽大众、奇瑞汽车的一季度新能源乘用车零售增速跑输大盘。上汽通用五菱3月新能源乘用车零售量被广汽埃安超越，惨。上文杠杆引述过乘联会数据，3月新能源狭义乘用车销量54.3万辆，同比增长21.9%，环比增长23.6%。同比增速低于21.9%的，都属于跑输大盘。事实上，这个数字本身很低了，更惨的是，上汽通用五菱、长城汽车、小鹏汽车、哪吒汽车甚至是负增长。而3月增速还可以的，除了比亚迪汽车，还有广汽埃安、吉利汽车、长安汽车、理想汽车、北京汽车、华晨宝马。特别值得一提，杠杆游戏要夸一句，北京汽车的新能源乘用车终于增速不错。当然，绝对量级还是低。一季度，我国新能源狭义乘用车销量累计销量131.3万辆，同比增长22.4%——增速低于这个数字的，都不合格。如下图，上汽通用五菱、蔚来汽车、哪吒汽车、长城汽车、小鹏汽车、一汽大众、奇瑞汽车的新能源乘用车表现都不行。特别是上汽通用五菱、哪吒汽车、长城汽车、小鹏汽车、一汽大众、奇瑞汽车的新能源乘用车，一季度负增长，悲催。家家有本难念的经，但一不小心就是悬崖。一汽红旗的新能源乘用车一季度表现似乎不错，当然基数不高。本文所有数据引用自乘联会，且为初步统计数据，部分和车企发布数据略有出入，再次说明并致谢，并请包涵Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选债务压顶，减员过半！时代中国的时代缩影广汽火了！股价跌了，全村希望寄予它？禹洲集团，玩的就是心跳吗咋办？3月物价涨幅更低，企业利润也在被蚕食中梁控股：三四线之王的2022年坠落版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐沉舟乐队的《她说她要杀了我》：她突然停下问我，这世界美丽吗？（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）人到中年或以后，时间越来越像悬在头顶的一把刀，提醒你的不是成长，而是死亡。之于企业何尝不是如此。最近每看一份房企财报，都会不自禁感慨民营房企的凋落之快。古语说30年河东30年河西，但现在3年就足以改写命运。刚刚过去的这3年，诸多房企让人唏嘘。当初笑谈“活下去”，如今被时代鞭笞得悄然无息。年报季接近尾声，最近仍有不少杆友后台留言，说了自己想了解一些房企，后面杠杆地产仍会选择部分点名比较多的来谈谈自己看法。今天想说说时代中国。以前时代中国发业绩时我都会及时跟进，这次居然看杆友留言才意识到，看来是真低调了……01净亏近百亿背后用年报时间来算，3年前的2019年，时代中国销售额783.6亿元，同比增长29.3%，连续7年完成业绩目标。当年营收424.3亿元，同比增长23.4%，增速相比前一年的接近49%有所放缓，这样的降速引发市场担忧。3年后的2022年，财报披露时代中国企业合同销售额397.91亿元，同比减少58.4%；营收244.24亿元，同比降幅44%。这是至少近9年里其第二次营收下降，第一次是2020年同比降幅9.09%。从营收上看，这3年里时代中国经历了过山车般的行情：从2020年的下降，到2021复苏——超过2019年，再到2022年的坠落——滑到和2017年差不多水平。但现在的情况，远比2017年要险峻得多。2022年，时代中国毛利润下降到33.63亿元，归母净利润更是骤降至亏损接近百亿，为-99.36亿元，二者分别同比下降了72.10%、404.78%。要知道2017年时代中国营收还是231.1亿元，但毛利润能达到64.50亿元，归母净利润还能有26.67亿元，真是今非昔比。细看财报，杠杆地产发现2022年时代中国营收下降，但各项成本的降幅似乎并不明显。比如销售成本降幅33.3%低于营收降幅；行政开支下降约19.3%到9亿元；融资成本也增加了一些。值得注意的是，2022年时代中国的其他开支猛涨，从2021年的12.09亿元增加到95.38亿元。财报解释：主要是部分资产减值增加。此外，其归母净利润的亏损值（99.36亿元）居然还高于年度亏损（96.20亿元），非控股权益部分则为正的3.17亿元。这代表了什么？02债务压顶，裁员过半更让人担忧的是资产、负债和现金流。2022年时代中国总资产缩水，比2021年末减少485亿元。其中非流动资产减少100多亿元，主要是投资物业及联营、合营公司权益的减少。减少更多的是流动资产。从2021年的1561亿元降低到2022年的1181亿元，其中物业存货减少100多亿元；现金及现金等价物减少120亿元左右，从前一年的147.2亿元锐减到27.38亿元；其他一些应收款项也减少。另一边，时代中国负债压力山大。在合同负债同比降低的情况下，其2022年流动负债总额不降反升，由前一年的1090亿元增加到1126亿元，主要就是计息银行及其他借款及应付利息增加了。2022年这一数据346.2亿元，2021年末还是118.3亿元。不过，在非流动负债上，时代中国降了不到300亿元，其中计息银行及其他借款及应付利息降幅明显，从前一年的423.7亿元减少到当年的132.1亿元。总负债时代中国减少257亿元，2022年为1300亿元，但资产净值下滑明显，由前一年的426.5亿元降低到199.1亿元。27.38亿元的现金及现金等价物，346.2亿元的短债，杠杆地产无言以对。2022年，时代中国也在裁员，且占比不小。其雇员数量从2021年的5931名降低到2656名，降幅约55.2%。年内的雇员福利开支（不包括董事及最高行政人员薪酬）从2021年的16.72亿元降低到9亿元左右，降幅约46.2%。这几年时代中国的员工人数缩减明显，2018年高峰期其曾有9502名雇员，2019年下降到5955名，2020年增加到6698名后2021年再次降低到5931名，2022年已成断崖式下降。03“躺下”与“无力”压力山大，时代中国不得不选择部分“躺下”。2022年12月30日，港股最后一个交易日收盘，时代中国发公告官宣：鉴于流动资金紧绌，预期暂停支付其离岸债务的款项。此后新年的第一个交易日，2023年1月3日，时代中国股价走跌，盘中一度跌超10%，彼时股价还在1港元以上。到如今，杠杆地产发稿前看了下，时代中国的股价在0.76港元左右，谁还记得就在3年前左右，其股价还有16-7港元呢……美元债和股价躺平后，时代中国销售复苏的迹象来得似乎还不太明显。前几天其发布的2023年前三月未经审核经营数据显示，今年前3个月，时代中国控股累计合同销售额约为54.51亿元，同比减少61.5%，签约建筑面积约为33.3万平米。此前2022年前三月，时代中国累计销售金额141.67亿元，比2021年的金额202.7亿元下降30%左右。如此来看，2023年的1季度反而更冷。好消息是，基本面在逐渐改善，行业复苏虽然缓慢，如果没有其他黑天鹅，至暗时刻应该是暂时过去了。但具体到单个房企而言，恐怕有一些很难挺过这个冬天。属于房地产的时代渐行渐远，时代中国未来会如何？本文未标注出处的财务图表，均源自企业有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选广汽火了！股价跌了，全村希望寄予它？禹洲集团，玩的就是心跳吗咋办？3月物价涨幅更低，企业利润也在被蚕食中梁控股：三四线之王的2022年坠落隐秘霸主合生创展：2022年利润之谜，负债之痛版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐岛屿心情的《人间指南》：活成一部虚构的电影。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）广汽集团挺火的。原因是2023年4月13日新闻报道说，4月12日考察广汽埃安新能源汽车股份有限公司。广汽埃安3月新能源车销售再创新高，详见《华为赛力斯的合作怎么了？3月小鹏、零跑还行吗》（2023年4月3日）。图表来源|第一电动汽车网（特此感谢）今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第12期，借此谈谈整个广汽集团2022年度过得如何，以及最新一季度的战绩。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1营收大增，归属净利润增长相对不高，整车制造只有3个点的毛利率广汽集团2022年报说，面对芯片与零部件短缺、物流与终端销售受阻、原材料价格飞涨等各种不利因素，该司想方设法保供稳链，主要经营指标实现快速增长，整体增速远高于行业平均水平。比如2022年广汽集团汽车产销为247.99万辆、243.38万辆，逆势大幅增长15.99%和13.50%，优于行业12.6和11.4个百分点，产销规模稳居国内汽车企业集团第4名，市场份额提升至约9.1%。自主品牌双星闪耀，共实现销量63.37万辆，创历史最好成绩。其中，广汽传祺实现销量36.25万辆，同比增长11.83%

