案例讨论会系列（7-8/10）|当前金融市场与金融机构运作的经验与教训——基于共享经济和包商银行被接管案例的分享与交流

黄桷树金融工作室导读:

黄桷树金融工作室是一支致力于金融理论研究与实践应用与推广的工作团队。在重庆大学金融学教授、博士生导师黄英君先生的带领下，整合重庆市金融理论研究与金融业界资源，实现金融资源优化配置，推进金融理论与实践的结合与创新。该工作室通过自身特有的金融实践运作资源和理论研究背景，结合时下经济金融领域的焦点、热点问题，研究经济金融理论、推进实践应用创新，为金融理论研究和实践探索提供分享交流的平台。近期，黄桷树金融工作室开展了一系列案例讨论会。本学期系列案例讨论会主要是以十个金融实践运作案例的讨论为主线，着重了解金融市场与金融机构运作与发展相关的经验和教训。更多精彩内容请阅读以下正文，黄桷树金融工作室将与您一起分享，也期待大家在公众号文章后分享您的观点、交流您的思想、赞赏您心仪的文章，也欢迎您转载我们黄桷树金融工作室的“原创”文章，其他文章的采用、转载，亦请一并标明出处。我们黄桷树金融工作室将与您一起分享更多精彩内容，推进金融相关领域的研究和讨论，感谢各位长期以来的关注和支持！

2020年3月至4月，黄桷树金融工作室举行了《金融市场与金融机构》课程的一系列案例讨论会，由黄桷树金融工作室首席专家、重庆大学金融学博士生导师黄英君教授主持。黄英君，男，1979年9月生，金融学博士，重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师、博士后合作导师，黄桷树金融工作室首席专家，国家社科基金通讯评审/成果鉴定专家，中国银行保险监督管理委员会偿付能力监管专家咨询委员会咨询专家（并曾任原保监会保险消费者教育后援专家，并曾参与《农业保险条例》制订并推动条例实施），重庆市永川区人民政府产业发展顾问，重庆市渝北区人民政府优秀挂职干部，主持制订重庆市綦江区、渝北区等重庆市辖区内若干金融产业发展规划。主持国家级课题2项（其中重点项目1项）、省部级重大招标课题1项、省部级重点课题和一般课题5项、其他类课题10余项，参与和主研国家级课题多项。已在《管理世界》、《经济学动态》等发表学术论文90余篇，多篇被人大复印资料《金融与保险》、《民商法学》等全文转载；出版独立专著《机制设计与发展创新——破解中国农业保险困局》（商务印书馆2011年8月版）等3部，合著1部；参编教材3部等。学术旨趣在金融风险管理（侧重于方法论视角）、金融市场与公司投融资（侧重于与实务的结合）、保险与社会保障（侧重于医养结合模式等）、扶贫问题研究（基于金融扶贫问题的延伸性研究，诸如教育扶贫等）等，注重理论与实践相结合。目前已经积累了大量的研究资料和数据以及金融领域实践运作资源，曾主持或参与重庆市金融领域重要实践项目研究，并在相关领域出版了大量的研究成果。
2015年，黄英君教授主导发起成立了黄桷树金融工作室，同步推出“黄桷树金融”微信公众号。2016年新年伊始，正式推出酝酿已久的“黄桷树金融Seminar”，采取定期和不定期形式进行，每次有固定的主题讨论（Topic）；与此同时，拟计划推出每年一度的“黄桷树金融Forum”。黄桷树金融Seminar和Forum，主题均围绕金融经济发展的理论热点和实践发展展开，立足理论，服务实践，目前在金融圈有着较大影响。本期案例讨论会上，同学们对于每个小组的案例进行了充分而生动的讲解，各组同学也通过网络的形式积极提问，并进行了热烈的讨论与交流，黄英君教授将十个相关案例结合当前金融领域发展实践以及所接触到的一些金融实践运作项目，与参会同学们分享了对各个案例的心得，以及对金融专业知识和实践发展的认识。以下为第四次讨论会中的两个案例具体内容。
 PART 1  从OFO的末路来看共享经济的发展

第七小组的主题是从ofo的末路看共享经济的发展，基于ofo失败的例子，和大家分享和进一步探讨共享经济的商业模式和前景。最后，针对共享经济的相关市场参与者，提出有效的建议。

