阅读穿越时空思考增厚人生【对于股东来说，我们认为将收益保留只有一个合理的理由：公司所保留的每一美元收益至少应能创造一美元的市场价值。只有当企业有合理的前景时，才应保留不受限制的收益，这最好有过去的历史成绩佐证，或是有对未来深思熟虑的分析。只有当保留的收益创造的增量收益高于一般股东自行运用所生的效益时，保留才是必要的。】老巴的一美元原则广为流传，基本上都理解为保留一美元要创造一美元的市值。这个理解不算错，但买椟还珠。很多人甚至去回测，一个公司某个时期留存的利润是否能够达到一美元原则，这其实就有点刻舟求剑了。老巴这个一美元原则，强调的是企业留存的每一美元都能够为股东创造出超额收益，这种情况才应该保留。也就是说，重点是最后一句话。老巴说这段话的背景是1980年代，美国通胀高企。1984年美联储基准利率都高达8.5%，当时市场上有很多超过10%利率的优质债券。有些企业的ROE低于10%，这在老巴看来，企业应该尽可能的将利润分配给股东。因为股东可以轻而易举在市场上找到超过10%收益率的安全投资。实际上老巴在1984年股东信对这一原则进行了详细解释：“假设有一位股东持有一种

”智慧是用来选择方向的，坚持做对的事情，或者说不做错的事情。有句话说“选择比努力更重要”，选择当然比努力更重要，但是选择也更难呀。选择的背后是智慧，

阅读穿越时空思考增厚人生今天，是查理芒格100岁的生日。遗憾的是，芒格先生在一个月前离开了世界。不过，查理芒格的智慧将永存，没有2024年的哪一天比今天更适合向芒格求取智慧了。前天晚上9点多的时候，喝了一杯咖啡。原本我喝咖啡是不耽误睡觉的，这一次不知道怎么回事，可能是今年的咖啡豆比较冲，总之是辗转反侧难以入睡。我躺着一动不动，希望能够以静制动，以身体的静止带动思绪的宁静将我送到梦中。结果，脑袋里清明的很，但就是毫无睡意。看一看表，已经两点了。算了，起床读书吧。这一晚，读的是查理芒格2007年在南加州大学法学院的演讲。查理在这次演讲中对后辈殷殷叮咛，谆谆教导，树人之心令人感动。查理在这场演讲中介绍了对他最为有用的几个道理和人生态度，我们一起去听听查理的教诲吧。查理说自己在很小的时候就明白这样一个道理：要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得起它。很多人理解这句话，以为说的是要努力提升自己的能力。实际上，查理说的是，要做一个好人。查理举例说，一些富有的恶棍死的时候，没有一个人愿意为他说一句好话，人们来参加葬礼只是为了确认这混蛋确实死了。这样的人生即使富贵，也是失败的人生。查理教导我们要“己所不欲，勿施于人”。己所不欲，勿施于人是儒家最核心的价值观之一，讲的是忠恕之道。己所不欲，勿施于人，说的是同理心，你希望别人怎么对你，要先怎么样对待别人。你希望别人对你诚信，自己要先对人诚信，才能吸引来诚信的人。世界以痛吻我，我报之以歌，这样的人走到哪里不是阳光普照呢。查理第一条要教我们的，是要做个好人，做个仁人君子。查理说自己很小就明白的第二个道理是：正确的爱应该以仰慕为前提，而且我们应该去爱那些，对我们有教育意义的先贤。查理自己一生都在践行这个道理。读书的一个很高的境界叫神交先贤，读先贤的书，仿佛一位智者一位老朋友就在眼前，两相欢悦。有朋自远古来，不亦乐乎。最近读《论语》、《六祖坛经》，常心生法喜，如见老夫子、慧能大师涉过时光的长河而来。查理告诉我们的第三个道理是：获取智慧是一种道德责任。如何获取智慧呢，首先要学会学习的方法。查理的学习法，第一条是坚持终身学习，第二条是掌握实践多学科的思维模型。查理见到的许多成功的人，都是学习机器，每天晚上睡觉时都比早晨聪明一点点。巴菲特也不例外，他醒着的时间有一半是在看书，另一半在和智慧的人进行一对一的交流。仅仅每天学习还不够，还要广泛的学习，把要汲取所有重要学科真正重要的理论，将其变成思维习惯的一部分。芒格的多元思维模型，需要注意的是，芒格强调的不仅仅是知道，而是要去实践：“掌握这些道理之后，你们必须不断通过实践去使用它们。这就像钢琴演奏家，如果你们不持续练习，就不可能弹得好。所以我这辈子不断地实践那种跨学科的方法。”查理的学习学，和儒家的学习学非常相似。孔子讲“学而时习之”、“朝闻道、夕死可矣”，王阳明讲“知行合一”，就是查理这两条，坚持学习，勇猛精进绝不放弃，不仅要学，还要“习”，要实践，要知行合一。由此可见，大道是相通的。其实不仅查理讲的学习法和孔子没什么分别，就是巴芒的投资之道，和儒释道讲的大道，也是相通的。按照查理或者儒家先圣的学习法坚持学，一定会越发智慧。那获取智慧后呢，是不是就该横空出世，光芒四射了？不是，查理说，这时候你可能会很危险：“如果你们的正确，让其他有身份有地位的人觉得没面子，那么你们可能会引发别人极大的报复心理。”那怎么办呢？查理的建议是守拙藏智：“最好学会隐藏你们的睿见"。孔子教导弟子们：“敏于行而纳于言”，也是叫弟子们要守拙。身怀利器，杀心自起，那是一定会伤到自己的。《论语》开篇第一则：“学而时习之，不亦说乎？有朋自远方来，不亦乐乎？人不知而不愠，不亦君子乎？”这是一个完整的学习法，不断学习并付诸实践，与同道的朋友切磋进步，最后，不要急于表现自己，要学会守拙。人家不知道你厉害没关系，有自己的内部积分卡就好。“不患人之不己知，

阅读穿越时空思考增厚人生我们学老巴，一般是着眼于老巴那些传奇投资。比如华盛顿邮报、美国运通、盖可保险、喜诗糖果、可口可乐、苹果等。我们似乎忽略了，巴芒从来没有大的致败投资。巴菲特曾说，他们最好的投资并不比别人强多少，但是他们的坏的投资很少。老巴的失败投资，是在什么水准呢？根据2007年巴菲特股东大会透露：伯克希尔在可出售证券的投资上从没产生过超过净资产0.5%或1%的损失。从1965-2007年，长达40多年的历史，竟然没有一笔证券的投资损失超过净资产的0.5%。而从1970年代开始，老巴在证券投资上就采取了集中投资几只股票的风格。如以1993年为例，伯克希尔净资产104亿美元，而股票投资中超过2.5亿美元的就有8只：总成本超过25.7亿，总市值高达百亿以上。这25亿的总成本，相对于104亿的净资产就是24%。因为这25亿并非都是1993年投资的，有历史的积累，如果把之前年度的投资仓位拿出占其当年比重，则会更高。这样集中的投资策略几十年，竟然没有一笔产生过0.5%的净资产损失。这意味着，不能有任何一个股票仓位在占据净资产的1%以上时产生50%的亏损，不能有任何一支股票占据净资产的5%时产生10%的永久亏损，不能有任何一支股票占据净资产的10%时产生5%的永久亏损。可见老巴的成功率是何等的高。反观自己，有过多少投资产生过10%乃至20%的亏损？复利作为第八大奇迹，需要的最大前提条件是正收益、不间断。而一旦产生了大的永久性亏损，复利之路就被打断了。假设有甲乙丙三位投资人。甲才华横溢，每年能够取得15%的收益率，但是每5年有一年会亏20%。乙和甲差不多，也是每年能够获得15%的收益率，但是每五年会有一年亏30%。丙没什么特别法门，就是采取简单的投资指数的办法，每年获取10%的收益。如果初始投资额都是100万，三十年后这三位老兄分别如何呢？30年过去，甲老兄拿回750万，乙拿回337万，而最笨的丙，拿回1745万。年化收益率分别是6.9%，4.1%和10%，可见如果某些年度出现重大回测，会对结果造成多么大的影响。老巴能数十年如一日的把致败投资控制在如此地步，焉能不封神？那老巴是如何做到的呢？我们看看老巴自己是怎么说的：2012年股东大会：伯克希尔在任何时候都在考虑最糟糕的情况。查理和我可能比你能找到的任何两个经理都更多地考虑最坏的情况，我们永远不会让自己暴露在最坏的情况下。我们总是思考最坏的情况是什么，然后我们增加了一个很大的安全边际，我们不想回到过去从零开始。不要让自己犯任何可能真正损害我们明天比赛能力的错误。所以，我们总是在考虑最坏的情况2019年股东大会：尽管你在商学院学到了很多方程式，但它的基本方程式就是伊索的方程式。你在投资方面的成功取决于你能在多大概率上弄清楚，那片灌木有鸟的确定性，它要多久才会出现，以及最坏的情况是什么，那里没用两只鸟取而代之的是一只，有四只、五只、十只或二十只的可能性有多少等等。总是考虑最坏的情况，保证伯克希尔进两大步退一小步甚至不退步，而普通投资人可能进两步退一大步甚至退两步。巴菲特这种总是考虑最坏情况的思维方式，和《孙子兵法》中“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌”的思想是完全一致的。善战之将，先保证自己不会被打败，再等待可以打败敌人的机会，能够不败取决于自己，能否找到机会打败敌人取决于敌人。这和我们投资是一样的，我们无法创造成功的机会，只能先保证自己不出错，等待市场给予的机会然后出击取得胜利。读巴芒越多，越明白其实顶层的智慧都是相通的，都是一些简单的常识。巴芒所讲的道理，和孔子、释迦摩尼、老子、孙武所讲的，没什么分别，只不过情景不同表达方式不同罢了。如果老夫子、释迦摩尼、老子、孙武这些人来做投资，一定也是最顶级的投资人。“大道甚夷，而民好径”。大道都是宽阔平坦的，而大家却偏偏喜欢另辟蹊径，圣贤是最讨厌另辟蹊径的，明明有正道不走偏要想着走捷径。捷径，是最远的路。此时回头再看老巴说的投资第一不要亏损，第二不要亏损，第三不要亏损，是不是别有一番滋味在心头。听其言而观其行。我们看一下老巴一些年度的持仓：在几十年的投资历程中，老巴的持仓始终比较集中，且重仓股的变动不大。可口可乐、盖可、华盛顿邮报、美国运通、大都会都持仓数十年。通过巴菲特的言行，我们可以得出这样的印象：老巴的出手次数少且重，一旦重仓出手成功率极高。老巴是把鸡蛋都放在一个篮子里，然后紧紧守护好这个篮子。一年10个大投资决策和三年一个大投资决策，出错的概率会相差百倍。这种要么不出手，要么动若雷霆的投资法，将绝大多数的时间、精力用在了思考和等待上，通过前置的高门槛将绝大多数机会给过滤掉。平庸的公司、平庸的价格根本无法进入决策流程，耐心呆在简单的能力圈里，等耐甜蜜的击球区。简单优质的生意、优秀的管理层、低廉的价格，条件齐备则重仓出击。老巴的致败投资少之又少，小之又小，是建立在严苛的出手条件上的。以股神的经验观照我们自身，我们做不到老巴那种地步，但也该趋近之。趋近的方法，老巴已经指明：选择简单优质高确定性的生意，管理层心系股东回报，在能够明显获取优秀收益率的价格坚定买入。买入后，仅仅依赖企业未来创造的现金流回报就足以获得满意的回报，而并不依赖于股价的波动起伏获利。一群朋友探索切磋投资之道，顺道做些好事的小部落，欢迎同路人：

阅读穿越时空思考增厚人生投资中最大的不确定性来自哪里？宏观经济的强劲或衰退？市场的亢奋或低迷？还是公司在竞争中的地位变化？都不是，投资中最大的不确定性来自投资人自己。曾经有人问巴菲特：在不断变化的商业和金融环境中，哪些习惯对你继续学习和改进投资决策的能力贡献最大？老巴说，他的基础理念都来自格雷厄姆，在寻找更好的生意方面受到了芒格和费雪的影响，但是投资中的temperament是最重要的。老巴对temperament的重视，可能被很多人忽视了，我之前也没有留意到。实际上老巴很早就强调过这个因素，比如在解释为什么当年会介绍合伙人去投资鲁安，为什么选择卢-辛普森管理盖可的投资组合，都提到了这两人非凡的智慧和temperament的结合。这个temperament，可以翻译为性格或者气质、品性。我个人觉得，最传神的翻译应该是：心性。西方世界似乎没有心性这个概念，老巴和芒格说的也不多，因为两位大神自己已经心性完备。禅宗五祖弘忍大师说：不识本心，学法无益。不识本心，学再多的投资道理也无益。我们从识字读书起，一刻不停的往脑袋里塞东西，可却往往忽略了“安心”。曾经以为理性是关于脑袋的，于是一刻不停的往脑袋里塞东西，最后脑袋里塞得东西太多了，可心绪依旧杂乱。其实，理性是关乎内心的，以心的安定为基石。一颗躁动的、不安的心，即使晓得了再多道理，遇上了波折就现了原形。天天念叨着价投的箴言，一遇变故还是惴惴不安，甚至于阴阳怪气政府，指天怒骂乾坤错。念念说价值，不识真价值。那该怎么培养中正平和的心性呢？首要的是想明白，自己想要什么样的人生。人的大部分不快乐，来源于比较，来自于不知足。本公众号的读者，放在世界范围内，也是收入水平在前列的那一拨，如果再和过去几年前人类历史的前人相比，那更简直身在天堂了。生活水平超越一个不高的限度后，幸福主要来自内心而不假外物。常常听这样的话：等我财富自由了，就去怎样怎样。其实听来听去，大部分的怎样怎样也不需要太有钱才能做到。有多少人的幸福必须要依靠豪车游艇大House，似乎也不多。人应该静下来想一想，自己这一生最想如何度过，再想一想如此度过是否具备条件的可能。抛去那些妄念以后，想一想在现有条件下如何愉悦的生活才是正道。其余一切的努力，都是在这个基础上的优化，而所有的优化都不能明显的改变这个正道的轨迹。芒格说，要降低预期，降低预期。这是让我们减少妄念，幸福是你拥有的减去你期待的。当欲望的增长比内心的满足感更快的时候，人就掉进欲望的漩涡难以自拔了。想好自己要走什么样的路，心态平和的走就是了，不要攀比，攀比是一场永远打不赢的战役。我们选择一条道路，要符合我的天性，符合我们的热爱。选择这条路是因为在路上我们就能得到欢愉，而非一定要得到一个什么样的结果。我们在出发前就想好，即使最后结果不如人意，也能接受，因为在路上已经见了最好的风景。“晚风吹行舟，花路入溪口”过程即结果，不要执着于一个结果反而毁了这一路的好心情。如果幸福愉悦只在结果成就的刹那，而过程则苦闷不堪，恐怕是一条错误的道路。有一次采访中，主持人问老巴：你是什么时候感觉到自己很富有的。老巴说：“我有

阅读穿越时空思考增厚人生今天资本市场最热门的事情，莫过于无声处的一声惊雷：《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)公布，盘中游戏股立刻举办跳水比赛，飞流直下三千尺呀。一时间，似乎A4炸弹的恐惧再次来袭，难道游戏行业要重蹈教培的覆辙么？且慢，我们先要清楚，这个草案出台的背景。原本，我们国家在2010年就发布了《网络游戏管理暂行办法》，这款办法一直使用到2019年废止。废止后，国家没有立刻推出新的管理办法，应该是一直在研究和沟通，然后到今天，监管部门拿出了一份比较完整的草案公布。也就是说，这绝不是小手又来乱摸，是一个既定动作，只不过赶在这个风声鹤唳草木皆兵的时候了。我对比了《网络游戏管理办法》(草案征求意见稿)和原来的《网络游戏管理暂行办法》。新版的管理办法基本上是在老版基础上的延伸调整，其中重点增加的是对未成年保护部分。比如在立法部分，老版是这样说的：为加强网络游戏管理，规范网络游戏经营秩序，维护网络游戏行业的健康发展，根据《中华人民共和国网络安全法》、《全国人民代表大会常务委员会关于维护互联网安全的决定》和《互联网信息服务管理办法》等国家法律法规有关规定，制定本办法。而新版草案是这样的：为加强网络游戏管理，规范网络游戏行业秩序，保护用户合法权益，保障未成年人身心健康，促进网络游戏行业健康有序发展，根据《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》《出版管理条例》《互联网信息服务管理办法》及相关法律法规要求，制定本办法。这次新草案，是对过去过去几年未成年游戏保护实践的一次总结规范，是对游戏行业过去十来年新发展情况进行的更新。这次新草案的更新，重点也是用户保护和未成年保护上。原版的用户权益保护，主要是第十八条：新版加强了对用户权益的保护，并将原版散落在各处的未成年保护方面的内容大幅扩张成为第四章。对于付费方面的限制，主要是：第十八条【限制游戏过度使用和高额消费】网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为。所有网络游戏须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。未成年保护方面，主要是：我们首先需要明白的是，这并不是一次政策上的突袭，是正常的行业监管政策的发布。只是恰巧赶上了资本市场的敏感点，因此引发了戏剧性的效果。比如草案的第六章就是表彰和奖励：因此，再重复一次，这不是突袭，这不是突袭，这不是突袭。然后我们仔细看这些新增的条目，未成年保护方面的内容，可以忽略，过去几年行业内整改的重点就在此，腾讯更是走在最前列。那重点就在于1.网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。2.所有网络游戏须设置用户充值限额这两条了。首先说第一条，个人认为，这只是细微末节的调整，并不改变游戏的本质。只要人们对游戏还有需求，人们对游戏中的道具还有渴望，怎么付费并不重要。比如2010年之前，网易的模式是通过出售点卡，卖游戏时间，但是后来网易也改变了打法，从卖点卡转向卖道具。只要你的游戏好玩，如何付费不是重点。我个人赞同腾讯副总裁关于游戏商业模式/运营节奏并无本质改变的看法。腾讯IR的回应也很理性平和：1.

