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当前局面下，世界、中国、望岳的不变与变
我们第一次提前召开持有人大会是在3月12日，从那之后，全国好多个地方都有疫情了，也更严重了。这种动荡的时候，也许人与人在一起喝杯酒喝杯茶，见见面说说话，大家内心就会有一份安定，一份信心。可是受限于现在全国疫情的情况，我们很难见面。
我们谈两个点： 世界的变化与不变，望岳的变化与不变。
美国不变的是利用新循环孵化技术革命，赚最多的钱，不变的是社会达尔文主义内部分配的机制；美国变的是当旧循环工业体系下的货币通胀和需求问题都没办法解决的时候，找欧洲人来买单，截至这周美国没有任何暂停拱火的意思。
中国不变的是坚定地搞生产，把供应链摆在第一位，照顾全国所有人民群众。“人民至上”的决心一点都没有改变；中国变的是调整具体做的事情和手法，除了继续埋头搞钱，还要趁机升级一下产业链。
一、美国的不变与变
过去20年形成的石油美元秩序
经济新循环与旧循环的玩法
达尔文式社会下的内部分配不公平
这里要着重介绍第二点，此前我们经常提到新循环和旧循环，今天和朋友们简单解释一下。
在瑞·达利欧等经济学家定义的旧循环的世界里，一个人的收入等于另一个人的支出。
所以旧循环的企业有一个特点，基本上是先踏踏实实搞生产，有了不错的营收和利润增速，然后才开始上市。全世界包括我国A股有很多这样的企业。进而当生产力和货币不同步，就会产生经济周期，此时由央行代表政府进行调控。
而在新循环的世界，上述等式的平衡被打破了。硅谷、美元基金和风投部分替代了传统商业银行，科技生产力高效地替代了工业生产力。
这种情况下，很多上市的企业还没有利润（商业价值），只有不断增长的用户（社会价值），风投和股市却愿意为企业兑现金融价值。在过去美股持续放水的环境下，以及SPAC模式出现以后，这种新循环游戏已经被加速了。
现在我们知道，美国的旧循环产业链几乎都被搬到中国或者海外去了，新循环是美国经济发展的主力。
美国人没有变的是一直利用新循环孵化技术革命，但是他们当前的日子变了。表面上看，通胀加剧，经济停滞，不断加息来缓和市场情绪，但是这会带来更大的经济衰退。
美国需要的是增量，是经济的增长来解决问题。在滞胀之下，油价上涨，美国印了太多货币的时候，美国不能解决当前的问题。
美国的问题说到底不是需求的问题，是供给的问题，是社会达尔文主义下的内部分配不公平的问题。富裕发达的城市拥有一切，与贫穷的乡下形成割裂。
说到底是因为美国不生产不干活，巴菲特在20年前的年报里就有过类似表达。
供应出问题，内部分配出问题，最终演化为滞胀，这只是表象。
解决增量问题的手段变了，从中美毛衣战到让欧洲流血
从2018年开始有了先兆，当美国没有增量，解决不了问题的时候，美国的方式是向全球化分工合作中赚到钱的国家要钱，比如对中国征收关税，发起贸易战。但是中国顶住了贸易战，美国没有成功。
这一次美国变了，换成让欧洲用能源和军火的方式来买单。
美元指数在这周甚至摸到了105一个比较高的位置。全世界的资金现在往美国流入，一方面是因为美国的利率高，而且美国还会加息；另一方面更可怕的原因是美国我把战争带到了欧洲，还在不停地拱火，欧洲在不停地失血。
美国不变的是新循环与技术革命，变的是旧循环里面的增量，搞不出来就让欧洲买单。
这个变化产生之后，结果之一是能源的价格再也不像以前那样周期性地大起大跌，而是呈现不正常的上涨状态。
我们看到，巴菲特竟然会出现历史上仅有的第二次顶着右上角买进股票。
巴菲特原先是一个等着股票跌下来才会买的人，现在却疯狂追涨，这不正常。难道说巴菲特不知行合一了吗？我们稍后解释。
二、中国的不变与变
中国不变的是：坚持脚踏实地做好生产，搞钱。这是我们对于全世界的市场替代选择和产品替代选择，是中国的定位。
但是从今年3月1日的全国疫情开始，中国的生产受到了巨大的威胁。如果疫情失控，中国就是全世界最后的避风港，只有我们还有能力大批量生产。（你可能说越南不是也不错？我提醒你，越南再怎么努力，肯定能发展的不错，但是全面替代中国制造是不可能的。只有巨型经济体才能做到为全世界生产制造）
在全国人民的努力之下，我们看见疫情得到了缓解和控制。在5月5日晚上政治局常委会议之后，通过5分5秒的新闻联播向全国人民坚定地说，我们一定要战胜疫情，表达了决心——一定要脚踏实地为人类搞生产，做出贡献。
