再创「武」史！揭秘欧联正赛首球背后的中资力量
The following article is from 橘猫看球 Author OrangeFootball
点击△蓝字关注我们，添加星标留住圈哥
新赛季，武磊终于披上了富有传奇色彩的7号战袍，而西班牙人也时隔12年再度出现在欧战正赛的赛场，在资格赛进球之后，人们都期待着，武磊可以在正赛上继续有所突破。
终于，在十一假期里，这样一天来临了。在客场面对莫斯科中央陆军时，武磊的进球帮助球队2-0取胜，而这也是中国男子足球运动员在欧战正赛的首粒入球。
在这一切成就的背后，其实还有一个关于神秘中国资本的好故事。
文/ 橘 乐
CFA/CICPA，就职于四大并购咨询部
文章原题：《深度分析：圆梦欧战，揭秘武磊背后的资本力量》
首发公众号：橘猫看球
19-20赛季西甲联赛开战，武磊终于如愿披上了心仪的7号战袍，西班牙人也通过欧联杯附加赛，时隔12年首次晋级欧战正赛，资格赛和正赛均取得进球，而8次欧战出场+两个欧战进球，也双双追平了孙祥、王楚的纪录（均在资格赛打进）。
是的，自一月登陆欧洲以来，「全村的希望」武磊已经斩获6粒进球、3个助攻，让中国球迷倍感骄傲。
在武磊「阶段性」留洋成功的背后，有一个名字不得不提，那就是西班牙人俱乐部的中国老板——陈雁升。
长 袖 善 舞
广东富豪陈雁升做汽车模型发家，其控制的星辉车模已于2010年在深交所上市。TMT风口到来，星辉车模也开始多元化发展，先迎合资本市场喜好进军游戏产业，2014年正式更名为「互动娱乐」，之后又连续收购影视公司，并改名为现在的「星辉娱乐」。
除了踩得准市场风向，陈老板还十分精通财技。最「出彩」的一次操作，莫过于2016年通过分步收购投资标的而凭空产生巨额会计收益，当年星辉娱乐4.6亿的净利润中有72%来自投资收益。
先收购投资标的少数股权，之后增持股份至实现控制，由于第二次收购股份时标的估值大幅提高，从而导致其首次收购的少数股权一同增值，这样就可以实现明明是在花钱、却可以在会计上实现大笔投资收益的效果。
初 投 足 球
在一股无形力量的驱使下，足球产业开始成为投资热点。万达牵手马竞，常年入不敷出广州恒大淘宝挂牌新三板，苏宁入主国米，李勇鸿倾家荡产吃进AC米兰，中国企业连续收购阿斯顿维拉、西布朗、狼队等英格兰老牌俱乐部，都是足球投资热潮的有力佐证。
在中国资本这一连串高调操作下，陈雁升对西班牙人的收购显得并不起眼。首先，西班牙并非资本聚焦的热点；其次，西班牙人常年居西甲中下游，上一个冠军还要追溯到2006年。那么精于炒作的星辉娱乐为何选择了这么一项资产呢？
也许答案就在于「便宜」。
西班牙人的估值不仅同过热的国内球市相比足够便宜，在同期中资海外并购案例中也堪称「白菜价」。俱乐部位于巴塞罗那、青训体系完善、还拥有2009年投入使用的自主产权球场，麻雀虽小五脏俱全。若不是陷入了债务危机，星辉娱乐可能无法以如此低廉的价格入手。
广州恒大淘宝无法满足A股上市条件，国际米兰未纳入苏宁的上市公司体系，星辉娱乐作为第一家控股五大联赛俱乐部的中资企业，成为了两市名符其实的足球第一股。
但考虑到13-14和14-15赛季西班牙人审计报告均告亏损、资产负债率高达94%的糟糕境况，资本市场经过短暂的追捧后，又迅速回归理智。
长 期 经 营
完成对西班牙人的收购后，星辉娱乐立即向俱乐部注资7500万欧元，并对管理层进行改革，委派了竞技和商务层面的执行总裁，彻底更换财务部人员。陈雁升甚至还亲自对一线球员做垂直管理，做足了长期经营西班牙人的准备。
此外，陈老板还制定了一个「五年计划」——第一年开始还债，引入优秀球员，培养自己的年轻球员，增强球队竞争力；争取三年内参加欧战、五年内成为欧战常客，并扩大西班牙人在世界范围的影响力，还清所有债务。
虽然手笔不及米兰的「李哥」豪爽，但星辉娱乐也在对西班牙人的阵容进行着改进。球员注册权原值体现了俱乐部为构建当前阵容所花费的成本，人工成本在一定程度上体现了教练和球员的质量（能力越强，工资越高），二者均保持了稳步地增长。
16-17赛季，在名帅弗洛雷斯的率领下，西班牙人取得了西甲第八名的佳绩，拿到了近12年来最高联赛积分。
于此同时，西甲层面也传来了利好，据16-17赛季起实行的转播费分配方案，西班牙人所获得的转播费也随着排名的提升而水涨船高。
陈雁升曾承诺每个梯队都为中国球员预留了位置，但苦于找不到合适的人选。改善俱乐部的运营情况之后，他终于可以集中精力物色一个能够打开中国市场的关键人物了。
天 作 之 合
2017年7月，中超首位出场的00后球员张奥凯加盟西班牙人梯队，但由于球员名声尚小，且加盟的并非一线队，未能引起舆论轰动。
随后的17-18赛季，西班牙人无法改掉中下游球队状态起伏不定的问题，排名回落至联赛第13位。紧接而来的便是新一轮洗牌，教练更迭后球队战术体系重整，在磨合中西班牙人又蹉跎了半赛季，至18-19赛季西甲联赛21轮过后，球队仅排名第15位。
