如何预测企业的未来？
【前言】1980年代，巴菲特写的最好的股东信，我个人认为是1987和1989年股东信。
今天分享一些1987年股东信的精华和我的思考,写出来以后由于篇幅太长，为了读者阅读体验，将其拆成两篇发出。
下面将巴神的一些精彩片段做一分享。
可预期的未来
“经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异，当然管理当局绝对不能够太过自满，因为企业总有不断的机会可以改善本身的服务、产品线、制造能力等等，且绝对必须要好好把握，不过一家公司若是为了改变而改变，反而可能增加犯错的机会。
讲的更深入一点，在一块动荡不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金汤的城堡，而具有这样稳定特质的企业却是持续创造高获利的关键。”
“所谓没有消息就是好消息，剧烈的变动通常不会有特别好的绩效，当然这与大部分的投资人认为的刚好相反，大家通常将最高的本益比给予那些擅长画大饼的企业，这些美好的远景会让投资人不顾现实经营的情况，而一昧幻想未来可能的获利美梦，对于这种爱做梦的投资人来说，任何路边的野花，都会比邻家的女孩来的具吸引力，不管后者是如何贤慧。”
巴菲特更偏爱那些业务简单易懂，过去盈利稳定的企业。
巴菲特明确表示，他们收购的目标是那些显示出持续盈利能力的企业，对未来的预测不感兴趣，对所谓的经营转折也不敢兴趣。
不要拿什么“伟大前景”来忽悠，老巴更看重过去的光辉岁月，这种光辉岁月是否可以持续下去才是最重要的。
如果一家企业五年前十年前从事的生意和今天一样，且这个生意一直很赚钱，显示出了强大的竞争力，说明这个生意的稳定性很强，这样的生意就是可预期的。
相反，即使一个公司过去很赚钱，但是他每几年就靠不同的东西赚钱，这样的企业往能够提供一个个精彩纷呈的故事，还有一个惊才艳艳的企业家带领，无往不利，一次次带领企业的巨轮成功的转型。
其实，这样的企业就太危险了：十年前抓住了这样的风口、五年前押注X技术，今天又站在了某某潮流之巅。
这样一家企业的未来很难预知，流沙中建不起高塔，谈不上对未来的预期，这样的企业有多远要离多远。
很多电子类企业都是如此，这几年不断有“果链”企业股价崩盘，一个原因就是这些企业的业务是藤蔓类的，严重依赖大客户，大客户一个需求的转身企业的盈利就会一落千丈。
这些企业别说预期五年后，就是两年后都是奢望。
投资一个企业，首先是生意要可预期。
这个可预期，并不是说我要预测出明年后年三年后五年后的利润多少，这是不可能的，企业家自己也做不出这样的预测，如果哪个企业家预测自己企业三年后五年后的利润，他大概率是个骗子，直接把这个企业拉入黑名单就好。
这个可预期是说，企业未来是否还能继续从事同样的生意，是否能赚到更多的钱，竞争力会否更加强大，威胁会来自哪里？
其实绝大多数的企业，都无法通过这四个可预期测试。
至于企业营收和利润三年后五年后具体会到多少，其实是很难推测的。企业的发展并非线性的外推，商业社会和企业经营都是复杂的系统，两个复杂系统的互动决定了企业未来的营收和利润，预测企业未来的利润难度非常之高.
