当代郁金香，她在怒放：比特币的正反之辩
云锋金融按：
三个月前，当中国政府刚刚决定对数字货币乱象进行整治时，我们写下了《失控的ICO，一场技术精英引发的致富幻象》。
彼时，作为数字货币龙头的比特币，一枚“只需”18000元人民币。在一片唱衰声中，市场普遍认为这一击鼓传花的游戏已经到了尾声。
然而没有人能够想到，12月初，比特币的价格已经如坐上火箭般，突破了100000元人民币。
专家的脸已被打肿，普通人为之疯狂，而在网上流传的诸多版本中，一些“隔壁的同事”则闷声发了大财。
7月份的国会听证会上，有人利用电视直播镜头在耶伦身后打出了“买比特币”的广告。尽管对耶伦多有不敬，但这毫无疑问是今年最值钱的一个投资建议。
图片来源：金融混业观察
在每天都创出新高的价格面前，就算是最看空的声音，也会越来越微弱。
我们认为，对于这一案例，金融界的人们应该观察它、学习它、跟踪它，而不是一味的拒绝它、忽视它、嘲笑它。
因为无论最后证明这是一场虚幻的盛宴，还是一个新时代的序幕，我们都幸运的成为了大时代的见证者，而比特币也必将成为我们理解数字时代的金融市场的重要一课。
为此，我们转载了这篇文章，将正反两方的声音都罗列出来，希望真理越辩越明。
本文节选自雪球热帖，文章作者：“陈达美股投资”，已获授权转载
从 $0 到 $1,000：1789 天
从$1,000到 $2,000：1271天
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从$6,000 到 $8,000: 27天
从$8,000 到 $10,000: 11天
从$10,000 到 $12,000: 6天
从$12,000 到 $14,000:23小时
从$14,000 到 $16,000:15小时
从$16,000 到 $18,000: 2小时10分钟
从$18,000 到 $19,000：3分钟
仅仅七年之前，一枚比特币价值0.05美元；而仅仅七年之后，1000美元能买0.05个比特币。
1. 怀疑派代表
一辩：沃伦·巴菲特（投资家，取自媒体采访）
“比特币不是货币，它不满足货币的定义。如果十年或者二十年后比特币消失无踪，我不会惊讶。”
“因为，别人卖东西给你，他们可能会接受你的比特币，但是他们会由于比特币兑美元的价格而不停地改变其“以比特币计算的价格”，所以说到底交易仍然是以美元定价的。这就好比我卖东西给你而我愿意收你的原油作为对价，但是每次石油价格变化，我都要改变价格来决定到底收几桶油，那原油明显就不是货币。”
“远离比特币，它基本上就是个海市蜃楼。这是一种转移资金的方式。它可以很有效地转移资金而你也可以匿名操作。但是支票也可以转移资金，支票本能 39 38268 39 15263 0 0 4790 0 0:00:07 0:00:03 0:00:04 4790那么多钱吗？仅仅因为它们能够转钱？”
“我希望比特币能成为一种更好的办法（转移资金），但是你有很多其他的方法来复制操作。有人认为比特币有巨大的内在价值，这在我看来这就是一个笑话。它就是一张非常快的匿名的汇票（money order）。”
“你不能为比特币做估值，它就不是一个生产价值的资产 ……它是那种真正的泡沫。”
“一样资产的内在价值可以简单地定义为：在这项资产的有生之年里所有未来现金流的折现价值。”
“这玩意儿不靠谱。它不受监管、不受控制。它不受美联储和任何中央银行的监督。我完全不相信这整件事情。我认为它迟早要内爆。”
二辩：霍华德·马克斯（投资家，取自橡树资本的备忘录《历史再度重演》）
“说到创新投资，不禁让我想起比特币、以太币和其他数字货币。我认为数字货币的兴起受到下列两点的综合影响：第一，金融危机之后人们日益关注金融安全问题，包括国家货币的价值； 第二，千禧一代乐于接受一切虚拟的事物。问题是，这些货币并不真切存在。
一些企业接受用比特币支付。一些人希望拥有以太币，因为它可以用作在以太坊网络购买计算能力。一些人希望通过炒作数字货币获利。另一些人因为不想错失机会，想在热潮中也捞一 笔。但我再重申一遍：这些货币并不真切存在！