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐白百的《无限白》：无限有尽头吗。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）前几年，接盘李嘉诚成都项目，禹洲集团火了一把。但这家公司的业绩，近几年其实一直起起伏伏的。当然，今天我要说的是，2022年那起伏就更大。营收还好，小幅下滑，归母净利润数字及下滑幅度，那简直要用震惊来形容。不过杠杆地产很快也就平复了心情，2022年这样的民营房企不少。今天，杠杆地产和杆友一起来看看这家闽系地产大佬2022年过得怎么样。01营收还算稳定，由盈利到巨亏百亿背后先说一下禹洲集团的基本经营财务数据吧。2022年，该司营收267亿元出头，2021年该数字为约271亿元，营收同比下滑仅1.23%——这个表现，应该说在民营房企中算非常不错的。但是，2022年禹洲集团的归母净利润为-120亿元还多，没有看错，就是这么夸张。2021年虽然不如前些年十多二十亿元、甚至三十亿元级的利润，好歹有8.6亿元的利润。如果看归母净利润的下滑幅度，更是超1490%，我的天。这到底怎么回事？如上图，我想可以简单一窥。2022年的销售成本高达260亿元，2021年为230亿元，这意味着该司的毛利所剩无几。是的，毛利就7亿元出头，2021年则有超40亿元，同比减少82.15%，毛利率低至2.71%。然后其他各种一搞，你说赚啥钱？值得一说，上图显示，禹洲集团2022年的行政开支居然超11亿元，比2021年的8亿多元，增长了不少。形势都这样了，居然行政开支还增长了？当然最终导致归母净利润巨亏的，一定不是这些“小钱”，而是减值计提——很多企业都是这样的。比如，杠杆地产随便说几个，撇减在建物业至可变现净值、合营公司及联营公司投资的减值、其他应收款项减值……你说百亿级亏损奇怪吗？上图显示这些加起来就是大几十亿元了。02平均融资利率略微提高，债务危机尚未解除截至2022年末，禹洲集团总有息负债降低了2.58%，不过还是超551亿元。截至2022年末，杠杆地产注意到，禹洲集团的现金及银行结余（包含受限制现金）为71亿元多。该数字较2021年末的约175亿元出头，下降了59.25%。剔除预收款后的资产负债率（剔除合约负债后的总负债除以剔除合约负债后的总资产）为78.25%，较2021年末上升9.06个百分点。净资产负债比率，2022年末达到191.35%（净资产负债比率为计息银行及其他借贷、公司债券及优先票据，减现金及现金等价物、受限制现金及始初期限超过三个月之无抵押定期存款除以权益总额）。对了，2022年，禹洲集团平均融资成本为7.23%，和2021年水平上升0.27个百分点。应该说不算低，而且还略涨，生活真实不容易。如上图杠杆地产注意到，2022年禹洲集团的融资利息减去资本化利息后花了6.74亿元的成本，2021年该数字只有2.76亿元。再考虑到如上所述借款利率还提升了，出现这样的情况实在是不奇怪。钱没赚到，还要还这么多利息，这日子真是不好过。值得一说，截至2022年末，禹洲集团的资产净额从2021年末的近424亿元，减少至小251亿元。总权益降低了39.42%。如下图，我们可以看到该司的永续证券情况。2022年业绩公告还披露：截至2022年末，禹洲集团未付清优先票据利息389,203,000美元（相当于人民币2,689,028,000元）。根据优先票据协议的条款及条件，未支付优先票据利息已导致发生违约事件。因此，优先票据持有人有权要求立即偿还未偿还本金连同应计利息。于2022年12月31日，本集团拥有本金总额为人民币37,964,733,000元的优先票据，而手头可得现金及现金等价物为人民币5,630,872,000元。这债务压力之大、财务之紧张可见一斑。如上图，一年内需要还的贸易应付款项高达57亿元，2021年时高数字为35亿元多。然后还有几十亿元公司债券2024、2025年到期，这个当然还算好。03对未来有信心，寄望于多渠道脱险尽管如此，禹洲集团董事认为，预期该集团将拥有充足财务资源以应付未来十五个月到期之责任。年度业绩公告还说，该司董事已详细审阅该集团直至2024年一季度末止期间之现金流量预测，该司董事认为该集团在财务上能够按持续经营基准继续营运。我们知道，禹洲集团正在实施债务重组计划，大概这样几点：1）禹洲集团已建议资产处置，出售其于若干房地产开发项目及投资物业的股权，产生额外的现金流入及/或减少现金流出。此外，该集团亦实施成本控制措施，消除不必要的资本支出，保持流动资金用于现有房地产开发项目的持续发展；2）积极与现有贷款人商讨更新及/或再融资若干借款。已与潜在融资方（包括但不限于若干国有资产管理公司）进行建设性的对话，探讨可能的再融资方案，但鉴于市场环境疲软，可能需要更多的时间来制定及实施；3）一直积极地与贷款人沟通，探讨可能的重组方案。与该集团优先票据有关的重组条款表已分发给优先票据持有人特设小组的顾问，供其讨论及考虑。各方正紧密合作，争取达成双方都能接受的重组方案并努力于2023年完成债务重组。对于这些，禹洲集团比较有信心，因此认为将解决其拖欠的债务。不过，杠杆地产注意到，假设该司无法持续经营，则须对综合财务报表作出调整，以将该集团资产的价值调整至其可收回金额，就可能产生的任何进一步负债计提拨备，并将非流动资产重新分类为流动资产，将非流动负债重新分类为流动负债。这些潜在调整的影响并无于综合财务报表中反映。2022年末，禹洲集团的土地储备总可供销售建筑面积约1580万平米，172个项目，分别分布于六大都市圈共38个城市，平均楼面成本约为每平方米6993元。该司相信现在持有及管理的土地储备足够其未来二至三年的发展需求。最重要的是，房子要卖得还行、价格也还可以，否则2022年那样很难受。图表来源|百度股市通（特此感谢）截至2023年4月12日收盘，禹洲集团报收0.26港元，涨了0.005港元，涨幅为1.96%。没有看错，股价就是低至这样，而且几毛钱这价格好长一段时间了。总市值仅有17亿港元，你说这资本市场的信心到啥程度。