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手握1万亿元现金,他想干什么?

The following article is from 财主家的余粮 Author 财主家没有余粮啦

根据最新的二季度财报,巴菲特这只老狐狸,最近又有大动作了。
 
一直都在鄙视黄金投资的巴菲特,居然斥资5.6亿美元买入了2090万股巴里克黄金公司的股票,这,这,这……
 
与此同时,巴菲特还清仓了所有的航空股,清仓了高盛,另外大幅度缩减了摩根大通、富国银行、PNC金融、M&T Bank、纽约梅隆银行等金融股的持仓量。
 
当然,作为股神嘛,买买卖卖股票都很正常,但现在最大的问题是——
伯克希尔-哈撒韦公司目前的现金类资产居然高达1466亿美元,折合人民币超过1万亿元,是有史以来的最高水平。
 
我们一条一条地说。
 
巴菲特买入黄金股,大概算是他自1990年代炒白银之后再一次接触黄金白银这样的“货币类资产”。因为买入的额度并不大(5.64亿美元连其公司总资产的千分之一都不到),并不能说明他开始认同货币类资产的价值。
 
但是,他毕竟还是买了,这传递了一个信号,他也对美元的价值维持开始怀疑。

2011年,当标准普尔调低美国信用评级的时候,他站出来发声力挺美国,表示说对标普的做法不能理解,他个人愿给美国授予4A评级(标普中3A是最高评级)……而且随后不久,他又一次表达了对黄金投资的不认可,这说明在那个时候,他还是非常相信美元的价值。

然而,2020年3月,在美联储悍然宣布无限QE、没有底线地给金融体系注入资金、且连续表示说要将货币宽松政策一直延续的情况下,我认为,老巴这次是真的开始对美元的价值产生怀疑。
 
当然,大伙儿千万不要因为巴菲特投资了黄金股,就认为黄金短期内的价格该如何如何了,每一样资产都有自己的逻辑,除非你有巴菲特那样的资金和定力,否则很多东西,还是不要东施效颦地去抄作业。
 
在买入黄金股的同时,巴菲特却大肆清仓航空股、减仓银行股。
 
清仓航空股说明,老巴认为疫情将持续对整个世界产生深刻影响,因为直接见面的交流减少,航空公司的利润可能再也难以恢复,不如彻底放弃。
 
清仓全球第一投行高盛的股票,说明他对美国股市的未来,非常地不看好,至少在短期内,不认为投资投行是好的生意;大幅度卖出商业银行股票,说明他不仅不看好股市,对于整个银行体系的盈利也不是很看好。他倾向于认为,在美联储通过各种金融工具,直接向美国的消费者和企业输送资金和贷款的时代,持有太多银行股并非一个明智的选择。
 
也正是因为卖出了很多银行股的股票,导致了前面提到的第三个结果——巴菲特囤积了折合人民币上万亿元的现金。
 
1466亿美元的类现金资产,创下巴菲特有史以来持有现金额度的最高记录,如果说总现金规模还不能说明问题的话,那么现金在其总资产中的占比可能更能说明问题。
 
我特意将1994年迄今伯克希尔-哈撒韦公司所持有的类现金资产规模进行统计,同时与其实打实的总资产(净资产总规模-商誉)进行对比,结果发现,在过去的26年间,巴菲特所持有类现金资产的比例在1.3%-26.4%之间变动。
 
不难想象的是,持有现金比例越高,说明老巴对短期内的股市越不确定,而持有现金的比例越低,说明老巴这个时候非常愿意积极进取地买入股票,用我们的话来说:满仓杀入
 
26年间,伯克希尔公司的类现金资产占比,只有4年超过20%,分别是2003年、2004年、2005年和2006年,这大概可以算作老巴对于股市涨跌特别不确定的年份。
 
有7年时间,伯克希尔公司的现金占比在5%以下,我特意对照了那个时候美国股市的标普指数,并不意外的是,全部都是股市处于低点的时期。
 
现在,巴菲特手持1466亿美元的类现金资产,相当于伯克希尔公司(总资产-商誉)的19.99%,现金比例排在其26年历史的第五位——尤其是,这个现金规模,比其2019年底的1252亿美元,还要高出来214亿美元。
 