阅读穿越时空思考增厚人生最近，关于白酒未来会如何，貌似吵翻天。到底是行业永久性的反转，还是周期性衰退，争论的不亦乐乎。观点都貌似很有力。你说年轻人都不喝白酒了。他说年轻人老了自然就会喝白酒。如果停留在观点交锋，恐怕要吵二十年才能得出结论，因为20年后结论自己就出现了。咱们不如选取白酒业的一些标杆性企业，看一看他们二十年的经营发展，看看能不能从中找出一些有价值的数据与观点。我选取了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒和顺鑫农业六家白酒企业。选取这六家企业，一个最主要的原因是这六家企业上市时间都比较长，数据相对可查，二者高中低端白酒的代表，浓香酱香清香的代表也都有了。需要说明的是：1.

阅读穿越时空思考增厚人生今天读到一个故事，说的是美国海军上将詹姆斯·邦德·斯托克代尔。此君是美国海军历史上唯一一位同时佩戴飞行员翼和国会荣誉勋章的三星军官。除了CMH勋章，他的26个战斗勋章中还包括两个杰出飞行十字勋章，三个杰出服役勋章，四个银星勋章和两个紫心勋章。斯托克代尔在越战时为美国海军中将，1964年北部湾事件时在提康德罗加号航母上指挥对北越军队的空袭。1965年，这位美国海军高级将领亲自驾驶A-4攻击机参与军事行动，他的A-4战斗轰炸机被高射炮击中，在一个沿海小村庄上空跳伞后被地面上的北越军队攻击打断了左腿，此后在北越的战俘营里，腿伤恶化造成终身残疾。作为美军被俘的最高级军官，斯托克代尔遭受严刑拷打20多次，被戴上了两年的脚镣，并被单独监禁了四年。他在狱中从不屈服，竭尽所能组织起美军战俘进行斗争，并鼓励同胞们坚韧地活下去。北越曾经一段时间给予斯托克代尔特殊照顾，准备用他上镜来宣传，显示北越优待战俘。斯托克代尔为了挫败北越企图，不惜用铁条鞭打自己的身体，用刀片划伤自己的脸。由于斯托克代尔的顽强斗争，北越对其他美军战俘的虐待大大减少了。根据美军统计，越南战争中，共有771名飞行员被俘，其中113人在战俘营死亡，658名在战争后返回了美国.在历经七年半的监禁生涯，斯托克代尔被释放。战争结束后，斯托克代尔在绝望情况下的行为为人所知，被誉为超越时代分歧的民族英雄。后来，著名管理学家James

阅读穿越时空思考增厚人生这场危机起始于疫情冲击造成的经济低迷，继而引发了房地产危机和地方债务风险。从短期来看，失业率居高不下、商业活动衰退、一条条新闻将继续让人心里没底。所以说——买入中国，正当时。如果股价还这么便宜，我的个人账户中的股票仓位将很快达到

阅读穿越时空思考增厚人生2006年股东大会时，有个股东表扬老巴：你说过很多次你不懂科技股，我看影片（伯克希尔股东大会前播放的伯克希尔的影片）你在学习，这不错。我想知道您对一些信息科技公司的看法，例如，IBM、Sun

阅读穿越时空思考增厚人生最近这段时间，准确的是近几年，A股都不太给力。虽然指数看起来跌的不多，但是大部分个股都在跌跌不休，要是投资人从2020年左右入市，算是倒了血霉了。有人笑称，A股是典型的“看我一眼，还你腰斩”，堪称是破国灭家之利器。不过，如果准备长期与市场厮混的，那就别浪费了这么一场大熊市。如何在熊市里度过，才算不负岁月的馈赠？个人认为，在熊市里最重要的三件事是：证道观己见人证道佛家重悟道，禅宗更重顿悟。禅宗有很多公案，讲各种禅宗大师帮助弟子开悟的故事。其实顿悟不是终点，而是新的起点，开悟过后，要证悟。如果翻译成好懂的话，就像孔子说的“学而时习之”。知道了道理不算完，得去事上练，把晓得的道理落实到行动上。这就是王阳明说的知行合一。知行合一不是空话，是清清楚楚的知，切切实实的行。我们很多人都对老巴的投资思想熟悉，对其许多名言也能倒背如流。这就行了么？显然不是，还要在事上练。还有什么是熊市最能练人的么？“在他人贪婪时恐惧，在他人恐惧时贪婪”老巴这句最广为传播的名言，还是有比大熊市更能检验理解成色的么？熊市看起来凶险万分，每天都是“大亏”的一天，实际上风险反而是低的。投资中的风险，不是股价波动的风险，是资本永久损失和错失机会的风险。而熊市中的万股齐哀，三千绿帽，实际上降低了资本永久损失的风险，更提供了更多的买入机会。这和我们的感觉是反过来的，但是事实就是这样，好机会总是在黑云压城中诞生。在这样一个普遍悲观的环境里，如果能够出离情绪的合奏，基于事实与逻辑做出判断，并转化为行为，即使这个行为最后的结果不理想，投资人也取得了巨大的进步。在风声鹤唳草木皆兵的环境里，还坚持独立的思考并敢于行动，本身就已经胜出太多。投资人不应该错过熊市赠予的机会，要勇于思考，勇于行动。该如何走过这熊市：“那美好的仗我已经打过了，当跑的路我已经跑尽了，所信的道我已经守住了。”还有比这一句更美好的么？观己投资不是一门科学，反而更接近艺术。那他就不可能完全依赖数据和逻辑推演，往往在最关键最紧要的地方，要相信你内心的感觉。老巴和芒格反复说，对投资来说，最重要的一种品性。注意，不是智商，不是逻辑，是品性。这种品性是智慧的基石，在关键时刻敢于相信自己的判断，敢于逆向而行，敢于目中无人。我们在学习的时候，往往着重于往脑子里塞东西，各种知识满满登登的，看起来很聪明。实际上，心灵的那个东西，更重要。心，是基石。脑子里东西太多，心不稳，就是好谋无决。要么是脑子里过了三千世界，却一步不行。要么脑子转的太快手紧忙活，这里捅几下，那里戳两下。人世修行，修心是最根本，投资里也是这样。许多人说：市场跌成这样子了，我不看了，躺下装死等风来。这是不对的。怎么能躺下装死呢，这不就是说我躺下了，你爱咋咋地吧。其实这也是心态崩了的一种表现，破罐子破摔了。心智心智，心一旦乱了，智就荡然无存了。不仅不能装死，还得冷眼旁观，手里攥着棍子，等着抽冷子给丫一棍子。一支军队最牛的不是百战百胜，从来没有百战百胜的军队，最牛的军队是败而不溃。吃了败仗，咱爷们也能保持阵型，瞅准时机还能反攻给你来一下子。投资人也一样，市场跌的惨不忍睹，别坏了心境。心境一坏，境界大跌。要好好利用市场给的磨砺，锤炼、证悟所知，出离情绪，转化为理性的行动，这是熊市所能给予的最大馈赠。见人见天地，见众生，见自己。见人，就是观察市场的情绪，看市场的人生百态。前段时间和哥们聊起感同身受，我说没有感同身受这回事。你必须自己去见，去感受，去领悟。同一本书，为什么不同的人读来感受收获大不相同。因为每个人的人生感受不同。我们读书，是去拿自己的人生感受去和作者印证，一本好书，会把我们一些散漫的人生感受凝结为稳固的境界。这些书，我们称之为经典，写书的人，我们称之为圣贤。身在市场，我们必然无法完全隔绝市场的情绪。那就好好体味，用心观照，恐惧来自何处，乐观出自哪里。这恐惧乐观有没有道理，恐惧乐观会转换为何种市场行动。恐惧乐观的周而复始，就是市场的周期，理解市场的周期，对投资人大有裨益。举个例子，2018年中美贸易战开启的时候，市场远远比现在悲观的多。有多悲观，许多博主甚至认为，四十年的国运上升期，到头了，恐美如斯。基本上和曹操大兵压境时荆州集团的表现差不多，就差公开劝谏：主公，咱投降吧。当时市场一路跌到2400多点，就是这种情绪的反应。结果呢，贸易战五年多了，中国还是那个中国，经济总量还增长了38%。中国如此巨大如此复杂的经济体，任何时候都能罗列出一堆乐观或悲观的理由。区别只在于在经济好的时候大家只看到乐观的方面，经济不好的时候又只看到悲观的方面。其实那些乐观悲观的点一直都在。风吹幡动，不是风动，不是幡动，是仁者心动。对中国经济的未来，我不是看好，是强烈看好，相关文章已经写过。至于那些拿中国和日本90年代类比的，趁早换了开裆裤，回家玩蛋子去吧。我们如果了然了过去市场上的悲观乐观如同潮水般起伏不休，了解了这些悲观乐观的缘由，未来再面对这些波波不休的悲观乐观，自然会多一份淡然。

阅读穿越时空思考增厚人生查理·芒格去世了。再过一个月，2024年的1月1号，就是芒格的百岁生日。就在这个月，芒格还接受了电台的访谈，依旧健谈，依旧睿智。在采访中，芒格还透露要在百岁生日举办一个大派对，未成想，斯人已矣。有个朋友说，芒格去了，感觉心里的一盏灯灭了。芒格活成了人们心目中理想的样子，商才士魂，睿智，真诚，幽默，直率。伯克希尔延续了近50年的股东大会上的“神圣对话”，2023年是为绝唱了。芒格的理性、真诚令人心之所向。任谁读到芒格的东西，都不得不折服于他的睿智。股东大会上，他最常说的话就是“我没什么可补充的”，可一旦芒格张嘴说话，一定是掷地有声的。老巴讲一个东西，是全面的、谦逊的，老巴不会将最后一层意思告诉你。话说七分，剩下三分，需要人们思考、琢磨。有时候，芒格的补充，寥寥数语，直指要害。如遇机锋，让人明心见性。芒格不仅在投资上取得了巨大成功，家庭生活也非常美满。芒格和妻子南希，孕育抚育了一个大家庭，用儿孙成群形容，毫不夸张。芒格的孩子们，个个精英，真实芝兰玉树，济济一堂。在个人修养、家庭生活和事业追求上都达到了顶峰的人，古往今来，有几人哉。伯克希尔公告说，芒格在加州一家医院“peacefully”离去。安然的离去，不与岁月苦战争夺。老芒格，真行呀，连离开都是如此的安然。芒格去世，让我想起孔子去世前的曳杖而歌，佛陀入灭前漫天的娑婆花。伟大的哲人，在离开的时候，都是如此的安然。老夫子，佛陀早就离开了，可又何尝真的离开过。芒格走了，有一天，老巴也会走，只要思想不灭，就不曾离开。真正的离开，是这个世界再没人记住你。如果心里的灯熄灭了，那就自己再点燃它。顺着哲人指引的方向，真诚地理性地生活，好好活。