本文未标注出处的财务图表，均源自禹洲集团有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选咋办？3月物价涨幅更低，企业利润也在被蚕食中梁控股：三四线之王的2022年坠落隐秘霸主合生创展：2022年利润之谜，负债之痛周鸿祎：不休不止追热点华侨城：“突击”亏损上百亿背后？版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐凡夫乐队、张义的《不眠》：巫山上的云。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）物价一下变得好像不认识了。尽管国外总体有所回落，但他们依旧还在高物价中煎熬。而我们3月的价格表现，让很多朋友都开始担心通缩问题了。图表来源|东方财富（特此感谢）通胀和通缩都是可怕的——前者影响居民生活，最终蚕食企业利润，逐步拖累经济、就业；后者直接把企业利润拉下马，消费者就业收入均受挫，经济增长受到威胁。根据我国统计局4月11日发布的数据，2023年3月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.3%；2023年3月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比持平。这是一种什么体验？我们先看看国统局的详细数据，然后杠杆游戏再谈点个人看法。1物价近月持续走低，和2021年同期相似，但面临的经济形势完全不同我们先看CPI的表现，2023年3月，我国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.8%。1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。总体而言，主要就是食品价格涨幅高一点，这和我们的生活体验基本也是接近的。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐草东没有派对的《床》：草东还有派对，没有鼓手凡凡，祝新专辑早发。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）销售额大跌、营收大跌，归母净利润由正转负，这差不多算是民营房地产上市公司2022年的“标配”表现。有“小碧桂园”之称的中梁控股，自然也是如此，甚至可以说表现得非常标准。看完该司的年度业绩公告，我想说，2022年困难其实才开始，2023年依旧非常难。今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第11期，谈谈中梁控股2022年度业绩报告吧。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1三四线之王：销售额大降、营收大跌，利润转负2022年，中梁控股合约销售额（包括该集团的附属公司、合营企业及联营公司）为660.5亿元，按年同比减少约61.6%。没有看错，下滑幅度就是这么吓人。2022年，该司合约销售面积约627.1万平米，同比下降约56.1%。年内，合约销售均价为每平方米约10500元。如此说来，2022年，中梁控股的价格表现不太好。如此市场表现一点不意外。如上图，65%的销售额在三四线城市，三四线均价均低于该司均价，特别是四线城市均价，不到7000元/平米。即便是二线城市，中梁控股的均价也只有13000多元/平米，这说明该司的项目多数地段、板块并不太好。特别有意思，如上图的表，我们看不到该司有一线城市的销售。说完销售我们看营收。营收下滑程度稍好，杠杆游戏注意到，2022年中梁控股的总营收为393.3亿元，同比减少约48.3%。毛利则从2021年的超130亿元，下滑了73%，至35亿元出头，这下滑的幅度实在是不忍多说。毛利率更是从2021年的17.1%，下降至8.9%。主要由于年内交付的物业项目的平均售价，相对有关土地收购成本较低，及物业项目减值所致。2022年，中梁控股销售成本，由2021年的近631亿元，减少约43.2%，至超358亿元。如下图，我们可以发现，这还是在各项销售开支、行政成本大幅减少的情况下。但是很遗憾，毛利情况依旧非常不理想。净利润自然是更差。2021年相较于2010、2020年归母净利润虽然下滑，好歹还是有超27亿元。到了2022年，该数字变为-13.46亿元。如果非要计算百分比，下滑近150%。具体利润数字如上图。即便是扣除各项资产的减值亏损、投资物业估值的公平值亏损及汇兑亏损，拥有人应占经调整净利润也只有12.0亿元。其实看完上文的销售结构、价格表现，虽然这些房子2023年多数尚未交付结算，但我们大概也就明白，中梁控股为何亏损。不过话说回来，亏损总额也不算很多，中梁控股的表现似乎比部分民营房企其实要略好。真的如此？2资金、债务依旧压力山大2022年，中梁控股的融资收入（主要是银行利息收入）按年减少约33.6%，至2.47亿元。融资成本则减少38.7%，至3.97亿元。2022年，该司已支销及资本化的融资成本总额约为30.22亿元，按年减少约36.7%。乃由于银行及其他借款、资产担保证券以及优先票据减少所致。2022年末，中梁控股的流动资产净额约147.46亿元，2021年末该数字为279.48亿元。流动资产总额由2021年末的2384.19亿元，减少约11.2%，至2022年末的2117.36亿元。同期流动负债，由2021年末的2104.71亿元，减少约6.4%，至1969.90亿元。流动资产总额减少主要由于：1）在建物业减少；2）现金及银行结馀减少所致。截至2022年末，杠杆游戏注意到，中梁控股的现金及银行结余（包括受限制现金及已抵押存款）合共约165.86亿元，2021年同期该数字为276.11亿元，较2021年底减少约39.9%。年度业绩公告披露，在目前地方政府政策的严格要求下，该集团绝大部份的现金都在项目层面的指定银行账户中接受严格的预售现金监管，以确保在建物业的竣工。翻译一下，实际可以自由支配的钱不多。截至2022年末，中梁控股未偿还债务总额为约

