橡树资本：过去三年在华投资超百亿不良资产

来源 | 21世纪经济报道

“中国是我们比较看好的市场。过去三年，橡树资本在中国所做的不良资产投资超过100多亿元人民币。”近日在2019诺亚财富第三届家族传承高峰论坛期间，橡树资本亚太区业务发展联席主管巢瀚婷说。

据了解，橡树资本成立于1995年，是全球不良资产的最大买家，又被称为“困境资产投资之王”。它常低价投资濒临破产的公司，却又往往能通过重组使之起死回生，也被称作“华尔街秃鹫”。

2013年11月，橡树资本与四大资产管理公司（AMC）之一的中国信达签署了战略协议，合资成立不良资产处置公司。2015年5月，橡树资本在中国完成了首笔不良资产投资。

“我们喜欢在困境中找机会，危机既是危险更是机遇。但作为理智的投资人，你要忍受很多寂寞，毕竟市场中的危机十年才来一次。”巢瀚婷说。

她总结称，从1988年开始全球经济有过三个大型周期，三次危机随之出现。第一次危机出现在上世纪80年代末、90年代初，是做杠杆收购的热潮。第二次是2001年的互联网危机，第三次是2008年的全球金融危机。

“每次危机发生过程中，都有很多同样的人类行为，包括市场上债券总量的猛增等。”巢瀚婷说。

最近的一次2008年金融危机，从10年的经济增长中慢慢恢复过来。但现在企业债的发行量，达到2008年顶点时期的2倍以上：未偿还的杠杆债务总额在2008年时是1.3万亿，2018年达到近2.6万亿，整个规模是非常可怕的。特别是在过去18个月里，企业债的质量普遍较低，但增量非常大。

橡树资本认为，一般在经济周期末端大量发行的债务会是点燃下一次危机的导火索，整体债务质量和企业本身的基本面都会有一些问题，目前种种迹象都令橡树资本非常担忧。

“我们在困境市场的投资里面，最好的就是保持对基本面和对企业股票、债券冷静的思考。”巢瀚婷说。

她并表示，不管是在什么样的周期里面，橡树都秉承一贯对风险严格控制的宗旨，坚信做好风险控制是获得比较好回报的先决条件。跨越过往三个周期，橡树资本所组建的封闭式基金没有一个出现基金层面亏损，欧洲高收益债券过去近十年没有任何违约，美国高收益债券违约率仅为市场均值的三分之一。

对中美两国市场的困境资产投资机会，巢瀚婷也做出自己的判断。

她表示，在进行产业转型、经济转型的大环境下，不良资产的增加，包括一些非常优秀的民营企业出现流动性困境，是不可避免的过程。在未来三至五年，中国不良资产投资是为整体降级降杠杆的好机会。

在美国市场，由于行业调整、政策调整以及当地特定的经济政策，也都会引发困境资产。能源行业、汽车零部件行业等中美贸易摩擦带来影响的行业，都受到各方面的冲击，并存在困境资产的投资机会。