别拦我！我要去植发了

▍盐财经 

作者 | 闰然

编辑 | 何小民

调侃“秃头”的段子多而精辟：

发量浓密的时候是《热带雨林》，

发际线逐步增高的时候是《梯田》，

碰上形势不可逆转的“地中海”式脱发，那就是《听海》，

当然，终极风景必须是《山丘》：越过山丘，才发现无人等候。

数据显示，在中国，有超过2.5亿人受脱发问题困扰，相当于每6个人中就有一个人脱发。

与此同时，30岁前脱发的比例高达84%，较上一代人的脱发年龄提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。

不过中国人的情况还不算糟。日本曾公布过一项搞怪排名——《世界秃头率排行榜》，排行榜上欧洲的谢顶率最高。世界最秃的是捷克，他们42.7%的男人秃顶，亚洲最秃的则是日本。

英国王室、世界首富，都挡不住头秃。贝索斯索性直接光头，C罗则瞄准商机进军植发业，投资了2500万欧元开设了一家植发公司，很多欧洲球员都成为了他的顾客。

事实上，吃黑芝麻黑豆，生姜擦头，用防脱洗发水，对脱发而言大多是心理安慰。

到现在为止，面对除病理性以外的脱发，还真没有什么好的解决方式。现有药物治疗也存在较多副作用，比如米诺地尔容易引发多毛症。

而植发，简单粗暴，仿佛成为了唯一“逆天改命”的机会。

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秃头生意经

植发在中国也是一个极具成长性的行业。今年6月，雍禾医疗正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。倘若闯关成功，它将成为中国的“植发第一股”。但这门生意，跟大家植发的顾虑一样，希望与忧患并存。

大家抢着在做这门生意。目前，中国共有近2.8万家植发养发相关企业，其中，84%为个体工商户。从省份来看，广东省的植发养发相关企业数量排在了全国第一，其次是河南和山东。

国内植发现在有“三大家族”，分别是雍禾植发、大麦微针（原科发源）植发、碧莲盛植发。不过，这三家植发赛道的头部企业的总部地点均位于北京。

雍禾医疗的主营品牌即“雍禾植发”。创始人名为张玉，初中学历，今年才35岁。从照片上看，他没秃。毕竟作为一家植发企业的掌门人，实在秃不得。

图｜雍禾植发创始人——张玉

张玉在2005年就进入了植发领域，算起来当年他入行时才19岁。目前，张玉拥有公司42.66%的股权。张玉的胞弟张辉拥有公司5.64%的股权，担任雍禾医疗的执行董事及采购总监。

雍禾医疗背靠中信。2017年9月，中信产业基金宣布投资雍禾植发。相关资料显示，中信证券通过过旗下的中信产业基金持股21.59%，通过CYH间接持股21.59%，合计持有约43.18%的股份。 

如今，雍禾植发已在中国50个城市经营51家医疗机构。从患者人数来看，接受雍禾植发治疗的患者2018年为3.5万人，2019年为5万人左右，并进一步增加82.7%到2020年的9.1万人。

雍禾还有养固服务，但收入主要还是来自植发医疗服务。现在植发项目中，也有很多针对年轻人和爱美人士的，比如发际线调整、鬓角种植、胡须种植、眉毛种植等。

2018到2020年，雍禾的营业收入分别为9.34亿、12.2亿、16.4亿，复合年增长率达32.4%。

图源：招股书

从毛利数据来看，2018到2020年，雍禾医疗的毛利分别为7.02亿、8.89亿、12.22亿，毛利率分别为75.1%、72.6%、74.6%。毛利跟前段时间上市的“隐形正畸第一股”时代天使差不多。

虽说雍禾医疗毛利高达70%以上，但在扣除其他成本后净利却不高。2018年和2019年分别为5.7%和2.9%，2020年净利达到了10%。

因为它追求品牌效应，使得营销成本非常高。招股书显示，2020年，雍禾医疗的营销开支占总收入的47.6%。

图源：招股书｜雍禾植发近3年财务状况

“相亲失败？形象欠佳？你离成功就差一个发际线！”“上午植发，下午上班”，这些都是雍禾的洗脑广告语，不断引发着人们对于头发的焦虑，让人恨不得立刻植发。

地铁上、电梯里，简直无处不在，网上冲浪时也有销售叫你留下联系方式，知乎上也有各种详细的营销文章，咨询还能做到秒回。

此前，雍禾还曾因虚假违法广告被相关机构处罚。其旗下北京雍禾美度门诊部有限公司曾因违反《医疗广告管理办法》遭到多次罚款，2018年曾被罚款80万元，后来还因变造医疗广告审查批准文件被罚款176.7万元。