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐大都会乐团的《一见钟情》：大半夜打开车窗。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）“痛失”恒大物业之后，合生创展虽回归低调，但作为地产界隐秘霸主，依然被舆论关注。在杠杆地产年轻时印象里，曾经地产界称合生创展为“华南五虎”之一。其余“四虎”分别是碧桂园，恒大，富力，雅居乐。有人称合生创展掌门人朱孟依为“隐秘霸主”，也有人说他是“地下教父”。能够被称为霸主、教父，不是一般人。01下滑！上海受挫最重总的来看，雪崩之下，合生创展的2022年没有惊喜，还有一些乍看上去让人疑惑之处，杠杆地产后面依次说。先看营收，合生创展的跌幅算是在行业正常范围内：2022年同比下滑11.33%为272.52亿港元，降幅低于平均。此前中指院报告显示，2022年百强房企营业收入均值为371.6亿元，净利润均值21.9亿元，同比分别下降25.2%、54.4%。销售额方面，2022年合生创展出售物业总额325.79亿元，同比2021年的422.99亿元下降约23%，亦低于平均。还是中指院数据，2022年百强房企销售总额、销售面积分别为到63301亿元、36313万平米，同比分别下降30.3%、36.2%。分区域来看，合生创展广州销售账面值72.9亿元，同比2021年的108.33亿元下降约32.7%，高于同期总降幅。财报称主要由于年内集中销售现有楼盘为主。惠州2022年销售账面值10.22亿元，同比2021年的5.55亿元还上升了，主要是年内有新盘开售；上海合生创展2022年销售账面值32.99亿元，同比2021年的90.02亿元大幅下滑约63.4%，财报的解释也是以销售现有楼盘为主；北京及天津，合生创展期内销售账面值209.68亿元，同比2021年的219.09亿元微降约4.2%。综上，合生创展的几大“根据地”2022年销售额几乎都下滑，只有占比极少的惠州保持上升，其中上海受挫最严重，这可能和2022年的宏观情况也有关。土地储备上，合生创展2022年也是减少的：从2021年的29.44百万平米降到28.72百万平米。02利润之谜利润方面合生创展则比较有意思。2022年，合生创展的毛利润波动相对较大，下降31.17%为82.8亿港元，毛利率约30.39%，比2021年的42.77%下降12个多百分点。不得不再次说合生创展毛利率是真高，2020年甚至能达到63.52%，2022年虽然相比2020年腰斩，但相比同行还是优秀很多。有意思的是，2022年，合生创展的年度溢利要高于当期的毛利润，为90.9亿港元，归母净利润为87.6亿港元，也高于毛利润，这在一众房企里算是罕见。是什么导致了这种情况？杠杆地产仔细看了看，发现主要因素出现在“投资物业公平值收益”上。2022年，合生创展的该项收入达到100.7亿港元，2021年也有104.5亿港元。何为“投资物业公平值收益”？简单说，就是投资的物业根据当年估值而产生的变动。这两年房地产行情有目共睹，合生创展为啥却在大举增加投资物业公平值收益？根据财报解释，这100.7亿港元的投资物业公平值收益来自19个项目，2021年是18个，这两年这些项目累计增加了200多亿港元的“利润”。还有一个情况是，2022年初，正值合生创展2021年业绩披露前不久，该司与合作了10多年的核数师普华永道“分手”。据当时公告披露，“分手”原因之一是“未能就2021财年审计费用达成共识”。有媒体报道称，除了费用问题，还有合生创展与普华永道在2021财年的审核项目上存在分歧，其中就包括其投资物业的估值……如果撇开这100多亿港元的“投资物业公平值”收益，那么合生创展2022年的净利润将为负值。2021年情况类似。核心利润上，合生创展2022年同比又是大幅下降，从2021年的47.56亿港元，降到10.81亿港元，降幅约77.3%。另外，合生创展2022年还有一项科目变动明显：货币汇兑差额，从2021年的正值变动到2022年的合计超负100亿港元。03负债之痛资产负债方面，之前因为要“蛇吞象”恒大物业，合生创展给诸多人的印象是“不差钱”。如果仅从该司的业绩表来看，合生创展似乎并不轻松。总资产2022年合生创展略减少100多亿港元，为2987.1亿港元，其中下降最明显的是现金及现金等价物，同比下降159.35亿港元，腰斩约53%，为141.09亿港元。另一边的负债，总额来看合生创展2022年降低了一些，不过短债占比略有提高。如下图财报图表显示，其总借款约为990.61亿港元，2021年该数据为1175.93亿港元。2022年，合生创展1年内短债为274.54亿港元，占总债务比28%，2021年这一占比为26%。对比其141.09亿港元的现金及现金等价物，合生创展的短债压力似乎不小。借款成本上，合生创展不算低，从2021年的6.3%上升至6.5%。负债比率则同比上升了9个百分点为79%。接下来扯点别的有意思地方。杠杆地产注意到，2022年合生创展雇员人数是降低的，从2021年的11775名降到10482名，减少1293名。但当年雇员成本上升了，从2021年的22.63亿港元，增加1.36亿港元到23.99亿港元。简单算了下，该司2022年人均薪酬大概31.5万港元。这是逆势涨薪的节奏？还有，就在昨天（2023年4月6日），合生创展披露其2023年前3个月未经审核营运数据。数据显示，2023年1季度，合生创展的总合约销售额为100.67亿元，同比增长25.5%。其中物业合约销售额约98.12亿元，装修合约销售额约2.55亿元。更早的4月初，克尔瑞披露的2023年1-3月房企销售榜单显示，合生创展全口径销售额33.9亿元排名91位，权益口径销售额27.8亿元排名86位。2022年同期，克尔瑞榜单显示其全口径销售额为67.5亿元排名65位，权益销售额66.2亿元排名54位。这样一看2023年同期销售额是腰斩的……中指院的榜单则显示，合生创展2023年1季度的销售额为100.2亿元，排名50位。这……本文未标注出处的财务图表，均源自合生创展有关公告，特此说明并致谢Ps:如果觉得文章不错，也请帮忙点个“在看”呗。杠杆游戏欢迎杆友来稿，我们有稿费哦，可加alioyer投稿任耀龙律师团队为杠杆游戏提供版权及法律服务往期精选周鸿祎：不休不止追热点华侨城：“突击”亏损上百亿背后？华为赛力斯的合作怎么了？3月小鹏、零跑还行吗远洋集团“生死线”：抢救现金流华润置地：还能分红不容易版权及免责声明：本文系杠杆游戏（头条号签约作者）创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐假假條的《爱人同志》：策反的爱人。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）红衣教主周鸿祎的离婚案，引发大量探讨和争议，可见人品终究还是这个世界珍视的东西。2023年4月4日（清明假期的前一天）晚间，三六零安全科技股份有限公司（简称“三六零”）发布公告，近日收到公司实际控制人周鸿祎通知，获悉4月4日周鸿祎与胡欢经友好协商，已办理离婚手续，并就股份分割等事宜作出相关安排。根据《离婚协议书》，周鸿祎拟将个人持有的360公司6.25%（446,585,200股）的股份转至胡欢名下。周鸿祎未来仍将持有360公司5.24%的股份，并通过天津奇信志成科技有限公司间接持有46.14%股份。按照当日收盘价20元出头，胡欢此次获得的股票等价约90亿元。不过，这起离婚案却引发了减持套现的争论。公告则表示，周鸿祎在未来12个月内没有增减持上市公司股份的计划，而胡欢在未来12个月内没有增持股份的计划，并在未来6个月内没有减持股份的计划。同时在披露本报告书之日前6个月内，信息披露义务人及其一致行动人不存在买卖上市公司股份的情况。即便如此，依旧有私募机构的投资人士公开发文称，预计360将开始定增，比例约为总股本25%以上。三六零方面对此予以了否认。对于周鸿祎、胡欢的个人情感变动，杠杆游戏没有兴趣。我今天想谈谈三六零业绩如何，这家备受争议的公司，到底这些年经历了什么。1回A以来业绩持续滑坡2023年1月末，三六零发布了2022年度业绩预亏公告。预亏公告披露，预计2022年度实现归母净利润约-24.8亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将出现亏损。预计2022年度扣非净利润约为-20.3亿元。2021年，三六零的归母净利润为9.02亿元，扣非净利润则为6.08亿元。公告解释，2022年该司整体毛利率水平与2021年同期基本持平，但由于互联网行业整体趋势下滑及公司向数字安全行业持续加大投入，导致营业总收入下降的同时费用略有增加，且投资损益及公允价值变动损益大幅亏损，使得营业利润与上年同期相比出现亏损。这些话听上去也没毛病，但有一定规模、业务形态比较成熟的互联网企业，亏损的其实不多。2022年，三六零营收预计约94.9亿元，较2021年同期下降约14.0亿元，2021年为108.9亿元，同比减少约13%；费用支出约57.0亿元，较2021年同期上升约2.5亿元，同比增加约4.6%。其中：1）互联网商业化及增值服务业务同比下滑，主要因互联网广告市场流量分布多元化，竞争程度加剧，PC端投放占互联网广告市场的比例继续下滑。三六零说，通过维系原有客户及开拓新客户、新渠道、新模式的方式，努力减缓互联网业务收入下滑速度。2022年，这部分实现营业收入约57.9