阅读穿越时空思考增厚人生熟悉巴菲特的人都知道在老巴中年时期，曾经收购过一家家具城：内布拉斯家具城。内布拉斯家具城是巴菲特中期最著名的“七圣徒”企业之一。老巴从收购后就一直盛赞该家具城和其家族管理人，尤其是创始人布鲁姆金夫人（简称B夫人）。B夫人是个奇女子，1893年出生在俄国乌克兰的一个小山村，兄弟七人，家庭贫困。据B夫人讲，她从六岁其就梦想去美国。13岁的时候，B夫人孤身一人赤脚步行近30公里，仅带着4美分，坐上火车去了500公里外的一个城镇找工作，凭借着自己勤劳耐苦，在一个干货店找到了工作。16岁的时候，B夫人成了经理，手下管着6个大男人，这个身高不到1.5米的小女生，把几个男人管的服服帖帖。后来一战爆发，B夫人决心移居美国，到梦想的新世界去，但是B夫人的钱只够一个人的路费，于是决定让丈夫先去，自己继续攒钱。从这里也能看出谁是顶梁柱，谁是主心骨。两年后，B夫人坐上横贯西伯利亚的铁路，进入中国穿过东三省，从天津坐船到日本，再坐船到美国。经过三个月的跋涉，终于踏上了美国的土地，开始了新生活。但是B夫人一句英语也不会说，他们搬到了有俄语社区的奥马哈。B夫人一天学都没上过，来到美国后就跟着上小学的女儿学习英语，然后和丈夫一起做点小生意。1937年B夫人靠着积攒和借来的500美元开了一家家具店，凭借着质优价廉、童叟无欺的经营原则，克服了种种难以想象的困难，挑战一个个商业巨头后，一步步发展成奥马哈地区最大的家具城。老巴在1983年收购了B夫人的商场，其实老巴此前几年已经接触过B夫人，不过被B夫人无情的拒绝了：“你还是想个办法把它偷走吧。”后来，老巴听说一家德国公司正在寻求收购B夫人的商场，双方正在洽谈，B夫人没有忘记“小巴”，也给了他一次竞购的机会。德国公司的出价是9000万美元，老巴最后的出价6000万美元，乍一看，老巴的出价差了如此巨大的金额，根本没戏。但是，老巴有自己的优势。首先，B夫人是犹太人，她不想把生意卖给德国人。其次，老巴更真诚，老巴表示不用进行账目审计，B夫人说啥就是啥，他给了B夫人家族足够的尊重。B夫人家族在卖掉商场以后，仍旧负责商场运营，老巴只管资金分配问题。B夫人表示，90%的股权，要价5500万美金，双方成交。老巴还给了B夫人家族用500万美金回购10%股份的权利，B夫人家族迅速就回购了。此后，老巴就对B夫人及其家族成员开启了夸夸夸模式，还安排了克莱顿和纽约大学给B夫人授予荣誉学位。后来B夫人和家人闹矛盾，还是老巴带着玫瑰花把B夫人哄回来，并在B夫人99岁高龄的时候和她签了竞业协议，我怀疑这是世界上年龄最大的竞业协议。简单介绍完背景，我们要看一下，老巴这笔交易付出的价格是多少。按照内布拉斯加家具城1983年的净利润，老巴的出价是8.5PE，如果按照1984年的利润，出价则为9.1倍PE,咱们就高，就算9倍PE吧。1984年伯克希尔应占家具城的净利润是591.7万美元（80%股权）。各位猜一下，十年后，巴菲特引以为傲，年年赞美的内布拉斯家具城的业绩能提升多少？用十秒时间思考一下，猜一下。========答案是，若按照1993年利润，9年利润增长了75.6%到1039万美元。若按照1994年净利润，10年净利润增长了46.18%到865.2万美元。即使是按照1993年较高的利润计算，9年利润复合增速也仅仅6.45%，若按照1994年的净利润计算，则十年复合增速仅有3.87%。看到这里，是不是觉得就这成绩，老巴在骄傲个啥子哟。别急，我们要看一下老巴这十年的真实收益率，结果我也不知道，所以也没什么成见，文章中的计算都是随写随算的。内布拉斯家具，这十年基本没有进行什么扩张，老巴对旗下管理层的考核一向是注重资本利用率的，如果子公司没有好的项目一般会将资金上交给总部交给老巴进行投资。在内布拉斯家具城这个公司，一样也是按此办理，我们可以近似认为内布拉斯家具称将利润基本全额分配了。这样我们可以算一下老巴这十年来收到了多少的分红。需要注意的是，老巴收购后当年，B夫人家族就回购了10%的股份，所以老巴是用了5000万美金购买了80%的内布拉斯家具城股权。另外，1983年的应占利润只是三个月的，非全年。所以，我们通过上表可以看到，如果家具城每年足额分红，老巴将分红直接放到床底下，即分红不产生任何收益的情况下，到1994年，11年的时间，总共收到分红8750万美元。老巴买入内布拉斯家具城时美国的利率是9%左右，而到了1994年，美联储利率已经下滑到3%。老巴买入内布拉斯家具城的估值倍数是9倍PE，到1994年，由于利率的长达十年的下滑，内布拉斯家具城的估值水平应该有一定抬升，何况当年老巴的买入价格大概率低于其内在价值。我认为，给内布拉斯家具城15倍PE作为合理估值，应该是一个合理的估值水平。按照15倍估值，1994年内布拉斯家具城的合理估值为15*865.2=12978也就是说股权价值加分红合计12978+8750=21728万美元，11年复合收益率是14.28%。但是，这个收益率是基于老巴收到分红就藏到床底下，不进行任何再投资的基础上的，而实际情况，无论是老巴还是普通投资人都不会这么做。因此，我又按照两种再投资收益：6%和10%计算了期间分红再投入到期末的总价值。从1983-1991年，美联储贴现利率最低5.5%,最高12%，1991-1993年则从7%一步步下降到3%，也就是说，在此期间的11年，有八年利率是高于6%的。因此，普通投资者在此期间，即使仅将资金简单的买入债券或存款产品，复合收益率也能到6%以上。那么，我们看一下，在分红再投资收益率6%的情况下，老巴这笔投资期末的总价值为11723.8+12978=24701万美元，11年复合收益率则为15.6%。如果投资人稍加用心，买入一些高收益债券，比如老巴就曾经在1986/1987年大手笔买入过高收益的长期债券，那从债券投资上获取10%的复合收益也是很有希望的。在10%的再投资收益率下，期末总价值则为12978+14377=27355，期间复合收益率为16.7%。这是按照普通投资人的再投资收益计算，这笔看起来成长性很低的投资，实际投资回报却因再投资而能够获取非常优秀的长期回报。老巴在80年代的时候，其机会成本基本是在12%左右，因此按照10%的再投资收益率来衡量这笔投资的真实收益率，相差不大。有兴趣的可以算下，复合收益率大概是17.3%。至于按照老巴在此期间的投资业绩来测算回报，就没必要了，那需要更多的努力与智慧。我们重点认识到在这样一个初始买入价格下，通过普通投资人就能获得再投资收益率，就可能获得很高的总回报率。老巴的这笔投资，对于我们有什么启示呢？买的便宜很重要，由于买入的价格足够便宜，初始的收益率已经很高，即使此后十年复合增速很低，通过分红再投资也能获得很满意的回报。未来随着中国经济走入中低甚至低增长区间，很多行业也必将随之进入低增长阶段，这个时候就需要在买入的时候追求一个漂亮的价格，并且企业要有高分红的历史记录

阅读穿越时空思考增厚人生【一篇短文，但很重要。另外，昨天的付费文，是我对个人的一些反思，算是一篇日记吧，由于还有没足够的胆量让所有人都围观，因此设置了高额付费】我们都知道，在投资标的选择时，要选择高收益率的那一个。那，假如有两个标的，收益率几乎一样，但是一个PB更高，一个更低，选哪个？直觉下，似乎是选低的那个。咱们先不着急下结论，举个例子来看一下。假设有两个企业A和B。A企业净资产收益率30%，净资产100亿，年利润30亿，市价3PB。B企业净资产收益率10%,净资产300亿，年利润也30亿，市价1PB。这俩企业在当下的市价下，收益率是等价的，都是10%。那么，如果假设未来五年他们的预期增速是一致的，应该买哪个呢？看起来，当下收益率一样，未来预期增速一致，似乎两者买哪个都一样。其实不然，如果两个企业都维持净资产收益率不变，A企业和B企业将利润翻倍，都需要将净资产翻倍。看出问题了么？A企业将净资产翻倍，仅需要投入100亿，而B企业却需要投入300亿。也就是说，在同样的估值水平下，如果未来五年两个企业利润都翻倍了，A企业的投资者只需要投资100亿，市值从300亿变成了600亿，每投入一块钱获得了三块钱的市值。而B企业，则需要再投入300亿，市值也变成了600亿，每投入的一块钱仅仅能得到一块钱市值。这个简单的例子告诉我们，轻资产高ROE类企业具有多么大的优势。所以，当下收益率和未来预期一致的时候，应该选择高PB的那个，而非看起来更便宜的低PB那个。对A类企业，我们希望的是，只要成长前景还在，企业就把钱尽量的投资出去，尽量别分红。企业的每一次再投资，都是在帮助投资人以净资产购买企业股权，从而更高的提升投资人的回报率。而对B类企业，我们希望的是，即使有成长前景，最好还是不要扩大生产，每年把利润应分尽分。简单算一下，假如在第一年初耗资300亿买入A,A把第一年的利润全部再投入，则第二年初净资产变成130亿，第二年利润变成39亿，第三年初净资产变成169亿，第三年利润变成了50.7亿，第四年初净资产219.7亿，市值659.1亿，三年收益率119.7%，年化收益率30%，远超买入时的10%初始收益率。实际上在完全再投入下，如果估值水平不变，长期收益率就是企业的净资产收收益率。B企业也是一样的，第一年买入耗资300亿买入B，B也同样把第一年利润全部投入，则第二年初净资产变成330亿，以此类推，第三年净资产变成363亿，第四年初净资产变成399.3亿，市值399.3亿，三年收益率1.331，年化10%。所以我们看到，如果两个企业未来增长前景差不多的情况下，在同样的初始收益率下，我们要买高PB的那个，而非低的那个，因为高PB的由于利润再投入的回报更高，会给投资者带来更高的回报。投资者要牢记，企业的盈利再投入，实际上是相当于投资者有机会以净资产再次买入企业股权。所以，即使低PB低ROE的企业有机会能以更低的价格更高的收益率买入，除非企业采取高分红策略，否则长期下来收益率会被迫被拉平到其净资产收益率的水准，因为企业管理层每年“好心的”把利润再投入，帮你用净资产的价格对企业进行不断再投入。那什么情况下买入B比较划算呢？具体情况很复杂，这里我们提出一个思路，大家可以按照这个思路，调整分红与在投资的比例，看一下收益率如何，其实不用算的太精确，差不多就行，结果之间要能有明显的差距才有价值。比如我们仍然按照3PB买入A,A在未来五年将利润全部投入，那我们可以知道，五年的年化收益率是30%。如果我们按照0.5PB买入B，也就是初始我就获得了20%收益率，B也全部将利润再投入，五年后的净资产变成了483亿，并且市场很幸运的进行了价值发现，B企业的市净率变成了1PB，那么市值相较于买入价格就翻了483/150=3.22倍，年化收益率26.3%。大家可以按照这个思路进行简单的计算，但是要记住，这是在两个企业未来成长前景、确定性差不多的情况下进行的简化分析。如果B企业账面上有很多现金，未来前景更广阔确定性更高，则需要另行分析，这里只提供一个简单的模型来阐述一个观点。我们也看到，即使买的如此便宜，B公司的收益率也就堪堪与A公司比肩，并且这还要依赖市场的价值发现，获取投资回报所需的假设又多了一环，确定性又下降了一些。思考到这里，我对那些重资产低PB的公司，顿失兴趣了。总之，我的观点是，在初始收益率与未来前景差不多的情况下，优先选择高ROE高PB的公司。其实，我们在现实中，往往发现的是，那些高ROE公司实力更强，前景更广阔，这时候投资选择就更简单了，即使B类公司的初始收益率相较于A类高一些，我们也要坚决的拥抱A类公司。

阅读穿越时空思考增厚人生老巴有一句名言：“以合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家普通的公司好的多”。这句话广为流传，但到底什么是合理价格，你弄清了么？解读巴芒，容易陷入一个误区，就是不顾环境背景和历史延续，对巴芒的某一句话进行极致的解读，实际上，通过巴芒几十年来的所言所行，从一个整体的架构上理解巴芒的话，可能更接近真意。也就是说，如果巴芒的某句话和多年来的整体逻辑是自洽的，这句话则没什么额外疑问，如果无法融入这个整体逻辑，那需要考虑当时的背景，思量到底什么意思，甚至都不排除巴芒自己也有说错话的时候，毕竟人非圣贤，哪能每句话都“伟大、光荣、正确”，君不见2010年芒格还信誓旦旦说投资比亚迪可不是风险投资，到2016年则改口说比亚迪就是风险投资。似乎扯远了，我是想说，我们理解老巴这句“以合理的价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下

阅读穿越时空思考增厚人生今天，非常非常强烈地向大家推荐一本书：这应该是京东最低价，比我下单的两本要便宜，可以直接下单。萧东连教授对于文字的把控能力令人叹为观止，在很多敏感点上点到为止，但又能让读者明白他要表达什么，这种裹锋前行的智慧值得新时代新环境下的我们学习。这本书不厚，只有两百多页，但其高度概括了建国后的五次政治大变轨，并进行了鞭辟入里的分析。正文仅有五章，分别是实行新民主主义、仿效苏联模式、追寻赶超之路、发动继续革命和转向改革开放。由于本书所涉及笔墨主要在建国后到改革开放之前的艰难探索期，读来心情颇为沉重、压抑，不过读完本书过后，我倒是对中国的未来有了更多的信心。曾经推荐过一本书：《乡下人的悲歌》，它讲述铁锈带美国人的命运沉浮的故事。如果用一句话形容改革开放前的几十年探索期的种种曲折，我想用一个词形容：一代人的悲歌。计划经济的必然性1949年中华人民共和国建立，历经百年耻辱和半个世纪的战争，中国终于结束了一盘散沙、四分五裂、任人欺侮的状态。国家终于再度统一，中国人民在中国共产党的领导下终于能够组织起来了。战争的硝烟散去后，我们党和国家的领导人最热切的愿望是让这个满目疮痍、一穷二白的国家尽快地富强起来，尽快！中国落后世界太久了，仅仅依靠中国人自己的力量，关起门来搞发展是完不成中国的现代化的，必须在国际上寻求可以合作的力量。当时的国际环境是美苏冷战，国际上划分成泾渭鲜明的两个阵营，中国共产党即使想要对美国开放国门寻求合作，在意识心态的枷锁下双方也不可能走到一起。中国几乎只有一个选择：倒向苏联。今天我们回望历史，苏联的实践显然是一场巨大的失败。然而，回到1950年代，苏联正如日中天，苏联将俄国从一个落后的农业国发展成先进的工业国、世界上唯二的超级强权。站在当时的历史时段，谁能说苏联所选择的道路不优越。百年耻辱，无论是共产党领导的无产阶级，还是知识分子，都期待我们这个老大帝国重返昔日的荣光，苏联恰恰迅速地走出了这样一条路。苏联迅速富国强兵的发展道路，不就是中国人孜孜以求的么？站在当时的历史节点，领导人盘算我们手里有什么？没工业、没资金、没技术、没人才；有资源，有人口，有强大的组织动员力的党政体系。两条路：一条是放任民间经济自我发展，相信经济一定会越来越好。一条是集中力量办大事，通过苏联的帮助，优先发展重工业，建立较为完备的工业体系。站在当时的历史节点，没有人会选择第一条道路。在今天，自由市场经济优于计划经济是一个常识，但是在1950年代，计划经济和市场经济孰优孰劣并不清晰，市场经济优于计划经济是通过资本主义国家和社会主义国家几十年的大规模实践来证实的，当时的人并不知道哪一条路更好。这是在理论层面上，当时的人认识不到市场经济的优越性，也就更不可能采取这种无为而治的做法。放到我们国家当时的国情上，一边是一穷二白的国家，一边是组织动员力逆天的党政队伍，选择计划经济模式是一个必选项。农业补贴工业发展工业又需要海量的资金，而恰恰我们是一个穷国，我们又没有时间去等待缓慢的资本积累，怎么办？农业补贴工业。只好尽量地把农业的产出从农村抽出，投入到国家的工业建设中。也因此，中国必须要施行农业集体化，要施行统购统销，农业政策的首要出发点不是发展农业，而是如何高效的低成本的将农业产出更多的抽出来以支持国家的工业建设。这是改革开放农村长期贫困的主因，而农村问题又诱发了种种政治上的分歧，其实这些分歧并不是对路线的根本分歧，只是对政策的节奏和力度的分歧。这些分歧又进一步酿成了灾难性的后果，将中国拖入了文革十年。改革开放的探索文革十年后，中国非常幸运地走上了改革开放的道路。站在文革结束的关口，面对国民经济濒临崩溃的现实，主管经济工作的同志其实是很容易得出一个结论的，那就是：中国的经济困难是由于计划经济被政治运动打乱了，全国经济陷入一片混乱。换言之，经济不好不是因为不是计划经济不好，恰恰是没能好好计划。当时的很多领导同志都是这种观点，顺着这个观点走下去，应该怎么办就很清晰了：恢复计划经济。//民营经济崛起与引进外资好在，一方面小平同志和诸多党内领导干部对当年的经济状况，尤其是农村的惨状非常触动，对各种发展方式都不以教条式的理论加以审视，而是允许各种路线都试一试。换言之，只要能刨口吃的，怎么都行。于是我们看到，在四川和安徽，干部们默许了农民的“大包干”，事实证明大包干极大地提高了农民的积极性，农业产值快速增长。农业产量的增长不仅仅让农民吃饱了肚子，在“交够国家的，留够集体的，剩下的都是自己的”的新分配方法下，农村开始有了农产品剩余和剩余劳动力。剩余劳动力加剩余原材料加农村购买力的复苏，很自然的就形成了各种村办、社办企业，中国的民营经济开始萌芽，从此一发不可收拾。另一方面，文革后中国要发展，要现代化，仍然需要借助外部的力量，苏联当时已经颓态尽显，领袖们将眼光转向了西方和日本，希望再次引进技术和资金帮助中国发展。最开始中国是引进技术，但国家底子太薄，几个工业项目就耗光了中国的外汇储备，仅靠自我力量无法完成快速的工业化和现代化。条件的限制，中国必须引进外资，通过外资加速中国的工业化和现代化。这时候的世界环境也同1950年代不同，资本主义国家主导的全球化已经发展了几十年，全球的产业链分工形成。在全球化的国家中，无论是欧美还是日本，都积累了大量的资本和技术，这时候西方的资本和技术愿意将资本和技术投资到中国获取更高的回报率，资本无国界。另一方面，经过几十年的缠斗，苏联开始落败，尤其是苏联解体后，西方制度自信空前，认为人类政治路线的优劣胜负已分，历史已经终结，西方国家不再将中国视为异类，而是可以帮助改造的小后辈。因此，改革开放赶上了全球政治环境的宽松和全球化，这是1950年代的中国所不具备的，因为这两个条件，中国才有融入全球经济的可能。在民营企业和外资尚未发展起来之前，中国经济的主体仍旧是国家主导的计划经济。后来，民营经济和外国投资蓬勃发展，在原本一统天下的计划经济的裂缝中野蛮生长，最后竟然反客为主，成为中国经济的主流，这时候原本占据优势地位的计划经济体系不得不加入到市场经济中来，否则将被时代越甩越远。中国改革开放后的经济发展，就是市场经济从无到有开始萌芽，到快速发展，最后吞并了计划经济成为主流的过程。乐观的缘由最后，说说为什么我对中国的未来感到乐观呢？通过回望历史，我们知道在建国前三十年的许多灾难，并不是一人之过，而是那一代人的认知问题，就像小平同志说的，许多错误大家都有份，不能只怪一个人。现在，经过四十年的改革开放，中国人睁眼看世界，无论是重走计划经济，还是重塑个人崇拜，在这片土地上，都没有了思想基础。一个国家的进步，不靠天纵英才的领袖，不靠狂飙突进的运动，最坚实的基础是人民智识的提高。总结过去四十年，我们发现，中国取得今天的成就，主要靠的其实并不是高瞻远瞩的规划，是被解放束缚的社会的回归常识，是千千万万人自由的探索与奋斗。无论是农业领域的大包干，还是民营经济的崛起，靠的都不是顶层设计，是人民对美好生活的向往所推动的。所以我们往往看到的是现实在前面跑，政策在后面跟；我们看到的是哪里的干部思想开放敢于想着法地突破规则，哪里的经济发展就好。今天的中国，市场经济已不可撼动，公民社会逐步形成，产权与法治意识开始深入人心，这是浩浩荡荡的天下大势。看到这样的大势，再看看仍然热切渴望改善生活的勤劳的、踏实的、有耐力的中国人，没有理由对中国的未来不乐观。

