0206早评：美联储外溢效应衰减，A股进入数据验证等待期

今天是2月6日，我们来回顾一下上周的市场。上周，是春节开市后的第一周，股市对春节行情的延续不强，整体表现一般。大小盘分化比较明显，中证1000指数上涨了2.8%，但上证50指数下跌了2.2%，两者之间的差距达到了惊人的5%。本周北向从大幅流入到出现流出，但本周总体净流入了341亿，仍然在本轮北向资金流入的高点附近。南向资金流出则是本轮流出幅度最大的，流出了150亿。总体来看，市场的南北分歧仍然较大。

周五的北向资金流出，很有可能是受到美国非农数据即将公布的影响，海外资金要回补美国市场。实际上当天的回流也是非常有必要的，当月的新增非农就业甚至比2022年还要好，远超过市场预期。从数据上看，休闲酒店、零售、批发这些行业的新增就业都比市场预期的要好很多，带来了这次的超预期，这也使得华尔街本来寄托了很大希望的美联储降息的可能性大大降低了，当天从各类资产的表现来讲，是美股下跌，纳斯达克跌幅最大，跌了1.6%，但道琼斯工业指数只是跌了0.4%。美元指数大幅反弹，大幅回升到了103。

这一变动对中国市场有什么影响呢？我们认为，只要美国的加息不会导致全球系统性风险的情况下，美国的货币政策后续对我们的影响会降低。之前我们就说过，美国的加息看的是通胀，降息看的是非农就业，由于供应商的库存的增加和全球原来短缺经济的改善，通胀应当大概率是走向逐步回落的。对于我们的股市来讲，我们并不要求美国降息，只要加息幅度逐步降低就可以了。而从经济的角度来说，美国的零售批发和休闲酒店等代表美国需求的行业强，对我们的经济反而是一件好事，也就是说，今年的出口不至于成为宏观经济的重大拖累，对经济来讲反而是有利的。

回到国内市场来看，我们发现了一个有意思的现象，如果把当前的市场跟去年的5月到7月的行情进行对比的话，会发现那个时候的情绪比现在乐观的多。在去年的那波行情中，融资融券规模增长了10%，但这轮完全没有，融资融券一直是持平的，这也就是说，融资盘对当前的经济，反而是更为谨慎的。而跟这个趋势相反的是，在4月到6月期间，南华工业品价格指数只是上涨了6%，而这轮反弹以来，工业品价格的涨幅却已经达到了11%。由此可见，相比于更和产业关系密切的商品市场，更应当反应预期的股票投资者反而更谨慎。一朝被蛇咬、十年怕井绳的心态反而成为了股票投资者中的市场主流预期。从上周的板块行情来看，餐饮旅游、银行、家电、交运等板块跌幅相对都更大，也反应了市场对后续经济的悲观情绪。

当前大家对经济悲观的主要原因，在于很多人担忧消费的可持续性，比如说当前的很多机票价格比较疲软，错峰旅游的热情大幅下降等等。但在数据上我们并没有看到这一反应，从航空数据上看，当前的航班数量是持平的，根据相关平台数据，机票价格比去年同期是高20%的。票房上也是基本上比去年同期都是高的。包括我们看三亚的拥堵指数，也是比去年农历同期要高。从交通运输部的数据看，到目前为止，客流量仍然是比去年高了50%。从历年来看，房地产销售的正常化则要到正月十五之后，因此，不用因此而有过度的忧虑。从总的来看，经济并没有出现大家担忧的问题，过度的杯弓蛇影最终可能导致投资者错失机遇。从当前的A股指数来看，仍然低于去年5到6月的水平，这显然是不合理的。我们仍然看好A股，尤其看好大盘股。

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