有人告诉我这些货币很可靠，因为第一，它们能够防止黑客攻击和伪造，第二，用于生产这些 货币的软件严格限制货币生产数量。但这些货币并不真切存在！！！！！（原文即为五个感叹号）”
“归根结底：你可以使用虚构货币以太币购买其他新的虚构货币，或投资创造其他新货币的新司。我在备忘录《科网泡沫》中重点提出电子商务一些不合理的方面，也提到了我父亲对于如何赚钱的一些老笑话。下面是另一个笑话，对数字货币兴起之势十分应景：
两个人在街上碰到了。乔伊告诉鲍勃他想卖一只非常聪明的纯种仓鼠。鲍勃说 他想为孩子买一只仓鼠：“仓鼠多少钱？”乔伊回答，“五十万”，鲍勃说他 疯了。
第二天他们又碰到了。“你的仓鼠卖掉了吗？”鲍勃问道。“已经卖了。”乔 伊说。“卖了 500,000美元？”鲍勃问道。“当然。”乔伊说。“现金？” “不是，”乔伊回答，“我换了两只 250,000美元一只的金丝雀。” ”
“也许我落伍了，对科技的感知过于迟钝而欣赏不了数字货币的伟大之处。但我坚持认为，这些数字货币能够获得认可，只是再一次证明当今市场上投资者天真幼稚、盲目承担风险和凭主观臆测行事。
在我看来，数字货币狂热只是毫无根基的跟风、或是一场金字塔骗局。这些货币本身几乎没有任何价值，人们愿意付多少它就值多少。不过，这样的情况也不是第一次发生。同样的说法也能用在 1637年顶峰造极的郁金香狂热，1720年爆发的南海泡沫事件，以及 1999-2000年 间的互联网泡沫。
因为资产价格相对其内在价值更有吸引力而买入，这是严谨的投资方式。而投机则截然相反，人们不考虑内在价值或价格合理性，单纯因为他们认为未来别人会以更高价买入。”
由于这份备忘录受市场关注度太高，马克斯收到了很多评论与批评，尤其是针对比特币。所以在咨询了他的同事以及Horizon Kinetics的一些顾问之后，马克斯认为他看比特币看错了，尤其他父亲的那个老笑话。马克斯对他的备忘录做了更新。
“我发现上一份备忘录用错了我父亲的笑话；笑话的主旨不应该是“五十万美元的仓鼠”，而应该采用这个：
两个朋友在街上碰面，吉姆告诉苏珊他想出售一些质量很好的沙丁鱼。这些鱼是纯种的，包装精美，并拥有很高的智商。这些沙丁鱼每一条都由人工去除鱼骨，并采用纯正的初榨橄榄油封装在罐头中。而且罐头的标签出自某位全球著名艺术家之手。
苏珊说，“听起来真不错。我可以考虑买一罐。一罐卖多少钱？”吉姆告诉她要10,000美元。她回答说，“疯了吧，谁会吃10,000美元的沙丁鱼？”吉姆说：“哦，这些沙丁鱼不是用来吃的；它们是用来交易的。”
我之前一直将比特币等数字货币比作用于投资的“沙丁鱼”，而这可能是错的。比特币的推崇者告诉我，它们是用来开销的“沙丁鱼”；虽然这可能是真的，但我认为就目前而言，它们大部分是用来交易的“沙丁鱼”。
不过，比特币是否为一种货币、支付机制、一项资产类别、或投机方式，这仍然是个问号。
……
我在上一篇备忘录中提到，如果比特币是一项投资资产，其本身应该拥有价值且可供评估。虽然比特币的推崇者告诉我这是错误看待比特币的角度，但我发现甚至Steven和Murray在2月份发表的“比特币点评”中也将比特币称为“一个新的资产类别”。我认为这是对比特币作出的最站不住脚的定论。正如我在上一篇备忘录中所述，比特币“并不真切存在”，因为它并不具有内在价值。
比特币的推崇者们后来告诉我，比特币应该被视为货币，因为它是一种交换的媒介，而非投资资产。
那么问题来了：第一、为什么价格波动如此之大？第二、是否真的那么值得拥有？你可能需要考虑的问题是：真正的货币是否会如此波动，或投机性买入是否决定了比特币的价格，以及涨势是否终究也会回落。”
“我的最后结论是：
第一，比特币的推崇者们表示，如果比特币获得接纳，价值将会翻超过50倍。所以为了取得巨大的预期回报，不必等到成功的概率很高时才出手。这就是所谓的“买彩票思维”：就算不太可能获得巨大的潜在收益，也甘愿为其下注，这看起来似乎是个聪明之举。这种现象在1999至2000年间的互联网泡沫时期得到了充分体现，我想这一幕正在比特币上重新上演。没有什么可以像潜在的庞大财富一样诱人。
