#宏观06# 降准真的不是放水 | 学经济家
在准备金率降到10%以前，总说降准是放水的，不知是外宾、鹦鹉还是复读机。
降准真的不是放水
文丨学经济家
央行昨天宣布，从10月15号起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，以置换当日到期的中期借贷便利。
这是今年第四次定向降准。降准所释放的部分资金用于偿还10月15号到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分中期借贷便利当日不再续做。
不少朋友问我的看法，我的解读是：在准备金率降到10%以前，总说降准是放水的，不知是外宾、鹦鹉还是复读机。
1） 实际上国内的准备金率一直是变态的高。
国内前十年的高存准率，主要目的是锁定过多的外汇占款，也调整商业银行的贷款松紧。这两年多外汇占款没怎么动，那简单算法就是，假如总存款每年增长10%的话，那准备金率最好是每年打9折，以保持松紧适宜。
但央行降准的速度相当迟钝。眼下高到什么程度？商业银行们不得不向央行借了5万亿人民币（MLF），又存在央行，钱根本就没摸到也动不了，还白交利息差，仅仅是为了满足准备金率的监管规定。即使他们已经被锁了约20万亿的外汇占款、足够清算使用的了。
看起来这简直毫无必要。假如央行把准备金率降到10%，也就不用多搞几万亿MLF了，对商业银行的放贷能力也几乎毫无影响。央行这么正反方向同时做，用意多半是在别处。
央行官方并没解释为什么需要这么折腾。这次说法是，有4500亿MLF不用续了，还将释放出新的7500亿。按现在无项目可贷、银行间利率走低的趋势，商业银行们多半也是到期不续了，只求另外4万亿MLF再继续通过降准废掉大半，减减负。
当然这么说是有点粗糙。比如城商行、农商行农合行农信社们，原来几乎没资格参加MLF，靠着向大行拆借和紧抓存款、缩减贷款来满足准备金率要求。他们大约是三四十万亿存款规模，这次可以少拆借三四千亿，或者多放贷一两万亿。我估计银行间利率（还有余额宝利率）会再走低一点点，而贷款量则未必增上去。
2） 准备金率并非放水的第一道刹车线。
正常市场中，商业银行是否放贷，首先考虑的是项目风险和收益，赔钱的买卖不能做。资本充足率、准备金率等监管要求，那是第二道第三道刹车线，主流发达国家的央行们大多已经放弃了准备金率要求，定在零，就是不管了。
因为没什么好的贷款需求的话，银行是自愿不放水的。而经济向好、贷款需求不错时，首要的又是满足资本充足率的监管规定，要求股东掏腰包补足股本。至于准备金，随便卖点贷款或者拆借一点就够了，管起来也没多大用处。
日本央行前20年就碰到了商业银行自愿不放水的情况。纵使把利率推低到零，奈何企业和居民不肯新增贷款，央行把钱堆满也贷不出去。国内离那还远，但比前三十年是接近多了：必须还款的企业和居民，不减税的话收入实在增不动了；而不打算还款的国企和地方，又被限制杠杆增量。
插一句，主流宏观经济学和货币银行学教材的框架对此解释极差，非常期待清泷信宏能得诺奖，那意味着宏观经济学框架要变天。早就想写篇从凯恩斯到清泷信宏到孙国峰的科普文，希望不给我拖延的理由。
回到国内特色，准备金率还是取消不了的。央行2018年第3号工作论文里，徐忠做了很好的分析。懒得看或者看不懂的同学，可以从另一个角度来理解：商业银行在国内腰杆硬度没法和正常经济体相比，有些银行自身节操分值也不高，所以还是需要央行有几条鞭子的。至少需要时可以对各路书记大佬二代辩解说：您这个要求实在不好接啊，央行发现会抽死我们的。
所以，央行这么做，确实是为了有效调节货币市场松紧、通过大行传导给中小行。但也未必没有争夺银行管控权的意思，央行你自由放任，那银行们就被别的力量俘获了，或者内部控制了呀，毕竟这里是特色。
当然这种解释多半是简单的片面的，适合懒得去深度研究的同学，给自己和周围人一个过的去的解释。比如，为什么这半年降准的幅度堪比前三年的，因为今年换届后央行和银监近乎合体，对鞭子的依赖度不那么高了。这种解释虽然糟糕，比起放水什么的相对还是靠谱的多，而且组织行为学的推测在国内往往就是真的比经济学管用。
这十年来央行一直被迫放水，导致所有利益相关方形成了思维惯性，全然不管人民币早已到了危险边缘，用徐忠、孙国峰等人的说法，是货币政策早就走到了尽头。我在去年全国金融工作会议前一个月也提醒过：“平时慈爱的给你吃的喝的，摔倒了扶你疼你，受灾了全都眼巴巴望着救援...但别以为央妈只会做这些，命中注定就只能做这些。真要急眼了大耳光子啪啪啪打过去，会挡杀会，部挡杀部，佛挡杀佛的......” https://xueqiu.com/2554781328/86750908
现在看来，被欺负了十年的央行总算挺直了腰杆挽起了袖子，开始动手了。乐观的话，会打断高负债国企的一条腿，会打肿乱花钱的地方财政的半边脸，甚至有可能碾平国土堡垒，放松地根填平房价泡沫。前段时间央行怼财政说，不实质减税其实是耍流氓，可不是偶然事故，照现在这税收增速，新贷款放给企业转几圈就变成了税，那还不如直接发国债算了。
当然这些只是良好愿望，实际过程绝非这么简单，还得继续留心停滞甚至反复的信号。只是提醒，前十年屡屡验证的那些说法，未必管用了。
比如，今年你听到多少次大放水、大贬值了？那些只管把降准和MLF都说成放水的财经10万+的大V小编，我曾私下吐槽说，难道他们上辈子是会飞的天使吗，鹦鹉科的？
参考阅读01：宏观按摩01：人民币会大贬值？别瞎操心了
参考阅读02：宏观按摩02：央行和财政四手连弹的前奏
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