【月报】外需初现回暖迹象；建筑活动同比走强

上个月中国宏观走势如何？

外需初现回暖迹象；建筑活动强于去年同期。虽然今年11月气温较往年偏暖，但6大电厂日耗煤同比仍维持15.8%的较高增速。同时，钢铁、焦化以及水泥等企业开工率均有所上升。需求指标方面，11月至今建筑钢材成交量同比增速走高至31%。11月至今汽车销量同比增速为-13%，与10月同期大体持平。但另一方面，建筑活动回暖的持续性仍有待确认，一方面，房地产成交继续走弱——11月至今30大中城市商品房成交面积同比增速跌至-9.8%，但土地成交增速大体平稳。同时，截止10月广义社融增长也仍未加速。但外需方面，回暖的信号较为明确、全球制造业指标回升——11月美欧日三国制造业PMI、韩国出口增速均有所改善。受季节性影响，食品价格环比有所下降，但同比涨幅仍继续攀升。

11月7天逆回购利率、1年期MLF利率、1年期及5年期以上LPR均下调5bp。流动性条件小幅宽松；国债收益率曲线下行且平坦化。11月央行累计投放流动性1565亿元、包括1965亿元MLF。银行间流动性小幅放松，10年国债收益率下行5bp至3.17%。信用债净发行量环比上升。11月人民币兑一篮子货币升值0.6%，兑美元大体持平。

政策方面：1）中美仍在就第一阶段协议具体内容进行磋商，其中可能会包括取消部分已经加征的关税。2）国务院常务会议决定，部分基础设施项目最低资本金比例可下调不超过5个百分点，且可通过发行权益型、股权类金融工具筹措部分项目资本金。3）央行强调要加强信贷对实体经济的支持，要求大型银行加大信贷投放力度。4）银保监会要求大型银行要实现今年制造业全部贷款、中长期贷款、信用贷款的余额均明显高于上年。

10月宏观数据回顾。10月工业增加值同比增速从9月的5.8%明显回落至4.7%，规模以上工业企业利润同比增速下滑至-9.9%。社会消费品零售总额名义同比增速下跌至7.2%，名义FAI同比增速从9月的4.7%明显回落至3.4%。10月央行口径新增社融为6,189亿元，明显低于市场预期。受猪肉及其替代品价格上涨影响，10月CPI跳升至3.8%，但PPI同比从9月的-1.2%下降至-1.6%。10月出口（按美元计价）同比下降0.9%，较9月-3.2%回升。一般公共预算支出同比增速从9月12.9%大幅回落至10月-0.5%。

宏观走势的主要观察点

我们将关注全球制造业周期相关指标及其对国内总需求的影响。此外社融增速是否回升仍是判断逆周期政策效果的最有效指标。

文章来源

本报告摘自：2019年11月29日已经发布的图说中国月度总结《外需初现回暖迹象；建筑活动同比走强 | 第43期：2019年11月》

易   峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

袁   越   SAC 执业证书编号：S0080118090059 SFC CE Ref：BOK326

梁   红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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