第七小组首先从共享经济的概述、到底在共享什么、其迅速发展的原因以及必然性，对此案例进行阐述：

共享经济是指利用互联网等现代信息技术，以使用权分享为主要特征整合海量、分散化资源，满足多样化需求的经济活动总和。

共享经济是信息革命发展到一定阶段后出现的新型经济形态，是整合各类分散资源、准确发现多样化需求、实现供需双方快速匹配的最优化资源配置方式，是信息社会发展趋势下强调以人为本和可持续发展、崇尚最佳体验与物尽其用的新的消费观和发展观。

位于北京北四环边上的理想国际大厦，是中关村核心区租金最贵的写字楼之一。人们熟知的ofo小黄车在这里度过了很多巅峰时刻：其年轻的90后创始人戴维与苹果公司CEO蒂姆•库克骑车畅聊、宣布冠名一颗卫星、合作小黄人、斥巨资签下当红明星鹿晗为代言人。

然而，仅仅一年多的时间，这一切戛然而止。ofo的黄色标志从理想国际大厦楼顶消失，更糟糕的是：ofo正在经历集体退款挤兑危机的至暗时刻。此外，街头投放锐减、车辆损坏、资金链断裂、国外战线收缩和大规模裁员，无一不暗示着一度被资本热捧的小黄车凛冬将至。

该小组把ofo的生命历程分成五个阶段，分别是腾空出世初具规模，资本庇护势如破竹，ofo VS mobike，抢占市场持续扩张和陷入危机黯然离场。

期间ofo小黄车和摩拜单车，作为共享单车的两大巨头，都在融资方面取得了很好成绩并利用该融资进行下一轮的投资。同时，ofo小黄车除了不断完善自身，同时还继续在疯狂的融资，毕竟资金是第一生产力。

2017年3月1日ofo以D轮4.5亿美元(约合人民币31.5亿)融资创造了共享单车行业单笔最高融资纪录;此次融资由DST领投，滴滴、中信产业基金、经纬中国、Coatue、Atomico、新华联集团等跟投。3月16日，ofo 宣布与芝麻信用达成战略合作，将开肩共享单车的信用免押模式。同时期，ofo 的日订单率先突破1000万，成为第一个日订单千万量级的共享单车平台。

2017年7月6日，2017年7月，完成了E轮融资，融资金额超7亿美元，此次融资由阿里巴巴、弘毅投资和中信产业基金联合领投，滴滴出行和DST跟投。

从融资过程可以看出，ofo小黄车每次融资的资金额都较高，且投资方均为市场上知名企业，从而增强了市场对ofo的信心。

但是，相比之下，ofo的营业收入很少，用户最低只需要支付0.15美元即可享受不限次数的月卡。这也可以解释为什么公司很快烧光了2016年和2017年获得的15亿美元融资。最后，ofo小黄车在和摩拜单车作为共享单车的两大巨头，在打融资战和扩张战的过程中，对双方的损害都是极大的。尽管胡炜炜和戴威本身没有想法合并，但是他们的投资人却决定合并两家公司，以期创造一家估值更高的行业主导企业，这样就不必再大幅打折了。2017年下半年，投资人开始认真讨论合并计划。在谈判过程中，身为阿里巴巴和滴滴的主要投资人，日本软银表示愿意投资新成立的ofo-摩拜。据当时知情人士表示，在这种情况下，此次合并以及随后的融资交易将令合并后的公司获得100亿美元估值。但在戴威利用其一票否决权反对这项交易，因为正当青年的戴威希望自己的团队掌权ofo，并继续运营公司。这很大程度上导致了ofo小黄车和摩拜合并失败。到了2017年底，无论多少人提出合并建议，戴威都拒绝了，有人评价“他把自己的权益凌驾在所有投资人的权益之上” 。最后导致本不想出局的朱啸虎只能以30亿美金估值，将ofo的股份出售给阿里和滴滴。朱啸虎之后，其他老股东也想卖掉ofo的股份，但共享单车局势越来越复杂，烧钱烧得吃不消，没有找到接盘侠。

ofo的失败，戴威有不可推卸的责任，但把ofo的失败放到大环境下去解读后，资本、人性也都是共谋者。其实ofo的融资在整个共享经济中已经遥遥领先，其单车的成本造价也不是很高，但是人们不爱惜单车，企业没有做好维修工作，只是尽可能多的投放单车扩大市场占有率，造成了后期资金的严重短缺，人们信心的丧失。由此可见，ofo走向衰败似乎也是发展之势。