阅读穿越时空思考增厚人生4月份读书5本，大概评分如下：

阅读穿越时空思考增厚人生最近，读了抗战小说《我的团长我的团》，并重刷了一遍电视剧。《我的团长我的团》是我非常喜欢的一部电视剧，剧情跌宕，不落俗套，演员演技全部在线，每一遍看都有不同的理解，但即使刷了三四遍，也没有对剧情有较深的理解，直到此次读完了小说。《我的团长我的团》讲的是一群老兵油子的故事，这帮老兵在收容站里无所事事，发霉发烂，已然成为一群兵渣子。兵渣子里最体面的是迷龙，迷龙武德充沛，是收容站的霸主，当其他老兵油子每天为吃喝发愁时，迷龙有一仓库的物资，俨然一个黑市的大佬。当虞啸卿来征兵时，迷龙不想去，他20多岁从东北入关，颠沛流离到西南边陲，十多年，恐怕见过了太多的战败，太多的死亡，所以他不想去。忽悠，忽悠，都是忽悠。他自己不想去，也不想让自己熟悉的那帮兵油子去，他用拳脚镇压，却发觉即使把所有人打趴下，也灭不了他们从军再战的心。迷龙冷眼看着这帮瘪犊子假模假式的训练，连队都站不利索。可是，等到队伍将要开拔的时候，他躺不住了。没有台阶，那就自己搭一个，迷龙故意输光了所有的物资，跟着兵油子们一起去了缅甸。在缅甸的丛林，彪悍的迷龙遇到了更彪悍的龙文章，他们的团长。迷龙在见识到龙文章真的会打仗，杀鬼子如砍瓜切菜后，彻底服了，老兵油子们也服了。他们这支小部队，在缅甸丛林里狠狠的咬了日本人几口，无奈狂澜既倒，龙文章只好带着他们撤退。撤退的迷龙又丢了信心，他不怕死，但怕失败，怕撤退，战士迷龙又开始萎靡，开始盘算自己的生意。然后迷龙遇到了上官戒慈，迷龙疯狂的想要个家，他为上官戒慈的公公做了一口棺材，以此要娶上官。龙文章大怒，他下令枪毙迷龙。这一段戏，之前我没看懂，弄不清到底团长是玩真的还是开玩笑。看了小说，我感觉团座是亦真亦假。龙文章当时笼络了上千人的溃兵，不仅有溃兵，沿途还有随军撤退的平民，后面是日本人的追兵，在这样的环境下，龙文章一个伪团座能够建立军纪殊为不易。龙文章能够容忍迷龙不去打仗，能容忍迷龙再次退化成一个老兵油子，但龙文章不能允许他乱了军心。如果这群溃兵都有样学样，在难民最困难的时候和难民谈条件乘虚而入：我带你走你给我当媳妇；把你的金银珠宝给我我救你一命等等。这支军队还是军队么，将彻底沦为流寇、兵匪。事情不该是这个样子，所以龙文章要毙了他。另外，上官戒慈在当时嫁给迷龙，也绝非出于本愿，迷龙虽然没有用强，但和与溺水之人谈条件无异：我救你你嫁给我呀？龙文章如果真的想要枪毙迷龙，就地枪决就是了，怎么会容许迷龙各种耍赖，还默许老兵油子跟着，这显然是给迷龙以机会求得生路。迷龙的生路就两条：1.

广告业务前景如何？管理层认为广告业务将受益于今年消费的回暖，视频号帮助触达更多客户，小程序满足品牌客户直达用户的需求，以前没有合作过的大型电子商务公司也在增加在腾讯的广告投放。2.

阅读穿越时空思考增厚人生巴菲特近年来最著名的一笔投资，非投资苹果（AAPL）莫属，截至当前，股神在苹果这一支股票上豪赚千亿美金。我们在羡慕嫉妒不恨的同时，需要冷静的观察巴神的这次投资细节，看一看能给我们带来怎样的启发。巴菲特历次加减仓：绿色为加仓时点，红色为减仓巴神最早买入苹果（AAPL）是在旗下两位投资经理Todd和Ted（记住这俩人吧，这俩以后就是股神在伯克希尔的投资接班人）的推荐下于2016年首次买入。截至目前，巴菲特累计11次买入，5次减持，最终持股数量8.95亿股，市值1390亿美元，总成本335亿美元。用UP群友的话说，股神也是一个喜欢进进出出的男人呀下图为巴菲特历次买卖的时间、额度和价格：巴菲特的十一次买入，2022年的两次关注价值不大，因为额度太小，巴神在CNBC节目上也解释了，没有买够价格已经反弹。值得我们关注的是第1、3、4、7、8这几次买入，除了第1次，其余这几次都是比较大额的买入，因此更有关注价值。在继续探索之前，我们需要知道两件事，第一上表的价格已经按照前复权调整过，第二苹果的财报年是由上一年的9月到今年九月，比如说2023年第一季度财报，说的是2022年9月到2022年12月。好，我们接下来先看老巴2016年1季度的初始建仓，老巴在2016年1季度买入了3920万股，均价24.9元。巴神第一次买入苹果的时候，恰逢2016年苹果公司在历经过年增长后，遇到了业绩下滑：尤其是2016年二季度，同比下滑22%，苹果股价也自2015年的高位下跌30%（26跌至18），在此期间，巴菲特入场了，以24.9元的均价买入3920万股。从当年的股价走势图我们也可以看到，巴菲特是没有抄到底的：以巴菲特的投资体量，基本不可能抄底，这也启示我们：抄底并没那么重要，真正的好机会不会在几天内就失去的。巴菲特买入时，苹果2016财年才经过了一个多季度，不过鉴于苹果在一二季度的下滑，我们可以用2015年和2016年苹果的利润来看一下巴神买入的估值。2015年苹果每股的利润为2.32元，2016年为2.09元，那么巴神按照2015年和2016年业绩买入的估值分别为10.6倍PE和11.9倍PE。然后是2016年四季度和2017年一季度的两次买入，这两次买入的价格比较接近，均价分别为28.35美元和32.93美元，基本上是一次连续的买入，我们放在一起分析。2016年四季度买入了1.69亿股，一次性增持276%，均价28.35美元，相较于2016财年业绩，买入价格为13.56PE。2017年一季度再次买入2.88亿股，又增持了125%，此时苹果2017财年一季报已经出来，我们可以用2017年的业绩来衡量，这一次买入价格32.93美元，当年每股盈利2.32美元，买入价格为14.2PE。下一次大规模买入是2017年四季度和2018年一季度。2017年四季度以41.79美元的均价买入1.25亿股，较原有持仓增持23.3%，买入价格为2017每股收益的18倍，为2018年（此时已经迈入2018财年）的13.83倍。2018年一季度大幅增持2.97亿股，为巴神历次买入之最，买入均价43.05美元，为2018年每股利润的14.35倍。此后，再没有大规模的买入，倒是在2018-2020年有过几次减持，其中以2020年的两次减持规模较大，分别在2020年三四季度减持了3630万股和5620万股，减持价格为109和120美元。看，这就是老巴减持的位置，看来苹果股价的连续上涨，让股神也心慌慌。老巴减持的位置，相对于苹果当年的业绩，在33-36倍市盈率之间，由此可见，起码当时老巴认为35倍PE的苹果，已经足够贵了。再次重复一下，老巴当时认为，即使如苹果这样优秀的企业，35倍PE也已经贵了，以至于老巴要减持一下才心安。不过呢，2021年股东大会的时候，有股东问起老巴卖苹果这个问题，老巴是这么回复的：我承认卖出苹果公司的股票可能是个错误。事实上，查理也以他一贯低调的方式，让我知道了这

阅读穿越时空思考增厚人生【前言】：昨天和朋友关于茅台的一些讨论，感觉颇有意义，整理一下发上来若要选A股股王，过去十几年，一定非贵州茅台莫属，贵州茅台过去十几年按前复权计算，股价涨幅高达百倍如果按照不复权，仅看股价变动，也有十倍：茅台优秀的商业模式，堪称冠绝全球，过去也给投资人带来了丰厚的回报，关于茅台我也写过一个系列的文章。不过今天我想讨论的是，现在的价格还是不是买入茅台的良机？以什么样的价格买入能够获取满意的回报。我们要展望未来，必须先回顾过去的图景，我们拿几个关键数据对比：20102021茅台酒销量（吨）1014136261出厂价（元）4001213营收（亿）116.31062净利润（亿）50.5525.8从以上几个数据，我们可以看到，过去11年，茅台酒的销量提升了3.57倍，出厂价提升了三倍，叠加起来就造成了营收和利润的10倍增幅。茅台过去十年股价上升十倍的基础，有公司营收和利润的坚强支撑。那么，我们就要问，未来十年，还会有这样的十倍增幅么？从茅台酒产能来说，未来十年产能拉高到10万吨问题不大，再继续拉升，可能会有一点小困难。按照基酒产能的80%确定销量，那十年后大概8万吨，相较于2022年的销量翻倍。价格上，2021茅台酒实际出厂价已经拉升到1200元，今年估计还会继续拉升，未来十年价格是否有机会重现过去十年的三倍提价？尤其是还要在销量拉高一倍的基础上再提升价格？过去十年，中国整体GDP和人均GDP均提高了三倍，茅台酒出厂价也提高了三倍，这种提价幅度和国民经济的发展还是匹配的。未来十年，中国GDP总量能够翻倍已经是最乐观的估计。鉴于茅台酒完全脱离普通消费品的价格，很难受益于中产阶级的扩大，茅台酒的消费群体是相当等级的干部和富裕家庭，而这个人群的扩大速度恐怕有限,比如，处级以上干部的比例是维持稳定的。因此，对未来茅台在销量提升一倍的基础上，其价格再次拉升1倍，出厂价在2600元（2022年出厂均价估计在1300-1400之间）以上，也许能够达成，但据此作为投资决策的依据，恐怕就太乐观了。我们先以最乐观之假设，即未来十年茅台销量和出厂价都能翻倍，那可以大致推算十年后利润为今天的4倍。如果以理性假设计算，未来销量和出厂价的倍数乘机为三倍，十年后利润为今天的三倍。十年后，以最乐观计，中国的人均GDP2.5万美元，进入中等发达国家行列，中国所有一二线城市的人均GDP都在6-7万美元以上，大幅超越今天的香港。当进入这样一个高度发达的社会，不仅其经济增速会大大降低，社会形态消费习惯都会有巨大改变。把这些都不管，十年后我们仍然按照30PE计算茅台的内在价值。如果以36PE买入，在乐观假设下，十年后茅台利润为今天4倍，那十年收益率就是30*4/36=3.33倍，年化12.8%。如果以36PE买入，十年后茅台利润为今天3倍，那十年收益率就是30*3/36=2.5倍，年化9.6%。如果届时茅台的未来预期增速和空间都下降（这几乎是一定的），十年后按照25PE计算其内在价值的话：如果以36PE买入，在乐观假设下，十年后茅台利润为今天4倍，那十年收益率就是25*4/36=2.78倍，年化10.7%。如果以36PE买入，十年后茅台利润为今天3倍，那十年收益率就是25*3/36=2.08倍，年化7.6%。通过以上推算我们可以看到，将所有条件都设置成最乐观的假设，茅台的十年收益率为12.8%，十年3.33倍，这个结果还是比较令人满意的。但是在其他条件下，茅台的收益率虽然仍然不错，但恐怕已经不是很多人心中那个注定“暴富”的机会了。我们在投资时，很容易有后视镜视角，通过过去几年来的表现来预期未来几年，实际上很可能时移世易，各种条件都已经发生了变化，再参考过去的股价涨幅、估值水平，很可能犯了刻舟求剑的态度。随着中国经济越发成熟，经济增速越发降低，越来越多的行业在逼近其天花板，而中国过去十几年又发展的太快，简直是沧海桑田神州巨变，因此不能简单的套用过去十年的一些经验法则来预测未来。当然，我们以上的分析是从一门生意的视角来衡量持有的收益率，有人可能说，那我现在36PE买入，可能三年内有机会以50PE卖出呢？这种可能性是有的，不过以对股价的预期来实现收益，是一种投机行为，不在我的讨论范畴以内。以往老巴、芒格和李录经常念叨长期、十年，我读了很多遍，其实都左耳进右耳出，一直到看老巴2022年股东信，终于量变引发质变。十年视角，长期思维，不只是说长期持有，更重要的是作为一种排除标准。有些机会，也许中短期看起来不错，比如单纯的低估值，如果能够在3-5年恢复正常估值也可获得不错的收益率，但如果一旦拉长到十年的视角看，这些机会可能就泯然众人矣。一个好的机会是怎样的呢？是今天买入，就简单的持有十年，足以获得满意的回报。简单的持有十年，并不是说买了以后再也不管，仍然需要继续追踪理解，是说按照你当下的理解和展望，这个生意持有十年的回报令人满意这也并不是说真的买了就不卖，持有十年就能获得满意回报和真的持有十年不是等号，毕竟如果市场给一个疯狂的价格，也可以考虑利用一下。只不过，有机会利用一下和完全不利用之间在结果上的区别只是更好和好而已，而不是好和坏。所以，仔细想一想，你的选择，是不是一个简单持有十年就能获得满意回报的决策？有事出门，错别字不改了。留言处：

阅读穿越时空思考增厚人生此刻的窗外，来自西伯利亚的寒风在耀武扬威的呼啸，似乎企图将天气拽回冬季的寒冷，好在太阳正从赤道以南缓慢但坚定的向北回归，来自北方的寒风蹦跶不了几天了。来到自习室，放下书包，拿出电脑，倒上一杯水，又到了饱暖思淫欲学习的时候了。包里有打印好的老巴2022年致股东信，之前粗略看过一遍，今日就仔细看看，老巴说了些什么。2022年股东信不长，内容略显单薄，估计老人家这么多年该说的都说过了，不愿再重复唠叨。投资于生意在第一部分“What