彼时的西班牙人前场正缺少一位速度出众、跑位灵动的攻击手。而在遥远的东方，武磊则刚刚率队夺得中超冠军，并荣膺最佳射手和MVP。这一切或许只能用「天作之合」来形容。
但也有观点指出，如果这笔转会仅仅是因为股东的意愿，而之后武磊无法得到太多出场机会的话，效果可能会适得其反，毕竟前有德甲沃尔夫斯堡签约张稀哲的「卖车」之鉴。
如果说一开始资本市场也如同球迷们一样心存疑虑，那么当武磊3月2日攻入西甲首球后，他们的态度也同球迷的情绪一同被点燃，最直接的体现便是星辉娱乐八个交易日中有六个涨停，一时风光无限。
接下来的故事大家就都知道了——武磊渐入佳境，西班牙人的战绩也愈发稳定。最后一轮武磊贡献进球并帮助球队获胜，西班牙人抢占联赛第七，获得了参加19-20赛季欧联杯附加赛的资格。
随之而来的是西班牙人俱乐部剧增的关注度。可以看到的是，在武磊加盟之前，西班牙人官方微博粉丝不到两万，现如今粉丝数已经突破13万人，一条微博的互动量可以抵得上过去一年。2019年3月西班牙人官方宣布其各个社交媒体关注量总和已突破200万，这样的待遇在西班牙人长达119年的队史中从未出现过。
西班牙人的球衣在国内也不再无人问津，赞助商KELME推出的武磊印号球衣价格亲民，销量可观。相信若身披七号的武磊继续上佳表现，中国球迷也一定不会吝啬自己的钱包。虽然俱乐部可以从球衣销售中直接获得利润有限，但销量背后隐藏的商业潜力不容小觑。
新赛季西甲联赛开始之前，西班牙人已经敲定了科大讯飞和体育数字媒体乐动体育的赞助合作，还与咪咕达成了合作。
科大讯飞选择了武磊作为其品牌代言人，乐动体育替代了Riviera Maya成为西班牙人的新主赞助商，据足球报报道，球队球衣胸前广告收入较之前200万欧元的价格已经实现了翻倍。
分 岔 路 口
武磊和西班牙人还在「蜜月期」，但正疯狂收割红利的陈雁升应该清楚，教练的更迭、偶然的伤病、年龄增长导致的状态下滑都有可能让武磊远离主力阵容。对于竞技体育来说，再强的场外价值也抵不过场上的实际贡献。
休斯顿火箭和姚明结合后培育出大量的忠实球迷，然而这一案例似乎难以照搬。一方面，姚明巅峰的实力实属顶级，可以确保九年来无论教练和阵容如何变化，主力位置都稳如泰山；另一方面，火箭在姚明退役前后一直保持较强的竞争力，可以尽可能地维持球迷的粘性。这两方面在西班牙人和武磊身上都无法适用。
那么等「武磊效应」减退，陈雁升有没有为西班牙人想好长远的发展方向？虽然实现了三年内打入欧战的目标，西班牙人今夏并没有展示出计划里长留欧战区的野心。
重用武磊并带队取得突破的主帅鲁比因球队「没有雄心」而离任，后防核心埃尔莫索和头号射手、武磊的好搭档伊格莱西亚斯相继出走，西班牙人转会市场净赚3600万欧元而没有强力的进补，为新赛季多线作战的前景画上了大大的问号。
当低买高卖的「人口贩子」也未必不是一条明路，毕竟资本市场对真金白银还是十分看重的。八月份伊格莱西亚斯转会带来1485万欧元净利的公告一出，星辉娱乐股价立刻涨停；加之一个月前埃尔莫索转会带来935万欧元净利，星辉娱乐今年的业绩会非常好看。
果然，从半年报来看，星辉娱乐在2019上半年通过西班牙人俱乐部实现收入4.62亿元，球员转会、俱乐部电视转播、赞助及广告、衍生品等多项收入均实现了30%以上的正增长。
球员转会成为了球队重要的收入和利润来源
不过尽管如此，受财力所限，星辉娱乐注定无法像恒大那样不计成本地为足球烧钱。西班牙人没有贸然摒弃中小球队勤俭的运营思路，也就规避了像米兰「李哥」那样非理性投资而导致全盘皆输的风险。毕竟前有法甲摩纳哥当「黑店」从欧冠四强跌落至险些降级这样的前车之鉴，若完全依靠培养球员盈利，战绩会如同过山车一样，不利于球迷基数的培养。
本赛季武磊境况不佳，外加球队战绩下滑，西班牙人与背后资本已经撞上了他们的「新秀墙」，无论是球队还是资方，都需要迅速调整姿态，摆正自己的位置，以避免更糟糕的境遇。
笔者看来，不管计划曾制定得多么宏伟，西班牙人球迷的「豪门梦」恐怕是难圆了。依托强大的青训造血能力，辅以明智的阵容投资策略，加上神秘东方力量的助推，陈雁升可能选择了一条折中的路线。虽然一路上成绩少不了起伏，只要一直保持清醒的头脑和适度的投资水平，也许陈雁升和西班牙人真的会等到属于自己的机会。
再者说，以目前中国足球人才凋零、武磊后继无人的情况看，如果西班牙人水平蹿升得太快，上哪再去找中国的代言人呢？
在十一过足「武瘾」之后，让我们期待武磊与西班牙人可以就此反弹，而对于行业人士来说，在为武磊加油欢呼之外，也值得去了解背后的资本好故事。
本文编辑/ 李 禄源
更多关于足球财务分析的文章，
请扫码关注作者的公众账号：橘猫看球
点击下面蓝色字，获取更多资讯
长按识别二维码 关注我们
点击 「阅读原文」 进入生态圈官网