阿里上市：超腾讯成港股之王，AT背后有深层较量
港交所“王要见王、王影响王”。
文 | 万德乾
出品 | 零售老板内参 微信ID：lslb168
核心导读
话说阿里（9988.HK）于昨天（11月26日）以1拆8折合成港股报价176港元/股（发行价）上市之际，当天即上涨6.65%，报收187.7港元/股，总股本换算市值为4.01万亿港元。同一天，腾讯控股（00700.HK）下跌1.12%，报收335港元/股，总股本换算市值为3.21万亿港元。
阿里上市，已在昨天取代腾讯，成为港股之王。不过，要说阿里香港上市影响腾讯股价，阿里赴港IPO当天的两只股票和市值对比，并没有什么直接因果关系。
两只股票，两家公司市值表现，两家中国最大互联网巨头以当下时间点，结合自身业务特性和业务长期成长性预估，才能大致摸到两者之间的差别。
截止今天（11月27日），香港证券交易所（以下简称港交所）闭市时间，即阿里在其赴港上市第二天，报收193.2港元/股，环比涨幅2.99%，全日成交额达到103.54亿港元，换手率10.72%，总市值突破4.17万亿港元，整个恒生指数亦有40.08点的上涨。
同样截止北京时间今天19时，阿里（BABA.US）在美国纽交所的股票交易价格为194.70美元/股，达到过去半年来的新高。
目前，阿里集团市值位列全球第八名，次于万亿美元的苹果、微软，还有谷歌、亚马逊；以及略小于宝洁、FACEBOOK，巴菲特投资公司的市值。
同时，阿里集团以4.17万亿港元（约合5325亿美元）市值，超过腾讯控股3.20万亿港元（约合4086亿美元）市值近8000亿港元（约合1039亿美元），成为香港市场市值排名第一的公司。
阿里昨天正式登陆港交所，也成为2019年来全球规模最大的新股发行，以及2011年以来香港融资规模最大的IPO股票。
由于处在同一个交易所，阿里市值超过腾讯25%的对比性，才有了横向直观意义。如果深入两家公司的业务特性、业务长期成长性来看，即两家公司业绩增长的飞轮模型来看，两者之间再落地在市值这个资本维度的评估样本，还将更有意义。
因为从此以后，港交所这个资本市场的投资人，很可能会根据A的业务表现，作为T的市值预估的参考坐标。
阿里选择香港的必要性
阿里的官方媒介对外口径，以及阿里集团董事局主席及CEO张勇在港交所上市现场，均反复强调此次阿里得以赴港上市成功，属于“回家”，是对2014年港交所未变更“同股不同权”（AB股区别）制度之前的遗憾，最终让双方都得以弥补。
阿里重回港股，也让港交所一举成为2019年全球各地证交所IPO融资的冠军，总额达到340.47亿美元。同时，阿里股票两天来的交易率表现，也让港交所此前流通性不强的活跃度问题，得到一定的带动作用。
因此，阿里赴港上市，对于整个港交所乃至香港作为国际金融中心，尤其是今天香港社会存在诸多重大变化的当下时刻的长期发展信心，都是一次明显的利多要素。
图为阿里不同业务群品牌LOGO玩偶在港交所的亮相
港交所在2018年3月份，修改了三项上市制度条款。小米科技、美团点评同样借助了港交所修改后的上市条款，尤其是同股不同权的制度改革红利，成功登陆港股市场，而且现在也纳入到港股通交易名单。其中，美团点评的港股市值，已经成为事实上中国第三大互联网企业（超过美股的百度、京东和拼多多）。
对于阿里来说，能够再次登陆港交所，自然也是一揽子完成诸多长期业务发展基础要素的达成。阿里可以吸引来自中国本土更多投资人，即对于阿里有着更多了解和长期发展信心的中国内地投资人，便利的投资阿里。港交所行政总裁李小加在昨天阿里上市现场接受媒体采访时，也明确表示阿里巴巴应该有一天（最快或于2020年第三季度）会纳入港股通（方便内地投资者通过上交所投资香港联交所股票）。
同时，鉴于阿里在纽交所和港交所交易时间的完美12小时时差，意味着阿里在全球两地最活跃的证交所之间，能够形成24小时不间断交易的融资机制。对于加强阿里股票的流通性，以及公司业务价值的充分金融化，都有着非常明显的释放效应。
而且，阿里对比美股股数拆成1:8的兑换比例，即8股的阿里港股，可以兑换1股的阿里美股。这种港交所为阿里特别设计的上市条款，不仅有利于阿里在东西方两大交易市场的风险对冲防御，而且对于其他美股的中概股，有着极大的示范参考作用。既可以多一次的融资，还可以在深沪港通之后，获得内地投资者的融资。
更为重要一点，在于香港这个高度国际化、开放性的经济港，吸引的全球投资者、贸易的灵活性，以及法律监管方面，结合阿里这个庞大数字化经济体的互联网公司，会让阿里借助香港，实现在金融、贸易和全球业务输出方面，有着更多的便利和利多要素。
2018年11月7日，首届中国进口博览会期间，张勇借着阿里和冯氏集团的合作仪式上，曾对《零售老板内参》APP（微信ID：lslb168）独家回应到：“香港这座城市有着得天独厚的条件，这个城市是中国大陆市场连接全球金融、贸易和业务输出的综合枢纽。而且，香港现在在整个新的全球经济和产业调整发展当中，也在不断寻找自己的新定位和新创新。”
