中金宏观 | 提振需求仍需加码 ——2022年1月通胀数据点评

1月CPI同比进一步回落至0.9%（前值1.5%，略低于市场预期的1.1%），较上月下滑的0.6个百分点中，菜肉贡献了0.5个百分点，非食品消费品贡献了0.1个百分点。

► 供给放量、需求偏弱带动菜肉价格回落，食品CPI同比从-1.2%放缓至-3.8%。随着南方蔬菜的供应上量，前期蔬菜供不应求的情况继续得到缓解，1月蔬菜CPI同比转负至-4.1%（前值10.6%）。节日需求较弱，产能仍在高位，养殖户趁节日抛栏，猪肉分项CPI环比反季节性下降至-2.5%（过去3年均值3.87%），同比跌幅扩大至-41.6%（前值-36.7%）。

►  非食品消费品CPI同比随着PPI的回落而继续回落至2%（前值2.1%）。而春节错位以及就地过年影响削弱下，服务价格同比提速至1.7%（前值1.5%），其中家政、旅游价格提速，租金、医疗服务价格放缓。

高基数和低新增带动PPI同比进一步回落至9.1%（前值10.3%，略低于市场预期的9.2%），较上月下滑的1.2个百分点中，上中游原材料价格拖累了1.5个百分点，而电力价格抬振了0.2个百分点。

►  能源方面，煤价在保供稳价下低位徘徊，1月煤炭开采和洗选业同比回落至51.3%（前值66.8%），OPEC增产速度放缓、中亚局势扰动、利比亚设备检修加上俄乌局势升温，石油开采和加工业PPI环比上涨、但同比放缓。

►  黑色金属方面，尽管稳增长预期升温，但年底产量压减任务完成后供给约束边际放松，加之高基数，黑色金属冶炼和压延加工业同比放缓。

►  有色金属方面，铜库存回升慢于预期，铜价高位震荡，同比略有放缓，欧洲炼厂减产风险在冬季持续，铝价回升，有色金属冶炼业PPI环比升、同比持平。

►  电价方面，新年长协重定价，电力热力生产和供应业价格同比上涨7.7%（前值4.8%）。

通胀回落除了保供稳价下高基数的影响，肉价的反季节性下跌、租金疲软、黑色金属现价不强等也反映需求依然偏弱，仍需稳增长政策加码和实质性发力。1月信贷总量高、结构比较健康显示信用改善迹象已经出现，但在地产变为慢变量，而基建乘数下降，绿色、科创、数字经济的乘数不强下，货币与财政和准财政仍需继续发力。在疫情扰动与金融周期下行背景下，稳增长压力相对较大。发达国家加快紧缩货币可能给资本流动和汇率带来扰动，财政和准财政扩张或比单纯货币放松更有利。

文章来源

本文摘自：2022年2月16日已经发布的中国宏观热点速评 |《提振需求仍需加码——2022年1月通胀数据点评》

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