药明合联冲击港股IPO，毛利率波动大，深度依赖药明系
继科笛集团后，药明系的药明合联也将冲击港股IPO，公司日前已递交了招股书，摩根士丹利、高盛、摩根大通为联席保荐人。招股书显示，最近几年药明合联毛利率水平波动较大。上周，中国证监会发文要求公司补充说明募集资金用途、期权激励计划、境内资产等情况。
近日，药明生物发布公告称，建议分拆子公司药明合联于港交所主板上市。记者注意到，在药明合联之前，药明系已有药明康德、药明生物、药明巨诺上市。今年6月，另一家药明系公司科笛集团登陆港交所。至此，药明系已有5家公司上市。
药明合联成立于2020年12月，专注于从事抗体偶联药物（ADC）等生物偶联药物合同研发生产服务（CRDMO）招股书显示，药明合联是药明生物和合全药业成立的合资公司，其中药明生物持股60%，合全药业持股40%。
从财务数据来看，最近几年药明合联的营收和净利润持续增长。2020年至2022年，药明合联营收分别为9635.3万元、3.11亿元和9.90亿元；同期经调整净利润分别为3277.5万元、7708.7万元和1.94亿元。今年一季度，药明合联的营收为4.88亿元，经调整净利润为1亿元。
不过，最近药明合联的毛利率水平波动较大。招股书显示，2020年至2022年以及2023年第一季度，公司毛利率分别为8.4%、36.5%、26.4%、24.3%。
对此，公司解释称，2021年的业务规模增长、生产设施增产及服务效率提高，提高了规模经济效益及毛利率，另外抗体中间体生产方面的外包成本录得百分点增加，降低了2022年及2023年一季度的毛利率。
记者注意到，药明合联与药明生物、药明康德之间具有关联交易且明目繁多，包括抗体链接子及有效载荷的发现及开发、生产及质量检测服务、原材料采购、项目管理服务及海外技术支持服务。
数据显示，2020年至2022年，药明合联与药明生物的关联交易金额分别为0.52亿元、2.53亿元及7.95亿元，与药明康德的关联交易金额分别为0、0.23亿元、1.38亿元，交易金额持续上升。
对于和药明系的依赖关系，公司在招股书中指出，若无法维持与药明生物或药明康德的关系，公司的业务及经营可能会受到严重干扰，可能对经营业绩及财务状况造成重大不利影响。
对于此次IPO募资用途，证监会要求公司说明境内募投项目是否符合国家产业政策，目前是否存在未履行的必要审批、核准或备案程序；在新加坡建设生产设施和寻求战略联盟、投资和收购机会是否涉及境外投资；若有，境外投资是否符合有关规定。
对于期权激励计划，证监会要求公司说明目前获授激励人员的基本情况，包括但不限于获授激励人员职务、获授期权对应股数、预留权益的具体情况；获授激励人员通过信托持股的，请说明信托设立时间、类型及运作方式、期限、各信托当事人权利义务安排及信托受益人等情况。
对于公司境内资产及其取得，证监会要求公司说明WXB Investments设立无锡药明合联时履行外商投资、外汇管理等相关监管程序的情况；上海药明合联、常州药明合联分别自上海药明生物、常州合全药业收购偶联业务和毒素分子及连接子业务资产，按照实质重于形式原则是否构成同一控制下的企业合并；常州药明合联自常州合全药业收购毒素分子及连接子业务资产形成大额商誉的合理性，是否存在利益输送。
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