重组观察丨华晨集团评级下调的击鼓传花游戏

不良资产行业观研 2022-06-23

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来源 | 债券民工

没曾想到，在经历了债券二级估值的大幅波动以后，会被华晨集团的主体信用评级下调报告刷屏了，变成了一个评级下调的击鼓传花游戏：

9月29日，东方金诚和大公国际在同一天调低了华晨集团的主体信用评级，只不过东方金诚调低至AA+，而大公国际则更进一步，直接给调低至AA。

然而没过一个月，东方金诚在10月16日第二次将华晨集团的主体信用评级直接跨过AA调低至AA-。

大公国际在10月21日直接将第二次将华晨集团的主体信用评级跨过AA-调低至A+！！！

现在大公出完牌了，就看东方金诚怎么应对了，是再次下调让击鼓传花的游戏继续还是保持主体信用评级不变。让我们一起看看这几次主体信用评级下调的报告是怎么写的？

大公国际调低华晨集团主体信用评级

让我们来看看大公国际调低华晨集团主体信用评级的原因：未按时兑付债权投资计划、销量大幅下降、盈利能力弱化、多次被列为被执行人和近期到期债务规模较大等。

第二次主体信用评级调低的原因包括：新增多次被执行人及股权冻结事项、非标债务违约和短期偿债能力较大。

东方金诚调低华晨集团主体信用评级

再来看看东方金诚华晨集团主体信用评级的原因，第一次下调：盈利能力趋弱、多笔银行贷款逾期、集中兑付压力较大和华晨宝马不再纳入合并集团范围。

第二次主体信用评级下调的原因：9月21日的信托贷款逾期、近期面临较大的债务偿付压力。

总结

在债券存续期内，对发行人的经营情况和财务情况进行实时跟踪并预警是评级机构的责任。但是从第两次调低的评级报告可以看出，两家评级公司关注的重点和调低的原因有较大的不同，唯一相同的是对于短期偿债能力的担忧。

当然这里面有评级模型、关注重点不同的原因，不过对于同一报告期内同一发行人的主体信用评级产生如此大的差异，还是让人很诧异的。

作为一个暂时没有债券违约的发行人，华晨集团的此番遭遇，真的是让人感慨。从评级公司直接连续调低主体信用评级的操作来看，华晨集团10月23日到期的10亿元私募债券17华汽05违约的概率已经不小了。

如果10月23日华晨集团10亿元私募债17华汽05未能偿付，随之而来的必将是评级公司的评级调低公告。只不过，这次会是哪家评级公司先下调、会下调到什么程度呢？现在最担心的不是评级机构，而是瑟瑟发抖的投资者。看来这又是一个吃瓜的周五了！