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生卖出&调仓换股的选择“一家成功的公司的股价是否很快表现并不是重点，

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】1980年代，巴菲特写的最好的股东信，我个人认为是1987和1989年股东信。今天分享一些1987年股东信的精华和我的思考,写出来以后由于篇幅太长，为了读者阅读体验，将其拆成两篇发出。下面将巴神的一些精彩片段做一分享。可预期的未来“经验显示，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异，当然管理当局绝对不能够太过自满，因为企业总有不断的机会可以改善本身的服务、产品线、制造能力等等，且绝对必须要好好把握，不过一家公司若是为了改变而改变，反而可能增加犯错的机会。讲的更深入一点，在一块动荡不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金汤的城堡，而具有这样稳定特质的企业却是持续创造高获利的关键。”“所谓没有消息就是好消息，剧烈的变动通常不会有特别好的绩效，当然这与大部分的投资人认为的刚好相反，大家通常将最高的本益比给予那些擅长画大饼的企业，这些美好的远景会让投资人不顾现实经营的情况，而一昧幻想未来可能的获利美梦，对于这种爱做梦的投资人来说，任何路边的野花，都会比邻家的女孩来的具吸引力，不管后者是如何贤慧。”巴菲特更偏爱那些业务简单易懂，过去盈利稳定的企业。巴菲特明确表示，他们收购的目标是那些显示出持续盈利能力的企业，对未来的预测不感兴趣，对所谓的经营转折也不敢兴趣。不要拿什么“伟大前景”来忽悠，老巴更看重过去的光辉岁月，这种光辉岁月是否可以持续下去才是最重要的。如果一家企业五年前十年前从事的生意和今天一样，且这个生意一直很赚钱，显示出了强大的竞争力，说明这个生意的稳定性很强，这样的生意就是可预期的。相反，即使一个公司过去很赚钱，但是他每几年就靠不同的东西赚钱，这样的企业往能够提供一个个精彩纷呈的故事，还有一个惊才艳艳的企业家带领，无往不利，一次次带领企业的巨轮成功的转型。其实，这样的企业就太危险了：十年前抓住了这样的风口、五年前押注X技术，今天又站在了某某潮流之巅。这样一家企业的未来很难预知，流沙中建不起高塔，谈不上对未来的预期，这样的企业有多远要离多远。很多电子类企业都是如此，这几年不断有“果链”企业股价崩盘，一个原因就是这些企业的业务是藤蔓类的，严重依赖大客户，大客户一个需求的转身企业的盈利就会一落千丈。这些企业别说预期五年后，就是两年后都是奢望。投资一个企业，首先是生意要可预期。这个可预期，并不是说我要预测出明年后年三年后五年后的利润多少，这是不可能的，企业家自己也做不出这样的预测，如果哪个企业家预测自己企业三年后五年后的利润，他大概率是个骗子，直接把这个企业拉入黑名单就好。这个可预期是说，企业未来是否还能继续从事同样的生意，是否能赚到更多的钱，竞争力会否更加强大，威胁会来自哪里？其实绝大多数的企业，都无法通过这四个可预期测试。至于企业营收和利润三年后五年后具体会到多少，其实是很难推测的。企业的发展并非线性的外推，商业社会和企业经营都是复杂的系统，两个复杂系统的互动决定了企业未来的营收和利润，预测企业未来的利润难度非常之高.所以老巴更在意的企业过去的业绩，如果一个企业在过去五年十年业绩优秀而稳定，在行业内具备强大的竞争优势，那么就可以谨慎地保守地预计企业的未来。企业的竞争优势，一个重要的作用就是能够帮助企业长期跑赢社会增速（gdp+通胀）。如果说一个企业有着强大的竞争优势，但却跑不赢社会增速，这种竞争优势就是值得怀疑的。所以，我们该如何预测一个企业的未来？最重要的反而是减少预测，要更关注企业过往的历史给我们展示了一幅怎样的记录，这个记录是否稳定可靠，我们是否能够基于企业的记录和竞争优势，以底线思维谨慎合理的看到企业五年后、十年后在做什么，会做的怎么样？如果你的预测需要的假设变量非常少，那么这个预测的可能性就会很高，依赖的变量越多，预测的可信度越低，如果依赖的还是一串串联的变量，那就散了吧，别扯淡了。安全边际找到一个生意简单易懂、盈利可预期的企业，就能投资了么？不是，还需要一个合适的价格，这个价格相对于企业价值要有安全边际。何为安全边际，100块钱的东西用90块买，不叫安全边际，那是安全缝隙。老巴所谓的安全边际，是一眼看得出的便宜，便宜到你不用算，大致看一下价格就知道买下来很划算。买入的当下价格很划算，然后再基于竞争优势下企业谨慎、保守的业绩增长，五年后十年后这笔投资能够取得丰厚的回报率。比如巴神以12PE买入的苹果，当期收益率就高达8.3%，预期苹果能够以7%的速度增长，那么五年后巴神收益率11.64%，十年后收益率16.33%。当期的8.3%收益率已经超过无风险收益率的两倍，10年后的16.33%更是达到了顶级投资大师水准。可以看到，即使在这样谨慎保守的预测下，巴神的这笔投资也会取得巨大的成功。市场先生“市场先生是来给你服务的，千万不要受他的诱惑反而被他所导引，你要利用的是他饱饱的口袋，而不是草包般的脑袋，如果他有一天突然傻傻地出现在你面前，你可以选择视而不见或好好地加以利用，但是要是你占不到他的便宜反而被他愚蠢的想法所吸引，则你的下场可能会很凄惨；事实上若是你没有把握能够比市场先生更清楚地衡量企业的价值，你最好不

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：这篇文章本来是一个短评，写下来后想随手发在雪球做个记录，结果越写越长，于是成了一个短文，略显粗糙。文章虽短，但算是近期最大的思考成果，以后有机会还会在阅见巴菲特系列详细写一下。1995年股东大会上，有股东问巴菲特：我还有一个关于估值的问题——更具体地说，是市盈率与利率的关系。我知道你不想为估值制定一个死板的公式，但我也知道你不想让人们认为20倍的市盈率是便宜的，或者5

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生在某些地方看到巴菲特曾说：我是个好投资家，因为我是个企业家；我是个好企业家，因为我是投资家。这句话具体巴菲特什么时候在什么场合说的，我没找到。问了后院的服务器浩然，浩然说曾经在巴神的某个视频里看过，那可信度当是很高了。如果巴神没说过，造谣的后果由浩然承担，与我毫无关系，找他算账：不管巴神本人有没有这样说过，这句话都准确的形容了巴神的一生功业：伟大的投资家，伟大的企业家，两者相辅相成不可分割。巴菲特在1970年之前，基本上还是一个投资人，主要工作是管理合伙人账户。1969年后，巴菲特解散合伙人账户，以伯克希尔为投资平台，此后数十年经过不断的投资、并购，将伯克希尔发展成一个巨型企业，涵盖保险、零售、能源、制造业等诸多子公司，盈利能力位居全球500强前5位。1970年代，伯克希尔规模较小，业务相对比较简单，伯克希尔也没有公开上市，股东数量很少。彼时巴菲特虽然每年也写股东信，但观众不多，唱戏的兴致也会受到影响，整个1970年代巴神的股东信篇幅都比较小巧，因此咱用一篇文章将其中精华囊括。投资&收购标准巴菲特在1976年和1977年的股东信提出，伯克希尔基于“公司的长期表现进行投资”，并仔细思考整体收购所需考虑的因素：We

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生实在想不出一个合适的标题，干脆彻底摆烂，起一个最长的标题吧。就这样了，不服，咬我呀！巴菲特解散合伙账户到1969年，美股的大牛市已经持续了十年。早在1966年，巴菲特就开始提醒合伙人：“过去的好机会像奔腾不止的大河，现在的好机会像潺潺流淌的小溪”。到1967年，巴菲特更悲观了：“好的投资机会如同一条日渐干涸的小溪，机会越来越少”。等到1969年，市场投机氛围越来越重，目光越来越短浅。巴菲特没有挪动屁股适应新的环境，却表示“现在几乎找不到任何机会，看不到任何希望”，然后决定解散合伙人账户。巴菲特没有说宏观如何，没有预测未来股市走势如何，只是说目之所及，已经找不到机会了，不想做自己不懂的投资。在这种情况下，巴菲特不想保留着合伙人的资金，让自己承担压力却又无事可做。巴菲特解散合伙人账户，给合伙人充分的选择：全拿现金或者现金和证券（伯克希尔和多元零售）的组合。巴菲特表示自己很乐意持有伯克希尔和多元零售的股票，并且打算买入更多。坦言如果这两家公司未来增长率如果达不到10%，自己会很失望。很多人跟随了巴菲特。“如果巴菲特要买，我为什么要卖呢？”，包括巴菲特的姐姐多丽丝在内的许多合伙人都选择了持有伯克希尔和多元零售的股票。也有许多投资人并不看好伯克希尔，因为其大概1/3的资产是没有希望的纺织业务，另外2/3则是银行和保险。事后看，许多投资人放弃伯克希尔的股票似乎是一个巨大的错误，截至2022年11月，伯克希尔每股股价约47万美元，而1969年伯克希尔还没上市，净资产是每股45美元。巴菲特当年分配给投资人时，应该是按照有形净资产43美元/股进行分配的（巴菲特的朋友桥牌冠军斯泰曼就以43美元/股的价格将自己的份额转给了巴菲特）。如果当时投资人持有至今，53年的时间，将收获超1万倍的涨幅。为什么巴菲特的一些合伙人没有跟随巴菲特持有伯克希尔呢？一个很大原因，巴菲特并没有将自己对未来的打算和盘托出，而是采取了一个模糊的说法。巴菲特说自己有很多事情要做，未必有多大程度能参与公司的运营，有可能会参与公司重大决策，也有可能就当一个被动股东。巴菲特并没有告诉合伙人，他将以伯克希尔为平台展开投资运作，而这一点，其实巴菲特心知肚明。也许这是巴菲特针对合伙人的一次忠诚测验吧：相信我，就跟我走那站在某些合伙人的角度，看到的是一个业务前景并不很美好的伯克希尔，巴菲特可能会像他说的那样去做一些不一样的事情，并不参与伯克希尔的运营。这样的话，卖出伯克希尔倒也合情合理。巴菲特本来给合伙人准备介绍三个候选人：芒格、戈特斯曼和比尔鲁安。芒格面对日益疯狂的市场，对吸收新增资金没啥兴趣。戈特斯曼只接受大笔资金，对小鱼小虾没兴趣。因此，在将一些有大笔资金的合伙人转给戈特斯曼后，多数拿到现金的合伙人被介绍给了比尔鲁安。比尔鲁安组建新基金的时机可是真不怎么好，接下来五年美国股市跌的那是爹妈不认。比尔鲁安被投资人骂的狗血喷头，一度吓得不敢接投资人电话。好在巴菲特在1969年清盘。到1974年，伯克希尔的股票也从80块腰斩回到40，也就是说在1969年“盲从”巴菲特建议保留股票的合伙人，五年时间一分没赚，反倒亏了一点。这是后话，咱们按下不表。投票机，称重机？老巴在1969年给合伙人的信中有如下一段话，给我带来一些思考：Market

雾失楼台，月迷津渡，桃源望断无寻处。

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生我在忙什么？先跟朋友们聊聊我最近在做什么。经过几年的学习，尤其是近两年跟随唐朝老师学习，自觉已从“空山不见人，但闻人语响”的懵懂期走出，得见价值投资殿堂巍巍。人人都知道巴菲特和芒格投资思想的伟大，但面对“巴芒圣殿”却少有人能得门而入。明明听见巴芒和传人们在高台上宴饮欢笑，笙歌不断，你就在台下徘徊，却怎么也找不到通往台上的阶梯。这时候老唐出现了：来，我带你们上去。老唐最大的贡献在于将巴芒的投资思想以朴素的语言道出，通过估值的定量化让价值投资的梵音渺渺落入人间，给后来人修了一条通往“巴芒圣殿”的路。这两年，在老唐的指引下，在同门朋友的帮助扶持下，我感觉，已经来到了这圣殿的门口。推门而入，见到巴芒的真经就在那里。合掌礼敬，躬身修行。我正在做的事情就是这样：以巴菲特历年致股东信为核心，深度阅读与巴芒相关的书籍、材料。“扎硬寨，打呆仗”，重寻巴菲特走过的路，提升自己的修为，夯实投资体系的底层，为毕生的事业打一个坚实的基础。问：这件事是不是很枯燥？才不是来。我这是天蓬元帅幽会了嫦娥，猪八戒入赘了高老庄，性欲旺盛者闯进了女儿国。美得很！定性还是定量？闲聊结束，接着我想聊一聊定性与定量的话题。入价投门者，常会有个疑惑：定量重要还是定性重要？在我看来，纠结这个问题是把自己推入了一个两难的境地。是食指重要还是拇指重要？左眼重要还是右眼重要？又没有人在我们身上绑上炸弹，必须在红蓝线里选一根，为什么非要选出哪个更重要呢？老规矩，咱们先看看巴神怎么说的。巴菲特有过一段关于定性定量的表述：“虽说我认为我自己基本上算是定量派的，这些年来我真正抓住的大的投资机会都是特别偏向定性的，都是我“看准了的大概率机会”。这些机会是给我们赚大钱的。这样的机会不常有，能真正看准的机会本来就少。至于通过定量分析发现的投资机会，用不着看得多准，数字应该一目了然，就像当头棒喝一样。所以说，真正能赚大钱的，是那些定性决策看得准的。不过，在我看来，通过定量分析，找到那些明显的投资机会，赚钱赚得更稳。”巴菲特倒是不偏不倚，各给一个甜枣：一个赚大钱，一个稳赚钱。但是我们要理解巴菲特说这段话的时代背景，这段话是巴菲特1967年中的致合伙人信中说的。巴菲特所讲的定量和定性和我们今天说的还不太一样。巴菲特讲的定量是纯粹的格雷厄姆低估值投资方法，不管公司业务如何、管理层如何，只看资产负债表是否明显便宜。那时的巴菲特基本上还是严格遵循格雷厄姆传授的低估值投资方法，还没有深刻认识到投资卓越企业的威力，这个阶段巴菲特还没有完成对新体系的搭建。巴菲特所说的“定性的赚大钱”的机会，其实就是美国运通的投资，巴菲特在投资运通几年后，股价大涨后就在1967年卖掉了。今天的定量定性之争，主要是说投资人有没有必要深入研究财报的细节，进行抽丝剥茧的分析，还是说只需要大概确定公司的财务没有问题，判定是好生意的前提下，以低估甚至合理的价格买入就可以了。这是今天定量派与定性派的纷争。定性派经常会抬出段永平这尊大神来背书，因为段永平声称自己不看财报，定性派以此为据：细抠财报没必要，我是来股市赚钱的，不是来当呆会计的！有道理吧，有个屁！典型的人懒嘴还刁。先讲歪理，要是比牌大小，巴菲特是绝对不会放弃财报分析的，这神比老段大一点吧。再讲正理。投资的道路有很多条，索罗斯、巴菲特、邓普顿甚至徐翔，我们普通人应该选择的是逻辑最有力，最具备复制性的那条路。天才是用来羡慕的，而学霸是可以模仿的。在我看来，定量与定性密不可分，相辅相成。定性一家公司好坏，赚钱与否，不是依靠相面、猜测，要有坚实的数据事实支撑。定性的过程中本身就需要使用定量的方法，要确定公司是否赚到了真钱，产品毛利率净利率如何，营收结构，资产负债表是否强大，现金流是否健康，财务有没有造假的可能，这些都离不开细致的定量分析。定量分析一目了然，没有似是而非的模糊地带，好与坏，都有了明晰的标准。是骡子是马，拉出来遛遛，定量分析就是负责拉出来遛遛的。离开了定量分析的支持，定性分析很可能沦为纸上谈兵，盲人摸象。有些人津津乐道段永平不看财报一样投资业绩优秀，却忘了段还说过，他会找专业的人帮着看财报。也就是说老段会在简单的看一个公司财务数据后，提出一些问题，将细致的财务分析外包出去，然后利用这个外包的定量分析来反校自己的定性分析。那么，是不是在定量分析的支持下得出定性的结论，下一步就能直接梭哈了，然后坐等“上涨，翻倍，从此走上人生巅峰，天天会所嫩模KTV”了呢？想得美。好公司还要加上好价格才是一个好的投资，在投资中要永远坚持索要安全边际。这就要涉及对公司的估值，估值的过程就更离不开定量的分析。因此，无论是在定性分析中，还是在估值里，都离不开定量分析。那，假如，我就是个懒蛋，就不想去做这些细致的定性分析，怎么办呢？有办法。中国互联网是造福人民的互联网，用好互联网的力量，也能实现财富自由的梦想。如果自己不愿意动手，就盯住几个勤奋又靠谱的人儿，在一些业务比较简单，自己能理解的公司上，参考这些人的分析，将定量分析的任务外包出去。孟子曰：“劳心者治人，劳力者治于人”。您就负责劳心，劳力的事儿，可以交给以下这些勤奋靠谱又智慧的同学：欢迎点赞、转发、在看有留言、评论需求的朋友可以到下面这个视频号的内容来留言留