第二，我在《历史再度重演》这篇备忘录中所列的“繁荣背后的推动因素”，很多已经在比特币的暴涨中体现出来：第一、真假难辨，正如上文所述；第二、良性循环前景；广泛的需求将促成更多人接纳比特币作为法定货币，从而带来更大的需求；以及第三、这样的循环可能如参天大树般不断疯长；因为这不存在任何明显的限制。这些都不足以说明比特币将会失败，只能说明在目前的比特币市场中，我们可以发现曾经导致泡沫滋生的因素。
最后，比特币并非独一无二。如今市场上已涌现数百种数字货币，其中11种货币的市值超过10亿美元，而且新的货币还在被源源不断地创造出来。因此，即使数字货币会长期存在，但谁知道哪一种货币会最终胜出？数百家电子商务初创公司在科技泡沫中快速攀升，这都基于“互联网将会改变世界”的前提。没错，互联网确实改变了世界，但大多数这些企业最终变得毫无价值。
在此，我想衷心感谢那些花时间向我传授比特币知识的人士，相比在撰写我上一篇备忘录时，现在我对比特币的了解已经不再那么落伍了。我想我现在已经理解什么是数字货币、比特币的运作原理以及有关比特币的一些观点。但我仍不想把钱投进去，比特币是一场投机泡沫，而我情愿被证明是错的。”
三辩：罗伯特·席勒（经济学家，取于CNBC和Yale Insights对其的采访）
“人们在比特币上有一种吊诡的热情。大家好像对新的货币规则都超级兴奋。还记得复本位制（bimetallism，是指一百年前英美采用的金银互相以固定比价自由兑换的制度）吗？这最后就变成一场短暂的狂热，一时间大家都在谈论，然后就消失了。”（记者问那你觉得比特币的狂热能持续多久？）“我认为黄金就是一个泡沫，但它一直以来是一个泡沫，它就像持续了几千年的一场狂热。但是黄金是一个符合逻辑的货币候选。我不认为比特币也能如此符合逻辑，但是它确实让人兴奋不已。”
“比特币是当今世界投机泡沫的最好的例子，至少符合我对泡沫的定义。我在2005年出版的《非理性繁荣》一书中将泡沫定义为这样一种情况：价格上涨的信息刺激了投资者的热情，并且这种热情通过心理的相互影响在人与人之间逐步扩散，在此过程中，越来越多的投资者加入到推动价格上涨的投机行列，完全不考虑资产的实际价值，而一味地沉浸在对其他投资者发迹的羡慕与赌徒般的兴奋中。”（这一段关于泡沫定义的翻译取自中国人民大学出版社的《非理性繁荣》第二版。）
“ 2013年比特币的价值被这么几个故事驱使：1. 一种在数字空间中存在的不受政府干涉与控制的货币。这个概念对思想独立的年轻人们具有强烈吸引力，很炫酷。2. 比特币的概念里有数学和密码学的色彩，所以给这个故事更加上一种007电影一般的间谍感，也很炫酷。3. 我们从来都不知道发明比特币的天才中本聪到底是谁，还是很炫酷。这种极具题材性的故事有很强的感染力，然后在2017年，ICO（initial coin offering，首次公开发币）的出现，又给这个故事添上一丝投行色彩。”
（采访者问“ 你认为什么会使得比特币行情反转？”）
“通常而言你不需要任何外部条件来反转一场泡沫。泡沫自己就会慢慢破掉，就像比特币在2014年一样。泡沫一词作为一个比喻可能会引起误解。投机泡沫并不会就这样一下子就结束掉。其实我认为叫做”投机性流行病“可能更好，因为我们知道病毒会变异，可能会重新爆发。黄金就是一系列反复爆发的投机泡沫，从远古而始，至千年之后。”
怀疑派总结陈词：
雷·达里奥（对冲基金CEO，来自于媒体对其采访）
“比特币，即使到了今天，你还是不能用它做很多交易，你也不能像花现金一样容易地花掉它。由于极强的波动性，它也不是一个有效的财富贮藏方式。比特币市场是一个强投机市场。比特币是一个泡沫。”
2. 支持者代表
一辩：马克·安德森（MarcAndreessen，Netscape创始人，风险投资人，取自《纽约时报》Why BitcoinMatters）
