天量巨单博弈美国大选
我们在8月份的文章《美国大选》里介绍了一个美国大选的期权交易。本文我们将再介绍并且分析一个市场上刚出现的交易美国大选的期权大单。
距离四年一度的美国大选倒计时不到两周，今年这次选举注定全球瞩目，它在美国政治史上的独特地位和历史意义无需赘言。从10月份以来，经过第一轮混乱的辩论以及接下来大统领染病之后，拜登的支持率领开始扩大。
但是从美林的全球基金经理调研报告里看到，当被问到哪个大选结果会导致市场剧烈波动时， 他们最担心的反而是拜登当选之后大统领耍赖不承认选举结果(contested election result) 。这也就是说，其实谁当选其实已经不重要了，只要目前的拜登领先优势明显，市场大概率不会有大的波动。
因此我们看VIX曲线在过去一个月大幅下降。
不过即使从高位下降不少，但是目前期权市场仍然偏贵。根据彭博的通过目前市场上交易的期权测算出，标普500指数（SPX）, 美元兑欧元汇率（EUR）,墨西哥披索（MXN）以及美国长期国债ETF（TLT）期权定价的隐含选举日单日波动大约在2.5%，0.78%,1.72%以及1.7%。
什么叫做隐含单日波动？拿上面标普500指数作为例子，它的意思就是市场上的交易者认为标普500指数在大选日那一天的波动大概率在上下2.5%左右。假设买入仅大选日那一天单日跨式期权（straddle），除非标普500上涨或下跌超过2.5%，这个跨式期权才能盈利。因此我们可以理解为目前投资者仍然认为选举当天市场会出现大幅波动，因此愿意支付昂贵的费用来上保险。
但是如果拜登领先优势明显，那么大统领耍赖的机率就要下降，理论上选举结果对于市场的影响就要更小，那么隐含波动率继续下降是大概率。 当然，经历了2020年各类黑天鹅满天飞的行情之后，我们应该很清楚，这个世界上没啥是不可能发生的。因此直接做空VIX期货的仍然是非常危险的交易。
现在聪明钱已经认识到了这一点，因此他们开始利用VIX看跌期权这个风险更低的方式来做空美国选举的波动率。根据彭博报道，上周5有一笔大资金进入VIX期权市场做了一笔看跌VIX的期权大单：
买入明年2月6万手VIX21 看跌期权
卖出明年2月12万手VIX17 看跌期权
由于这笔大交易的进入，导致目前VIX期权市场看跌期权的开仓量远远大于看涨期权。
这个期权交易结构非常有趣，我们可以根据下面期权到期日利润图来详细分解它的含义。
第一，如果市场出现大幅波动导致VIX攀升，那么它的损失将仅仅是初始期权的净权利金。
第二，通过卖出2倍17行权价的看跌期权来降低净权利金支出，但是交易在VIX低于14以下可能会出现较大亏损
第三，当VIX下跌至17左右期权的利润达到峰值。
通过上面的叙述我们可以理解为，这笔交易背后的交易员虽然认为市场为选举风险过度定价而看空VIX指数，但是仍然忌惮可能出现黑天鹅风险导致VIX大幅度上行。
同时他/她也认为由于市场上各类风险（特别是疫情）短时间不会消失，因此虽然看空VIX指数但是同时也认为它下跌低于14的机率不大。因此大概率VIX将会下跌至15-20之间，这也正是这个交易利润的空间。
因此这笔交易合理的利用了期权来构建一个风险有限的做空方式。我们也希望通过这一笔大资金的交易，让大家了解怎样利用期权来交易一个事件，并且规避可能出现的风险。
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