【研报精粹】军工行业：不能以老眼光看待军工，坚定看多2017年行情
军工行业：不能以老眼光看待军工，坚定看多2017年行情
一、改革措施：
2014年资产证券化成为军工行情的最大催化剂，但后续发展证明当时资产证券化并不是一蹴而就的事情，实际改革中遇到的具体问题都要相应的政策逐一去规范解决。经过两年多的时间换空间，相较2014年的纯主题炒作，军工资产证券化中遇到的具体问题都有了原则性的解决方案。
1、顶层文件设计：
1）军工科院院所资产分类文件已经完成到位，资产归属划分基本明确；只有一些具体细节问题有待解决，如原院所无偿划转所得的土地如何解决等。
2）人员安置大概率已有相关政策，据悉为参考当年国有企业改革过程中人员安置办法，如老员工社保视同缴纳、新员工社保优先补充老员工账户等。
3）军工融合措施不断：高规格的中央及地方军民融合部门相继成立，军品采购和预研等环节的逐渐放开等。
2、集团执行层面：
1）各集团资产证券化目标相继确定，并在2016年在下属机构进行目标分解。
2）军工集团混改不再简单的理解为引入战略投资者，而是指向资产证券化和员工持股方向，反应各集团混改为契机，实现资产证券化和员工持股快速推进的主观能动性。
所以，军工院所改制及资产证券化不再只是展望，而是确确实实已经在努力推进且已经到了最后节点。
二、业绩确认：
军工一直是高估值行业，业绩不如预期是其中重要原因，但我们认为，军工正在不断兑现业绩。
1、主要原因：
1）军费绝对值在逐年增加，而且军费结构也在不断向高精尖的武器装备倾斜。
2）军品主体型号不断列装，带动主机厂及配套商业绩增加（请注意新变化：主机厂除营收增加外，净利润率也在增加中，如中航飞机）
2、实证：
1）我们选取与武器装备相关性较强的标的进行统计，结果显示航空、航天、军工电子信息化等细分行业的上市公司业绩真实增加且向上趋势明显，平均PE也都处于中枢下限且近-1.67σ区域。
2）中央军委会议明确军工已经开始解决“脖子以下”问题，军改的研制因素逐渐减弱，一些需求得到确认和订单开始下发。
三、核心标的组合：
航天系：航天发展（航天科工重点注入平台），中国卫星（2017年卫星集中发射季）；
中电科系：杰赛科技（未来定增需求和资产注入预期）；
航空系：中航机电+中航光电+中直股份（白马三剑客）、洪都航空（业绩超预期）；
民参军：日发精机、雷科防务、天保基建。
报告来源：申万宏源证券---韩强---不能以老眼光看待军工，坚定看多2017年行情---2017年1月17日
LED行业专题:LED芯片供不应求，龙头稳定受益
LED从充分竞争进入稳定成长时代，中国产品走向世界
从LED产业周期上来讲，在经过2015年及2016年的深度洗牌，供给侧改革比较充分，LED产业已处于S型产业曲线第二波长牛的开启：从LED上游供给来看，行业产能集中度加速提升，形成较高行业壁垒，扼制无序产能扩张；同时下游应用创新驱动产业链蓬勃发展。从当前的时点来看，LED照明加速渗透、LED照明智能化网络化推动市场空间增加1.3倍以及小间距显示的加速爆发增长，正成为新一轮主导LED行业需求繁荣的主要驱动力。
供给侧：2016年新增产能急剧收缩叠加老机型退出，2017年有效产能8328万片
截至2016年有效产能约1083台（49片机及以上）对应产能约6300万片/年。而目前45片~49片机型（折合约1033台k465i54片机产能约6024万片/年）处于弱开工局面，随着时间的推移将被逐步淘汰。2016年整体供给需求保持弱平衡，部分产品结构性产能紧张。据了解，2017年LED芯片龙头企业增加约345台（折算VeecoK465i机型54片机）。而其中包含部分购买二手设备的老机型的改良，因此2017年底全球有效产能达到8328万片/年。
需求侧：2017年芯片需求9235万片、增长12.5%
据测算2017年对LED外延片需求量9235万片（折算2吋片），其中照明芯片需求4704万片增长20%；户外全彩显示屏需求2602万片增长5%；户内小间距需求102万片增长50%；手机背光需求139万片；平板电脑背光需求44万片；电脑及电视机背光需求699万片；汽车灯具需求106万片；其他约839万片。综上可以看到2017年，芯片总需求面积预估在9235万片，增长约12.5%。
判断：2017年LED芯片供不应求，强烈看好龙头企业
综上所述，2017年年底LED芯片有效产能约8328万片，需求约9235万片。我们认为任何产业产能略高于需求是供需平衡的稳态特征，而2017年LED需求仍有12.5%稳定增长，所以我们判断2017年LED芯片处于供不应求。因此我们重点看好行业芯片龙头：澳洋顺昌、三安光电、华灿光电等。
报告来源：国信证券---刘翔---LED行业专题:LED芯片供不应求，龙头稳定受益---2017年1月17日
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