佰源装备客户和毛利率问题，遭反复追问
6月20日，北交所更新了佰源装备的IPO最新进展，向佰源装备发出了第三轮审核问询函。本次问询函涉及的问题涉及与新成立客户、小规模客户合作的真实性、毛利率大幅高于同行业可比公司的合理性、经营业绩变动趋势与可比公司不一致的合理性等。
查询第一轮、第二轮问询函及回复发现，本次问询函所提及的问题在前两轮问询中已有提及，但佰源装备的回复似乎并不受北交所的认可。北交所针对佰源装备的回复持续提出更详细的问询。
客户成立时间新、规模小
合作真实性频受质疑
招股书显示，佰源装备的前五大客户并不稳定。报告期内，仅有江西省泰荣纺织科技有限公司在2020年及2021年连续两年位列佰源装备前五大客户，其他各年前五大客户均只出现过一次。
同时，佰源装备的大客户名单中，频繁存在新成立的公司并快速与公司形成合作的情况。北交所在第三轮问询中也在追问佰源装备与这些新成立的大客户公司的合作真实性。
首轮问询回复中，对于衣之源快速成为公司大客户的原因，佰源装备解释为：两家公司在成立之初便通过老客户及同行业公司的方式取得了合作。
关于织得针织的合作问题，北交所在第二轮问询中要求佰源装备解释其商业合作的合理性。第二轮问询回复中，佰源装备表示，与织得针织该客户的合作获取方式为老客户实控人成立新公司，进行复购。这一解释似乎略显苍白，北交所要求公司列表进行更加详细的说明。
北交所要求佰源装备：①结合同行业可比公司及行业公开信息情况，进一步论证发行人与新成立客户高度合作，客户分散等特征是否符合行业惯例。
②列表说明新成立客户的客户名称、合作历史、成立时间、股东情况及与发行人是否存在关联关系、社保参保人数、注册资本、主营业务、订单获取方式、发行人产品应用场景、发行人销售产品金额及销售占比、客户向发行人采购占同类采购的占比、客户采购发行人产品当年的销售收入金额、客户设备采购当年投入使用数量及转化收入情况、截至问询回复日的回款情况。
③逐家对回款比例低和设备投产率低的情况进行分析，说明是否具有商业合理性，是否符合行业惯例。
同时，各报告期内佰源装备分别与12家、12家、14家小规模客户合作。小规模客户指客户注册资本和收入规模均小于100万元，或自然人客户。其中，还不乏桑可特时装有限公司、亚什纺织厂、苏利尼纺织品有限公司等境外小规模客户。
不仅如此，还存在佰源装备与客户建立合作时间早于客户成立时间的情况。回复文件显示，小规模、新客户桑可特时装有限公司成立于2023年2月22日，但在2022年即开始已与佰源装备建立合作。
北交所要求佰源装备：①论证发行人与小规模客户高度合作是否符合行业惯例。
②列表说明规模客户的客户名称、合作历史、成立时间、股东情况及与发行人是否存在关联关系、社保参保人数、注册资本、主营业务、订单获取方式、发行人产品应用场景、发行人销售产品金额及销售占比、客户向发行人采购占同类采购的占比、客户采购发行人产品当年的销售收入金额、客户设备采购当年投入使用数量及转化收入情况、截至问询回复日的回款情况。
③逐家对回款比例低和设备投产率低的情况进行分析，说明是否具有商业合理性，是否符合行业惯例，充分论证小规模客户是否具备产品消化能力，逐家核查并列表说明小规模客户采购发行人产品后的设备具体使用情况及去向。
毛利率高于同比公司遭三轮追问
被要求逐家说明12家高毛利率客户情况
招股书显示，2020年至2023年，佰源装备主营业务毛利率分别为37.37%、35.09%、34.59%、34.93%；其中，对于主要客户坦克斯纺织有限公司(TANTEX IPLIK LLC)、绍兴厚创新材料科技有限公司、常州市恒纶纺织有限公司的销售毛利率分别为60%、47.15%、45.38%。而可比公司毛利率的平均水平约25%，可见佰源装备毛利率水平高于同行业可比公司约10个百分点。
首轮问询中，北交所就提出关于佰源装备毛利率大幅高于同行业可比公司的问题。对此，佰源装备解释为，系公司存在供应商垂直一体化整合能力、较高经验附加值和先发优势、服务优势等造成。但在第二轮问询中，北交所指出，佰源装备首轮问询并未给出对异常毛利率的合理解释说明。
上表列示的毛利率较高的客户为公司各期前十大客户中毛利率超过40%的客户。
第二轮问询回复中，佰源装备列表并简要说明了对以上客户公司销售毛利率大幅高于平均水平的原因及合理性，称毛利率高的原因主要系在产品类型、客户构成和议价能力、自制比例、研发投入等方面与可比公司存在差异。但明显北交所也并未认可第二次回复，在第三轮问询中要求对以上客户的情况逐家说明。
北交所要求佰源装备：（1）对比同行业可比公司的横机、加弹机、拉幅定形机等产品与发行人圆纬机产品之间的用途差异和技术难度差异，说明在发行人产品均价为10万元、可比公司产品单价在75万元至210万元的背景下，发行人产品毛利率更高的原因及商业合理性。（2）回复文件显示，中小客户议价能力弱，因此发行人有定价权。请对比同行业可比公司的客户结构和规模特征，分析发行人与同行业可比公司客户结构是否存在显著差异。（3）进一步量化分析研发投入转化情况、发行人产品与可比公司之间产品的技术差异和产品关键性能差异。（4）逐家说明销售毛利率高于40%的客户具体销售情况及毛利率较高的原因，对比市场同类产品销售单价，说明发行人产品定价是否较高或是否具有成本低的优势，说明报告期内发行人成本归集是否完整。
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