然后，第七小组基于ofo的末路探析共享经济发展存在的问题：

（1）平台企业面临各种风险与挑战，主要在于企业投资风险高且回收期较长，以及争夺市场份额引发过度竞争。

（2）用户权益保护难题进一步凸显，主要在于用户隐私保护与信息安全面临挑战，用户财产权受损，以及 用户生命健康权遭受侵害。

（3）监管创新面临挑战，主要在于地方自由裁量权过大，缺乏长效化监管机制，以及平台算法监管成为新难题。

（4）网约工的劳动权益保障，主要在于劳动安全风险高和劳动收入不稳定且缺乏保障。再者，第七小组基于之前ofo的失败和共享经济发展中存在的问题，提出了一些行之有效的优化共享经济发展的建议：

（1）健全相应的管理制度，促进政企合作。

（2）完善资金管理体系，保护用户合法权益。

（3）企业要秉持初心，实现良性市场竞争。

（4）健全相应的监管制度，确保企业的顺利运营。

（5）完善法律法规，保障网约工的合法权益。

（6）加强思想得到宣传，提高社会公众的共享意识。

最后，第七小组基于之前的分析，预测会进一步加快信用经济的到来：

信用经济是在经济发展一定阶段后发展起来的新型经济，由于共享经济是陌生人之间通过平台建立起来的交易，所以一些企业会以交付押金来确保交易的高质量性和安全性。但是这种只要注册的用户就要交付押金的方式，必然会积累大额的财富，但是如果用户发生集中要求退付押金就会使共享平台企业承受巨大压力，出现押金难退的现象。据数据显示，截至2017年11月，共享经济领域押金数额高达150亿元，各行业对免押金的呼声越来越高。支付宝的芝麻信用随之赶追潮流，由此以信用共享的模式更使大众接受。

进一步，第七小组预测了共享经济的进一步发展会对某些行业的冲击和影响：

（1）快递业：在共享经济的体系下，以平台为基础实质上可以实现“共享快递”，距离快递近的人可以代取快递并顺路送至需求者家中。

（2）教育行业：共享经济领域可以实现教育资源共享，让教师在有闲置时间的情况下去辅助教育资源相对落后的区域。或者是在保证本职工作的基础上做一些额外的工作，如线上教学等，这样既能缓解教育资源紧张的问题，还能充分利用闲置的教学资源，提高教师行业满足感，增强行业内竞争，提高教学水平。

（3）服务业：共享经济对未来服务业的影响也是巨大的，如代理业、旅游业、广告业、家政服务等行业。这些行业发展共享经济应该注意的是，大部分工作人员属于低水准人员，国家应该完善此类工作人员社会福利制度，使其具有应有的社会保障。

（4）医疗业：共享经济下的医疗业可以借助网络平台在医生闲置时间内对一些患者进行一对一的服务，这个服务可以是相对高端的服务，医疗业应该在市场化的情况下发展，实现医疗共享。

共享经济作为一种协同消费的经济模式，将社会上闲置资源进行整合并合理化运用，目前还处于初步发展阶段，共享经济的观念在于能够将使用权共享，对闲置资源的再配置，降低新产品的成本，使边际成本接近于零，实现经济的可持续发展，从而引导并改变人们的消费观念，最终使多方获利。如果能够及时对新型共享经济进行引导和监管，并不会对原有商业模式造成必然的打击，同时可以与传统经济进行有机结合，相互合作。只要人们接受和认同共享经济并能够合理合法运用，使共享经济朝着正确方向发展，共享经济会在未来大程度地替代传统的商业模式。所以，能够正确对待新型经济模式带来的商机，制定符合市场规律的发展模式，是共享经济持续发展的重中之重。

PART 2  包商银行：个案还是风暴的开始

第八小组对包商银行被接管的案例进行了分析，通过回顾包商银行被接管的始末，进一步分析包商银行作为被接管个案的特殊性，探讨中小银行共同存在的问题，从而提出中小银行的健康发展之道。

首先第八小组介绍了这次包商银行接管的始末：

这次事件的发生是在2019年5月24日，根据中国人民银行官网发布公告，鉴于包商银行出现了严重的信用风险问题，为保护存款人以及其他客户的合法权益，根据法律法规的相关规定，中国银行保险监督管理委员会决定自2019年5月24日对包商银行实行接管，自接管开始之日起，接管组全面行使包商银行的经营管理权，并委托中国建设银行股份有限公司（以下简称“建设银行”）托管包商银行业务。建设银行组建托管工作组，在接管组指导下，按照托管协议开展工作。接管后，包商银行正常经营，客户业务照常办理，依法保障银行存款人和其他客户合法权益。