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐大粉乐队的《Schnappi》：我感觉有点麻。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）小2个月前（2023年2月9日），央企地产公司华侨城A收到深圳证券交易所（简称“深交所”）的关注函。事情是这样的，房企亏损在2022年不算事，赚钱的才是稀罕，更稀罕的还有——一季度赚钱的、上半年也是赚的、三季度依旧是赚钱的，但是四季度似乎一下把前三个季度的全亏出去了，全年预计巨额亏损。而且不是一般亏损，而是预计亏损80-110亿元——这样的事情自然引起注意。如今，华侨城A的2022年年报披露。今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第10期，谈谈华侨城这份年报吧。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1亏损上百亿元，文旅业务下滑最惨华侨城A真是亏了上百亿元。如下图，2022年，该司营收767.67亿元，2021年该数字为1025.84亿元，同比下滑超25%。归母净利润下滑就更多，从2021年的近38亿元，到-109亿元，同比下滑超387%。真是说一不二，说亏这么多，就亏这么多。这财务是有多认真负责……如果看扣非净利润，亏得就更多，达到-116亿元，2021年时为近23亿元，同比下滑近607%。巨亏同时，2022

撰文|张银银&编辑|雯雯杆友雯雯推荐坂本龙一的《Where

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐大都会乐团的《山海问爱人》：地平线等着和日落亲吻。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）在众多国、央背景房企里，远洋集团大概是比较特别的那个。譬如当其他大佬在“活下去”里忙于抄底、捡漏，而远洋则在想办法卖资产，差点还延期支付美元债利息，美元债也是异动频频。数据说明一切。3月30日，远洋集团2022年全年业绩，对比其他央、国背景房企，远洋集团似乎确实没那么稳。01营收比销售下滑更多最新业绩报告显示，远洋集团诸多指标下滑。先来看销售额，2022年其协议销售额为1002.9亿元，同比降幅26%。此前中指院发布的报告显示，百强房企销售总额、销售面积分别为到63301亿元、36313万平米，同比分别下降30.3%、36.2%。远洋集团的销售数据优于百强房企平均。行业来看，国家统计局数据显示，2022年全国商品房销售额约13.33万亿元，同比下降26.7%，其中住宅销售额下降28.3%。远洋的销售表现也基本和行业同频。不过，远洋集团2022年的营收降幅似乎高于平均。业绩报告披露，其2022年营业额为461.27亿元，同比下降28%。还是上述的中指院报告显示，2022年百强房企营业收入均值为371.6亿元，净利润均值为21.9亿元，同比分别下降25.2%、54.4%。对比其他众多国、央背景的房企，杠杆地产发现，远洋集团的营收降幅更是显得大。体量大的比如保利，2022年营收2811.08亿元，同比仅下降1.4%；华润置地营收2070.6亿元，同比小幅下降2.4%；招商蛇口就更别提了——营收同比增长13.92%；体量相差无几的华发2022年营业收入591.90亿元，同比也增长15.51%；甚至民企美的置业，营收同比也只微降1%。上图可以看到，远洋集团四大板块里降幅最大的是物业开发：2022年营收371.32亿元，同比下滑33%，物业管理及相关服务的营收还增长了13%。从营收区域分布来看，远洋集团还是相对均匀。2022年，其在北京、环渤海、华东、华南、华中、华西区域的物业开发收入占比分别为12%、29%、22%、15%、18%、4%。02归母净利润同比大降683.71%利润方面，远洋集团下滑更厉害。其中毛利润23.77亿元，同比降幅约78.89%，归母净利润为-159.3亿元，同比大降683.71%。受此影响，远洋集团的毛利率从2021年的17.52%，暴跌至2022年的5.15%，净利率更是跌穿成负值，为-33.93%。这些数据，别说和部分国、央房企对比了，目前披露年度业绩报告的房企里，也鲜有几家能与这样的跌幅比肩。比如美的置业，毛利润同比下滑仅16.22%，归母净利润下滑53.88%；以及碧桂园，毛利润同比下降64.56%，归母净利润下滑122.58%……对于毛利率下降，远洋集团说，主要由于2022年国内房地产市场气氛低迷，为降低经营风险，加快了项目尾盘的出清，以及对存货计提减值拨备的增加。如财报图表披露，2022年远洋集团的销售成本降幅要低于营收降幅，为17.4%左右。杠杆地产看了下，该名目下大部分开支同比都是下降的，但有几项增加了，除了多数房企都增加的减值亏损，远洋集团还有几项费用增加的稍显“突兀”：顾问费用、核数师酬金、宣传及市场推广。在我印象里，目前披露年度业绩的房企里，这几项还增加的很罕见。2022年，远洋集团销售及市场推广费用增加到18.03亿元。其解释说，增加的主要原因是增加市场推广活动，以应对市场气氛转冷的影响。成本下不来，再加上金融资产减值亏损、分占合营、联营公司业绩为负值，直接让远洋集团的净利润更低。03净借贷比率飙升到183%比利润狂跌更不好的消息是，远洋集团的负债压力似乎并未减轻。2022年，远洋集团的总贷款增加，为970.23亿元，其中短债占比最多达39%，为380.92亿元，2021年这一数据还是186.68亿元。而在手现金远洋集团又是大降。2022年其现金资源总额（包括现金及现金等价物、以及受限制银行存款），一共为93.86亿元，远远覆盖不了短债。这直接导致了远洋集团2022年的净借贷比率飙升到183%，2021年这一数据为85%。2022年，远洋集团的资产负债率从前一年的72.82%上升到80.54%，流动比率跌至1.40，杠杆地产看了下，为近9年来最低。融资成本2022年远洋集团则上升了，从2021年的4.96%上升至5.16%，在国、央房企里这一数据不算低。在业绩报告尾声，独立核实师给出的意见里提到远洋集团“有关持续经营的重大不确定性”，2022年除了巨额亏损，还有经营活动现金流净流出155.29亿元。还提到：根据远洋集团的财务状况，于2022年12月31日，由于相关贷款协议的条款及可能须按要求还款，总额220.17亿元的相关银行及金融机构贷款已归类为流动负债（其中包括计划还款日期在2022年12月31日后一年以上的约121.35亿

