LNG设施（目前正在维修）或其他地方的停工，都会导致LNG供应的失望。与欧洲的天气冲击相似，进入欧洲的液化天然气持续下降也可能引发天然气价格的飙升和潜在的政府干预。3.

与我们目前的预测相比，陷入更广泛的衰退将对贱金属需求产生更重大、更持久的后果。虽然价格在某种程度上定价了衰退风险，但我们可能会看到价格进一步下跌，以测试全球衰退正在发展的成本支撑。⚫

调研时间：2022/9/18本文转载自网络，侵权立删号外重大事件1、本公众号开通微信交流群，请添加我的微信：amssjackye，赐予名片，拉其入群，获得第一资讯、灵感、策略。2、本人已开通扑克投资家圈子-小K侃有色，小范围交流，欢迎来交流。3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。主要内容1.

2013）。汇率渠道通过货币贬值和随后的净出口扩张，在减缓财政整合的国内增长效应方面发挥着关键作用。当许多国家同时进行财政紧缩时，这一渠道就会被抑制（Triggs

II今年上半年录得高达32.2％的回报率。那么美股呢？桥水基金认为股权市场没有对紧缩周期的下一阶段进行定价。无独有偶，美联储在经济研究板块FEDS

家庭重新装修需要每个家庭约400欧元的前期投资。这是升级电缆的成本，以避免家庭电力消耗加剧时过载。我们估计每户的平均成本约为70欧元/千瓦，我们假设平均成本从约3千瓦增加到约9千瓦。◾

哈电稍弱；3）从建设节奏来看，锅炉需要配合厂房建设共同施工，锅炉设备的交付最早也最长，业绩贡献上预计最先反映；4、市场空间1）2*66万千瓦：80GW对应60.6个电站，单个电站设备投资16-20

市政度减少电力消耗的其他措施（例如关闭公共景点的电源）（正在进行中）在家庭和商业供暖端：1).

调研时间：2022/9/7本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

文|张小凯有色金属研究团队

FedWatch数据显示9月份加息75bp概率是54.7%，50bp是36.4%），随后转鸽概率就将变大，年底结束加息概率上升。3

市场最主要的是亚洲的刚需市场。传统上欧洲不是刚需市场，是不出来跟亚洲抢货的，而是说有多余的、价格便宜，我就用。因为欧洲电力领域的煤气转换比较灵活，是类似海绵的作用。但后面几年欧洲会越来越多地通过

调研时间：2022/8/30本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

然而，我们认为，美国的任何经济衰退都可能是温和的，失业率的增长有限，约为1个百分点。这将是美国战后历史上前所未有的，尽管在其他G10经济体，如德国和加拿大，也发生过类似的有限增长的衰退。■

调研时间：2022/8/22本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

法案》已着手成为法律，但在加强美国对进入中国的资本和材料的出口管制的外交政策条款上没有达成足够的共识。■拜登政府还在今年早些时候宣布了一项支持国内稀土元素供应链的3500万美元投资。■

8月11日发布的报告：Irrational

调研时间：2022/8/16本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

TEU(20英尺集装箱单位)或高达3000吨的大型集装箱船必须将其装载量减少到30%左右。

Q：如果火电全开，四川火电还有多少发电空间？A：四川火电机组已经是应发尽发的状态了，满负荷运行。在气温下降情况下，四川用电负荷会有下降。同时，临近的省份如果气温也下降了，对四川也能提供电网互济。

3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。主要内容Damien

号外重大事件1、本公众号开通微信交流群，请添加我的微信：amssjackye，备注公司名称+姓名，赐予名片，拉其入群，获得第一资讯、灵感、策略。2、本人已开通扑克投资家圈子-小K侃有色，小范围交流，欢迎来交流。3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。摘要未来数年，通胀重心上移不可避免，无论是货币超发、能源冲击、供给投资不足还是绿色需求爆发，都指向通胀将是一个不可忽视的现象级投资机会，那么我们怎么对冲通胀？谁是市场上抗通胀最靓的仔？本文根据JPMorgan

调研时间：2022/7/13本文转载自网络，侵权立删号外重大事件1、本公众号开通微信交流群，请添加我的微信：amssjackye，赐予名片，拉其入群，获得第一资讯、灵感、策略。2、本人已开通扑克投资家圈子-小K侃有色，小范围交流，欢迎来交流。3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。主要内容Q：这两天有媒体报道浙江要有序用电，

号外重大事件1、本公众号开通微信交流群，请添加我的微信：amssjackye，备注公司名称+姓名，赐予名片，拉其入群，获得第一资讯、灵感、策略。2、本人已开通扑克投资家圈子-小K侃有色，小范围交流，欢迎来交流。3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。摘要本文翻译自高盛发表于7曰5日文章：Revisiting

