逾900亿信用债违约 银行面临“投资”与“处置”两难困境

来源| 中经财富（zhongjingcf）

作者| 郝亚娟 张荣旺

今年以来，债券市场违约事件频繁发生，“技术性违约”的现象较为普遍。Wind显示，从今年年初至8月6日，已有936.61亿元信用债发生违约，相比去年同期增长69%。从违约主体来看，信用债违约主体多为民营企业，发行人为民营企业的信用债违约规模811.41亿元，占比达86.63%。

《中国经营报》记者从业内人士了解到，受债券违约影响，已有部分银行收紧信用债投资，部分银行表示“不敢碰信用债”；有某股份行上海分行人士坦言“投资信用债要求债券评级在AA+及以上，而且要求发行人在上海”；除了投资端收紧之外，信用债违约后的处置难题也让银行备感压力。

一旦投资的信用债违约后，银行通常会“有苦咽在心底”并积极寻找解决方式。在实际操作中，银行作为投资者会给管理人施加压力，要求发行人尽快兑付；如果实在无法兑付，银行则会委托管理人寻找第三方“接手”，不过这块市场并不透明。

某资深AMC人士告诉记者：“信用债发生违约给银行带来的资产端不良压力较大。为尽可能‘掩盖’亏损，银行可能会把债券原价转让给第三方（违约的信用债一般要打折才能卖出），与此同时银行可能与承接方进行其他资源的交换来‘补偿’。”

银行慎投信用债

“我们最近信用债‘拿’的少了。”东北某城商行金融市场部人士告诉记者。当谈到其所在银行投资信用债的要求时，该人士表示基本上得评级为AAA的信用债，“还需要有我们银行的授信，然后单券单批”。

浙江一家城商行金融市场部总经理坦言，现在投资信用债都很谨慎了，授信非常严格，起码要债券评级AA+以上。“不过现在信用债投的不多，主要投发达地区的城投、利率债。”

“受省联社指导，我们现在不碰信用债，风险偏好比较谨慎。”河南某信用联社工作人员如是说。

记者在采访中了解到，受信用债违约潮影响，银行在投资方面尤为谨慎。进入2019年，信用债市场延续了2018年的违约态势。据Wind显示，今年以来，截至8月6日共123只债券发生违约，违约规模合计936.61亿元，而去年同期信用债违约总规模为554.2亿元，同比增长69%。

从违约主体来看，发行人为民营企业的信用债违约规模811.41亿元，占比达86.63%，可以看出，信用债违约主体多为民营企业。

对此，国融证券研究员张志刚分析，在机构普遍降低风险偏好、市场流动性分层的情况下，低评级民企债基本丧失了质押能力，其流动性大幅降低；而二级市场遇冷传导至一级市场后，最终导致民企再融资困难，从而体现在民营企业的债券集中违约。

同时，张志刚强调，下半年信用债合计偿还量为 3.30 万亿元，其中，民营企业偿付金额为 3281.28 亿元，环比增长 15.89%，偿还压力较重。从行业来看，房地产为民营企业中下半年偿付压力最大的行业。

由于信用债违约主体以民企居多，因此民企发行的信用债不太受市场“认可”。另一股份行总行人士告诉记者：“很多银行现在只投央企的信用债。”

另外，除了对发行主体的性质较为看重外，银行方面对发行人的地域也有所限制。某银行上海分行金融市场部人士表示：“我们现在投信用债要求债券评级AA以上，价格达标，而且发行人在上海。要求发行人在上海，主要是考虑到属地客户会比较好管理。”

违约信用债处置压力大

不过相比投资收紧，信用债违约“烂”在手里对银行而言才更为棘手。

作为债券市场的重要参与者，不少债券违约的背后均有银行的身影。值得注意的是，由于债券持有人信息并不公开，债券违约后，银行方面如何处置，如何最大限度降低损失，这块市场也相对不透明。

前述资深AMC人士告诉记者，当投资的信用债发生违约后，银行方面不会主动披露因债券违约形成的不良，同时也会想方设法化解不良。“比如，银行将该笔违约债券转让给第三方，然后交换一些其他资源来补偿。如果实在找不到接盘方，银行方面会通过匿名拍卖的方式将持有的债券抛出。”

“这种一般协商解决，一般不太会马上打折卖出。要么约定先还多少，要么抓住管理人，要么就走诉讼。还有一种方法就是逼着融资人找第三方来接掉，银行通常不会自己去市场上打折卖。”某股份行金融市场部人士说。

金融监管研究院资管研究部总经理周毅钦向记者分析，违约后的债券还可以交易，但肯定有折价，违约后发行方过段时间“咬牙继续刚兑”的也有案例，所以市场上仍然有机构愿意购买。“还有一种方式则是召开持有人大会，多个债券持有人一起施压，发行方该卖资产的卖资产，该破产清算的清算，该走司法程序的走程序。账务上对这笔投资肯定要做减值准备。”

而且一旦银行投资的债券发生违约后，银行选择何种处置方式还取决于投资资金的来源及期限。周毅钦表示：“如果银行投资一个债是持有到期的，持券的同时并协调发行方；如果是该笔债券是理财产品投资的，并且产品即将到期，那么银行很可能会选择割肉离场。”

总的来说，由于信用债是基于信用的债券，无抵押，一旦发生违约后，投资人比较被动。上述受访浙江某城商行金融市场部总经理坦言，其实债券违约后的处理不应该机构去操作，“国家层面应该有法律保护，但是现在搞的谁能抢到资产就算谁的，没有一个统一的违约保护机制，对投资人没有保障”。

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