靴子落地，美联储再度强势加息，对中国楼市影响有多大？

文|凯风

加息又来了。

12月20日凌晨，在巨大争议声中，尽管特朗普一再反对，尽管市场一片哀声，美联储仍然坚持再度加息，美股随即大跌。

这是2018年以来的第4次加息，也是2015年美联储重启加息以来的第9次加息。美国联邦基准利率从最早的0.25%提高到2.5%，创下近十年以来的新高。

这次加息，对中国楼市有何影响？未来美国是否还将继续加息，对于全球又将带来怎样的震动？

01

加息缩表继续，特朗普“不高兴”

这一次加息，基本是在市场预料范围之内。虽然特朗普“不高兴”，但依旧挡不住加息步伐。

相比于这次加息，最值得关注的则是未来加息频率。

就在一个月前，面对全球股市震荡，美联储主席鲍威尔软了下来。11月底，鲍威尔表示，利率“略低于”（just below）中性区间（2.75%到3%的水平）。而在10月份，这一说辞还是“可能距离中性利率还有一段长路（a long way）”。

市场就此认为，这一次加息有可能泡汤，美联储更有可能提前结束这一轮加息周期。这让亟待放水稳定经济的新兴市场，一片欢腾。

然而，这一次，美联储再度表现强势之态，表示2019年仍将进行2次加息，同时保持缩表步伐。

美联储预计，2019年底联邦基金利率料为2.875%，2020年底联邦基金利率料为3.125%。

尽管特朗普在推特上多次表示“不高兴”，并认为加息是雪上加霜，但美联储丝毫不为所动，仍旧认为“更多的加息是适当的”。

加息继续，缩表继续，美国的全球大收水，丝毫没有含糊。

虽然2次加息，相比于更早前的3次预期有所削弱。但此番强势表态，一反一个月前的妥协态度，意味着提前结束加息的期待落空。

这势必对新兴市场产生巨大震动。

02

加息继续，对我们有何影响？

美国加息，堪称全球大放水的终结者。

由于美元是全球货币，美国收水，将对全球流动性进行收割，新兴市场只能跟随加息。

年内，土耳其里拉一度暴跌50%以上，经济备受震荡之累。而在发达地区，从美国到加拿大，从澳大利亚到中国香港，房价都应声而落。

目前，加拿大和中国香港已经被动跟随加息，欧洲正准备终结QE（量化宽松），澳大利亚正在考虑加息，泰国央行几天前刚刚加息……可以说，无论愿不愿意，全球市场都不得不告别“大放水”时代。

那么，回到内地，美联储加息到底有何影响？

美国加息，我国很难独善其身。美国加息，必然带来资本外流、进口成本提升、人民币持续贬值等问题。如果不能跟随加息，势必要动用资本管制、外汇管制以及市场干预等手段来进行维稳，然而在持续加息压力下，政策空间越来越小。

更关键的是，两个大国正处于不同的经济周期和金融周期。目前，美国整体经济基本面相对良好，支撑加息预期，而我们则面临经济下行压力，这需要货币宽松来加以应对。如果对外面临加息压力，货币政策空间势必收缩，左右为难。

显然，如果美国放缓加息步伐或提前结束加息，这无论对于人民币汇率，还是国内货币环境，都将是显而易见的利好。这将放开国内货币宽松的政策空间，在经济下行压力之下，降准或会继续到来，降息也未必没有可能。

在最近几次重要会议中，无一不强调“稳”的重要性。从稳增长到稳就业，从稳金融到稳预期。这意味着“维稳”已经成为重中之重，货币宽松势必重来。

没了外在压力，刺激经济的传统手段又可以被启用了。就在1天前，定向宽松工具TMLF横空出世，市场宽松之态一如既往。

然而，这一次美国加息预期虽然有所削弱，但相比于市场预测仍旧强势。这意味着，货币政策空间并没有想象的那么宽松，宽货币的步伐也将受到更大的掣肘。

在汇率与楼市之间，选择题又将出现，这一次还有既要也要还要的答案吗？

03

楼市何去何从？

任何一个加息周期，都是楼市震荡之时。

这一轮美国的加息周期，对美国、加拿大、澳大利亚以及中国香港等地楼市已经产生实质性影响。对于我们来说，加息周期的到来，叠加贸易争端，对房价持续上涨形成显著遏制作用。

如果加息周期提前结束，那不仅意味着我们的货币政策空间获得喘息之机，楼市宽松也将获得足够大的空间。

然而，如果加息缩表步伐继续，那么货币政策空间仍将受到严重束缚，楼市宽松的空间也不会有想象的那么强。

虽然目前的经济基调是“内部优先”，一切是经济稳定为根本出发点。无论是降准还是TMLF都在如期而至，但是别人都在收水，我们要想放水，风险越来越大。

毕竟，汇率稳定很重要，防止资本外流也很重要，但经济增长稳定很重要，楼市稳定同样很重要，这就是N难局面。

可以预料，其一，在稳增长的前提下，我们不会选择跟随加息，而是继续小幅放水。无论是降准，还是利用新工具TMLF来定向宽松，都会接踵而至。

其二，全球大放水持续收缩，意味着这一次大水漫灌的可能性并不大，重启楼市的空间也不如预期中宽松。

其三，更大的制约在于，放水的边际效应递减。几次降准已经将流动性释放了出来，但市场需求却出现了大幅萎缩，这意味着放水所能达成的效果越来越弱。

其四，这种背景之下，即便货币持续宽松，楼市也不是第一刺激对象。基于金融风险、提振内需的考虑，基建、减税、改革或许是第一步，实在迫不得已之下，才会再度启动楼市。

当然，政策市之下，一切都悬而未决。未来，将不断有地方政府试探调控底线，甚至暗度陈仓当松绑楼市调控，但只要放水闸门没有向楼市敞开，房价想重回大涨之路，恐怕有点困难。

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