牧原股份交流20220616
调研时间：2022/6/16
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文|张小凯有色金属研究团队
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Q1
历年扩产决策逻辑？
核心依据条件是现金；前期资金、项目储备；考虑周期性；行业低谷期会提前有一些储备现金的措施募资会有部分截留作为流动资金。
Q2
饲料成本变化？
最新每公斤超过3元，不同企业每吨成本会有几十块的差距，公司自行生产的饲料有一些成本优势，但最终看饲料转化为猪的生长重量后的成本。
Q3
猪价硏判团队？
几十个人的团队，结合子公司区域销售，对公司決策有重大效果。
Q4
最近销售？
仔猪销售明显好转，低迷时一个月几万头，现在一个月 80-100 万头。
Q5
线上线下销量占比？
目前尽量都在线上，基本没有线下；如果管理严格，白条市场上不会看到淘汰母猪。
Q6
断奶成本 ？完全成本 ？仔猪销售体重？商品猪？
断奶成本 350 左右，近几个月基本没变化完全成本 5月比4 月略低一些仔猪销售体重平均 10-11kg，但事实上会分为断奶(7kg )和涨到 15kg两种仔猪来卖商品猪：108-110。
Q7
玉米豆粕的减量替代？
是一个建议，玉米可能换目数等，豆粕可能换菜粕、油粕等；公司有专业团队动态监测，给出最优化配方，决策采购。
Q8
几种成本的差异？淘汰种猪如何计算盈亏？
养殖成本 ：没有计算四费，主要是饲料、小猪、人工、折1日、环保、动力。
完全成本：包含四费种猪淘汰：按淘汰价格计盈科/亏损，2021 年很多企业 淘汰巨亏，是因为买种猪成本太贵（很多是花 1万买的），公司种猪自己培养，所以汰淘相反有盈利。
Q9
补助？减值？
补助算在营业外收入，减值有严格的审计。
Q10
资金压力？
经营现金流已经转正，很可能末来几个季度利润也转正，全行业总体资金相对紧，但行业在往上，要有信心。
Q11
大股东质押？
没困难，大股东为上市公司提供了大量自己支持。
Q12
成本变化？（豆粕从 5000 降低到 4500，玉米平稳略涨，有多少豆粕价格影响）
成本影响因素：生产管理/效率＞原料价格；生猪养殖周期有6个月，饲料消耗集中在最后 3-4个月，饲料加工成本是6个月移动平均，但包含库存＋市价，成本影响相对较小。
Q13
猪价到什么位置开始建设产能？
现金流又持续盈余，修复资产负债表；目前看大规模启动建设的可能性不大。
Q14
定增进度？
比预想的慢，希望 1-2 个月内完成。
Q15
最新母猪存栏？明年预期？
近几个月比 Q1 略低，区间波动后续不会很大了，控制了配种和增长2023 年母猪存栏增速预计比前几年低。
Q16
发展屠宰？
产业链延伸，服务肉类客户。
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