广汽火了！股价跌了，全村希望寄予它？|曝财报⑫

Original 张银银杠杆游戏 2024-04-11

撰文|张银银&编辑|欣欣然

杆友欣欣然推荐岛屿心情的《人间指南》：活成一部虚构的电影。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）

广汽集团挺火的。

原因是2023年4月13日新闻报道说，4月12日考察广汽埃安新能源汽车股份有限公司。

广汽埃安3月新能源车销售再创新高，详见《华为赛力斯的合作怎么了？3月小鹏、零跑还行吗》（2023年4月3日）。

图表来源|第一电动汽车网（特此感谢）

今天，杠杆游戏推出“曝财报”栏目的第12期，借此谈谈整个广汽集团2022年度过得如何，以及最新一季度的战绩。

希望接下来一段时间，可以为杆友深度解析更多你想看的公司2022年战绩。

营收大增，归属净利润增长相对不高，整车制造只有3个点的毛利率

广汽集团2022年报说，面对芯片与零部件短缺、物流与终端销售受阻、原材料价格飞涨等各种不利因素，该司想方设法保供稳链，主要经营指标实现快速增长，整体增速远高于行业平均水平。

比如2022年广汽集团汽车产销为247.99万辆、243.38万辆，逆势大幅增长15.99%和13.50%，优于行业12.6和11.4个百分点，产销规模稳居国内汽车企业集团第4名，市场份额提升至约9.1%。

自主品牌双星闪耀，共实现销量63.37万辆，创历史最好成绩。

其中，广汽传祺实现销量36.25万辆，同比增长11.83% ；广汽埃安实现销量27.12万辆，同比增长125.67%。

对，广汽埃安就是此次考察的企业。

2022年广汽集团汇总口径共实现营收入约5146.05亿元，同比增长约19.74%。

合并口径营收入约1100.06亿元，同比增长约45.36%；

不过，归属于上市公司股东的净利润约80.68亿元，同比只增长约10.00% ；归属扣非净利润约74.96亿元，同比增加约25.42%。

除了营收大增，归属净利润增速却相对不高外，杠杆游戏注意到，广汽集团2022年的归属净利润甚至不如其营收低几百亿元时的2017、2018年。

2017、2018年，该司录得营收715.7亿元、723.8亿元，同期归属净利润则为107.9亿元、109.0亿元。

图表来源|东方财富（特此感谢）

再然后接下来的2019、2020、2021年，广汽集团的营收、利润则经历了一些震荡后又爬坡，直到2022年营收再创新高，同时归属净利润回到比较高的位置。

如果回溯历史会发现，在过去很长一段时间，广汽集团的毛利率都在15%以上，甚至2017年高达23%。到了2019年后，广汽集团的毛利率一下降至7、8个点左右。

于此我们也就能理解，为什么2022年的营收增长那么多，归属净利润增长却不高。

对了，年报还披露了广汽集团各业务板块的营收和毛利率，如果看了这个数字，可能更震惊。

如上图，整车制造本身只有3个点的毛利率。零部件、商贸、金融等的毛利率明显高不少。

从这个角度而言，广汽集团如何提升利润率，或者说恢复以前还不错的利润率是个问题。

2023开年以来，燃油车价格战打响；锂矿价格回落，电动汽车降价潮其实也开启，这些对于每家车企来说，或许都不是好事，至少都是吞噬利润的。

广汽埃安如何脱颖而出的？

上文杠杆游戏写过，2022年，广汽埃安继续保持高速增长，全年实现产销27.35万辆、27.12万辆，同比增长125.33%、125.67%。

这个增速远高于新能源乘用车行业水平。

取得一定的成绩，当然是有原因的，比如我根据广汽集团的年报简单总结一下：

1）持续推出新产品，高端化等。广汽埃安聚焦“EV+ICV”，推出了AION Y Plus、AION LX Plus、AION V Plus等新车型。

同时坚持品牌向上，发布品牌全新LOGO－“AI神箭”，推出全新高端品牌系列Hyper昊铂以及旗下首款车型－纯电量产超跑Hyper SSR及Hyper GT。

2）销售体系两条腿走路。打造“APP直销+经销店分销”的生态营销体系，并推AION+Hyper双体系运营，创新用户运营及生态收益，实现可持续生态创收。

3）混改、股权激励。为了满足广汽埃安快速发展新能源汽车的资源及资金需求，更好地参与全球新能源汽车产业竞争，2021年8月，广汽集团正式启动广汽埃安混合所有制改革。