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本文为译文，敬请参考。号外重大事件1、本公众号开通微信交流群，请添加我的微信：amssjackye，备注公司名称+姓名，赐予名片，拉其入群，获得第一资讯、灵感、策略。2、本人已开通扑克投资家圈子-小K侃有色，小范围交流，欢迎来交流。3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。摘要•宏观看空情绪淹没了几乎所有其他催化剂，尽管有关供应的新闻铺天盖地，但每种基本金属仍处于抛售压力之下。•在需求方面,尽管习主席的承诺实现经济增长目标和中国稳定房地产措施不断,不确定性对中国的经济发展轨迹仍非常高。•我们仍持基本情况观点，认为经济衰退将得以避免，未来几个月在刺激计划的推动下，中国过度需求的复苏可能会使基本金属市场趋紧，并稳定价格。然而，鉴于中国需求迄今表现平平，我们的客户普遍认为，贱金属价格更容易受到美欧经济增长可能恶化的影响。•由于其宏观杠杆和相对较低的成本支撑水平，我们认为铜是所有贱金属中最明确的晴雨表，可以用来研究美国经济衰退对价格的影响。•不包括2020年COVID-19衰退，自1969年以来，铜价在美国经济衰退开始后的一年中平均下跌了约30%。•经济衰退开始后12个月铜的平均损失与之前的衰退(12月61日、11月73日、1月80日和7月81日)和最近的衰退(包括中国日益增长的影响力)在经济上可能更类似于今天——其特征是高通胀和联邦基金利率大幅上升以遏制通胀——以及最近的衰退。•有趣的是，在过去的经济衰退中，铜价一直保持相对坚挺，直到美国经济衰退开始后约6个月。•虽然铜价目前比3月份的高点低了约22%，但这一分析表明，如果美国经济真的陷入迫在眉睫的衰退，铜价还会进一步下跌。该分析着眼于较低的月度平均价格，以消除一些干扰。•考虑到铜价在实际衰退初期的历史韧性，以及消费者可能以更低价格低价买入，这条路径可能会起伏不定，但与5月份的平均水平相比，铜价将下跌30%，约为每吨6500美元。正文尽管中国政府做出了进一步的宏观支持承诺，但中国金属需求依然脆弱，更广泛的经济衰退担忧继续压倒其他基本金属价格的推动因素，导致彭博商品指数工业金属超额回报指数本周下跌7%，至年初至今累计下跌9%。美国经济衰退的警告正在不断增加，虽然不在我们经济学家的基本情况中，但他们的美国经济衰退风险模型目前显示，美国在未来12个月内出现衰退的可能性接近40%(图1)。就贱金属而言，从我们与客户的互动(以及本周的价格走势)来看，尽管我们仍认为中国在未来几个月的巨大需求有可能推动经济复苏，从而收紧市场并稳定价格，很多人怀疑，中国的需求是否会迅速或大幅反弹，足以抵消世界其他地区需求放缓的影响。因此，在中国需求低迷的情况下，我们的客户普遍认为，贱金属价格更容易受到美欧经济增长可能恶化的影响。在我们的客户对话中提出的下一个问题是，经济衰退的风险已经反映在价格中，如果我们真的处于衰退的边缘，价格可能会下跌多少。对我们来说，衡量这一指标最明确的金属晴雨表是铜。首先，它是流动性最强、宏观联动的金属，在更广泛的投资者群体中充当着行业代表。其次，与铝和锌在能源和冶炼成本高企的背景下面临成本大幅上涨不同，铜的交易价格目前仍远高于任何显著的成本支撑水平(图2)。这意味着在短期内，更特殊的、成本驱动的供应关闭不太可能隔离铝的下行趋势，就像我们本周刚刚看到的铝泡沫再次上升一样。从这里我们认为，挑选一个与当前经济背景相当的过去经济衰退的代表性样本是很重要的。我们的宏观战略同事认为，1970年代和1980年代初的四次美国经济衰退（61年12月、73年11月、80年1月和81年7月）与今天最为相关，因为它们的特点是高通胀和美联储基金利率的急剧上升以控制通胀（《流动与流动性》，Panigirtzoglou等人，2022年6月23日)。平均而言，在这四次与通胀挂钩的衰退中，铜价在衰退前一年强劲反弹了约50%，实际上在衰退开始一个月后达到峰值。此外，平均而言，铜价在经济衰退开始约六个月后才开始大幅持续下跌，不过最终迅速下跌至一年后平均下跌30%左右(图3)。不同的经济衰退之间存在一些分歧（铜在73年11月经济衰退的早期阶段反弹，并在随后的81年7月经济衰退中下降），尽管这四次经济衰退的回报中值仍然达到了铜在经济衰退开始后12个月内的33%左右的损失（见图4）。首先关注这些与通胀挂钩的衰退，也排除了中国崛起及其逆周期宽松政策对最近几次衰退的影响。虽然很难对中国及其目前50%以上的需求份额进行贴现，但目前金属价格的部分反映是中国需求反弹乏力，从而使金属价格更容易受到其他地区需求放缓的影响。尽管如此，如果我们加上最近的衰退(除了2020年新冠病毒驱动的特殊衰退)，铜在衰退后的表现仍然非常相似(图5)。最大的异常值是全球金融危机（GFC）。在中国的推动下，铜价在2007/08年全球金融危机的早期阶段大幅回升，但在2007年12月经济衰退开始后的12个月内仍然迅速逆转，跌至50%以上的水平。有趣的是，在1990年7月、2001年3月和20

