【美国大选】特朗普还是希拉里？看完此文你心里会有个底
上周虽然有美联储、日本央行和英国央行的政策会议，还有诸如非农就业等多项重要经济数据，但是主导金融市场的却是政治方面的问题。
距离11月8日的美国大选还有一天时间，选情可谓一波三折、跌宕起伏。不少吃瓜群众评论美国大选的剧情，说比电视剧《纸牌屋》还要精彩。10月28日FBI总监曝光FBI重新启动对希拉里“邮件门”的调查以来，希拉里在之前民调中显著领先的优势，已经逐渐损失殆尽。金融市场一时间也风声鹤唳，跌跌不休，美股更是连续下跌了8天，创下了2008年金融危机以来最长连续下跌的记录。
根据RealClearPolitics的统计，综合民意调查显示，希拉里目前仅仅领先特朗普大概1.7%的百分点。而在10月28日之前，希拉里还领先5%左右。
图1：自2016年5月份以来希拉里、特朗普民调结果比较
▍资料来源：http://www.realclearpolitics.com/epolls/2016/president/us/
general_election_trump_vs_clinton-5491.html
要弄清楚美国大选对于金融市场的影响，要从美国总统如何选说起。
美国的总统选举：
美国的总统选举的机制和英国的脱欧公投的机制是不一样的。
美国的总统选举不是选民直接选出来的，而采取的是选举人制(Electoral College)。每个州按照人口的比例，分配选举人。如果某个总统候选人在一个州获得了最多的选票，则该候选人将获得该州全部的选举人，属于在一个州赢者通吃的情况。
美国全国总共有538个选举人，加州作为人口最大的州，有55个选举人。虽然加州选举人是最多的，但是加州的选情其实对于总统选举没有任何影响。为什么呢？加州一直是民主党的支持者占多数，因此希拉里拿下这个州没有任何悬念。同样，德克萨斯州，一直是共和党的支持者占多数，因此特朗普拿下这个州也没有任何悬念。
所以，左右美国总统选情的，其实是一些民主党和共和党没有绝对优势的州，又称为“摇摆州”。考虑到赢者通吃的情况，通常夺取了摇摆州的候选人，能够最终当选。目前的摇摆州包括Pennsylvania, New Hampshire, Nevada, Florida, and North Carolina，这几个州的选情因此最为关键。来自538网站的下图2，非常形象地对现在的关系做了解释。
图2：美国各州党派倾向示意图
▍资料来源：http://projects.fivethirtyeight.com/2016-election-forecast/
目前对于美国总统的预期是什么呢？
截止到上周五，有几个数据都认为希拉里获胜的概率仍然在60 – 70%之间。有几个数据可以参考：
如果看博彩市场，比如市场对于希拉里获胜的概率大约是70%，特朗普获胜概率大概是30%；
另外，曾经准确预测了过去两届总统竞选的统计学家Nate Silver，最新的预测结果是希拉里66%，特朗普34%。
当然，经历过英国脱欧公投的人，都知道其实民意调查、博彩市场和统计分析都可能会看走眼。
与博彩市场和民意调查结果不同，在投资界另一种说法则看好特朗普
著名投资杂志《巴伦周刊》近期刊登了一篇文章，提到过去88年中，如果选举前3个月美国股票是上涨的，则目前执政党的候选人更有可能获胜；反而，如果是下跌的，那么目前反对党的候选人更可能获胜 – 这个法则在过去22个总统选举中，预测对了19个(86%正确率)。今年选举前3个月美国股市应该是下跌的，这样特朗普的概率大一些。当然，很多可能都是巧合，不一定有因果关系。
选举有哪些可能的结果？
和总统选举同时举行的是美国国会的改选。从目前的选情来看，共和党继续控制众议院是没有太多悬念的，因此关键的争夺是总统的宝座、和参议院的多数。这样，选举的结果实际上会有如下四种情况：
表1：不同总统当选结果对应参议院席位情况一览表
参议院 | |||
参议院 – 民主党获胜 | 参议院 – 共和党获胜 | ||
总统 | 总统 – 希拉里 | 民主党席卷(Democratic Sweep) | 平分秋色(Split Government) |
总统 – 特朗普 | 平分秋色(Split Government) | 共和党席卷(Republican Sweep) |
▍图表来源：云锋金融
根据Nate Silver的估算，共和党保住参议院多数的概率大概也只有36%左右，因此共和党席卷（即共和党同时控制总统和参议院多数）的概率相对是比较小的(具体的数值还要看总统和参议院选举之间的统计关联度)。
如果特朗普当选，市场将会如何反应？
从经济学原理来说，如果特朗普当选总统，并能够真正执行他所倡导的贸易保护主义政策以及限制非法移民政策，会推高美国国内的通货膨胀，这样会推动国债价格下降。贸易战还可能降低美国经济增长，但是特朗普的减税政策、大规模基础投资可能会对经济有一定促进作用，因此对股票的整体影响不明晰。
但是，从上周的市场表现来看，似乎不是这么回事。随着特朗普的支持率节节攀升，市场的担忧情绪占了主导地位，有避险功能的国债、黄金价格上升，股票价格下降。另外，贸易战损失最大的是墨西哥，墨西哥比索上周也暴跌。
最近，布鲁金斯学会刊登了Justin Wolfers和Eric Zitzerwitz两位经济学家的论文，利用日间价格数据观察美国股票与希拉里胜率的关系(见下图3)。
图3：美股走势与希拉里·克林顿当选概率走势比较
▍资料来源: https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2016/10/what-do-financial-markets-think-of-the-2016-election_102016_wolferszitzewitz.pdf
研究显示两者相关度极高，也就是说美股的价格和特朗普胜率的负相关也会很高：如果特朗普当选，美国股票可能会下跌；而如果希拉里当选，股票可能会上涨。
这是一个非常不寻常的现象：因为1880年以来，基本每一次共和党总统获胜当日股票会上涨，但这一次选举将会是一个例外！
当然，如果希拉里当选，虽然股票市场可能上涨，不是所有的行业都会受益，比如医药行业因为价格高经常受到希拉里的批评，因此希拉里当选对医药行业应该是利空的。
美国的政体采取三权分立的机制，即行政(总统)、司法与立法分开。总统虽然有一些权利，但是很多时候会受到司法(最高法院)和立法机关(参议院、众议院)的钳制，因此总统的个人偏好，很多时候只是成为口号，是执行不了的。所以，长期的影响，一方面看参议院的选举情况，另一方面也要看执政党内的不同意见声音。
有趣的是，The Leuthold Group最近的一个研究结果显示，股票市场长期来看基本是“无党派”的：从1928年开始计算，民主党总统期间，每个任期总共上涨的幅度平均是27.7%，而共和党总统期间，每个任期总共上涨的幅度平均是27.3%，所以基本是相同的！当然，鉴于这次选举的特殊性，老黄历也不一定准了！
注：封面图片来自人民网。
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