所以老巴更在意的企业过去的业绩，如果一个企业在过去五年十年业绩优秀而稳定，在行业内具备强大的竞争优势，那么就可以谨慎地保守地预计企业的未来。
企业的竞争优势，一个重要的作用就是能够帮助企业长期跑赢社会增速（gdp+通胀）。
如果说一个企业有着强大的竞争优势，但却跑不赢社会增速，这种竞争优势就是值得怀疑的。
所以，我们该如何预测一个企业的未来？
最重要的反而是减少预测，要更关注企业过往的历史给我们展示了一幅怎样的记录，这个记录是否稳定可靠，我们是否能够基于企业的记录和竞争优势，以底线思维谨慎合理的看到企业五年后、十年后在做什么，会做的怎么样？
如果你的预测需要的假设变量非常少，那么这个预测的可能性就会很高，依赖的变量越多，预测的可信度越低，如果依赖的还是一串串联的变量，那就散了吧，别扯淡了。
安全边际
找到一个生意简单易懂、盈利可预期的企业，就能投资了么？
不是，还需要一个合适的价格，这个价格相对于企业价值要有安全边际。
何为安全边际，100块钱的东西用90块买，不叫安全边际，那是安全缝隙。
老巴所谓的安全边际，是一眼看得出的便宜，便宜到你不用算，大致看一下价格就知道买下来很划算。
买入的当下价格很划算，然后再基于竞争优势下企业谨慎、保守的业绩增长，五年后十年后这笔投资能够取得丰厚的回报率。
比如巴神以12PE买入的苹果，当期收益率就高达8.3%，预期苹果能够以7%的速度增长，那么五年后巴神收益率11.64%，十年后收益率16.33%。
当期的8.3%收益率已经超过无风险收益率的两倍，10年后的16.33%更是达到了顶级投资大师水准。
可以看到，即使在这样谨慎保守的预测下，巴神的这笔投资也会取得巨大的成功。
市场先生
“市场先生是来给你服务的，千万不要受他的诱惑反而被他所导引，你要利用的是他饱饱的口袋，而不是草包般的脑袋，如果他有一天突然傻傻地出现在你面前，你可以选择视而不见或好好地加以利用，但是要是你占不到他的便宜反而被他愚蠢的想法所吸引，则你的下场可能会很凄惨；
事实上若是你没有把握能够比市场先生更清楚地衡量企业的价值，你最好不 要跟他玩格雷厄姆这样的游戏，就像是打牌一样，若是你没有办法在 30 分钟内看出谁是待宰羔羊，那么那个待宰羔羊很可能就是你！”
“就我个人的看法，投资成功不是靠晦涩难解的公式、 计算机运算或是股票行情板上股票上下的跳动，相反地投资人要能成功，惟有凭借着优异的 商业判断同时避免自己的想法、行为，受到容易煽动人心的市场情绪所影响，以我个人的经验来说，要能够免除市场诱惑，最好的方法就是将格雷厄姆的市场先生理论铭记在心。”
巴菲特以上关于市场先生的论述，已经非常透彻，不需要任何画蛇添足的解读。
在A股市场投资，投资者很容易咒骂中国资本市场波动太大，哪像人家老美，一路向上。
如果理解了格老的市场先生的概念，实际上中国这种资本市场才是价值投资者的天堂，会提供更多的超额收益。
想一下，如果没有A股这个市场先生，2013年茅台跌到10倍市盈率的机会投资人是不可能遇到的。
假如当时茅台没有上市，你去找茅台管理层：嘿，我可以以10倍当年利润的价格买入你们的股票么？
茅台管理层一定把你轰出去：滚，有多远滚多远。
除非你大叫一声：你知道我爸是谁么
有一个足够位高权重的老爹或者爷爷，是唯一能让茅台管理层把你请回来的办法。
再想象一下，当腾讯股价跌到2万亿人民币，去掉投资资产也就是十倍市盈率。
如果腾讯是一家非上市公司，你去找小马哥：嘿，听说A4纸对你们影响挺大呀，能不能让我用每股200块的价格买入？
你猜他会不会以卖给你？
市场先生不仅提供了一个高效的交易平台，还经常发疯似的搞股权大促销活动，你说这样的市场先生，是不是和投资人有过命的交情，否则谁会常常以匪夷所思的低价把股权卖给你，几年后又会以匪夷所思的高价要求将股权回收？
一个一路向上的市场，才是投资者的敌人，除非你此后不准备任何买入，否则以后的买一笔买入，成本都会更高，反而降低了长期投资收益。
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