“比特币，就其最基本面而言，是计算机科学的重大突破。它是基于对加密货币二十年的研究、对密码学四十年的研究而被创造的，有数千科研工作者的努力。比特币是对“拜占庭将军问题”的第一个解决方案。这个问题是指：有一群分散驻军的拜占庭将军要通过信使进行联络，选择进攻还是撤离，但是这些将军中有细作，要如何联络才能够让忠心的将军们达成一致的决策。
……
对于拜占庭将军问题的解决使得历史上第一次，一个互联网用户可以将一串独特的数字财产转移给另一个互联网用户，并且能保证交易的安全和透明，而所有人都能知道交易的发生，也没有人能够质疑交易的有效性。这个技术突破的所带来的成果，如何点赞都不过誉。”
“事实上比特币是一个四重的网络效应。包括：1. 用比特币支付的消费者；2. 接受比特币的商家；3. 生产并且确认交易效力的矿工；4. 围绕比特币开发新产品和新服务的创业者与程序员。第四类人对比特币的未来而言尤为关键。
我们看到成群结队的创业者正在比特币这个基础上进行建设和创新，仅仅因为这个原因，其他的数字货币将面对艰苦的“上坡作战”。如果有什么币要替代比特币，那最好马上能有突破。不然网络效应会让比特币主宰这个市场。”
二辩：彼得·泰尔（ Peter Thiel，PayPal创始人，来自于对其采访）
“对于大多数的数字货币我都很怀疑，但是我认为人们低估了比特币的价值。它就是货币的储备，就像黄金，可以用来贮藏价值。你不需要用它来支付。如果比特币最后证明能成为黄金的数字等价物，那它还会有极大的潜力。而且，说实话现在比特币比黄金还难挖，所以从这个意义上它也更受到限制。”
“PayPal曾经的目标也是创造一种新的货币。我们失败了，我们仅仅是创造了一种新的支付系统。我认为在创造新的货币这个层面上比特币已经成功，但目前反而仍缺乏支付系统方面的突破。目前比特币仍然比较难用，这也是它面临的一大挑战。”
三辩：约翰·迈克菲（John McAfee，杀毒软件McAfee创始人、比特币投资人，来自于对其采访）
（针对JP摩根CEO JamesDimon称比特币为“骗局”）“你说比特币是骗局，我自己就是一个比特币矿工。我们生产比特币。挖一枚比特币的成本是1000美元，那请问创造一美元的成本是多少？到底哪一个是骗局？比特币显然更能证明我努力工作努力干活了（一语双关，Proof Of Work 工作量证明，是区块链技术里网络对于解决问题的矿工的奖励反馈）。
比特币不断增长的应用已经证明了它的价值——当然它的价格会有起伏，就像所有的新技术一样。但是它显然不是一场骗局。当人们逐渐习惯了使用比特币来支付和收款，他们会停止使用美元、欧元、人民币，长期来看会让这些法币贬值。我预测三年内比特币价格能上50万美元，不然我直播吃丁丁。”
总结陈词：
中本聪（比特币之父，真实身份成谜，来自于网络）
（针对比特币经济模型的可持续性的质疑）“对于某样价格有上涨预期的资产而言，一个理性的市场价格将反映出未来增长的现值。在你的脑中，你在不停地评估概率，去平衡一个不断上升的或然性。”
除了正反双方的观点，当然也有一些忧心忡忡的家长，忽喜忽忧，修正观念。而我们中的很多人也和这些中间者一样，也随着行情的深化不停地在修改观念评估概率，刷新三观。最后，我们来听听以下这位家长观点的转变。
本·伯南克（前美联储主席，来自于对其采访）
2013年
“如同比特币之类的电子数字货币，长期来看很有前景。尤其是如果它能促使更快、更安全、更有效率的支付系统。”
2015年
“我认为比特币有一些严重的问题。第一是它还没有显示出自己是稳定的价值来源。它的价格波动极大，也并没有被广泛接受为交易媒介。但它最严重的问题是匿名性，这既是其特征又是其bug，会被用于非法的交易。我认为政府监管的介入会使比特币的吸引力下降。”
2017年
“美联储、英格兰银行、以及日本央行都很支持这些区块链技术，因为它们能够改善支付系统。但比特币，如果它仅仅是要试图取代法币，逃避政府监管和干预的话，我不认为它会成功。”
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