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生这篇文章，犹豫了几次，不知道该不该写，一则是内容可能有一点敏感，二则作为投资人，不应该关注太宏观的东西。但想来想去，还是应该写下来，一些宏观问题虽然不能作为我们投资决策的指引，但是对理解现实世界还是很有帮助的，而如何看待我们身处的世界，对我们做事也好，投资也好，应该都是有益的。这篇文章主要是想推荐一本书：书的原名比较有侵略性：中国赢了么？中国挑战美国霸权这不符合咱们中华民族谦虚内敛的性格，于是国内出版就改了个名字：中国的选择，中美博弈与战略选择。本书作者马凯硕，别看是个中文名字，实际上是一位新加坡籍印度裔，是新加坡资深外交家，曾任新加坡驻美大使，驻联合国代表，是新加坡政府智囊团中的一员。本书主要内容就围绕中美战略博弈展开，作者将很大的笔墨放在了中美本身的制度和文化背景上，站在一个中立的视角同时向西方和东方介绍中美不同的文化背景，双方制度的优劣，各自的战略目标。近年来，中美关系从合作走向竞争甚至对抗，新冠疫情导致的经济动荡等诸多事件，都引发了人们对宏观问题的兴趣。相信许多中国人都会有疑问：中国的未来，会怎样？透过马凯硕先生的分析，也许有助于我们理解当下的中国，能帮我们透过重重迷雾，窥探未来中国会走向何方。关于我们国内的一些问题，马凯硕先生有非常透彻的阐述，但是为了确保文章的安全性，我不会在本文中分享，强烈建议大家去阅读一下该书，这本书在微信读书也已经上架。马凯硕先生认为，中美之间剧烈的竞争将持续一二十年。不仅马凯硕先生如此认为，台湾、新加坡包括中国大陆诸多学者对此问题都有清醒的看法：中美之争无可避免。经过近5年的较量，不得不说，美国是一个强大的对手，尤其在半导体领域，死死扼住我们的脖子。但是，经过了五年的斗争，我们的经济不仅没有被打下去，反而还越打越强，有个新闻大家可以关注下，2022年8月，中国成为世界第一大汽车出口国。这件事，放在五年前，想都不敢想，今天就实现了。不只是汽车，在人工智能、无人驾驶、量子计算、云计算、机器人、无人机、高铁等诸多产业，中国都已经处在世界领先水平。最重要的是，越是新的科技方向，基本只有中美在竞争，其他国家包括欧洲和日本逐渐沦为看客，在这种情况下，美国不可能不想方设法限制中国的发展。美国成为世界霸主已经接近80年了，现在地球上生存的绝大多数人从记事起美国就是世界上最强大的国家，强大到少有人会想象有美国不再是世界霸主可能。诚然，美国是一个堪称伟大的国家。美国的优势如下：发达的市场经济，鼓励自由竞争，崇拜强者强大的制度：法治国家能吸引全球最优秀的人才为美国服务诸多世界顶级的大学：自由的学术氛围传承西方文明，与诸多强大国家是天然盟友这几项优势，是互相加强的，因为有着强大的制度、发达的经济和世界顶尖的大学，所以能够吸引全球最优秀的人才，而这些人才又加强了以上优势但美国也绝非没有弱点。比如，美国人的傲慢与好斗，习惯于使用武力解决问题，让美国经常性的卷入到战争中，消耗了国力，如阿富汗战争、伊拉克战争，这两场战争都耗资数万亿美元，而所得甚少。美国更大的弱点，还不是政府的好战，而是来自美国人引以为傲的制度：美国正在成为一个贵族统治的国家，资本控制了国家的决策。“民主运作的表面伪装下，在所有的投票仪式幕后，美国已然成为一个被富有的贵族统治的国家，重大的政治和社会决策都由金钱来指挥。”美国人的确拥有投票权，但是民主竞选的成本是非常昂贵的，一场场的竞选活动，宣传造势都需要砸出大量的美元。不仅仅是总统选举，州长、市长、参议员、众议员的选举，都离不开资本的支持。当民主遇上资本，会发生什么？金钱的发言权越来越大。我们常常能看到美国发生各种枪击事件，也困惑于美国为什么禁枪那么难。根据民调显示，90%以上的民众赞成控枪，但是，有关控枪的法案很难再参议员获得通过。美国国会没有能力投票支持枪支管制，因为任何投票支持枪支管制的国会议员都将发现，在下一次选举中，他们的对手将收到支持枪支使用的游说团体的大量资助。屁股，决定脑袋。当政府决策被金钱所左右，社会各个阶层的撕裂、对立就愈演愈烈。新加坡国立大学柯成兴教授的记录显示，1980—2010

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生能力圈对价值投资稍有了解的人都知道“能力圈”这个词。能力圈，指的是你真正能看懂的企业。其实，能力圈原则还隐含了另一层：你真正理解的方法和逻辑。也就是说，能力圈原则包含两条：你所理解的方法与逻辑，你能看懂的企业。这两条是紧密相连的，只有用你所理解的方法和逻辑去投资看懂企业，才算在能力圈内投资。人们以为打造能力圈很难，实际上更难的是坚守能力圈。因为总会有贪嗔痴慢疑来诱惑我们，这种诱惑并非一日两日，也许经年累月。我们看一看巴菲特的一段经历，用心体会一下，坚守能力圈是多么可贵。用舍行藏，皆在我1958-1968年是美股的十年牛市，标普指数累计上涨165%。在此期间，美股先是掀起了“电子热”行情，但凡带有tron后缀的都被市场追捧，接着这股热潮又涌向更优质的消费电子股。相比于第一波炒作，第二波科技股浪潮有更坚实的基本面支撑，像宝丽来、米罗华等公司都收获了超十倍的涨幅。市场上的投资热点如同大海的浪潮一样，此起彼伏，滔滔不绝。自1966年开始，巴菲特就开始提醒合伙人：“过去的好机会像奔腾不止的大河，

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生今年的市场，真算得上哀鸿遍野了。一众明星基金经理纷纷折戟沉沙，追风买入的基民在高高的山岗上黯然神伤，再也没了迎风尿三丈的豪情。之前听人聊起过，某些基金在年初的时候判断市场不甚乐观，果断轻仓甚至空仓，从而躲过了今年的大跌，一时让人艳羡不已。价值投资应该择时么？这就引出一个老话题：投资，需要择时么？这个坑有点大，市场上投资道路千万条，彼之蜜饯，我之砒霜。填上这个坑，请恕卑职无能为力。咱们把话题缩小一点，就聊聊：价值投资，需要预测市场走势并做出应对么？在价值投资领域，如果要选一个人盲目崇拜，那当然首选巴菲特——价值投资领域的真神。因此，我们先看一看巴神对这个话题是怎么说的？//巴神：二月的你，在哪里？1966年股市从二月的995点一路下跌到5月的865点，三个月“暴跌”了13%。有的合伙人就坐不住了，给巴菲特打电话：“沃伦呀，股市还要继续跌，赶紧卖出吧”有好几个合伙人都这么干，搞的巴菲特很烦躁，直接开怼：你们咋不在二月份的时候告诉我股市要暴跌呢？既然你们二月份不知道要暴跌，怎么现在就知道未来还会跌呢？咱得说，这些合伙人真没见过世面，三个月跌13%算啥呀，就是三天跌13%，咱们大A投资者这几年也没少见。估计事后诸葛亮们的行为让巴菲特略微不爽，于是在1966年致合伙人信中用了较大篇幅讲了市场预测的问题。“我们买卖股票，不管别人对股市的预测（我从来不知道怎么预测），只分析公司的未来。我们什么时候对，主要取决于股市的走势。我们到底对不对，主要取决于我们对公司的分析是否准确。换言之，我们集中精力研究的是将来会发生什么，不是什么时候发生。”这就是我们常言道：学习可以学习的，努力可以努力的，放下应该放下的。//一个朴素的信念对商业、公司的理解，是我们可以不断精进的，在这方面持续努力，能够增加我们判断的准确性，提高看对的概率。我们研究的目光是放在企业将来大概率会如何，而不是市场在什么时候会如何看待企业，给出什么样的价格。即使是对企业，我们看得懂，也不是说我们清晰的知道企业将来会如何发展，更不知道在什么时间会如何发展。我们只是知道他的当下有无与伦比的竞争优势

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：这一期，咱们看巴神如何手把手教我们搭建投资组合巴神跳坑1965年，道指的整体收益率是14.2%，巴菲特合伙基金收益率47.2%，这是巴菲特合伙基金成立以来取得的最大相对优势。1965年，巴菲特披露，合伙人基金控股了一家纺织公司——伯克希尔。“我们最开始(1962年)的买入成本才每股7.60美元（平均买入成本是每股14.86美元，

哈喽，这里是谷雨轩用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：哈哈，是不是被标题骗进来了？！这还是巴菲特股东信系列，打我呀基金，怎么能这样？1964年，美国股市延续1963年以来的上涨趋势，指数不断创出新高。年初，总统林登

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【被禁言了一周，今天中午恢复，开心。过去一周，发生了一些大事，不过，我对国家的未来还是很有信心的，这个信心，不是基于情感，而是来源于观察到的细节与逻辑，具体内容比较敏感，不展开。】一位十足的模仿者在《更富有、更睿智、更快乐》一书中，介绍了这样一位顶级投资者：他自称是一位十足的模仿者，一切都是模仿别人的，自己没有任何原创的思想。他是一位印度裔顶级投资家帕伯莱，从2000年到2018年其执掌的基金收益率高达1204%，同期标普500收益率仅有159%。帕伯莱的投资者如果在1999年7月投资10万美元，持有到2018年3月，扣除基金各项费用和抽成后，投资人的资金将变为182.6万美元。帕伯莱的投资业绩已经是全球顶级投资大师级别，却自称是个十足的模仿者。他是怎么做到的呢？他通过效仿巴菲特和芒格的做法，分析他们成功的原因，注重细节。他不在乎某个想法是否具有独创性，他关心的是什么想法真正有用。帕伯莱的做法应该引起我们的思考。我们进入一个行业，最聪明的做法就是学习行业中大师的做法，理解其行为背后的逻辑。从没见过物理学专业的要独立再发现牛顿定律、爱因斯坦相对论，没见过数学专业的同学再把从笛卡尔时代的各种定理重新推一遍。我们在这些学科中，都是努力学习、理解前人的思想成果，然后加以运用。但是，到了投资上，许多投资者颇有些“拳打巴菲特，脚踢索罗斯”的豪情，还没有取得长期投资的成功，就开始考虑博采百家之长，成就一代宗师了。这，真的是想多了。我们应该认真的想一想，我们有多大的可能性能够改进巴菲特、芒格两位大宗师的投资体系？起码对我而言，可能性是0。老唐在雪球时期也曾说过：学习巴菲特或其他偶像，必须要教条，要照猫画虎、一板一眼认真学习。成了大师以后再考虑创新和改造。照猫画虎都成了大师了，还改造他作甚，系统只要没坏，就继续用着。其实，无论在任何行业，创新都是极少数人的专利，是天才们的特权。99.999%的人要思考的不是如何去创新，而是如何掌握天才们发明的工具、方法，如何将这些工具、方法发挥出最大的效用。巴菲特：从模仿到改进巴菲特作为有史以来最伟大的投资家，师从于格雷厄姆，跟随格雷厄姆工作学习了几年后，在1956年返回奥马哈，开始从事专职投资。巴菲特在独立投资的头七八年里，基本上是严格按照格雷厄姆所教授的方法进行投资，主要投资方式为：低估类、套利类和控制类投资。一直到1963年，巴菲特合伙人企业的第7个年头，巴菲特在芒格的反复不间断的洗脑下，才开始接受一点新东西，意识到要投资好生意。即使是有芒格这样强势、自信又聪明的朋友在一旁催促洗脑，巴菲特也没有贸然改动自己的投资体系。一直到1972年，巴菲特投资喜诗糖果获得成功后，才算彻底认识到具有强大护城河的优质企业的威力。股神巴菲特在投资前期对格雷厄姆所传授的投资体系都是严格遵守，似乎从来没有主动想过进行大的改进。直到芒格闯进来，耳提面命，加上巴菲特资金越发庞大，继续投资烟蒂股已经变得不可行，才谨慎的修正了自己的投资体系。格雷厄姆投资思想主要是三个原则：股权思维，安全边际，市场先生，其投资方法是以远低于账面价值的价格分散买入大量烟蒂股。巴菲特进行了修正，将对股权的估值从账面价值变为对未来现金流的折现，很显然，巴菲特的修正要求新的投资体系对公司进行更深入的研究，于是巴菲特加入了一个新的概念：能力圈。能力圈原则要求投资人要能够深刻的理解一家公司才可进行投资：如果你看不懂一家企业十年后大致会如何，就不应该买入。这是巴菲特“如果不打算持有十年，就不要持有十分钟”的真意。巴菲特对格雷厄姆投资思想仅仅进行了部分修正，股权思维、市场先生、安全边际的原则仍在，只是对股权估值进行了修正，并加入了能力圈原则。巴菲特对格雷厄姆投资体系的修正，是在芒格、费雪的引导下，是数十年投资成果的思想结晶。就这样，也只是进行了一次小的修正，所以巴菲特说自己是“85%的格雷厄姆，15%的费雪”。当然，巴菲特说这句话的时候是1969年，但我认为，即使今天再问一次，巴菲特也会说自己投资思想的主体来自格雷厄姆，其次才是费雪。模仿者最好的时代既然通过刻意的模仿大师们的方法就可以成功，为什么还是很少有人这么做呢？首先，大师们的行为也有护城河，仅仅是理解学习最后到掌握就已经不容易。其次，障碍可能是思维模式上的盲点，这个思维上的盲点是由于还没有适应互联网时代的信息传播方式导致的。想象一下，假如在50年前100年前，你要学习一项技能，即使你知道有这样一个牛人，你学习的渠道也是非常少的，无非就是阅读相关图书，但是几本书所能传递的信息量毕竟太少了。大家看过《闯关东》应该有印象，朱家老三学做生意，那时候连相关书籍都罕见，只能选择去一家铺子里当伙计，靠着聪明机灵观察学习。巴菲特当年他读到《聪明的投资者》后，他选择了最聪明的办法，立刻到格雷厄姆的身边追随学习，甚至愿意免费给格雷厄姆打工。这就是在互联网时代前最高效最聪明的做法，贴身观察大师是如何做的，一笔一笔的临摹。但是，这种方法只有极小一部分能够有机会使用，芸芸众生不得门而入。幸运的是，互联网出现了，信息传播前所未有的便捷。巴菲特、芒格这样顶级投资家的每一次讲话，每一封股东信，每一年的重大投资，每一次访谈都能迅速通过互联网传播。不仅如此，信息传播的便捷性，也催生了人们对有价值信息更大的需求，更多的图书，更多的采访，更多的问答出现了。人类从未像近年来这样，可以全景式观摩大师的人生历程、学习大师的思想、方法。如果没有互联网，没有工业化的出版业，许多知识我们就需要独自琢磨，世界各地的人们需要重复发明轮子，这也是为什么世界文明在封建时代长期停滞的原因。我们偶尔可以看到一些前辈投资者说在90年代第一次看到关于巴菲特的书，在那时候不用说模仿巴菲特，就是学习巴菲特也是困难重重。今天，互联网上关于巴菲特的信息浩瀚如海，市场上关于巴菲特的书籍汗牛充栋，更不用说还有很多其他投资大师的方法可以学习。甚至，更出现了像老唐这样愿意每周分享投资思考的优秀投资者。睿智的芒格说：克隆优秀投资者的持仓是一个好主意。那么，克隆优秀投资者的投资思想、体系，是一个更好的主意。不要在乎思想、方法的原创性，坚决站在“拿来主义”一边，好用便用。今天，由于互联网的存在，通过模仿获取成功的难度被大大降低了。这是模仿者最好的时代！你该模仿谁？那么，是不是谁都可以被模仿呢？经常有人问，应该学段永平么？段永平毫无疑问是顶尖的投资家，很少出手，一出手就如“天外飞仙”，惊芒掣电，长虹经天。可是段永平是很难学的。老段总在讲商业模式、企业文化，多数讲的是定性的东西，定量的东西很少讲。关于定性与定量，东邪兄有篇文章写的非常好，我完全赞同：在投资中，定性和定量哪个更重要？学老段，很难找到抓手，一步一步的进阶，而老唐这种投资者，更像是乔峰，从太祖长拳一路、打狗棍一路练到降龙十八掌，每一招每一式都清清楚楚，绝不含糊。看着叶孤城一剑如长虹贯日固然潇洒，照着那个姿势练就算把胳膊甩脱臼，也练不出天外飞仙。反之，如果从太祖长拳的一招一式练起，即使最后练不成降龙十八掌，太祖长拳也足够打人了。所以，在模仿之前，要选择好模仿对象。模仿你能模仿的欢迎点赞、转发、在看

