7否4，连续被否，巧合罢了

2017年9月13日，创业板发审会召开了三次会议；

其中创业板发审会第71次会议三家企业被否，一家企业取消审核，IPO历史上首次出现；

第72次会议否决一家企业，通过三家企业，同一天合计否决了4家申报IPO企业，这对于近期持续火爆的新股发行势态，似乎是泼了一记冷水，但真的就是风向标要转变了吗？

让我们来看看今天审核企业的一些基本情况：

7家被审企业申报期均为2014年-2017年6月，报告各期扣非后净利润情况如下：

从上表中的数据可以看出，被否的4家企业，报告期各期的平均净利润水平均在3000万左右甚至低于3000万；

其中，智业软件和广信科技在报告期最后一次还出现了业绩明显下滑的情形。而相比较已过会的三家企业，报告期平均净利润均在3000万元以上，并呈现较为稳定的增长趋势。

7家企业的主营业务及主要产品情况：

一、珠海市赛纬电子材料股份有限公司（首发）未通过。

公司主营业务为锂离子电池电解液、一次锂电池电解液和锂离子电池铝塑复合膜的研发、生产和销售。

公司主要产品包括锂离子电池电解液、一次锂电池电解液和锂离子电池铝塑复合膜等。其中,锂离子电池电解液和铝塑膜应用于锂离子电池,一次锂电池电解液应用于一次锂电池。

2014年至2017年1-6月扣非后净利润分别为1927.38万元、1760.59万元、4986.61万元、2706.35万元。

沃尔玛不仅是发行人第一大客户后来还是第一大供应商，最后一年采购和销售的占比均在40%以上。

发行人尽管业绩大幅增加，但是增加的真实性和商业合理性存在重大疑问。

2015年至2017年1-6月，发行人对第一大客户沃特玛的销售收入占公司营业总收入的比例分别为11.63%、45.93%和47.46%，发行人向沃特玛销售产生的毛利额占公司毛利总额的比例分别为4.79%、45.18%和34.03%。

2017年1-6月发行人向沃特玛的采购金额达到6,379.48万元，沃特玛成为发行人的第一大供应商，占比达到47.98%。

发行人在招股说明书中披露了与沃特玛的合作模式：

公司向沃特玛采购六氟磷酸锂需单独签订采购合同，同时沃特玛需向公司开具专用增值税发票。公司向沃特玛采购的六氟磷酸锂检验合格入库后，所有权和风险转移给公司，不可退回。

公司向沃特玛销售电解液需单独签订销售合同，同时公司需向沃特玛开具专用增值税发票。

公司向沃特玛销售电解液的价格确定方式为成本加成法，具体为“公司向沃特玛采购六氟磷酸锂的成本+六氟磷酸锂以外其他材料成本+制造费用+直接人工+公司合理毛利”。

公司对向沃特玛采购六氟磷酸锂和向沃特玛销售电解液均分别独立核算，净额结算。根据双方约定，公司向沃特玛采购六氟磷酸锂的应付款项直接从公司向沃特玛销售电解液的应收账款中直接抵扣。

由于公司对第一大客户沃特玛的销售采用的是成本加成法，同时，沃特玛又是公司的第一大供应商，上述这种情况与受托加工的形式极其相似，因此发审会重点关注了这一问题；

虽然招股说明书中对与沃特玛的交易的背景及合理性进行大篇幅的解释和说明，但显然，这些都没有打消发审委员们的疑虑；

而且，报告期最后一年公司的经营业绩出现大幅度的增长，在这一商业模式下，财务业绩真实性很容易遭到质疑。

二、 智业软件股份有限公司（首发）未通过。

自设立以来，发行人一直专注于医疗卫生信息化行业，主要从事医疗卫生信息化软件产品的研究开发、建设实施与后续维护，以及与医疗信息化项目配套的硬件集成业务，包括硬件设施的架构设计、安装调试与运行维护等。

经过多年的研究，发行人已成为国内领先的智慧医疗整体解决方案提供商，拥有较为完善的医疗卫生信息化软件产品及服务体系，主要包括智慧医院与智慧卫生城市两大系列。

2014年至2017年1-6月扣非后净利润分别为3396.67万元、2013.37万元、4350.63万元和184.95万元。

就算考虑季节性因素，那么发行人2017年业绩也存在大幅下滑的风险。

发行人很多政府补助和税收返还是计入经常性损益的，2014年、2015年、2016年扣除税收返还和政府补助后的净利润分别为2564.1、-201.78、1839.34万元。

此外，发行人报告期内非同一控制下企业合并形成较大金额的商誉，发行人2013年末至2017年上半年末商誉账面价值分别为2,696.27万元、2,696.27万元、2,582.51万元、3,896.28万元、3,896.28万元。

商誉减值政策可能会对发行人经营业绩产生重大不确定性影响。

发审会还关注到，公司于2015年5月针对员工及员工持股平台的增资价格为7.5元/股，2015年6月针对增资方中卫成长、天亿资产的增资价格是21元/股，公司未将对于员工的增资按照股份支付的原则进行处理；

如果按照中卫成长、天亿资产的入股价格确认股份支付费用的话，无疑对发行人的业绩将是雪上加霜。

另外，发行人还存在研发费用加计扣除的问题，虽然研发费用问题以及加计扣除的问题已经不再新鲜，但放在发行人这里，就会直接加重审查人员对于财务业绩真实性的质疑。

三、世纪恒通科技股份有限公司（首发）未通过。

公司是移动信息服务提供商,从事移动增值业务,属于电信增值业务范畴。 

公司主要客户为国内三大电信运营商,最终服务用户为移动手机用户,报告期内 公司直接来自三大电信运营商收入合计占主营业务收入比例在 96%以上,是公司 收入的主要来源。