2021年11月，广汽埃安完成纯电新能源汽车领域的相关研发人员、无形资产和固定资产的重组整合，已具备纯电新能源汽车研产销一体化能力。

到了2022年3月，杠杆游戏注意到，广汽埃安采取非公开协议增资的方式，对679名骨干员工实施股权激励，并实现广汽研究院相关科技人员持有广汽埃安股权，广汽埃安同步引入中国诚通控股集团有限公司等3家战略投资者。

此次增资共计融资25.66亿元，增资完成后该司直接及间接合计持股约93.45%，广汽埃安员工股权激励平台和广汽研究院科技人员持股平台合计持股约4.55%，进一步健全了广汽埃安的长效激励机制，实现员工与企业风险共担、利益共享。

如上图，广汽埃安最新股权结构。

2022年9月，广汽埃安完成股份制改造，并引入了独立董事，建立了董事会专门委员会，构建了现代化企业治理机制。

2022年10月，广汽埃安通过在广州产权交易所以公开挂牌的方式实施增资扩股，完成A轮融资引战。

A轮融资引战由人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石、广州产投集团或其旗下基金或机构联合领投，引入了充换电能源生态、电池关键资源、芯片设计与制造、智能驾驶车路协同等领域的战略支持和产业协同投资者，知名市场化、金融及资产管理等具有市场影响力的专业投资机构，以及大型政策引导性的国家及地方投资机构等共53名战略投资者，增资金额182.94亿元，为当年国内新能源整车单笔最大私募融资。

A轮融资完成后，广汽埃安注册资本增至78.03亿元，广汽集团直接及间接合计持股比例由93.45%变更为76.89%，杠杆游戏注意到广汽埃安仍为广汽集团控股子公司。

A轮融资完成后，广汽埃安投后估值超千亿元。

4）垂直一体化。通过A轮融资引战，广汽埃安在新能源汽车领域拥有了上下游战略性产业资源的优势；

在能源生态、电池材料、汽车芯片等方面提升了广汽埃安的产业链、供应链的保供稳供能力；

为广汽埃安新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱及产能保证等核心技术的研发和产业化布局，提供了充足的资金支持；

极大的提升和加强了广汽埃安未来发展的综合竞争优势。

2022年，广汽零部件与桐梓县狮溪煤业有限公司及遵义能源矿产（集团）有限公司签署合资合同，在贵州省遵义市共同投资设立贵州省东阳光新能源科技有限公司，从事相关矿产地质勘查和矿产资源的投资管理经营。

通过此次合作，完善了该司在锂电新能源上游原材料领域的战略布局。

动力电池生产领域，则布局因湃电池、时代广汽、巨湾技研等企业。

广汽集团还利用产业基金杠杆，聚焦动力电池、智能网联、汽车芯片三大领域，通过广汽资本对汽车产业链前瞻技术领域进行投资培育，2022年完成对华大半导体、杭州芯迈、欣旺达EVB等25个新项目的投资，并参与了粤芯半导体、禾多科技、奕行智能等项目的新一轮融资。

这部分内容几乎是在帮广汽埃安、广汽集团吹牛。但实话实说，广汽集团整个集团不论，起码埃安的成绩和进步是可圈可点的。

不过广汽埃安能够托起整个广汽集团吗？杠杆游戏发现，2023年一季度，广汽集团合资车板块表现不好，当然这也是行业现象，只有广汽埃安的表现亮眼。