专访倚锋资本：重点布局基因治疗，我们的投资策略“分两头”
医疗健康领域的投资在近年来一直稳步上升，今年由于受到疫情的影响，我国医疗健康领域融资占全行业融资的比重已经激增到近 20%，医疗健康产业迎来“黄金时代”。
医疗投资具有超高壁垒，是最能体现 “高风险、高回报” 的领域之一。该领域的专业投资机构除了老牌的启明创投、礼来亚洲基金、高瓴资本、红杉资本中国之外，一批新锐也在近些年陆续收到了投资回报，倚锋资本是这些新鲜面孔之一。就今年来看，截止目前，倚锋资本已经完成了十多笔交易，在圈内极为活跃。
倚锋资本成立于 2007 年，在 2012 年正式将投资方向转向生物医药产业，多年来投资了二十余家境内外企业。2001 年投资迈瑞医疗，7 年后实现 52 倍的回报而 “一战成名”；之后又连续参加“科创板创新药第一股” 微芯生物的三轮融资，后者上交所挂牌之后开盘大涨 500%。
尽管尚无基金退出，但倚锋资本早年所投项目会在今年带来可预见的不错的 IRR 和 DPI 表现。
图 | 倚锋资本创始人兼董事长朱晋桥（来源：倚锋资本）
“中国医疗健康行业的根本问题是医疗需求的增长与缺乏技术资源之间的不平衡。截至 2016 年底，中国 A 股制药企业市值仅相当于辉瑞和罗氏的市值总和，这主要是由于行业技术和创新的落后。”倚锋资本创始人兼董事长朱晋桥曾在文章中表示，此文刊登在 Nature 旗下的 BioPharma Dealmakers 网站。
倚峰资本告诉生辉，未来将在细胞治疗、肿瘤免疫、基因治疗和介入治疗等创新性医疗技术领域加大投资力度。
“我们此前开了十几天的研讨会，最后的结论就是基因治疗这个方向绝对很有潜力，这也是中国在医疗健康领域弯道超车的一个方向。不过现在中国在该领域的发展还处在非常早的阶段，我们认为投资风险不低。”朱湃说，他是倚锋资本合伙人之一。
本月初，倚锋资本领投了基因治疗领域的 CDMO\CRO 公司和元生物技术（上海）股份有限公司（以下简称：和元上海）的 C 轮 2 亿人民币融资，参投方还有上海复容投资、盛山资产、金浦投资等。
随着中国创新药的发展，CDMO 企业在国内的订单规模会逐渐打开。相比 CMO 企业，CDMO 企业可为药企提供创新药生产时所需要的工艺流程研发及优化、配方开发及是生产服务，并在上述研发、开发等服务基础上进一步提升从公斤级到吨级的定制生产服务。
图 | Technavio 的最新报告显示，到 2023 年，全球合同开发与制造组织（CDMO）外包市场有望达到 365.1 亿美元，在此期间的复合年增长率接近 8％。（来源：Technavio）
和元上海成立于 2013 年，2016 年挂牌“新三板”，主要发展方向为：基础研究服务、基因治疗药物研发、临床级重组病毒产业化制备，为科研院校、医疗机构、医药企业提供相关解决方案。该公司具备质粒、GMP 腺相关病毒（AAV）、GMP 慢病毒（LV）、溶瘤病毒等 6 类科研技术平台，并且具备近 10000 平米的中试及 GMP 级重组病毒生产平台。
2016 年，和元上海与 GE 医疗达成战略合作，投资 1.2 亿元建成国内首个基于一次性技术的 GMP 级重组病毒生产平台，除了提供上述 CDMO\CMO 业务之外，该公司也参与建立了质控体系和标准；另外，该公司称已与多家基因治疗及细胞治疗工业客户签署了合作订单，预计近两年订单规模超亿元。
“近些年来，基因治疗在国内每年的增长速度大概是 50%，每年都有大批的企业涌入该领域。基因治疗上游比如说基因检测领域已经很成熟，几乎没有什么机会，而下游的企业很多，风险太高，因此我们的投资逻辑就是在中游，”朱湃说，“下游正在打成一片，不知道谁能跑出来，但是这些公司对于病毒载体的需求非常大，所以我们开始地毯式搜索 CDMO 公司，最终锁定了和元上海，现在对它的投资金额已达到一个亿。”
谈及为何最终选择了和元上海，朱湃解释说，这家公司成立的时间不算长，但是是中国唯一一家六种病毒载体都覆盖的公司，因此它的客户比较广泛，同类公司只能做某一种病毒载体，这是一方面。另一方面，病毒制备需要发酵技术，产能与成本息息相关，当下中国主流的产能水平大概是发酵一次得到 100-200L 左右，和元上海能达到 200-500L，已经达到了世界领先的级别。
“从风险把控上来说，未来我们会通过上中游的企业继续观察下游的企业，目前还是太早，大部分下游的项目都在临床前，我们到目前为止还没有看到太多令人眼前一亮的技术。”朱湃说。
图 | 倚锋资本部分投资组合（来源：倚锋资本）
倚锋资本内部曾总结过他们的投资策略，从投资阶段上讲，目前倚锋资本分两头来投，第一，投早期平台型技术公司，这类公司估值低，潜力大，药物平台可以产生多个药物，相对降低药物开发的风险。第二，利用好科创板在特殊阶段的高估值及政策红利，倚锋会去找一些相对偏后期，可在 1—2 年之内登陆科创板的公司，从而为基金提供更好的流动性。此外，在美元基金上，倚锋资本主要关注美国本土极具科技含量，并有美国本土知名机构支持的医药公司。
谈及投后服务，倚锋资本此前曾帮助被投公司诺尔康纳入医保，也向液体活检企业海普洛斯提供专家指导和相匹配的资源。因为从实业出身，朱晋桥所带领的倚锋资本似乎更能理解从技术研发到产业化再到转变为企业应收的路程漫长，因此朱晋桥也在强调：“投资就是服务，重视投后，真正地帮助企业。”
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