净亏144亿！蔚来，挺住|曝财报③
杆友七仔推荐刺猬的“梦幻想”。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
一封并不太好看的年度成绩单，把造车新势力老大哥蔚来送上热搜。其中不乏两个关键词：巨亏、暴跌。
渐行渐远的2022年，从披露发布的每月销量以及渐渐掉队的增速里，已经多少流露出这位老大哥略显出的疲惫，一切似乎早有征兆，蔚来2022年港股价格也在波动中走低。
但财报发布次日(2023年3月2日)，资本市场反应依然明显，本就低价位的蔚来汽车再次大跌，每股价格到了60多港元，创港股上市以来新低。
1
巨亏背后
在蔚来汽车2022年财报上，杠杆游戏提炼出了几个关键词。首当其冲的就是巨亏。先看单季度。2022年第四季度，蔚来汽车总营收60.635亿元，同比增长62.2%，环比增长23.5%。
另一面，2022年第四季度蔚来汽车经营亏损67.361亿元，同比大增175.5%，环比也增长了74%。扣除股权激励费用增长更甚，当季度其经调整经营亏损也达到60.157亿元，同比大增193.7%，环比增长84.6%。
净亏损方面，2022年第四季度蔚来同比增长190.0%(经调整)，达到57.861亿元。基于此，2022年第四季度蔚来的毛利率大降，从2021年同期的17.2%降到2022年当期的3.9%。真是低到尘埃……
全年来看，蔚来的各项营运指标降幅也不小。一方面经营亏损大增247.9%到156.407亿元，另一边毛利率从2021年的18.9%降到10.4%。净亏损则是杆友们大都听说过的：巨亏144.371亿元，同比大增259.4%，经调整后的净亏损则为121.412亿元，增长303.8%。
前几天杠杆游戏写理想汽车的年报，还感叹理想汽车涨价了但毛利率却更低了：从2021年的20.6%，下降至截至2022年的19.1%。相比蔚来这个降幅，理想看来还算稳健的。
话说回来，2022年大部分企业都不容易。
如上图所示，蔚来2022全年的营收其实有所增长：同比上升36.3%为492.686亿元，虽然没有理想汽车的67.7%速度快，更远低于自己2021年的122.27%同比增速，但在2022的行业现状下，也算尚可。
图表来源|东方财富（特此感谢）
不过在销售成本上，蔚来汽车的增速要远高于同期营收增速。2022年第四季度来看，该数据同比增长了88.3%，蔚来解释受影响原因主要有：交付量；ES8、ES6及EC6车型相关的存货拨备、生产设施加速折旧及购买承诺损失，由于该等车型将切换至蔚来第二代技术平台，预计其产量和交付量将减少；每辆汽车的电池成本。
2022全年蔚来汽车的销售成本增速也不低，为50.5%、441.246亿元。
根据蔚来披露的信息，毛利率下滑主要是由于现款866车型的存货减值、生产设施加速折旧
以及购买承诺损失，若不考虑以上负面影响，公司四季度整车业务毛利率水平将达到13.5%，但这个数据依然低于三季度的毛利率水平。
犹记得三季报电话会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在还说，预计蔚来未来长期毛利率可以达到25%-30%……李董这算是暂时食言了么？
2
砸重金搞研发
2022年，蔚来还有一个关键词：砸钱研发，这也是其巨亏背后的原因之一。
仅2022年第四季度，蔚来汽车的研发费用就达到39.6亿元，这个数字是2021全年研发开支45.92亿元的86.9%。2022全年蔚来的研发费用达到了108.36亿元，同比增长136.0%。相比起理想汽车2022年67.8亿元的研发费用，蔚来对研发的重视可见一斑。
2022年，蔚来研发方面的人员成本、新产品和技术的设计及开发成本增加明显。这主要用于电池、芯片以及换代新平台和新车型的研发。同时，杠杆游戏还看到去年该司宣布了扩展手机业务。
就在今天（3月3日），36氪报道蔚来正为电池项目四处寻觅人才，包括招募苹果和松下的高阶人才，其中，代表性的有电池高级质量经理Shawn Hao和松下电池北美技术总经理井崎征吾（Zack IZAKI）。
当天，李斌在某论坛发言中披露，目前蔚来的电池研发团队已经突破800人，每年的研发投入预计超过10亿元。
重视研发是个好事，但最后一切还是得靠结果来说话。财报电话会中，蔚来财务高级副总裁曲玉表示，“2023年平均每个季度Non-GAAP研发投入强度在30亿-35亿元人民币左右。”而新业务的投资规模每年约40-50亿元，每个季度超过10亿元。
但对于技术成果的追问蔚来方面仅寥寥几句话带过：“在自研电池、AD芯片、大众市场品牌等战略新业务的研发方面，整体进展在按计划推进。”
看来蔚来还需要时间。
3
长期主义的路不好走
坚持长期主义固然好，但当下的问题有时也会拖累整体。比如前面杠杆游戏提到的利润率。从上面蔚来的未经审计合并综合亏损表里可以看到，有一项营业费用和研发费用一样扎眼：销售、一般及行政费用。
2022年，蔚来销售、一般及行政费用为105.37亿元，同比增幅53.2%，这也是导致蔚来巨亏的原因之一。
蔚来素有“汽车界的海底捞”的别称，曾经的饭圈文化也被质疑过，侧面也能体现出其对用户的一些特别用心，但这些销售和服务，都是需要砸钱的。
怎样让砸的钱取得更高回报率，这可能是未来蔚来需要思考的问题。目前来看，其2022年销售、一般及行政费用增速高出了同期营收增速10来个百分点。
另一边，砸钱搞销售等背后，蔚来汽车2022年的销量在增速上似乎并无太多出彩之处，全年122486辆，同比增长34%的成绩，只能说还过得去。相比之下，理想汽车全年累计交付新车133246辆，同比增长47.2%更为亮眼。不过比小鹏的交付120757辆，同比增长了23%要稍好一些。
2023年的数据显示，1月蔚来汽车交付量同比下滑12%，为8506辆，2月有所反弹，同比增长98.3%为12157辆。
蔚来对自己1季度的预期也较为保守：预计2023年一季度交付量将在3.1万辆到3.3万辆，同比增长28.1%。收入总额109.26亿元（15.84亿美元）至115.43亿元（16.74亿美元），同比增长约10.2%至16.5%。
李斌说：2023年四季度毛利率爬升至18%-20%是蔚来的目标，并且有信心实现。也不提25-30%的事儿了。长期主义的路不好走。
曝财报
理想汽车2022年：涨价了，但亏更多
版权及免责声明：本文系杠杆游戏创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。