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐Joyside的《骑士之歌》：骑摩托。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）谈到华润置地，在地产、商业圈，那简直都是太响当当了。房子卖得好，万象城为代表的商业地产也搞得成功。地产界的人生赢家有几个，华润置地绝对算一个。但是，大赢家华润置地的2022年营收、利润居然也下滑了。2022年，看来对谁都是不堪回首。今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第9期。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1营收利润、签约金额面积下滑，但价格坚挺2022全年，华润置地总营收为2070.6亿

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐Joyside

文|蓝桥来源|搜狐城市（ID：sohucity）过去两年，全国最没有存在感的省会之一南昌，在抢人大战中取得的成绩着实令人惊叹——2021年，南昌常住人口增长18.17万，打败广州、长沙、合肥等一众人口流量大城，位居全国前五；人口总量达到643.75万，反超上饶升至全省第二。2022年，南昌常住人口增长10.06万，再次位居全国前列，并带领江西人口增长扭负为正。南昌是如何“收割”人口的？我们试图用三个数字，来探究背后真相。四大战略性新兴产业经济发展和产业升级是吸引人口的最根本因素，而这两点，近年的南昌都做得相当不错。过去几年，南昌一改温吞本色，大力实施强省会战略，经济发展有了飞速提升。2022年，南昌经济总量7203.5亿元，居全国第36位。与2020年相比，南昌GDP排名连升4位，超过长春、扬州、盐城和石家庄；GDP名义增长25.38%，高居省会城市前三；经济首位度从22.29%提升至22.46%，大南昌时代拉开序幕。南昌做大做强的路径是，以战略性新兴产业发展带动城市跃迁。南昌确立了“4+4+X”产业体系，其中第一个“4”，就是汽车和新能源汽车、电子信息、生物医药、航空装备等四大战略性新兴产业。2022年，南昌生物医药、电子信息、航空装备产业增加值分别增长14.2%、12.7%、10.0%，远高于全市规上工业增速（6.0%）。南昌的新兴产业动能有多强，我们从电子信息产业的发展便可略窥一二。电子信息是南昌第三大千亿产业，也是近年发展势头最猛的产业。2012-2022年，南昌电子信息产业营业收入从177.7亿元增长到2033.3亿元，实现了十倍以上的飞跃。如今，南昌集聚了华勤、龙旗、天珑、欧菲光、联创电子等一大批企业，一些产品在全国甚至全球市场上都叫得上号，比如欧菲光的摄像头模组全球出货量第一，联创电子的高清广角运动相机镜头全球市场占有率超过70%等等。更不用说，南昌还抢占了一个绝佳先机，那就是VR。2016年，南昌率先喊出“世界VR之都”口号，时至今日已吸引了华为、腾讯、阿里、微软、高通等一大批VR头部企业，拥有首个国家虚拟现实创新中心，集聚了北大、浙大、北航、北理工、中科院等一批研发创新机构，世界VR产业大会永久落户南昌……在VR领域，南昌绝对有着举足轻重的地位。过去两年，南昌多个重大项目开建或投产，支撑新兴产业发展。比如电子信息产业，总投资130亿元的华勤千亿产业基地去年顺利投产，预计五年内将实现年产值超千亿、年产能2亿台，届时全球每5台笔记本电脑，就有一台来自南昌。再比如新能源汽车，欣旺达动力电池项目落户南昌，建成后年产值将突破500亿，满足80万辆电动汽车的配套需求。有了发展前景好、就业需求量大的新兴产业，南昌的人口吸引力自然大大提升。2022年，南昌常住人口653.81万，较2021年增长10.06万，增量继续居全国前列。与2021年相比，南昌16-59岁人口增加8.73万，人口首位度从14.2%提升至14.4%，种种数据无不表明，大南昌时代真的来了。10万人才引进除了经济发展和产业升级，南昌能在一众经济强市和流量大城中脱颖而出，也离不开它的政策支持。与石家庄（点击阅读）类似，南昌对于抢人也是十分积极的。2020年4月，南昌全面取消城镇落户限制政策，成为全国第二个“零门槛”落户的省会城市。对于人才的争夺，南昌的起步也不算晚。早在2018年，南昌就出台了《关于实施“天下英雄城

文|刘博来源|投资界（ID：pedaily2012）“我们最近刚好也投了一位出自电子科大的创始人。”得知华为最新一位“天才少年”来自电子科大，深圳一位硬科技VC朋友颇为触动。日前，电子科技大学披露，在2022年秋季校园招聘中，该校博士研究生宁博宇进入华为，入选无线产品线与光产品线的“天才少年”计划，年薪百万。这也是第二位入选华为“天才少年”的电子科大学生。正如宁博宇所言，是母校的水土哺育了他的成长。坐落于“天府之国”成都，电子科技大学成立于1956年，简称“电子科大”、“成电”。自诞生之日起，这座巍巍学府便肩负改变我国无线电工业落后面貌的使命，被誉为“中国民族电子工业摇篮”。也许在全国范围内知名度不算高，但业内曾流传一句话，“走在任何一个城市的科技园，都能够遇到电子科大校友。”长石资本管理合伙人胡可早年毕业于电子科大，最近回了一趟成都，他印象深刻——深圳的一位领导曾讲过，电子科技大学支撑了两个万亿级电子信息产业的城市，一个是深圳，一个是成都。电子科大26岁博士华为最新一位“天才少年”明明可以靠颜值，宁博宇却偏偏要靠才华。电子科大官网透露，不同于人们传统印象中的学霸，现年26岁的宁博宇自小就是一名文艺青年，更是具备一身“舞”艺——曾斩获成都市悠悠球电视大赛冠军、亚洲青少年艺术大赛金奖、新加坡国立大学街舞之夜冠军奖等等。与此同时，宁博宇还是一位运动健将。在成都四中读书期间，宁博宇偶然发现了自己跳高的天赋并爱上了这项运动。苦苦钻研的他，甚至将牛顿第二定律和抗利尿素原理运用到跳高中，一举打破了成都四中尘封了24年的跳高记录。来到电子科大后，宁博宇依旧热爱运动，加入了学校的游泳队和田径队，并收获了电子科大男子跳高冠军、男子蛙泳冠军等奖项。虽然宁博宇看上去很爱玩，但他的成绩也很优异。四年的本科生活，他的总绩点达到了3.93/4，并在大四时顺利保研到通信抗干扰技术国家级重点实验室，师从陈智教授开展研究。在学校“领军人才计划”的资助下，宁博宇在研一时就得到了赴牛津大学科研训练的机会。对于这段经历，他曾感慨道，“我借助成电的平台得以出国进行科研交流，拓展眼界的同时也提升了对科研的理解。”此后，宁博宇做出了直接申请硕博连读的决定，成为所在实验室有史以来第一位硕士研究生一年级转博的同学。博士被录取之后，宁博宇的研究方向也逐渐延伸到通信的多个领域，获得了国家留学基金委的全额资助，赴新加坡国立大学联合培养。博士四年，他在通信领域顶级期刊/会议上共发表了21篇论文。期间，宁博宇受邀赴华为成都研究所2012无线通信实验室实习，帮助解决了诸多问题，也为之后的华为面试埋下了伏笔。在2022年的秋季校招中，宁博宇收到了华为两个产品线的邀请。在经过了十几轮的面试后，他在众多求职者中脱颖而出，成功拿到了华为“天才少年计划”百万年薪Offer。值得一提的是，宁博宇还是一位B站UP主，粉丝超过4万，拥有累计600万的播放量。而在他发布的最新动态中，也对自己入选华为“天才少年”做出了回应，表示今年其实有很多人入选，只不过有的没签约，有的没报道，“我想接地气点，只想踏实工作。”事实上，电子科大与华为“天才少年”计划渊源颇深。同样是B站知名UP主的“稚晖君”，本名彭志辉，2011年进入电子科大读本科，并在2015年考上本校研究生。从电子科大硕士毕业后，彭志辉曾就职于

