“Powell泡沫”指数没有任何意义 | #全球宏观
个人认为，历史和交易有很多相似之处：
都没有标准答案；
观察者的主观认知都作用于客体，反过来再干扰观察者的主观认知，往复循环；
观察者都容易以偏概全，忽略宏观的bigger picture，坠入微观的陷阱；
观察者都容易刻舟求剑，忽略事物的进化。
高晓松拿萨拉丁王宽恕十字军东征的例子证明阿拉伯世界历史上是温和的，欧洲人曾经野蛮掠夺阿拉伯世界，所以现在阿拉伯移/难民和恐怖分子祸害欧洲，是欧洲人罪有应得，是因果报应。
这个观点犯了以上错误：
以偏概全：袁腾飞指出历史上阿拉伯世界像萨拉丁这样温和的领导者屈指可数，用这个案例证明历史上阿拉伯人比欧洲人温和，属于个体事件被无限放大到宏观了（我对这段历史不熟悉，所以借用观点）。最近西方媒体拿黑人区房屋价格比白人区房屋价格低，监狱里黑人和白人的比例与黑人和白人占美国人口比例不成正比之类的数据，来证明西方种族歧视，也都是以偏概全的形式主义，掩盖社会的实际矛盾和风险。
刻舟求剑：历史上的欧洲侵略者掠夺，泯灭人性；但现在的欧洲人已经矫枉过正，过度保护（暴力者，违法者）人权，政治正确发挥到极致 —— 全球第一。某些种族的的个体，从概率上，却相对于其他种族犯罪率高，产生恐怖分子概率高。现在的欧洲人不是历史上的欧洲人，现在的阿拉伯人，包括难民，从概率上，也不是高晓松理解的温和派。
史学界有人认为，萨拉丁的温和，只是西方历史学者眼中的温和，认知偏差被夸大，西方的观点又被现代阿拉伯世界接受和美化 —— 类似索罗斯的反射理论。
高的观点无异于刻舟求剑，而且脱离了保护人权，人类自由的锚 —— 与种族无关。
同理，最近流传一个“Powell泡沫”的宏观交易指标：有人用NASDAQ综合指数/Bloomberg大宗商品指数的比值从1999年的50倍飙升到现在的152倍，证明美股的泡沫。
这个推导，也严重地犯了以偏概全和刻舟求剑的错误。
现在的NASDAQ综合指数和大宗商品，都已经时过境迁，和2001年的基本面今非昔比。
从宏观角度：
Nasdaq和商品的劈叉走势，都反映了近20年的人类生活巨变的宏观大趋势。
Nsadaq走强，代表科技和互联网创新，降低了传统工业在经济中的权重，甚至淘汰了传统工业。
商品在互联网泡沫后和次债危机前的短暂牛市之后，长期走熊，也有其宏观背景：
2000-2009年，美国放水，通过次债搞“大庇天下寒士俱欢颜”的房地产大跃进；美国放水输出通胀是大宗商品涨价动力之一。适逢中国加入世贸，一跃成为世界加工厂，叠加本土居民居住和消费升级需求，也推升了大宗商品价格，尤其对石油，铁矿，甚至农产品价格。廉价美元也刺激了新兴市场经济，加大了新兴市场对石油，黄金等商品的消费需求 —— 金砖五国应运而生。但金融资产的定价大多基于二阶变量 —— 投资者的预期或边际效应。一旦预期增速下降，资产价格也回落，并不完全和基本面数据同步。
2011年之后，明显地新兴市场对商品需求增速下降。欧美日连年放水托市，并没有惠及全社会，却导致了贫富差距急剧分化，富人资产膨胀，穷人“通缩”。
中国在2015年股市泡沫破裂后，经济波动率加剧，RMB贬值；以及中国企业的恶性竞争，也都导致商品价格快速下行，也压制了原材料空间。
另外，美元对外升值的长期牛市，收割新兴市场韭菜，也压制了商品的价格。
被美国割韭菜的新兴市场，尤其产量大国拉美，俄罗斯和非洲陷入经济危机，货币贬值，又压制了农产品价格。
俄罗斯金融危机，北约对俄罗斯石油战辅助地缘政治博弈，还有今年上半年的沙特、俄罗斯、美国三国演义石油战，也都压制了石油价格长期趋势。
Nasdaq Composite/Nasdaq100
Nasdaq composite/SP500工业，FANG+/SP500工业
从中观角度：
近年来各国在可持续发展推动下，对新能源大力扶持，挤压了石油的需求。
互联网泡沫期，NASDAQ的网络股和科技股大部分是处于初创期和萌芽期的企业 （除了微软、Intel几个少数巨头）。经过20年的折戟沉沙，当年互联网和科技泡沫里的互联网明星们，不少已经倒闭或消失。活下来的Intel, CISCO和电信公司到现在都没回到泡沫高点，Nokia已经大幅折价。但是，以FAANGM为首的网络股和科技股已经高度垄断互联网，云计算，传媒，电子消费等领域，而且利润丰厚，护城河极高。新兴公司很难进入，大多只有被淘汰或被收购的命运。Nasdaq Composite/Nasdaq100比值20年来下跌了50%，反映的就是这个趋势。
从微观角度：
与全球经济景气，新兴市场相关的能源在Bloomberg商品指数中权重约占30%，基础金属17%，农产品22%。这三大资产从2009年开始，都进入了大熊市。
农产品，工业金属，原油
Intel, Apple, Nokia
Nasdaq Composite VS 原油
Amazon, Microsoft
FANG和FAANGM, 以及FANG+在Nasdaq指数的权重极大，类似A股的银行和白酒，对指数举足轻重，无论给Nasdaq composite，还是SP500, Nasdaq 100都贡献了大部分涨幅。国外其他研究机构已经发布很多统计，我们不再赘述。
综上，“Powell泡沫”这个指标选取的角度一叶障目，对宏观研究和交易没有任何意义。
附：
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