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【这是一篇周末早上的闲聊】前天晚上，老婆玩了一会我的手机。临睡前，老婆突然咕哝一句：“我都一个多月没看你的手机了”这倒不是老婆定期查岗，她以前确实偶尔看看我在干啥，聊了什么有意思的话题。我一听，这是不是要风起青萍？不敢搭话，继续听。老婆又略带一点忧伤地说道：“你现在聊天的人我都不认识了”我更紧张了，啥意思？刚和几个小姐姐闲聊过几句or几十句，老婆不高兴了？咱更不敢接茬了，只能说：“奥”对手目的不明朗时，就苟一点，侦查下火力，，让子弹飞一会。结果老婆不说了，睡了，竟然就这么睡了。昨天我们都上班去，中午我微信问：“老婆，昨天你是不是有什么话想跟我说呀？”这时咱不在对方火力范围内，可以试探一下，不至于被爆锤。老婆说没有，就是一看我现在经常聊天的人，她都不认识。我看了一下微信聊天记录。的确，我这几个月经常聊天的，不仅我老婆不认识，其实我自己也不认识，都是因互联网而结识的朋友。我和这些朋友可以说素昧平生，从未见过，多因老唐结缘，然后彼此志趣相投，常常讨论，也作闲聊。现在和我交流最多的就是这群“熟悉的陌生人”，彼此虽未谋面，却是神交已久，将来疫情散去，一定会跨山越海见一见各地的朋友。浩然在

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生2022年10月13日举行的国务院联防联控新闻发布会上，有记者提出了全国人民都很关心的一个问题：我们还需要多久，可以回归正常的生产生活？国家卫健委疫情应对处置工作领导小组专家组组长梁万年做出回答。梁组长表示：最终疫情彻底结束或者我们彻底战胜疫情，需要综合考虑这种病毒的变异、疾病的感染谱、严重度的变化，以及卫生健康系统的抵抗能力，包括我们的防控能力、救治能力，以及社会公共卫生的干预措施这几个方面要达到一个平衡的状态。我们现在正处在这个窗口期，有几项工作是需要进一步做的。一是当前要坚定信心、统一思想，坚持我们的总策略、总方针是非常重要的，抓住这个“窗口期”，我们再坚持，坚持才会胜利，坚持定能胜利，信心可能比黄金更为重要。这一点非常重要。二是我们要加强疫苗接种，特别是对老年人的疫苗接种，防止重症、防止死亡。三是加强防控、救治能力的建设和相应准备。比如防止医院资源被挤兑，怎么在规模性疫情下能够快速进行管控和一些防护用具的供给。四是发挥科技作用，在更有效的疫苗、在更有效、更可及、更简便使用的药物研发、生产、供应方面还要加大力度，现在在药物上已经看到了一些曙光。五是做好相应物资储备和保障，包括疫情防控物资的储备，也包括保证正常生产生活的物资储备。六是强调快速、精准，强调防止“一刀切”，防止“层层加码”的现象。很遗憾，梁组长没有提供一个时间表，但是通过梁组长的六条措施，我们仍然可以得出一些结论，并以此观察出现什么迹象将表明我们的生产生活就要回归正常。第一条是让大家再坚持坚持，不能有歇一脚、松口气的想法，也就说，短期内不会像许多人猜测的那样，会有变化。第二条无需解释。第三条和第五条，是说我们在转变政策之前，需要进行一些防控、救治能力的建设和准备。说得再直白一点，各个地方的各级医疗部门，要有针对性地针对疫情防控进行设备采购、人员培训。整个中国的医疗系统都要做好准备，迎接未来。那么，在基层医疗机构没有做好这种设备和人员准备，药物采购储备没有完成前，情况不会有什么变化。这也符合我党一贯“不打无准备之仗”的风格，也是一种科学的、理性的态度。所以，什么时候我们观察发现，各个地方医院尤其是三级以下医院针对新冠病毒的设备改造、人员培训完成了，这就是走向胜利的信号之一。第四点实际上透露了最多的信息：更有效的疫苗、在更有效、更可及、更简便使用的药物。更有效的疫苗，是说我们过去的疫苗，面对快速变化的病毒，已经不能很好地满足建立免疫屏障的要求。中国最初是各种疫苗研发方向都有布局，后来经过对比发现mrna疫苗无论是安全性，还是防感染防重症上都有比较明显的优势。Mrna疫苗最大的优势还不是在防范感染和重症上表现的优势，而是其快速地研发和生产。灭活和减毒疫苗从研发到完成，基本需要一年时间，而新冠病毒的变异速度却快于这个时间，这就造成一个尴尬局面：疫苗研发上市了，病毒变化了。老疫苗遇到新病毒。如果掌握了成熟的mrna疫苗技术，最快只需要四十天就能根据最新的病毒研发出新款疫苗，研发周期远远快于普通疫苗。最初国内有14家企业同时在进行mrna疫苗的攻关，但是行业普遍低估了mrna疫苗的难度，目前只有沃森生物还在坚持推进该项目。2022年8月沃森生物对外披露，该公司研发的新冠mrna疫苗三期临床试验基本已经结束，正在进入数据统计和分析阶段。进入10月份，沃森生物的mrna疫苗已经在印尼获准投入紧急使用，看起来已经迈过国际疫苗标准的及格线，我们万分期待沃森生物mrna疫苗取得成功并具有良好的临床效果。我国政府也一直在努力与辉瑞和莫德纳谈判，希望能够将mrna疫苗技术引进来，目前进展不太顺利。沃森生物的成功，将增加我方谈判筹码，如果届时我们有多种疫苗构建的免疫屏障，面对新冠病毒自然能够底气更足。但是梁组长说在药物方面看见了曙光，没有提疫苗，不知道是什么意思。总之，我们回归正常生活之前，有一条必经之路：再次进行大规模的疫苗接种。进入2022年，疫苗的大规模接种基本就停止了，经过一年时间，大家体内的抗体已经基本消失，何况病毒还经过了几次变化。我们某一天如果观察到大规模的疫苗接种，尤其是mrna疫苗地接种，大概率意味着我们距离回归正常生产生活不远了。按照我国过去几年疫苗接种的数据，我国单日接种疫苗的极限人数是2000万，经过三年的疫情锻炼，我国老百姓和医疗系统的动员力都大大提升了。将来，如果我们想要提升速度，可以暂时将更多人员调集参加接种工作，集中优势兵力打歼灭战，增加单日接种人数。我们做一个谨慎的预测，按照14亿人80%接种率，每人需要接种两次，中国需要接种次数总数为14*0.8*2=22.4亿次。如果每天接种人数为1400万，需要160天完成接种，也就是5个多月。如果我们进行极限动员，每天接种2000万，那就需要112天，也就是4个月。据此，我们可以得出第二个也是最重要的观察点，当国内再次重启大规模疫苗接种，至少从开始4-5月后，我们可以回归正常生产生活。我们还可以关注，沃森生物什么时候进行大规模的疫苗生产，这种规模的生产，需要大量的资金、人员和设备，一定会有消息披露出来。这可以作为更超前的观察指标使用。第六条说的很好。回到那位记者的问题，我们还要多久，可以回归正常的生产生活？梁组长没说，我也不知道，但我相信文中给出的几个观察点是非常有力的。欢迎点赞、转发、在看

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生为什么要读书？在上篇的最后一部分中，我聊了对匮乏感的感受，其中想法主要来自于我个人和对周围人的观察。原本我以为这是我的一个发现，结果昨天在看《唤醒自己》中才发现，原来作者也提到了匮乏感。我在上篇中写道：“拥有匮乏感的人进入社会后，马上又迎头撞上房子、车子等刚需，更加剧了这种匮乏感，这样，大家的行动又变得很统一：搞钱，安稳的或者更快地搞钱。”“一个年轻人，进入社会，不得不面对高昂的房价，此时谈梦想，是奢侈的。陷入匮乏感的人，会很早就抛弃掉自己的梦想，以为那不过是年少无知的呓语。进入社会后就以物质上的获取来填充匮乏的灵魂，因为没有安全感。”关于对匮乏感的表述，我只是在陈述一种我观察到的现象和感想，绝不是说由此导致的行为是错的。恰恰相反，我所写的那些行为，可能才是普遍的最优解。《唤醒自己》这本书中，有一段对匮乏感的描写：“匮乏感强烈的人不会有远见。我也自我批评过，像我这种小时候穷过的人，不会太有远见，也没那么有学问。但是，那种匮乏感整天折磨着我们，让我们拼命往前冲，不惜代价，也不用别人鼓励，更不用别人的认可。我们的目标很明确，就是来赚钱的，谁也别拦着”当读到这一段时候，立马想要站起来和作者隔空握手，至少在这一点上我们各自的观察和思考是那么的一致，简直像是我抄了人家的。这又充分说明读书是一件多么低成本高收益的事情，有些事情你可能观察了许多年才发现，但是书中就明明白白的写在那里。这个世界上有那么多的好主意，我们不必都自己去想出来，甚至我们不必有任何原创性的想法，只要通过模仿这些优秀的前人，就能获得巨大的成功。“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”！掘金互联网言归正传，今天，我们来看一下马斯克的学习创业历程，看看能不能给我们带来什么启发。马斯克高中毕业后孤身一人来到加拿大，然后进入了皇后大学，读了两年后在1992年转入了宾夕法尼亚大学。美国这个转学机制，国内就很少见，不仅转学，国内转专业也比较费劲。在宾夕法尼亚大学时马斯克经常思考未来世界的可能性，最后得出结论：互联网、可再生能源和太空探索这三个领域正在发生巨变，并且自己可以在这些领域有所作为。//创建Zip21994年马斯克在实习过程中，见识到硅谷浓郁的商业氛围和创新热情，马斯克决定放弃到斯坦福大学继续深造，开始创业。马斯克1995年带着弟弟一起创业，父亲给他打来了28000美元表示支持，这笔钱成为马斯克兄弟创业的启动资金。马斯克的第一个创业项目是Zip2,就是把线下的小商业信息放到互联网上，每个人通过互联网就可以知道自己所在区域有哪些商家，距离多远，位置如何。相信大家都看出来了，这就是美团的早期版本，只不过并不提供外卖服务。美国在1995年就能做这种LBS（基于位置的服务）创业，1995年我才5岁，我身边的人还不知道电脑为何物。首先是美国网络已经开始普及，否则这种创业没有意义，其次美国的商业地图产业很完备，能够给Zip2提供完备的地图信息。中国具备的商业地图产业，要在十几年后才逐渐发展起来，才有可能催生出美团这种LBS巨头。巧合的是，同一年中国也有一位姓马的年轻人进入互联网创业大潮，没错。马老师做的事情和马斯克有点类似，也是将小企业的信息放到互联网上，只不过马斯克做的是B2C，马云是B2B。因为彼时中国普通家庭没有接入互联网，中国也没有商业地图服务公司，因此马老师不可能做B2C，但是他敏锐的察觉到互联网对商业连接的巨大改变。这两位伟大的企业家，都将互联网作为创业方向，都相信互联网能够极大改变商业行为。在创业历程上，马斯克要比马老师幸运的多。马斯克创业一年后，就被美国风险投资基金莫尔达维多夫发现，莫尔达维多夫被马斯克兄弟的勃勃野心所打动，给这家初创公司投资了300万美元。马斯克拿到这笔钱鸟枪换炮，立刻招募优秀工程师。Zip2从硅图公司挖来了一批才华横溢的工程师，这些工程师改进了马斯克的土代码。此前Zip2公司的系统基本上是马斯克利用自学的知识，用野路子代码搭建而成的。Zip2后来经历了一些内斗，马斯克被迫辞去CEO职位，在1999年，康柏电脑公司出资3.07亿美元现金收购Zip2。马斯克和金巴尔分别获得了2200万美元和1500万美元的回报，这是马斯克获得的第一桶金。//蔡崇信的信息优势马老师在1995年几乎和马斯克同时创业，但一直到1999年，没有得到任何风险基金的投资，是因为马云的项目太差么？不是，是因为中国那时候几乎没有风险基金的存在。直到1999年，马云迎来了一位贵人，蔡崇信。蔡崇信毕业于耶鲁大学，一直在美国投资机构从事投资工作。蔡崇信被阿里巴巴十八罗汉的创业激情所打动，又看出这帮人创业方向非常有前景，于是放弃百万年薪加入阿里巴巴，月薪500元。蔡崇信进入后，帮助阿里巴巴与投资机构进行接触，阿里巴巴成功获得融资。阿里巴巴在港股上市前，经历了4轮融资，融资对象都是国外投资机构，包括高盛、富达、新加坡TDF、软银和雅虎。这四轮融资，阿里巴巴出让了多数股权，投资机构后来也赚的盆满钵满。后来有人指责阿里等巨头大股东是外资，但当年的现实是，中国根本没有此类投资机构，只能寻求外资投资，如果没有外资投资，就没有今天的阿里巴巴。蔡崇信今天身家百亿美元，他当年怎么就敢于放弃自己75万美元的年薪，甘于拿500块钱的月薪呢？眼界，这个眼界就在于蔡崇信在美国从事投资多年，他看到了太多硅谷的创富奇迹。他明白，这群人的创业方向和天分能成事，只不过他们自己还不了解自己的能量，也不了解风险资本的力量。如果在美国，阿里巴巴早就会被风险资本发现并投资了，根本轮不到蔡崇信加入牵线搭桥。蔡崇信以自己的职业经验判断，只要给阿里引入资本，阿里的崛起是大概率事件。蔡崇信作为内行人，太知道投行想要什么了，有他的帮助，阿里获取投行投资不是难事。人、商业模式和资本都没问题，成功就是大概率事件了。所以，蔡崇信是冒险么？才不是。蔡崇信加入阿里，是基于信息优势。他看到了阿里十八罗汉所看不到的东西。蔡崇信在美国的经历让他明白，这群人干的事情前途无量，因此他愿意躬逢盛会。//资本助力商业发展马斯克因为在资本丰沛的硅谷，所以创业一年后就能拿到300万美元的投资，这还是资本主动找过来的。四年后，Zip2更是以3.07亿美元的价格被收购。马老师虽然和马斯克同期创业，但是由于中国没有风险资本存在，到1999年，公司几乎就要破产了。直到蔡崇信加入，带来了海外的资本和知识，阿里巴巴才算进入快车道。同样的事情也发生在腾讯身上，腾讯在2000年用户已经过亿，这种企业如果在美国，早就经历了N轮融资，但是腾讯却找不到投资，多亏南非MIH慧眼识珠，腾讯才免于倒闭。我们再看看近几年，中国风险投资行业如火如荼，互联网、芯片、人工智能、新能源汽车甚至餐饮，都能得到风险投资的青睐。只要你有好的创业方向，做出一点成绩，资本就会蜂拥而来。中国的创业环境和20年前相比，真是天壤之别。丰沛的资本和人才，是商业创新的两大支柱。近几年来，我们社会中出现了一种反资本的风潮，这是一种极其短视的行为。不仅不应该反资本，还要鼓励资本在中国社会发挥更大的作用。如果中国的资本都退出投资，那中国的初创公司将举步维艰，不得不再次向外国投资机构寻求融资。向国外资本融资，效率会更低，获得的机会更少，不利于推动我国创新创业。其次，即使能够便捷的使用外资，将来我们最成功的公司最大股东都是外资，难道是我们追求的么？2000年代成长起来的中国互联网龙头，大股东或者重要股东都是外资，典型如腾讯、阿里。2010年代成长起来的中国互联网、科技企业，大股东基本都是中国资本，这种情况我们是应该欢迎还是反对呢？//亿万富豪速成修炼法马斯克在Zip2上赚到第一桶金后，立刻开始了新的创业项目：X.com。X.com所从事的方向就是互联网金融，和中国的蚂蚁干的是一件事。你看，巧不巧，两位马老师又想到一块去了。马斯克的第二个创业项目得到了红杉资本的全力支持，玩金融没有雄厚的资金是万万完不成的，有红杉资本为后盾，X.com的业务进展得非常顺利。仅仅第二年，即2000年，X.com在资本牵线下和PayPal合并，新公司仍然叫X.com.合并后的公司有从德意志银行和高盛集团等投资人那里获得了一亿美元融资。这该死的豪横的源源不断的资本加持啊！这时候，马斯克的这家公司只不过拥有百万用户，却以少数股权拿到了1亿美金融资。同一年，腾讯用户超过1亿，无人愿意投资，最后南非MIH给了腾讯一个当时在马化腾看起来的天价估值：6000万美元。人比人，气死人吧，我们当年的创业者就是这么可怜，明明守着一个大金矿，却不知道怎么挖出来卖掉。马斯克拿到1亿美金后，打造了完善的网络银行系统，将业务向全国扩张。不过又一次，马斯克被董事会架空，让出了CEO的位置，失去了对公司业务的掌控。2002年7月，eBay出价15亿美元收购PayPal。马斯克从出售给eBay的交易中净赚约2.5亿美元，交完税后还有1.8亿美元。美国资本运作之高效，简直让人羡慕乃至愤恨了。资本，是商业的加速器、助推器。创业七年，从白手起家到身家2亿美元，美国活跃的资本对马斯克的创业助力巨大，仿佛给马斯克绑上了火箭，助他一飞冲天。Space