第一，无论经济形势怎样，中国再也没有对那些疯狂上杠杆的企业进行“大而不能倒”式的救助。（全国各地确实在寻找“因城施策”的更好方式，那也是为了解决城市居民的真实合理的需求，比如二胎、三胎、刚需置换等等）
第二，中国要为全世界生产的定位不变，但是具体干的活变了，有两点：
1、以前我们为外国人干得多，以后要为内需、为自己人干得多；
2、中国要继续升级自己的产业链。（以前我们做得最好的地方就是抓住每一次世界变化的时机，升级我们的产业）
举例来说，在疫情导致全国的汽车产业链暂停和复工之后，我们必须强调有一个趋势正在展开：当你被迫延迟买车，你会不会还买油车呢？
我得说比亚迪能够毅然决然地在这个路口暂停生产所有的油车，彻底地走向混动和新能源，这一步的决心得有多大。
王传福坚持做科技，坚持做产业，一直都没有变；但是每个阶段到底忙什么事情，他一直在变。（声明：我们目前不持有比亚迪的股票）
三、望岳的不变与变
我必须向大家承认，在2月26日到3月6日之间，对于我而言是一段非同寻常的日子。因为我发现我又要开始离开熟悉的能力圈，因为世界的河床结构变了，不再是过去那样。
我们过去两年在美股的新循环里挣过大钱，但当我们意识到美国长期不变的新循环在当前有些力不从心的时候：
第一，美股应该何去何从？第二，旧循环的企业怎么办？
我们的美股里面也有属于旧循环的企业，可是现在美国不想按照合理的全球化分工来买单，而是变成全球化的剥削，让欧洲人买单。
当俄乌战争开始的时候，那一周里面我确实辗转难眠，很多年了我都没有这样过。（巴菲特的一生挺顺风顺水的，他称之为“卵巢彩票”。美国国运的上升点应该讲是古巴导弹危机，这是巴菲特经历的第一次危机）
这一次我为什么很担心？因为联合国五大常任理事国当中的两大军事力量有可能直接对垒的情况，已经快有60年没有出现过了。无论是苏联入侵阿富汗还是其他战争，至少两边的军事力量还不会就要脸对脸了。现在到了5月份，我们已经知道美国人是不会去脸对脸的，他们让乌克兰人在前面流血。
我向大家承认，从我们公司开业以来，那是我们第一次大规模的减仓，这是变化之一。
我很清楚我的责任，我要为持有人的利益负责。如果一件事情超越了我的能力圈，超越了我的认知范围，是一件完全命运无常的事情的时候，我不应该让持有人们前去冒风险，我不应该用价值投资、知行合一、长期坚守这些话来当借口骗大家。我不会这么做的。
大家都说我南添是一个倔强的人，也是一个在过去几年一直成长的人。有的朋友会夸我说，“每次见到你都更前进了一些，我真的很喜欢你这样一直往前走的感觉。”谢谢大家对我的支持和肯定。
但是有一件事我必须要声明：其实我一直都很担心自己会变成一个盲目交易的人。
从望岳开业到3月7日之前，我们从来没有做过那样激进的事（历史上第一次大规模减仓）——看上去像是一个投机者，一个择时的短线交易者，一个不那么价值投资的人。（我不是为了做生意而给自己贴标签，是我认为我确实没有这个能力）
3月7日开始的那一周，我在想要么把钱还给客户，要么我能够继续成长——但我不要变成赌徒，我必须用“贝叶斯大脑”来做决策。
一方面，我们还拿着那些不受战争影响的企业；另一方面考虑如何沿着能力圈往外寻找不会失控的、有迹可循的事情。还好我们找到了。
我不会认为自己是一个天才。我会辗转难侧，是因为我觉得我没有能力去做择时，我不应该去做宏观分析。
望岳不变的是什么？
望岳不变的是——无我。什么是“无我”？在持有人的利益面前，我们不会在乎自己的利益和想法，或者主观的ego，或者我信奉价值投资而要死扛下去。我只会为了内心的坚持和平静，我从小就是一个责任心很强的人，这一点我是能够经得起考验的。
望岳不变的是——求真。世界是实事求是的，是客观的，我们要承认事实。世界要我们做什么，我们就该做什么。
今天是5月14日，早上开过投决会以后，我们已经完成了A股和美股的很多工作。（声明：我不是在建议大家买进股票，甚至前两天我还卖出了一些美股）
我意识到望岳还在往前走，还在自我革命，这就是我们不变的——无我。勇敢地走进迷雾，去求生，去自我革命。
我感谢那些一直和我们在一起的朋友，也为过去的“颠簸”向大家道歉。
