营收强劲，增长乏力：从2017财报看清曼联新时代的主要矛盾
曼联在新时代面临的主要问题，就是强大的营收和乏力的增长之间的矛盾。为了解决矛盾，曼联在未来努力的方向只有两个：一个是提升球队实力从欧洲赛场上获取更多收入；另一个则是挖掘自身，积极开拓以移动内容服务为代表的新业务。
文/ 董 武英
编辑/ 殷 豪男
对于关注职业足球的中国体育产业人来说，有两份不得不读的财报：一份来自恒大淘宝，另一份则来自曼联。
近日，英超顶级豪门曼联发布了2017财年（截止2017年6月30日）财务报告。这份报告能够使我们看到球队到底赚了多少钱，有多少资金去引入球员；而在经过一番深度分析之后，我们还可以从这份财报中看出曼联在无比光鲜的背后，在新时代面临的主要矛盾。
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世界闻名的赚钱机器
不同于恒大那令人诟病的强悍的销金能力，曼联则是世界闻名的赚钱机器。
单从数字来看，2016/17赛季的曼联，年度总收入再创新高，达到了5.81亿英镑，较去年增长12.78%。与同期发布财报的俱乐部相比，这个数字虽落后于巴萨的7.08亿欧元和皇马的6.75亿欧元，但也堪称恐怖：同为英超豪门的阿森纳营收4.228亿英镑，尤文图斯5.627亿欧元，拜仁慕尼黑营收6.4亿欧元，在换算汇率之后仍稍逊曼联一筹。
在财报中，曼联将除球员转让之外的总收入分为三类，分别为商业开发收入、转播收入和比赛日收入。具体营收情况如下表：
曼联收入来源情况表（单位：除百分数外均为千英镑）
从收入来源上看，曼联收入再创新高的主要原因是转播收入的大幅提升，其中英超转播收入的提升是重点。在2017财年，曼联俱乐部超过四分之一（25.4%）的收入来自英超，总计达1.476亿英镑，而其中英超转播权收入达1.436亿英镑，这一数字甚至超出2015/16赛季曼联的转播收入总和（1.404亿英镑）。
近3个赛季曼联的联赛成绩逐年下滑，2016/17赛季更是排名第六，逼近25年来历史最差战绩。在这种情况下，曼联的英超转播收入却大幅提高，明显是受益于英超新的转播合同：据英国《每日邮报》消息，从2016/17赛季开始履行的为期3年的新英超转播合同总收入达到了81亿英镑，其中包括海外的30亿英镑和英国本土的51亿英镑。
在此“天价”合约下，英超俱乐部能够获得的转播费分成也大大提升。因此，虽然上一个赛季曼联战绩继续下滑，但英超转播收入却获得了大幅增长，成为了本年度总收入增长的驱动力。
当然，这也源于曼联在英国本土的巨大影响力和球迷基数。相比大部分英超球队，Sky Sports和BT Sport在整个赛季里对曼联的转播场次校对，使得曼联尽管在战绩不佳时，赛季末的转播分红也稳中有升。
从曼联的收入来源看，在转播版权分成之外，阿迪达斯和通用雪佛兰也贡献良多。在2017年的总收入中，来自阿迪达斯的收入占比达13.6%，来自球衣胸前广告赞助商通用雪佛兰的收入占比达10.2%。综合来看，此三家大客户占总营收比例达到了49.2%，约占2017年度总收入的一半。从这个角度看，曼联的收入集中度极高。
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在2015/16赛季之前，Nike一直拥有曼联的特许商品销售权。这个时间段长达13年，Nike向曼联支付3亿英镑的赞助费，每年2300万镑。在合约结束之后，由于新报价和销售分成模式被Nike回绝，曼联最终转向了阿迪达斯的怀抱。这份新合约同样有着较长的时间期限，合同年限长达十年，合同总值达7.5亿英镑，据说阿迪达斯还承诺了比曼联预期更高的销售分成比例。
因此，在新的特许商品销售权合约下，曼联可以获得持续而稳定的合约金额和分成收入。虽然随着时间增长，此项收入每年获得的金额会出现一定增长或波动，但从长期来看，曼联未来近10年的特许权收入已然稳定。
除了阿迪达斯，曼联与雪佛兰的合约也是一个稳定的长合约。从2014/15赛季开始，通用雪佛兰以平均每年5740万英镑的赞助费成为了曼联在接下来7个赛季的胸前广告赞助商。这一赞助收入远超以往，在2010-2014年Aon的赞助费仅为平均每年1960万英镑。
除此之外，曼联的另一项主要赞助收入——与Aon订立的训练服赞助合同也长达8年之久。
增长乏力的隐忧
高昂而长效的合同促进了曼联在近几年营收的快速增长，加之英超的新转播合同的执行，曼联的营收终于在今年再创新高，达到了让人震惊的5.81亿英镑。这些长期合同保证了曼联能够获得稳定的收入，但从另一角度看，曼联或将面临增长乏力的未来。
对于上市公司来说，长期而稳定的合同预示着接下来数年收入将会基本固定。长期合同的价值更高，同时减少了营收的不确定性。