央行表示，包商银行的大股东是明天集团，该集团合计持有包商银行89%的股权，由于包商银行的大量资金被大股东违法违规占用，形成逾期，长期难以归还，导致包商银行出现严重的信用危机，触发了法定的接管条件被依法接管。

通过查阅资料，我们发现包商银行的2017年和2018年年报都未公开披露,这一行为可以侧面显示出其可能存在严重的经营风险问题。从已披露的各项数据来看,包商银行的各项与经营相关的指标显著承压，经营风险和信用风险突出。

紧接着第八小组从两个方面对这次包商银行被接管事件的特殊性做出了分析：

一是由于明天系的控股。明天控股有限公司成立于1999年，是国内最早从事股权投资的公司之一，也是国内投资行业的骨干力量。总部设于北京，在国内，不仅控股、参股及曲线持有几十家上市公司，还构建了涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等机构的完整金融产业链，成为唯一持有金融全牌照的民营资本机构。包商银行被明天集团占用的大量资金被违法违规用到哪里了？外界较为普遍的分析就是“买买买”，与曾经的“安邦系”同出一辙。“明天系”拿着包商银行的钱去买股权、扩版图、铺摊子，导致包商银行“外强中干”、资金链跟不上、窟窿越来越大。为保障合法权益，避免风险传导，最终包商银行被接管。二是自身经营治理出现问题。从业务经营指标看，包商银行不良率逐年攀升，而资本充足率快速下降，2017 年 6 月末计提储备资本后的核心一级资本充足率已不满足监管要求。业务扩张主要依赖同业负债，特别是同业存单规模扩张，而资产端风控体系不严格，初期信贷业务不良率较高外，还多通过信托、券商等资管计划多层嵌套投资非标业务，造成不良高企。然后第八小组根据这次事件所反映出的问题总结出中小银行共同存在的问题：

四大困局：

（1）资金实力相对薄弱；

（2）融资渠道依赖银行间同业市场；

（3）市场份额不断下降；

（4）经营转型面临困难。

三大风险：

（1）地方政府不当干预引发中小银行信用风险；

（2）中小银行对股东关联企业的授信风险与中小银行自身风险相互交织，形成实体经济风险与金融风险的共振；

（3）中小银行流动性风险突出，风险管理能力堪忧。
最后第八小组针对以上问题提出中小银行健康发展之路的措施：提出通过外部支持和内部管理共同实现中小银行健康发展之路。外部支持：运用多种货币政策工具，提高中小银行流动性；改变质押品范围，使其更符合中小银行特点；打开资本补充窗口，提升银行整体信贷投放能力；适度定向降准，实行分类管理；货币政策结构性调整，稳健中保持灵活性。内部管理：（1）内聚人心、外塑品牌，通过内部组织调整、薪酬激励改革等方式，把全行员工的意志力凝聚起来，在区域塑造亲民良好的品牌形象；（2）经营客户、服务实体，围绕客户需求和实体经济需要，开展金融创新，减少吸食“同业鸦片”，少做通道业务；（3）敬畏风险、开放融合，规范公司治理、构建自主风控能力，牢牢坚守合规经营的底线，同时在开放融合的大潮流中，不能迷失方向。

黄桷树金融（微信公众号）：2015年，黄英君教授主导成立了黄桷树金融研究工作室，同步推出“黄桷树金融”微信公众号。2016年新年伊始，又正式推出酝酿已久的“黄桷树金融Seminar”，采取定期和不定期形式进行，至少保证每个月两次的主题讨论；与此同时，拟推出每年一度的“黄桷树金融Forum”。黄桷树金融Seminar主讲人以经济金融理论和实务界同仁为主，主题均围绕经济金融发展的理论热点和实践发展展开，立足理论，服务实践。由此，我们黄桷树金融工作室欢迎各位同仁推荐和自荐，共同做好我们自己的金融研究和推介，成为重庆本地具有较大影响，乃至全国知名的金融品牌。黄桷树财经（微信公众号）：由重庆云中漫步文化传媒有限公司认证。该公司是一家专注新媒体传播的互联网文化传媒公司，注册地在重庆。云中漫步传媒主要为企业提供互联网新媒体整合传播咨询、策划等创意支持和服务。公司旗下“黄桷树财经”自媒体专注于重庆本地财经资讯，确切来讲是一个新闻媒介。

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