2，两款高端产品生命周期内不降价。此外，2022年11月还发布了高端机Xiaomi

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐惘闻的《水之湄》：一分热、一分光。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）日前，造车新势力二线代表车企浙江零跑科技股份有限公司（简称“零跑汽车”）发布了2022年的业绩公告。2022年，该司录得11.12万辆的新车交付，较2021年的4.37万辆，增154.1%——这一增速高于行业平均90%左右的增速。可以说，零跑汽车2022年“跑”得还是不错。当然，这是一个指标，还有更多的指标。今天，杠杆游戏推出“曝年报”栏目的第7期。希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。1销量、营收大增，当然暂时依旧是巨亏刚上文介绍到2022年零跑汽车卖了超11万辆车。具体来说：1）2022年的T03交付量为61,919辆，较2021年的39,149辆增加58.2%。2）2022年的C11交付量为44,371辆，较2021年的3,965辆增加1,019.1%。3）2022年的C01交付量为4,815辆，零跑汽车于2022年9月开始交付C01。在业绩公告中，零跑汽车说，以上险量计，C11位列2022年国产B级纯电SUV车型销量第一，体现了市场对于这款智能SUV的认可。能够取得这个成绩，离不开渠道的建设。业绩公告披露，截至2022年末，零跑汽车有582家门店，覆盖180个城市。其中直营店79家，渠道合作伙伴店503家。当然，客观来说，零跑汽车2022年主要销售的车型还是比较便宜的，该司朝着中高端、更高附加值汽车方向的努力才开始。因此我们会看到，2022年，零跑汽车实现营收123.85亿元，较2021年增加295.4%。但是毛利率依旧为负，-15.4%。当然也不错，比2021年的-44.3%，还是持续改善。2022年，零跑汽车的毛利为-19亿元出头，比2021年的-13.88亿元，亏损总额增加。当然，可以理解，销售增加了，亏更多正常的。毛利为负，净利自然也是亏，杠杆游戏注意到，2022年零跑汽车净亏损超51亿元——对，没有看错，就是这么夸张，如上图。不过，2021年也净亏了超28亿元。新势力黎明前皆是如此。2巨亏背后，幸好成功上市之所以亏损这么多，当然是因为各项成本太高。1）2022年，销售成本为142.96亿元，较2021年的45.20亿元增加216.3%。该增幅主要由于电动汽车销量增加导致原材料及耗材成本增加所致。对了，上文杠杆游戏刚写过2022年零跑汽车的毛利率依旧为负。年度业绩公告披露，2022年半年毛利率为-8.1%——负值有所收窄，而撇除向渠道合作伙伴支付返利的影响，2022下半年录得正数毛利率。不过话说回来，这个情况以后也得面对。2）2022年，销售开支为11.14亿元，较2021年的4.28亿元增加160.2%。该增幅主要由于营销活动及促销活动增加，及销售人员人数随业务扩张而增加。3）行政开支2022年为8.42亿元，较2021年的人民币3.98亿元增加111.4%。该增幅主要由于行政人员的人数随业务扩张而增加。4）研发开支当然也是很烧钱的。2022年这笔开支为14.11亿元，较2021年7.40亿元增加90.6%。雇员增加、薪酬增加是主因。这部分杠杆游戏多说一句，14亿元的研发支出，对于年营收100来亿元的企业其实非常高了，但是和同行比，似乎又不算特别多。而智能电动汽车行业，没有足够多的研发，这似乎又不行。如何平衡，是个问题。造车真的不容易，规模没上去之前，巨亏是注定的。特别单车定价不算高，在激励竞争环境下要盈利就更难。其实巨亏最需要的就是钱，所以融资很有必要。2022年9月29日，零跑汽车登陆港交所。这也是对投资人的一个交代。截至2022年末，零跑汽车的流动资金为97.82亿元，包括现金及现金等价物、受限制现金、按公允价值计入损益的金融资产以及短期银行定期存款，较2021年末的69.74亿元增加40.3%。现金及现金等价物部分，自由现金流为38.18亿元，较2021年的25.44亿元增加50.1%。截至2022年末，零跑汽车现金及等价物有69亿元多，2021年末为43亿元多。如上图。不过，同期存货超17亿元，2021年末只有7亿多元。销量提升的同时，各种进货必然也增加，这也是一个压力。银行及其他借款的利息开支，5250万元，较2021年的7620万元减少31.1%。零跑汽车说，上市招股获得款项净额足以为运营提供资金。看来上市真是好，当然这话杠杆游戏认为看怎么说，如果像之前那样，长期不盈利，甚至动辄数十亿元的亏损，钱再多（何况账上也不算