对于曼联俱乐部来说，这些长期合同所涉及的是俱乐部最具价值的资产，而且这些合同给曼联俱乐部带来的合计收入占比达到甚至超过了俱乐部总收入的一半。这些长期合同在短期为俱乐部带来营收的持续增长，但随着合同的继续履行，俱乐部优质资产所带来的收入，将无法灵活地随着俱乐部价值和市场价格的变化而变化，这在长达七八年甚至十数年的合约中体现的更为明显。
因此，在享受过新合约订立所带来的增长红利之后，曼联在未来数年的营收将陷入增长乏力状态。
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对于曼联俱乐部来说，英超转播合同虽仅剩两个赛季，但却无法对曼联营收增长提供太大助力。在10月25日BBC的最新报道中，英超俱乐部仍没有就新的海外转播合同的分配方案达成一致，终止均分合同收入的提议已被放弃。因此，对于目前转播收入极度依赖英超的曼联来说，来自英超的收入至少在未来两个赛季无法得到大幅提升，而2019-20赛季之后的英超直播合约能否达到现在的天价仍具有极大的疑问。
对于这种增长乏力的局面，最简单粗暴的手段即是从欧洲破局，在欧冠等欧洲赛事中赢取出色成绩，从而获得更多的转播分成和比赛收入。对于曼联来说，上赛季若不是获得欧联杯冠军，曼联甚至将失去争夺欧冠的资格。如果无法参加欧冠，那曼联想要从欧洲赛事攫取收入则无从谈起。
因此，若想以欧洲为突破口，为营收提供新的增量，曼联首先必须保证的就是欧冠的参赛资格。而且在与阿迪达斯、通用雪佛兰等的合同中，欧冠联赛也是影响合同收入的重要因素。
在阿迪达斯的合同中，若果曼联连续两年及以上无法参加欧冠联赛，合同金额将会最多减少30%；若果一线队赢得英超、足总杯或欧冠，合同收入将会最多增加400万英镑。而这些条款在赞助等其他合同中也必定存在。所幸，在订立新合同后，曼联并未出现连续两年及以上失去欧冠资格，但近几年曼联的欧冠参赛资格却始终无法得到保障。
因此，若想保持营收的增长，曼联一线队的成绩必须得到提升。实际上，曼联为了提高成绩做出了巨大努力，这在财务报表上有着清晰体现，但这些努力却收效甚微。在近三年的财报中，曼联俱乐部员工薪酬和其他运营成本均出现连续且快速的增长，员工薪酬平均每年增长3000万英镑，其他运营成本每年增长约2000万英镑。
而与此同时，2017财年曼联俱乐部无形资产摊销额达到了前所未有的1.244亿英镑，这直接代表着曼联为了提高成绩支付了巨大的球员转会费。在新赛季伊始，曼联现金资产达3.99亿英镑，其中现金及现金等价物达到了2.9亿英镑。从现金流角度看，曼联有着充足的资金引入球员，出于对提升成绩的迫切，曼联在本赛季的引援预算超过两亿英镑应属正常。
战绩不够，社媒来凑
提高成绩从欧洲破局是曼联未来提升收入的重要手段，但难度显然不小，极大的投入未必就能获得相应的回报。但除此之外，能够行之有效的破局手段仍然存在，曼联近年来寄予厚望的移动内容服务业务便是其中之一。
这项业务基于曼联的极高人气和由此带来的巨大流量，拥有极大的发展空间。在2013年，移动内容业务给曼联带来了2296.7万英镑，随后逐年减少，2015和16财年直接锐减至1000万英镑左右。而在2017财年，尽管这项收入直接跌破千万，共营收914.1万英镑，而与之相对应的是近几年曼联在Facebook、Twitter等社交媒体上连接数量的大幅上升。
从潜力上看，移动内容业务前途十分光明。在2016/17赛季，曼联在MUTV.com上发布了MUTV频道，这使得粉丝不需要卫星和有线电视付费就可以订阅MUTV服务。但从目前来看，曼联并无寻找到行之有效的变现手段。近年此项业务收入逐年递减，曼联仍然在持续投入，由此可以看到曼联对这项业务的极高期望。
从可得到的信息来看，曼联想要实现营收增长的破局还任重而道远。在目前光鲜而霸气的营收数据的背后，隐藏着增长乏力的未来。可以说，曼联在新时代面临的主要问题，就是强大的营收和乏力的增长之间的矛盾。为了解决矛盾，曼联在未来努力的方向只有两个：一个是提升球队实力从欧洲赛场上获取更多收入；另一个则是挖掘自身，积极开拓以移动内容服务为代表的新业务。
守成容易，创新难。对于曼联这个英超豪门来说，只要保持住英超和欧冠等赛事的发挥水平，每个赛季获得的收入都将足以维持俱乐部的运营并获得不菲的盈利。但作为顶级的足球俱乐部和追逐利益的上市公司，曼联保持持续的增长是十分必要的。因此，未来几年，对增长的渴望将成为曼联进步的主要动力。虽然困难重重，但一旦成功实现突破，曼联得到的必将远远超出其投入。
毕竟，无论场内还是场外，球迷们牵挂的始终是那支能够纵横绿茵的红魔曼联。
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