圣邦股份2019年中报点评：电源管理及钰泰TWS产品驱动，业绩超预期增长

充电头网编辑部充电头网 2023-12-31

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2019Q2业绩超市场预期，受益电源管理类销量增长+钰泰投资收益并表。公司2019H1营收296亿元，同比+3.99%，归母净利润6030万元，同比+47.19%。其中，2019Q2营收1.84亿元，环比+63.82%，同比+2143%，归母净利润4441万元，超市场预期，环比+180.22%，同比+89.31%，位于半年度业绩预告区间中值靠上。

公司2019Q2业绩超预期的主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加以及收购股权标的钰泰半导体快速增长。分业务来看，2019H1公司电源管理产品收入1.96亿元(占比66%，同比+15.88%)，毛利率42.26%(同比+433pcs)；信号链产品收入9958万元(占比34%，同比-1350%)，毛利率5831%(同比+222pcts)，公司目前以电源管理类产品为重点。

不断丰富产品体系，大力自主研发性能优秀新产品。2019H1公司研发费用5427.65万元，同比+1960%，占营业收入18.35%，远高于行业龙头德州仪器等公司研发费用的收入占比，表明了圣邦对自主研发坚定的信心与决心。公司目前拥有6大类1200余款在销产品，上半年公司新申请了12项专利。

公司新品在制造工艺已完成向0.18um制程的高压BCD工艺平台的过渡，有助于进步降低芯片功耗、减小芯片面积，更适用于新一代消费类电子产品、物联网、移动智能终端等领域。封装工艺在传统的SoT、DFN、QFN工艺外，也越来越多采用 WLCSP封装以减小体积、提升性能,更加适用于便携式的智能移动终端产品。

入股钰泰半导体投资收益并表，充分受益TWS市场爆发。公司于2018年12月完成对钰泰半导体287%股权的收购2019年前两季度钰泰半导体分别贡献419.27万、729.58万投资收益（按权益法核算）。

钰泰ETA96X系列蓝牙耳机充电盒电源C应用于JBL、飞利浦、出门问问等多款TWS耳机产品中，直接受益于TWS耳机需求的爆发式增长。圣邦主要产品布局在24V/36V/65V应用，钰泰主要为12V以下应用，其快速成长増强了圣邦对模拟芯片业务领域的横向整合，进一步完善公司的产业布局。

风险因素：公司新品研发不及预期；下游市场需求不及预期。

投资建议：公司作为国内稀缺的模拟芯片厂商凭借高壁垒、新产品的放量以及下游需求的逐渐回暧，在国产替代的大趋势下将迎来快速增长期。由于公司入股钰泰半导体投资收益并表，我们上调公司2019-2021年EPS预测至150/189228元（原预测1.59/2.122.58元,对应除权后1221.63198元）。公司主业在A股具备稀缺性，其利润具备可持续增长性，维持“增持”评级。

文章来源：中信证券

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