我们的人生还很长，还有孩子们，面对未来的世界，我们永远都要自我革命下去。如果我们现在选择躺倒，选择躲避，那简单啊，把股票一把卖了，大家放假休息，什么都不做了。
可是如果世界一直动荡下去，我们不可能永远缩在那里，也不能让孩子们过上更好的日子，我们应该努力地去搞钱，学习往前走。
那么，望岳的变化是什么？
过去两年我们投资了一些新循环的企业，但现在这些技术的动力不足，现在我们意识到，找出旧循环里那些起到稳定支柱作用的企业，对于现在的资产管理非常重要。
所以我们改变了投资的对象，甚至改变了买卖股票的手法，还有一些研究的方法论体系和流程安排。
环境变了，我们要尊重环境，尊重事实。
我们不应该修改我们的北极星目标，但是应该修改手法及应对的策略。
正如巴菲特这一生都九十几了，在前几年也买了苹果。世界变了吗？
世界变了吗？变了，世界不变吗？也没变。
借用我们的持有人木头哥的名言：这个世界不是非黑即白，不能够简单的二分法。
我想这才是成熟的、务实的做法。
也许有朋友想问：随着环境改变和能力圈思维有冲突吗？
没有冲突。能力圈的思维方式是指对客观世界有清醒的认识，知道能力有差距，知道自己做不到，而在能力范围之内的客观实际的事情，能够处理好。
这不叫没有勇气。我们坚持能力圈，坚持内心的平静是无可厚非的，但是我们要注意一个问题——当整个世界如果发生变化的时候，你应该把这套方法论迁移到一个更加稳定的环境里面去。
举个例子来讲，在A股始终坚持能力圈，这个方法我认为很好，因为中国仍然是世界经济的火车头，中国占全世界经济的比重已经达到了18%，虽然有很多的困难，但中国还是一个快速成长的经济体。
5月5日新闻联播之后，全国人民都明白了我国坚定的信心，不会瞎搞，也不会认输，就是要把生产搞上来。如果毁掉了生产，就毁掉了中国在世界当中的商业模式定位，就什么都不是了。我们要相信党，相信国家。
中国现在不太可能是技术革命的发源地，这是事实，这是现状。如果我们希望投资组合丰富多元化，跟得上世界领先科技的进步和演化，我们就要一直勇敢地投资美股。
当望岳同时投资A股和美股，一方面要保留能力圈思维，另一方面要用一种理性的成长思维。这就好比爬山，既要戴好安全帽扣好安全绳，做好自我保护（能力圈），也要研究清楚地质的情况，一步一步地往山顶爬（成长思维）。
如果你坐的是中国经济这艘大船，你等着船发动起来就行，但是现在这艘船并不是技术的领头羊，尽管它已经在努力地拥抱新一轮的技术革命。
望岳希望不断学习，更新自我，把技术的威力从西方带回来，再结合那些脚踏实地支撑着这个国家的工业力量，这就是望岳认为最好的目标，是我们不变的定位。
求真有爱，规模效应，是望岳的企业文化，我们不会变的。
但是在每个阶段，我们一定尊重事实，尊重现状，改变自己，不断学习成长，这是我们一定会变的地方。
谢谢大家一路以来的支持。我想我可以给过去的两个月画上一个“逗号”，告一段落了。
可能在我退休之前这个时代就这样了，而望岳的下一代又会面对一个不同的时代，可能更好，也有可能更坏。
总之，我们要么挑一个风平浪静的地方去等待，要么在动荡的年代去战斗，但都要尊重不同环境的客观规律。
变是对的，不变也是对的，不变的时候变一变也是对的。
关 于 我 们 ✦
二级市场的风投
望岳是践行“创新投资”的先行者，定位“二级市场的风投”，以风投思维在全球二级市场寻找介于导入期和展开期之间的高科技成长股。基于望岳的投资实践衍生出以下业务：私募基金、商业思维青训营、求真者、南添的求真之路。
私募基金：沿着“政治-技术-社会-经济-金融”的投资范式，寻找能够通过规模效应降低成本或技术创新提高产出的企业，譬如新能源及电动车、生物医药、半导体。押注中国下一个10年，为我们的下一代投资一个美好的未来。
商业思维青训营：已坚持近40期线下9小时大课，旨在传播商业思维，连接1%的同路人；望岳投资有60%持有人、80%员工出自青训营。
求真者：打造开放的投研信息共享平台，毫无保留地分享望岳的内部认知；不做主动宣传，欢迎人才自荐，为未来10年孵化优秀的商业分析师。
南添的求真之路：致力于推广“二级市场的风投”理念，分享望岳从投资案例中总结的经验，打破传统投资的认知垄断；同时推动商业思维在社会的传播，帮助创业者、科技从业者和投资者创造更多价值。
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