再生铝行业专家交流学习笔记
调研时间：2022/8/30
本文转载自网络，侵权立删
文|张小凯有色金属研究团队
上期所优秀有色金属产业服务团队，您值得拥有！
公众号小k侃有色原创，转载请联系授权！
号外重大事件
1、本公众号开通微信交流群，请添加我的微信：amssjackye，备注公司+姓名，赐予名片，拉其入群，获得第一资讯、灵感、策略。
2、本人已开通扑克投资家圈子-小K侃有色，小范围交流，欢迎来交流。
3、为了保持公众号的活跃度，本公众号决定放开投稿权，如有好想法好文章，请速与我联系，第一时间发表，广而告之。
嘉宾发言
一、国内再生铝行业基本情况
铸造再生铝：“洋垃圾”禁令致国内废铝供给出现短缺，海外废铝出现过剩。
产能规模：超过1000万吨；产量规模：600万吨；进口规模：从2020年开始每年进口铝合金锭100~120万吨（由于国内“洋垃圾”禁令，国内废铝进口目前已转为再生铝合金锭进口）。
政策限制：2017年国家出台“洋垃圾”禁令，2020年废铝进口标准进一步收紧。“洋垃圾”禁令致废铝进口受阻，国内废铝出现阶段性供应紧张。同时，国内废铝尚未到达大规模报废期，短期内国内新增废铝有限；但长期伴随变形铝合金多次循环后，铸造废铝供给会有所增加。
废铝进口量：2017年前，国内进口废铝量约210万吨，2017年后，国内进口废铝量降至最低80万吨，目前年进口量约80万吨（且多为高纯度废铝，用于来料加工）。
国内产能利用率仅60%原因：（1）废铝进口量下降；（2）再生铝行业和汽车配件行业高度匹配，为保证汽车行业旺季时订单按时交付，国内再生铝企业会超额设计产能；2010~2020年期间，汽车行业订单良好，国内再生铝企业开工率约70%；近年受汽车消费出现瓶颈、新能源汽车迭代等因素影响，再生铝行业消费不振，开工率下滑。
变形&铸造再生铝：变形合金废铝原料中铝含量较高，怡球铸造铝合金使用废铝原料范围更广。
由于电解铝产能逐步触及天花板、企业对绿色循环诉求（外资终端企业要求供应商使用再生铝原料），变形再生铝回收利用目前处于新兴阶段；
与铸造再生铝区别：（1）变形再生铝应用更加广泛，种类更杂，回收更为困难；（2）变形合金刚刚兴起，铸造再生铝已基本成熟；（3）铸造再生铝可以使用100%废铝，变形合金中使用部分再生铝便可称为再生铝产品；（4）变形合金铝含量更高，保级利用时只能使用相应废铝；铸造铝对废铝品质要求更低，可以使用所有废铝，因此铸造合金原料会愈发充裕，变形合金原料会愈发紧张。
二、国外再生铝行业基本情况
铸造再生铝：
国内政策影响：国内对于进口废铝的政策限制，导致大量废铝无法进入国内；国内部分企业转向再生铝贸易，叠加中国汽车产业逐步超越日本，2019年前中国铝合金锭年进出口量达40~50万吨，目前变为净进口100多万吨；国外废铝供给过剩，利润良好，因此诸多国内企业选择转移产能，在国外新建产能；
铝价波动影响：国内再生铝企业采用现货贸易，且规模偏小，铝价大幅波动时，其会选择补货，因此在极端行情下，国内再生铝企业较难获得废铝；国外再生铝企业采用远期购货锁定原料价格，受铝价波动影响较小。
产能分布：由于东南亚地区废铝原料面向全球（运输费用较低）、供给过剩（原料成本较低），再生铝企业基本集中于东南亚地区；发达国家基本没有新增再生铝产能出现。
海外没有特大规模再生铝工厂出现的原因：（1）海外废铝回收渠道需要长时间积累；（2）东南亚对于废铝进口及环保政策要求；马来西亚和印尼废铝进口存在额度限制，需要提前申请牌照，根据限定额度进口；（3）产品品控难把握；汽车产业对于原材料供应商准入要求严格，需要时间审核，不愿意轻易改变供应商；（4）海外基建、工人素质水平较差。
变形铝合金：
电解铝产能趋紧，且面临废铝原料短缺问题，行业增速缓慢。
Q1
怡球资源再生铝销售溢价原因？
怡球很早便进入中国市场，品牌知名度及品质认可度较高，高端客户较多，品控行业领先。
Q2
废铝原料定价模式及市场情况？
国外拥有大规模拆解及加工企业，其中拆解企业将汽车/家电等进行破碎产出切片，加工企业将切片进行进一步加工产出国内使用的标准原料。
定价：买家报价，根据所要生产的产品的价格倒推出原料价格，再结合废铝回收率计算得出。拆解厂选择最优报价进行交易。
Q3
怡球收购M公司对于其采购原材料时的定价/采购渠道是否有帮助？
帮助很大。（1）拥有自己的拆解厂能保证一部分废铝量；（2）掌握定价权，保证回收环节的利润。
Q4
铝价大幅波动时，精废价差较为稳定的原因？
（1）怡球主要产品ADC12铝合金锭并不是按照铝价+加工费模式计价的，只能说是正相关关系。因此怡球购买废料的价格不会跟随铝价大幅波动。（2）废铝流动性较原铝更差，一旦再生铝行业出现大幅亏损，其会惜售，导致出现“有价无市”情况。
Q5
海外再生铝行业吨净利达到2500元是否真实？
存在2500元的吨净利，主要由于：（1）政策红利；（2）采购网络优势；（3）品牌和客户溢价。
此外国内面临发票问题，税票成本平均在8%，限制了废铝流通、提高了成本。
Q6
马来西亚小再生铝企业吨净利？
1000-1500元，怡球相比没有前段拆解及采购能力和后端品牌客户销售渠道的小工厂具有较大的盈利优势。
Q7
中国禁止洋垃圾政策是否会出现较大变化？
预计国家会从一而终。长期来看国内铸造铝也会逐步过剩，而汽车需求增速会趋缓，国内没有必要放宽进口政策，甚至还有趋严的可能性。
Q8
怡球的主要产品？新能源汽车渗透率提升下，怡球马来一期65万吨销量是否会受阻？
ADC12铝合金锭，此外还有A380,AlSi9Cu3和定制化产品。
新能源汽车上ADC12铝合金锭会减少，但怡球的产品可以做到存量替代；不排除怡球通过降价挤掉小厂，但如果销量能保证，怡球也可能不会降价。
Q9
国内企业能否通过并购马来西亚小再生铝生产商来实现进入？
（1）马来废铝进口牌照有额度限制；（2）企业盈利丰厚，没有出售自己工厂的意愿。
欲了解更多，请参考公众号近期发布的文章