为什么石油需要“大幅调整”?
自6月份以来，油价上涨超过30％，石油市场多头终于得到了这个假期的希望。全球经济增长强劲同步，终端石油需求继续超越历史规范。
在供应方面，欧佩克的合规率很高，委内瑞拉的产量每月都在大幅度下滑。包括伊拉克，尼日利亚和利比亚在内的其他国家可能会在未来一年中受到干扰。北海的停电和飓风在过去六个月意外地收紧了市场，支持欧佩克自2014年以来的长期努力来重新平衡。
这些基本因素和石油输出国组织国家保持生产的意愿，在新年到来时将过剩库存减少了一半。因此，投资者将面临牛市反弹，如果基本面令人失望，石油市场将受到大幅调整。
这是为什么我们保持明年的看跌姿态的几个原因之一，我们预计布伦特油价平均每桶55美元。
有两点要注意。首先，上述支持可能无法持续。虽然巴克莱研究（Barclays Research）的经济学家预计2018年经济不会出现衰退，但他们预计中国的经济增长将放缓，这将给商品需求带来不成比例的压力。
“我们保持对明年的看跌态度，我们预计布伦特原油价格平均为每桶55美元。”
并非每个人都被欧佩克/非欧佩克的交易所覆盖。尽管利比亚和尼日利亚的产量很高，但其产量虽然很脆弱，但有可能提高10-20％。加拿大的离线产量正在回升，明年和2019年供应量将会增加。巴西也是如此，新的供应正在迅速增加。需求增长也可能差异很大，特别是如果零售价格在今年更高。
其次，过去一年已经表明，价格是由库存的速度和方向决定的。巴克莱商品研究（Barclays Commodities Research）的余额预示明年平均回报盈余。
我们预计历史高需求每天增长160万桶。然而，这比新的非欧佩克非美国供应量，每天至少120万桶的美国供应量和其他一些产量每天减少了近50万桶。显然，2018年前后市场将出现小幅逆差，但为了维持明年全年的当前价格水平，它必须比我们的平衡表明要进一步收紧。
我们承认，我们的市场平衡和价格观点存在很多风险。首先，在下行方面，欧佩克/非欧佩克合作宣言的早日结束可能导致每天石油供应高达100万桶的回报。巴克莱一直认为，这个交易是一个信号机制，就像中央银行一样。
生产者，消费者和市场参与者从与这些国家的产出水平相关的确定性中获益。因此，我们预计延续交易延期，尽管形式允许更高的生产水平。我们认为，这是他们的退出战略，而且这个框架可能会成功地把俄罗斯放在一边。
另一个风险是供需的敏感性。由于沙特阿拉伯的预算甚至达到每桶70美元的水平，甚至不包括预算外的军费开支和经济改革，利雅得必须坚定价格。但是，如果不刺激结构性需求变化，并且威胁到长期的市场份额，它们不能太高。或许现在不是那么迫切的问题，但它会越来越成为现实。
同样的风险与美国的供应有关。股东们希望看到美国的勘探和生产行业专注于资本纪律。我们仍然怀疑：资本纪律不等于紧缩。除了罕见的例外，支出通常超过经营性现金流量。中小企业和大中型企业在过去七年中平均分别花费了117％和160％的现金流量。
巴克莱的油田服务团队最近公布了33 次的消费调查，其中指出，北美的支出预计在中旬每桶WTI和该钻机数将增加另外9％，明年50 $增加超过20％的版本。考虑到这一点，我们认为这些生产商以及大型和私人公司将继续惊喜上涨。
所以新年的决议是明确的：美国生产商承诺要收紧他们的腰带，欧佩克计划继续减少库存过剩。但是近期较高的价格环境使得这些决议更加难以实现，并将市场推向了一个动荡的一年。
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