公司在发展以短信、彩信、音乐彩铃为主要形式为用户提供手机报、音乐等移动增值业务的基础上,积极跟随电信增值业务行业发展新趋势, 针对专用新型消费市场,快速发展了电子优惠券、积分兑换及车友助理等新型电信增值业务。

2014年度至2017年1-6月，扣非后净利润为2196.22万元、1670.91万元、3416.02万元和2016.54万元。

报告期各期末，公司在职员工数分别为2,753人、1,860人、1,553人与1,228人，人数逐年减少，但是人数减少的商业合理性并没有合理解释。

此外，发行人的主营业务产品存在业绩大幅下滑的风险，新业务盈利能力还存在不确定性。

报告期内，公司各主要产品应收情况如下：

单位：万元

公司电子优惠券业务、车友助理业务在报告期内波动浮动较大，两项业务的毛利也存在不合理的情况。

同时，作为公司占比较高的主要产品，存在着业绩持续下滑的趋势，未来的持续盈利能力存疑。

最后，发审会也关注到发行人在积分兑换业务毛利率极低的情况下大力发展该业务的目的，是否符合《创业板首发管理办法》中主要经营一种业务，以及最近两年内主营业务没有发生重大变化情形的相关规定。

四、湖南广信科技股份有限公司（首发）未通过。

公司是国内的纸质绝缘材料专业供应商,主要从事绝缘纸板和绝缘成型件产品研发、生产和销售。

公司纸质绝缘材料产品种类齐全,覆盖中低压、高压、超高压和特高压交流电压等级,广泛用于输变电设备、电机、电线电缆、 电气化铁路及轨道交通牵引变压系统等领域。

2014年至2017年1-6月，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1,513.33 万元、1,779.37 万元、2,188.60 万元和369.95 万元。

发行人的业务独立性和完整性存在重大缺陷，发行人与控股股东存在公用设备以及产生交易的情形，发行人的业务独立性和业绩真实性存在重大疑问。

五、杭州万隆光电设备股份有限公司（首发）获通过。

公司主要从事广电网络设备及数据通信系统的研发、生产、销售和技术服务,是国内领先的广电网络设备及数据通信系统整体解决方案提供商。

公司主要产品包括有线电视光纤传输设备、有线电视电缆传输设备、前端系统、数据通信系统四类,产品涵盖全球广电网络主流技术方案,主要应用于广电传输网络的建设、双向化改造、优化升级等。

在“三网融合”、“宽带中国”的政策背景下,基于公司齐全的产品线、自主研发和持续的技术创新能力,为广电运营商提供有线电视网络设备及数据通信系统整体解决方案。

2014年至2017年1-6月，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2,848.76万元、3,816.25万元、4,403.96万元和2,456.81万元。

发行人员工平均薪资水平分别为6.05万元/年、6.90万元/年和6.78万元/年、3.57万元/半年；

波动情况与发行人利润水平不完全匹配，发审会对于是否存在通过降低人员薪资水平调整业绩的情况提出了质疑。

另外，公司的主要客户为广电运营商，在收入确认方法上，采用了同行业的通行做法；

同时对于“广电运营商普遍不执行合同规定的验收条款”这一问题，在尽职调查的实践中确实是个挺让人头疼的问题；

只能让发行人硬着头皮要求上下游企业配合完成，或者由项目组充分履行核查程序。

六、广州广哈通信股份有限公司（首发）获通过。

公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务。公司自成立以来,坚持技术创新为引领的企业战略,并致力于管理创新和营销创新。

经过二十多年的发展,公司全面掌握了信息通信核心技术,主要向电力、国防、铁路、石油石化等行业提供涵盖通信交换、传输处理、智能化信息、无线 接入、嵌入系统、云计算分发、高清可视化通信、IP 终端、安全智能化接入等 领域的指挥调度系统及相关产品与服务。

2014年至2017年1-6月，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为982.04万元、4,431.32万元、5,237.83万元和2,526.58万元。

发行人的业务涉及军工产品，且毛利率水平远高于同行业平均水平，公司主要产品为订制化产品；

销售价格是产品独创性、高附加值、为客户订制化研发生产、前期大量研发投入和服务能力等价值的综合体现，同时国防产品存在一定的免增值税的税收优惠。

另外，值得关注的是，发行人军品的销售价格以审定价为准，在审价完成前，发行人先按与客户的合同约定的暂定价确认收入，待审价完成后，再将相关差价计入后续新签合同；

从而导致将2013年度由于审定价与销售合同价格的差异形成的收入差额2547.16万元计入2014年度，发行人2014年度的净利润因此由2505.01万元增加至4670.10万元。

七、浙江长盛滑动轴承股份有限公司（首发 51 30457 51 15533 0 0 3174 0 0:00:09 0:00:04 0:00:05 3173获通过。

发行人系一家专业从事自润滑轴承的研发、生产和销售的高新技术企业,为各工业领域提供自润滑轴承解决方案,并致力于自润滑材料的研发及其在新领域的推广与应用。

产品广泛应用于汽车、工程机械、港口机械、塑料机械、农业机械等行业。

2014年至2017年1-6月，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为7,978.65万元、7,877.15万元、8,752.25万元和5,532.39万元。

发审会主要关注了发行人经销商核查问题、成本费用低于可比公司的合理性以及应收账款余额较高，坏账准备计提是否充分等问题。

总之，不管是8过3还是7否4，连续被否是巧合，

确实是企业质地不行而不是别的

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