相比营销费用，研发开支的占比就比较低了，不到收入的1%。招股书显示，2018到2020年，雍禾医疗的研发开支分别为780.70万元、886.90万元、1181.50万元，占收入的比例分别为0.8%、0.7%、0.7%。

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植发，公立还是私立？

没有人否认中国医美市场规模足够大。知名研究机构沙利文的研究数据显示，2020年中国的毛发医疗服务市场为184亿元，预计以复合年增长率22.3%的速度增长，到2030年将达到1381亿元。

图源：招股书

其中，植发医疗市场在2020年的规模约为134亿元，预计将以18.9%的复合年增长率发展，到2030年将达到756亿元。

不过，植发市场的渗透率仅有0.21%。国内选择接受植发医疗服务的人数还是相对较少。

有媒体披露，公立医院的植发科室利润率在60%到70%，私立医院为40%到50%。而大型连锁机构利润率仅20%左右，巨大的差异主要受店面数量和营销成本的影响。

一位雍禾植发的医生对盐财经表示，具体的治疗方式是要看皮下毛囊的受损情况，在早期毛囊萎缩，可以通过药物毛囊护理的方式来改善，后期毛囊闭合坏死就要考虑植发改善，无痕植发技术是10元一个单位，一个毛囊单位可以长出1到4根头发。

同时，盐财经记者采访了一位三甲医院医学美容科的主任医师，他认为每个医院的价格都不一样，但是公立医院跟私立医院最大的区别在于它的安全性，包括无菌观念和安全医疗意识要好得多，出现医疗纠纷也有正规的监督和解决方式。

可见，该行业有许多安全隐患。2017年，雍禾医疗就曾因为使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、安排未获得有效健康合格证明的从业人员直接为顾客服务工作而被黄浦区卫生和计划生育委员会、黄浦区卫生和计划生育委员会监督所接连处罚。

在黑猫投诉平台中，对雍禾植发的投诉理由都是植发效果不佳，或是大量脱落。

数据显示，2018到2020年，雍禾医疗向患者支付的金钱赔偿总额分别为40万元、30万元和2353元。2020年，客户负面投诉总计约0.09%，退款率达0.38%。

图｜黑猫投诉平台中部分投诉

不过，公立三甲医院的植发费用较高，也不作为重点项目，每年的植发数量比较少，手术预约时间非常长。接受盐财经采访的医生表示，“成活率是按整个植入的毛囊数来考虑，一般来说是成活率在90%以上。现在都是用的那种小针或微针植入，一般平均来说是20元一个植入单位。”

一般植发手术需要提取的毛囊单位数量大多都是以千计，按这个数据来算，在公立医院一般做一次大面积的植发要花费五六万元，雍禾医疗的费用要便宜些，平均每位患者的诊疗费在2.7万元左右，不过这并不包含术后养护的费用。

数据显示，2018年到2020年，雍禾医疗平均每位患者的诊疗费有小幅增长，分别为26097元、27799元和27868元。

国内三甲医院的医生资质不用赘述。在智联招聘以雍禾植发进行搜索查看相关招聘情况发现，实施手术的外科医生月薪水平为4万到7万，学历大多要求大专以上，要求有执业医师以上证件，门槛不算高。

盐财经记者查阅雍禾医疗的官网发现，每位医生会都放有职业医师的资质证书扫描件，不过医生简介用词大多比较模糊，“经验丰富资历深”，“经常参加学术交流会议”，“广受好评知名度高”。

无论是公立医院、私立医院还是连锁机构，都是植发正规机构。不过，植发大小算是一场手术，无论资本市场表现如何，个体还是得谨慎对待。

作者 |  闰然

编辑 |  何小民

排版 |  瑾瑜

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