香港在全球经济和贸易格局中的特殊地位，已经无需更多阐述定义，几十年来都是中国向全球做经济和商业连接的全球化战略支点。
这点， 从此次阿里赴港上市的10位敲钟人，就能看出端倪。10位来自全球的阿里平台客户（商家及合作伙伴），充分显示着阿里在香港的上市，有着鲜明的全球化表征。
全球化也是阿里成立20周年之际，需要加速发力的业务重点。
阿里腾讯的未来港股“较量”
阿里的业务属于从商家撬动个人消费的B端模式，腾讯的业务属于从个人延伸出消费行为的C端模式。
两家公司以此出发的业务体系，20年来也形成成了巨大的模式分野。
阿里依靠连接着全球最多品牌商、合作伙伴的巨大B端连接器效能，除了在淘宝天猫建立起的巨大成交规模（2018年，美国亚马逊年营业额只有阿里年成交额32%规模），还以此建立起了包括大数据、云计算、全球智慧物流、数字化金融、综合交易业务布局、数字化服务（阿里商业操作系统）、文娱健康等全球最全面的数字化商业体系与能力。
腾讯基于微信和QQ建立起的庞大个体社交用户规模（2018年，美国FACEBOOK全球注册用户多于微信16亿多），延伸出社交、游戏、文娱广告三大业务体系。
两家公司的业务底层基础的不同，导致两家公司在全球化这个下阶段的增量红利面前，表现出高下不同的差别。
阿里从2015年开始，就实质性的在物流（菜鸟）和金融（支付宝），两个连接起交易一头一尾的两端方面，开始不间断的布局。具体来说，阿里已经通过阿里国际站（alibaba.com）、速卖通、天猫商家出海、eWTP（以及eHuB）、海外投资方式，分别在中国商品出口、中国商家和品牌出海、阿里业务能力输出海外等若干业务推进上，大规模的向全球市场做业务基础性的落地。
其中，东南亚市场承担着非常重要的战略地位。不仅在地理位置连接着中国本土，还在地缘格局上，天然有利于中国海外业务的首选之地。此次阿里选择香港上市，其中一个考虑，也是香港作为中国大陆和东南亚市场的枢纽连接地位。
阿里也通过全资控股LAZADA、入股新加坡邮政、吉隆坡eHuB（数字贸易港）的建立、蚂蚁投资东南亚多国本地支付平台、天猫国际的大进口战略，实现阿里对东南亚市场全面的双向输出输入。
东南亚10个国家虽然有非常大的差异，总体还是一体化特征。阿里通过香港撬动东南亚，通过东南亚模式撬动全球各大区域市场的路径，已然清晰。
反观腾讯的全球化布局，主要发力在海外游戏业务的投资和推广。显示出腾讯在中国境内基于微信QQ的庞大个体用户连接能力，基本不能赋能到其他增值性业务在海外的发展。微信在中国周边国家和地区的华人圈子有所应用，基本上没有什么国际化推广，也不可能有什么国际化业务。
也就是说，腾讯目前的全球化，最多属于全球化业务层面的盈利能力体现，还远远谈不上战略层面。阿里的全球化业务布局和渗透程度，具备天然的商业优势。
还有一点，最近几个财季，阿里的会员增长、业务成长增速和增幅均大于腾讯。以最新的2019年第三季度来看，腾讯同比增幅21%的总营收972亿元，低于阿里同比增幅40%的1190.2亿元。
尤其是阿里最近两个财年的总体营收增速和增幅，均在一个高速增长的趋势周期。反观腾讯营收增速从2017年的74%下滑至11.9%的巨大放缓，显示出两家公司在当前业务长期性成长方面的差别，远比两家公司的财报营收和利润率更为明显。
腾讯方面，也在极大的调整转型目前公司业务成长和盈利增长的瓶颈。产业物联网属于腾讯在2018年9月底对外推出的新战略布局，“以人为本、科技向善”也成为腾讯新的公司发展使命。
产业互联网目前暂未在财报层面带给腾讯太明显的增长效能。目前腾讯做这两手准备，一个是在云服务、智慧城市、金融领域的数字化产业服务；一个是基于微信生态，搭建起的小程序、社交生态、广告和SaaS服务，建立起的消费类商家服务。
总体来看，腾讯战略转型“产业互联网”，属于一个需要长期耕耘的战略转型。
只是，腾讯这种战略转型的微妙之处在于，当阿里回归港股，连同腾讯一起来一次长期的“王要见王”的局面时，两家公司处在不同成长周期的当下以及将来，会导致资本市场拿阿里的市值规模、业务成长价值，以及增长预期，作为腾讯的市场估值参照坐标。
就像2014年京东赴美上市，华尔街投资人对京东的估值，同样来自对阿里的参照。
因此，阿里和腾讯基于港股同场较量的故事内核，已经不是简单的市值称王。而是以资本的维度，促使投资者长期会改变对两家公司的价值评估标准。
当然，我们说的阿里香港上市，影响腾讯股价，肯定不能简单理解成所谓的负面影响。影响腾讯市值的提升，也未尝不是一种可能性。
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