这显然说明,巴菲特认为,现在的美国股市价格偏高,高到他手持万亿资产,都不愿意下手去投资,反而不断地变现……
 
关于过去26年伯克希尔公司的现金类资产规模、比例及当时标普的点位见下表。
 
众所周知,巴菲特提出过一个巴菲特指标,用美国的股市总市值/国内生产总值:
“在任何时候这个指标能够衡量股市的估值,这个指标大于100%,表示股市过热,这个指标低于50%,表示股市被低估,合理的位置应该在70-80%左右。如果指标超过120%,那买入股票就是在玩火。”

然而,从2016年底开始,美股的巴菲特指标开始持续“玩火”,即便是在2020年3月份的历史性暴跌中,美股总市值/GDP也没有跌破100%,这正是2017年以来,巴菲特经常持有超过1000亿美元现金的原因。
 
2020年3月份的暴跌,证明了巴菲特2017年大量持有现金的远见——但,因为巴菲特指标始终没有跌破100%,没有达到巴菲特的心理安全线,所以巴菲特也一直没有选择“抄底”,最终错过了美股这一轮史诗级的反弹。
 
经过这一轮反弹之后,现在的巴菲特指标,再次勇闯新高,目前的值是:
178%!
比2000年科技股泡沫时期的历史极值147%,还要高出20%。
 
为什么会出现这种情况?
美股的投资者难道都是傻瓜么?

当然不是!
巴菲特指标持续“玩火”的原因,并不在投资者这里,而是在美联储这里,在美国国债收益率这里,在无风险收益率这里。
 
下图就是全球大类资产的定价之锚——美国十年期国债收益率40年的变动,可以看到,从20世纪80年代到现在,这个数据连续下降了40年。
 
而我无数次给大家强调过,无风险的国债收益率正是一切能产生现金流资产(如股票、债券、房产等)的计价基准。
(想了解这一逻辑请点击:先搞懂债券收益率,然后再来谈投资!
 
在社会通货膨胀率没有大变化的情况下,理论上说:
如果10年期国债收益率10%,股票整体估值(市盈率PE)上限也就在10倍;
如果10年期国债收益率5%,股票整体估值(市盈率PE)上限也就在20倍;
如果10年期国债收益率降到2%,那么股票整体估值上限就可以抬升到50倍;
那么,如果国债的无风险收益率降到1%,理论上说,股票整体估值上限可以抬升到100倍。
 
同样的绝对收益率下降幅度,在国债低收益率时代,对于股市估值是更大的利好:
国债收益率从5%降到4%,股市的估值上限可以抬升25%,从20倍提升到25倍;
国债收益率从2%降低到1%,股市的估值上限可以抬升100%,从50倍提升到100倍;
……
 
从1995年到现在,美国10年期国债收益率从8%一路下降到2019年底的2%,这意味着,美股整体的估值上限,可以从12.5倍PE飙升到50倍PE,随着无风险收益率的持续下降,股市估值持续抬升,巴菲特指标自然就会持续升高并且居高不下了!
 
你是不是想知道,接下来的美国股市会怎么走?
 
那我们不妨看看,从2020年2月份到现在,美元资产的定海神针——10年期国债收益率的变动是怎样的一个情况。
 
你看到了,十年期国债的无风险收益率从1.6%暴跌至0.68%——
你说说,股市该抬升多少?
 
但是,如果从短期来看,请注意,就从8月初开始,美国国债收益率开始逐渐抬升,从最低的0.5%,目前已经升至0.68%,如果这一轮国债收益率能上升至1%左右(对于美联储和美国政府来说,都是可以接受的,但不能再高了),包括黄金、股市都很有可能会经历一轮调整。
 
当然,这一切归根结底要看美联储,如果美联储坚持认为,印钞大放水一丝一毫都不能停息,持续刻意压低国债收益率(购买更多国债),可能股市就没什么调整——
毕竟,人家才真正是股(du)市(chang)的总庄家嘛!


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