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐安图声乐队的《上帝之瞳》：所有秘密都已洞悉，存在有何意义。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）房企年报季，国央企打头阵。继越秀地产、招商蛇口等后，又一家国央企地产公司发布年度成绩单。3月23日，港交所网站披露五矿地产的2022年业绩。相比前面两家，五矿地产的体量要小很多，但杠杆地产发现，五矿地产虽“小”但却“不美”，表现甚至比两位大佬更差，这是为啥？01销售接近腰斩，营收下滑2022年，五矿地产各板块的营收、销售都下降了。公告披露，2022年五矿地产总营收100.65亿港元，同比下降21.9%。相比越秀地产26.21%的增幅、招商蛇口13.92%的增速，五矿地产这一速度难言亮眼。合约销售额五矿地产下滑更快。2022年其连同附属、合营、联营公司销售额为133亿元，同比2021年的260亿元下降48.8%；合约销售面积同比下降43.5%至56万平米。这个数据越秀地产、招商蛇口都是上升的。哪些地方销售“拖后腿”？通过下表杠杆地产简单计算了下，以合约金额来看，五矿地产五大销售地区里，降幅最大的是长三角，从2021年的116.12亿元降到2022年的38.9亿元，降幅达66.5%；珠三角地区次之同比降幅50.1%；接着是成渝地区降幅49.7%；华中地区降幅49.2%；环渤海地区是亮点，同比上升了8.1%左右。因为施工进度等影响，五矿地产部分房地产开发项目未能按计划结转，房地产业务收入同比下降21.1%，为98.75亿港币。除了房地产开发这个主营业务，五矿地产还有专业建筑、物业投资两大业务，2022年降幅也明显。其中专业建筑方面，由五矿地产透过五矿瑞和（香港）工程有限公司（“瑞和香港”），在香港市场经营，以设计、制造及安装幕墙业务为主。2022年，瑞和香港没有承接新项目，年内在建项目减少，加上项目进度延误，所以这块收入也是腰斩，同比下降54.0%，为1.48亿港元。加上材料及人工成本上涨，五矿地产的专业建筑业务在2022年由盈转亏。物业投资方面，五矿地产的两栋商业大厦都在香港，有喜有忧。其中位于香港中环的LKF29出租率略有提高，从2021年的91.8%上升到93.2%；位于尖沙咀的中国五矿大厦出租率下降明显，从2021年的80.3%降到63.2%。侧面可以看到2022年香港的经济和营商环境……基于此，五矿地产物业投资板块的营收2022年同比下降20.8%，为0.42亿港元。02由盈转亏营收不给力，五矿地产各项利润指标也系数下滑。其中毛利润10.53亿港元，同比下滑51.76%；净亏损、归属于本公司股权持有人之应占亏损分别13.60亿港元、13.62亿港元，其中归母净利润同比跌幅惊人，达到-1627.28%。2021年，五矿地产的该项指标还是盈利8920.9万港元。同期越秀地产、招商蛇口的净利润都为正，其中越秀地产归母净利润同比增幅10.15%为39.53亿元；招商蛇口则下降了58.89%为42.64亿元。对于2022年由盈转亏，五矿地产称主要原因是：1）疫情持续，尤以2022年第四季疫情反复严重，珠三角地区部份房地产开发项目施工进度受到影响，以致延迟向买家交付物业；2）年内结转项目中低毛利率项目占比较多，导致整体房地产发展业务的毛利率下降；3）房地产发展项目计提的存货减值有所增加；4）投资物业的租金和相关收入有所减少；5）按最新估算，专业建筑业务有部分项目因材料及人工成本上涨导致成本超支而录得亏损。值得注意的是，五矿地产2022年销售额腰斩，但销售及营销费用同比降幅并不大。财报里杠杆地产看到，其该项费用2022年为3.95亿港元，同比下降15.6%，其中销售佣金占销售及营销费用总额的51.6%。2022年五矿地产也在用力缩减管理成本，比如行政及其他开支同比下降了16.3%，为5.82亿港元；2022年五矿地产雇员总数同比下降3.12%，为1211名。雇员总薪资和福利约4.68亿港元，2021年是5.48亿港元。杠杆地产算了下，平均每个人薪资38.6万港元左右。财务成本五矿地产2022年增加了16.2%，为9.61亿港元，主要是年内贷款增加及银行利率上升。年内其加权平均借贷成本上升0.5个百分点，为4.1%，也是比较低的。总的来说，因为营收、销售下降太猛，降本作用有限，五矿地产2022年的毛利率降到10.47%，2021年还是18.51%，净利率更是负值为-13.52%。03净负债率上升猛资产负债方面，和多数央、国企地产公司一样，五矿地产的杠杆率并不算高，但2022年其负债指标上升明显，其中资产负债率从2021年的70.04%升至75.05%；剔除合约负债及递延收入的资产负债率为69.8%，2021年该数据是62.1%；净负债率上升更猛，从2021年的38.9%上升到2022年的94.5%。上图财报数据显示，2022年五矿地产资产总额下降较多，同比降幅12.7%为673.87亿港元。其中联营公司权益降幅约31.3%，为22.70亿港元；存货395.06亿港元，同比下降约8.4%；现金及银行存款也下降了，受限、不受限的加起来约84.26亿港元，比2021年的120.33亿港元减少了36.07亿港元。净资产来看，五矿地产2022年同比下降27.3%，为168.12亿港元。净资产下降主要由于其年内偿还24.48亿港元的永久资本工具，加上录得该司股权持有人应占亏损13.62亿港元、汇兑储备下降16.47亿港元，以及财务资产公允值亏损1.82亿港元。相比资产，五矿地产的负债降幅则没那么明显。2022年负债总额505.7亿港元，2021年为540.6亿港元。最后看看土储，这是未来销售的基石。2022年末，五矿地产有44个房地产开发项目，分布在北京、广州、深圳、香港、天津、南京、长沙、成都、苏州、武汉、佛山、泰安、湘潭、惠州、廊坊、营口、西宁及南安等18个城市，合共可开发的总楼面面积（土地储备）为781.9万平米。2022年，五矿地产仅购了1块地，还是工业性质，位于南安市。相比2021年大幅缩水，2021年五矿地产购入12幅地块，总建筑楼面面积约为179.9万平米。

资本游戏高手吉利汽车，分裂的2022年2022年利润大降！央企招商蛇口，还好吗左晖离世后，2022年贝壳还好吗？“注水”风波背后：越秀地产2022年的红与黑又一银行股崩了！情况到底有多严重

撰文|杆姐&编辑|雯雯（欢迎关注她）杆友欣欣然推荐和平饭店的《褪色》：压倒神的野草。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）在香港高等法院2023年3月20日批准了中国恒大（下文简称”恒大”）的清盘呈请聆讯延期后，千呼万唤，3月22日晚间，恒大“拟议的境外债务重组季度业务更新”公告终于发布。公告称，恒大与“债权人特别小组”，就拟议重组的核心条款达成具有约束力的协议。翻译一下，境外债务重组迎来好消息，可能真的要完成了。当然，这份外债重组方案，比最早预期的晚了大半年。通过这份201页的公告，我们不仅了解到恒大的外债重组计划，杠杆地产也看到恒大最新的资产和债务情况。我把重要部分和杆友一起分享，最希望的是恒大楼盘早日都能复活，烂尾成为过去式。01境外债务：拟借新还旧、债转股，新债最长或达12年公告一开篇，恒大就介绍，“本公司及其顾问在过去几个月与本公司的不同利益相关者就拟议的本集团境外债务重组（“拟议重组”）进行了建设性对话”。这话各出险公司的债务重组方案公告，几乎都这样说。恒大与以下项目的一些主要持有人取得了进展：(a)本公司发行的本金总额为139.225亿美元的美元高级担保票据（“现有恒大票据”）；(b)由景程有限公司（“景程”）发行并由（其中包括）天基控股有限公司（“天基”，与其子公司合称“天基集团”）担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据（“现有景程票据”，与现有恒大票据合称“现有票据”）。然后实现了上文杠杆地产说的，上述外债与“债权人特别小组”就拟议重组的核心条款，达成具有约束力的协议。重组方案和时间节奏大概是这样的：1）中国恒大方面，各方签署相关又约束力的协议，拟议重组预计将通过在开曼群岛，香港，英属维尔京群岛和/或其他适用的司法管辖区的协议安排或其他程序进行

撰文|张银银&编辑|欣欣然杆友欣欣然推荐环山公路的《Fragile