隆利科技、宝明科技IPO“断背”之忧：业绩激增难抵OLED异次元冲击波
作者@秋田
虽然今年牛股特别多，但是四季度最引人注目的非京东方莫属。自9月中旬的iphone X发布会点燃OLED题材以来，京东方累计涨幅一度达到73%。在IPO排队企业中，秋田君发现了两家京东方的供应商——隆利科技和宝明科技。
在很多方面，这两家企业都高度相似：工厂都在深圳市龙华区，成立时间仅相差一年，主营产品都是手机显示屏的LED背光源，第一大客户都是京东方，连IPO申报时间都相差不到一个月……如此形影不离，简直亲如兄弟。那么，LED背光源这个细分行业在手机产业链中处在什么样的位置？隆利科技和宝明科技的IPO之路又是否会一帆风顺呢？今天，秋田君就来为您解读这对LED背光源双雄的故事。
借势国产手机，收入扶摇直上
隆利科技成立于2007年，主营产品是LED背光显示模组。公司产品95%以上应用于智能手机。目前手机的显示屏主要是LCD显示屏。显示屏主要由3层构成，最上面的是起保护作用的玻璃盖板，中间是通过电压控透光颜色的液晶显示屏，最下面是作为光源的背光显示模组，也就是隆利科技的主营产品。
隆利科技主营产品背光显示模组：
类似的，隆利科技的“好兄弟”宝明科技2006年成立，主营产品也是智能手机的LED背光源，约占收入的88%，另外12%为手机触摸屏。
宝明科技主营产品LED背光源：
从收入增长来看，虽然两家企业都享受了智能手机国产化带来的增长红利。2016年国内主要的手机显示屏厂商京东方和信利光电收入增速均超过40%，直接带动了上游企业的收入增长。另一方面，隆利科技和宝明科技的收入增长路径又大相径庭：从2014年至2016年，隆利科技的收入从2.8亿元增长到6.4亿元，年复合增速51%，而宝明科技的收入从6.2亿元增长至7.9亿元，年复合增速只有13%。两者收入增速的差距主要来自于2016年。
这一年，隆利科技的收入增速高达81%，而宝明科技仅有23%。隆利科技和宝明科技的收入增长来都是自于京东方和信利光电。两者的主要差异在于，隆利科技在2016年产能提升了44%且处于满产状态，而宝明科技2016年产能仅提升了7%且产能利用率仅有82%。这说明隆利科技享受了低基数的高增长红利，而宝明科技却遇到了规模的瓶颈。
盈利能力偏弱，处于产业链弱势环节
虽然两家公司的收入增长均颇为喜人，利润情况却不甚乐观。总体来说，隆利科技虽然体量小，但是盈利能力却略胜一筹，宝明科技的利润水平和毛利率则波动巨大。
盈利能力：隆利科技vs宝明科技
2014-2016年，隆利科技的毛利率随着企业生产的规模效应稳步从14%提升至21%，这其中既有产品自身毛利率上涨的因素，也有隆利科技扩大高毛利的5.0寸以上的大屏手机手机屏幕产品占比的因素。由于2016年收入暴增，隆利科技的净利润也大幅增长，一举突破3000万元盈利红线。而在此之前，公司利润均未能突破2000万元的水平。
相比之下，宝明科技的盈利能力要更弱一点，2015年收入微增，净利润则是亏损。而这主要是由于公司的电容式触摸屏业务拖了后腿。由于技术落后，在2014-2015年均贡献了负的毛利。单纯看LED背光源业务，宝明科技的毛利率稳定在21.4%-24%之间，基本保持稳定。
最近三年隆利科技、宝明科技LED背光源产品的毛利率中枢在20%左右，也说明其处在产业链中附加值较低的环节，获取的是加工利润，而产品上游的高端材料供应商拥有更多的议价权，下游整机生产厂商拥有最丰厚的利润空间。
命运在敲门——来自OLED的异次元冲击波
2016年对于隆利科技和宝明科技来说是幸福的一年，下游需求的激增让这两家企业有了体面的业绩和申报IPO的资本。但是，往往就是在皆大欢喜之时，耳畔响起命运的敲门声。这一次向他们发起挑战的不是行业内的竞争对手，而是新一代的手机屏幕显示技术——OLED。
首先，秋田君有必要介绍一下OLED是什么。OLED（Organic Light-Emitting Diode）即有机发光二极管。OLED与目前在手机显示屏上广泛使用的LCD显示技术是两个技术流派。简单地说，LCD的发光原理是靠背光源的光通过液晶层过滤而呈现出色彩和图像的，而OLED的发光原理是靠有机材料自己发光，直接呈现出色彩和图像。聪明的读者肯定已经看出来，OLED至少在两个方面有着完虐LCD的优势，一是更薄，一是更黑。
OLED更薄是因为它采用自发光技术，直接省略了背光源这一层，实际上，OLED的厚度只有LCD的三分之一。OLED更黑是因为他产生黑色的时候，发光单元直接关灯，可以达到纯黑的警境界，而LCD是关闭透光通道来制造黑色，但是背光源并不熄灭，难免有漏光的问题。除此之外，OLED在图像细腻程度、色彩对比度、广域视角、可折叠性方面都有着LCD无法企及的优势，而且还都是很适合智能手机的特性。无怪乎OLED行业龙头三星大胆预测OLED将快速取代LCD，到2022年在智能手机中的市场份额将达到65%。
OLED与LCD发光原理对比：
当然，OLED作为一个新技术，也有不成熟的地方，比如良品率比较低，虽然LG称自己的OLED良品率已经达到80%，但是三星作为业内龙头对iphone供货的良品率仅为60%，后者可能更有参考价值。而国内LCD龙头京东方的LCD六代线良品率超过90%。这也就意味着OLED目前还是手机屏幕中的奢侈品。
不过作为技术的主流方向，OLED已经不可抵挡。2016年开始，随着三星能够批量生产OLED屏幕，各个品牌的手机就开始在高端产品线中应用OLED。而今年9月发布的iphoneX则成为OLED快速推广的一个引爆点。Iphone的巨大需求必将直接推进OLED的技术升级，而iphone所引领的时尚效应也将使得OLED在各个品牌手机的中高端机型中得到广泛应用。
主流手机OLED应用时间表：
面对来自“异次元”的冲击，隆利科技和宝明科技显得束手无策。他们的主营产品是OLED产品中根本不需要的背光源，同时他们的主要阵地由高度集中在智能手机，一旦OLED在手机领域得到快速推广，这两家企业的收入可能出现断崖似的下滑。这不禁让人想起《三体》中那句经典的话——我消灭你，与你无关。
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