用于汽车的塑料需求抑制明显，目前处于价格低位，汽车工业复工复产后，价格会有所反弹，但反弹到去年高点价格预计有困难。国外丙烯腈产能比较老，未来有退出，对于丙烯腈的供需平衡有正影响，斯尔邦海外出口

调研时间：2022/6/28本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

展雨季防汛防非、防暑降温等专项行动，夯实生产基础，避免大规模损失，相关工作取得成效。汛情方面，目前部分地区受到一些影响，总体影响不大，未出现重大损失情况，整体处于可控范围内。疫病防控方面

调研时间：2022/6/23本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。主要内容公司基本情况：公司

32%的股权比例。出资逻辑：30%的资金由双方同比例出资,70%的资金由华拓牵头进行融资，包括股东贷款。这也就意味着如果这次募集成功，那就是

调研时间：2022/6/20本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

15:00-18:10主题一：新经济形势下中国铜工业的机遇与挑战时间：15:00-15:35演讲嘉宾：中国有色金属工业协会重金属部产业咨询处副处长，中国有色金属工业协会铜业分会副秘书长，高级工程师

30万吨预计，占比将达到15%左右。主要产品涨价情况∶公司铝合金板带箔材料在过去十年基本没涨价，目前已于9月后开始涨价，涨价幅度为几百元/吨。原因主要是∶①成本方面，硅镁小金属成本上涨，部分由

调研时间：2022/6本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

15:00-18:10主题一：新经济形势下中国铜工业的机遇与挑战时间：15:00-15:35演讲嘉宾：中国有色金属工业协会重金属部产业咨询处副处长，中国有色金属工业协会铜业分会副秘书长，高级工程师

秦晓红主题三：金融机构参与黄金期货与期权的业务模式与要点时间：16:20-17:00演讲嘉宾：华鑫证券董事总经理，金融市场部副总经理

秦晓红主题三：金融机构参与黄金期货与期权的业务模式与要点时间：16:20-17:00演讲嘉宾：华鑫证券董事总经理，金融市场部副总经理

4500，玉米平稳略涨，有多少豆粕价格影响）成本影响因素：生产管理/效率＞原料价格；生猪养殖周期有6个月，饲料消耗集中在最后

35%。成本端，钢材价格同比不会像去年那么高，今年盈利压力没有去年那么大了，下半年应该会逐季回升。但是整体毛利率不会有明显的上升，尤其是挖机。上一轮周期的顶点是

个月的库存。具体要结合整个市场的产出量情况来判断。Q21如果硅料和组件价格大幅下降，硅片、电池片等环节会提前出现亏损吗？整个产业链的最佳情况是每一个环节取得相应合理的利润水平，组件价格可能会跌到

所以这次炭炭材料之前得到过终端客户的认可从企业角度没有问题。劣势是产品进入比较晚，需要客户使用、验证的过程，而认证时间又比较刚性。我们在投产前，已经给客户做产品认证，从而缩短认证时间

3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。Q&AQ1理论角度看，有哪些可以做一体化压铸？2013

，养殖端有惜售情绪。需求端受到二次育肥和屠宰企业建库存影响，有明显好转。3、4月份有屠宰企业抄底建库存。生猪出栏体重增长可证实压栏惜售情绪出现。受情绪影响，生猪供需出现阶段性错配

，软包保持稳定增长，客户逐步在验证：新能源汽车和新能源电池，明泰很早就开始产品开发和试制，公司在电池领域公司的主要产品是电池壳体和铝塑膜软包，这两个是公司最早选择的产品。目前主流的是方壳，公司是

调研时间：2022/5/31本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队

折旧政策激进：我们十年计提，同行是15年，如果折旧年限一致，我们年度增加2个亿利润，一季度0.5亿。2.

个月达到成熟的良率，超白压延玻璃最主要的是气泡问题。Q9是否目前国企的长协煤兑现率已经比较高？目前国企的长协煤兑现率在70-80%左右。Q10单耗是否达到预期？没有保温的情况下在

调研时间：2022/5/26本文转载自网络，侵权立删文|张小凯有色金属研究团队