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生提到马斯克，你会想到什么？科技狂人，全球首富，钢铁侠，特斯拉，SPACE-X，比特币，火星移民，星链，脑机接口？马斯克身上的标签太多了，总得来说，他既是一位疯狂的梦想家，又是成功的企业家。马斯克已经成为当今最伟大的企业家、科技狂人，而且马斯克并未止步于此，他仍在马不停蹄的向前飞奔，将一个个疯狂的想法诉诸实施。马斯克总能想他人所不敢想，为他人所不敢为。他高调而野心勃勃的推动着人类科技进步，也许有一天，马斯克会成为史上最伟大的企业家、科技推动者。突破天际的SpaceX马斯克为世人所崇拜，有其全球首富的光环加持，更重要的是SpaceX所创造的传奇。//吊打全球的发射能力SpaceX有多牛，我们看几个数据：2021年SpaceX的猎鹰9号火箭发射了32次，成功率100%，近地轨道的极限投送能力达到730吨，比历史上苏联极限时期的投送能力高出一半。2021年中国发射了55次，其中航天科技集团作为绝对主力发射了48次，运送了189吨载荷上天。当然，这189吨载荷并非我们发射能力的极限投送能力，但即使翻倍也不过378吨。我们可以看到，SpaceX一家企业的发射能力，已经远超中国举国之力。再看发射成本，猎鹰火箭中第一级占火箭总成本的70%，而该型火箭第一级能够完成回收、重复使用，因此SpaceX的发射成本远低于其他国家和企业。猎鹰9号发射成本已经降至2700美元每公斤，中国性价比最高的火箭长征三号乙则在6000美元每公斤。长征三号乙最大运载能力不过5吨多，而猎鹰9号运载能力则达13吨，将3个猎鹰9号捆绑而成的猎鹰重型火箭运载能力更高达63吨。无论是运载能力，还是发射成本，都是碾压性的。这就完了？没！//超级星舰马斯克在9月透露，SpaceX超级星舰（Starship）航天器和超级重型火箭（Super

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：本系列是重读1957年至今历年巴菲特致股东信，去源头找寻巴菲特思想的发展轨迹，是一次对巴菲特投资思想的一次重走长征路。古巴捣蛋危机1962年美国股市从三月开始暴跌，一路下跌到6月底的最低点525点，跌幅27%，此后美联储降低证券交易保证金率，美国政府进行减税，市场逐步反弹。从6月开始，美国股市稳步反弹，结果到了十月份，美国突然后院起火，古巴小朋友又来捣蛋了。1962年10月美苏冷战期间最危险的对峙——“古巴导弹危机”爆发。鹰酱突然发现在古巴竟然出现了搭载了核武器的导弹，顿时惊出一身冷汗。肯尼迪下令美军出动了68个空军中队和8个航母编队90艘军舰组成的星球最强武装，封锁了古巴海域，世界各地美军基地进入战备状态，美国准备以武力摧毁苏联在古巴基地。鹰酱摆出一副不惜一战的架势，毛熊很快软下来，宣布将古巴的导弹和轰炸机撤回：你看，逗你玩，你咋还急眼了呢？这让我想起，不久前俄罗斯威胁使用核武器，北约和美国强烈反应，威胁一旦俄罗斯对乌克兰使用核武器，美军将摧毁俄罗斯武装力量。俄罗斯立刻向世界解释：完全遵守不发生核战争的声明。误会，都是误会。古巴导弹危机解除后，美国股市继续反弹，到年底收于652点，收跌10.8%，算上股息，道琼斯收跌7.6%。同年，巴菲特合伙人账户业绩是上涨13.9%1962年，我们中国发生了两件大事，年初召开了7000人大会，总结了“大跃进”中的经验教训，国民经济开始好转。10月10日到24日，对印自卫反击战爆发，解放军速战速胜速决，击败印度军队后，解放军主动从战前实际控制线全线撤退20公里，不给印度以扩大战争之口实。买王牌基金也亏损？巴菲特在本年的信中指出了投资人买入基金亏损的一个重要原因：在业绩最靓丽时买入。“前几年业绩最好的三只“成长”（这里真该用引号）基金，

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：本系列是重读1957年至今历年巴菲特致股东信，去源头找寻巴菲特思想的发展轨迹，是一次对巴菲特投资思想的一次重走长征路。山雨欲来风满楼1960年一开年，美国股市便一路下跌，一直持续跌到3月份，道指从680点跌到了599点，跌幅12%。当年3-4月股市低位盘整，没有进一步下跌。5月份美国一架U-2高空侦察机在苏联上空被导弹击落，美苏两国关系骤然紧张。无厘头的是，这反而催动美国股市上涨，美国投资者纷纷买入国防军工概念。看来，美国投资者认为美苏并不会开战，但双方会各自加强军备。1960年6月、7月美联储连续降息降准，结果9月份进入财报披露季，上市公司业绩恶化，美国又与古巴关系紧张，中东方面伊朗、伊拉克、沙特等五国成立了欧佩克，形成石油产量和价格同盟。股市在9月重新下跌并跌破了新低，道指达到57点左右。1960年10月，黄金价格猛涨，美元大幅贬值，美元作为国际货币出现了信任危机，史称：“第一次美元危机”，股市继续下跌，道指跌到564点。11月美国史上最年轻的总统约翰

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：本系列是重读1957年至今历年巴菲特致股东信，去源头找寻巴菲特思想的发展轨迹，是一次对巴菲特投资思想的一次重走长征路。风月不同天我们先了解一下1959年的市场情况：1959年，美国资本市场受到加息扰动，但美国经济依旧强劲，市场全年基本在“进二退一”的谨慎上涨。到年底，道琼斯指数收于679点，全年大涨16.4%，加上股息，持有道指的投资者收益率是19.9%。这一年，美国经济蓬勃向上，市场仍然处在大牛市中。同样是这一年，听我父母讲过，他们在挨饿，我最小的一个舅舅就饿死在这几年。据我的父母讲，我们那个村子还算很好的，大运河西边的那些村落饿死的人更多。那几年，几乎全国的人都在挨饿甚至饿死，那三年是普遍的大饥荒。我曾问过，是不是有什么大灾害？父亲说：没有，地震、洪水、干旱都没有，什么灾害都没有，就是折腾。看得出巴菲特对今年的投资结果很满意，在致股东信开头略带炫耀的说大多数信托都没有跑赢指数，还举了两家美国最大投资基金的当年业绩：分别是5.7%和9%。巴菲特引用其中一家基金总裁的演讲：“我们没胆量像别人那样飞上高空，直穿云霄。我们TriContinental管理的是投资者的资金，承担着信托责任。作为一家投资机构，我们要控制风险。”接着巴菲特开始凡尔赛：“大家知道，这几年我一直很担心股市处于高位。到目前为止，我的这个担心并没影响到我们的投资”。然后继续表示谨慎：“我宁愿承担因为过度保守而受到的损失，也不想因为犯错而吞下恶果。相信所谓树能长到天上去的“新时代”鼓吹，就可能遭受无法挽回的本金亏损。”最后，巴菲特给出了1959年合伙人账户的收益率：平均25.9%。虽然低于去年接近40%的水平，但实现了对市场更大的超越。巴菲特的凡尔赛中暗含着对两大基金公司的小嘲讽：推脱什么风险，谁不知道风险，跑赢指数王道。瞅地巴菲特从几年前就开始提醒合伙人注意市场风险，但这又丝毫不影响巴菲特的投资收益，巴菲特是怎么做到的呢？用巴菲特自己的话说：“只要有合适的机会，我还是尽可能选择独立于大盘的投资”巴菲特的确关注市场的整体风险，但并不以此作为投资决策的重要依据，巴菲特主要盯着的还是市场中具体的公司，只要这些公司还明显的低估，巴菲特就继续买入，继续留在市场中。巴菲特所说的：“我宁愿承担因为过度保守而受到的损失，也不想因为犯错而吞下恶果。相信所谓树能长到天上去的“新时代”鼓吹，就可能遭受无法挽回的本金亏损。”巴神不是要教我们在牛市中转身离开或者控制仓位，而是提醒我们不要被市场中的流行概念所吸引，不要因为盲目乐观对任何公司出价过高。盯着公司，不要盯着市场！用老唐的话说：瞅地！巴菲特会离开市场么？当然，当目之所及再也找不到低估甚至合理的股票，当持仓中的股票多数已经高估，巴菲特就会转身离开。一定要牢记，盯着公司，而非指数。有人常常担忧，如果股市未来十年不涨怎么办？该怎么办就怎么办。美股就曾经十年不涨，也并没有影响巴神收益率。还是那句话，投资人不期待牛市是思想的一次飞跃，投资体系盈利不依赖牛市是成熟的标志。当你找不到低估的公司，无论熊市还是牛市，都应该停手，等待机会出现。等待是投资中必不可少的一环，我们在市场中只能等待看得懂的机会来临，而不能创造机会。当一个投资人开始创造机会时，就离亏损不远了。买入的理由巴菲特披露：“去年，我说我们买了一只新股票，占各个合伙人账户资产的25%左右。目前，这只股票占所有资产的35%左右。这个仓位是非常重的，但是我这样安排有充分的理由。我们投资的这家公司拥有一个投资信托，里面包含三四十只质地良好的股票。根据投资信托中股票的市

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【前言】：这个系列是要去重读1957年至今历年巴菲特致股东信，一探巴菲特投资思想的进化历程。坎宁安教授编撰的《巴菲特致股东信》已经非常用心，将根据不同主题将巴神数十年来的重要阐述编辑起来，能够帮投资者迅速直接了解巴菲特，信息密度非常之高。那为什么还要去重读巴菲特历年致股东信呢？因在读《巴菲特致股东信》时，偶尔会发觉巴菲特关于同一个问题的表述会有差异，这种差异是因巴神股东信历经60余年，巴菲特的思想也在不断发展进化。我想要去源头找寻巴菲特思想的发展轨迹，算是一次对巴菲特投资思想的一次重走长征路，相信一定能从中汲取到丰富的思想养分。初手不凡1956年巴菲特挥别纽约，带着自己自1950年以来赚到的14万美金，返回了小城奥马哈，1957年是巴菲特建立合伙人账户的第一个整年。巴菲特从自己的亲人和朋友开始筹集资金，开始建立一个个合伙公司进行投资，开启了自己的封神之路。到1957年底，巴菲特已经建立了5个合伙公司，掌管着总计50万美元的投资组合。这一年的巴菲特，年仅27岁，留着短寸头，看起来像个18岁的小毛孩。1957年，巴菲特认为市场整体已经高估，并表示将来“如果整个市场回归到低估状态，我们可能会把所有资金都投入到低估类（general

用阅读穿越时空，以思考增厚人生哈喽！这里是谷雨轩今天，偶然间打开蚂蚁财富，看到年初买的一点美股基金已经盈利10%，而更早买入的A股基金的颜色还焕发着盎然生机，由此产生了一点思考。这篇思考我不准备查阅太多文献资料，就算是一次面对面的闲聊，咱也走一波闲聊风。伟大的巴菲特先生说过：投资，本质就是投国运。巴菲特曾不止一次表示自己是中了卵巢彩票，的确如此，巴菲特如果降生到其他任何国家，都不可能在投资上取得如此成就。那对于我们，国运这个最底层的问题也必须思考。我们国家的经济实力会越发强大么？我们的人民会越发富足自由吗？这两年目睹种种，相信每一个人都有所思考，每个人心中都有一杆秤。如果问我，那我个人肯定认为在未来十年中国经济还将稳步增长，达成人均GDP2万美元之前，中国经济引擎的动力仍旧澎湃。更远的未来，随着新科技、新管理和新生产方式的变化，我们还看不清。不过，有一点是可知的，中国经济的前景绝非一片坦途，从来没有什么注定的增长，一切都是中国人民在每一个当下奋斗的结果。在未来，至少有两头黑犀牛是我们避无可避的。一头是东南问题，从近年来的情势发展看，通过谈判、协商解决问题的道路基本不复存在，问题只在什么时候发动而已。我毫不怀疑我们解决问题的决心和能力，不过一旦开动，则必然引来国际制裁。这种制裁的广度和深度应是改开后我们从未经历过的，绝非寻常想象的仅有美日等少数国家参与。我们需要知道的是，在第二次世界大战以后，以武力解决政治争端就不再是主流，也不被国际社会所认可。我们可以回想一下，当年苏格兰举行的那场，英国是怎么做的。因此在解决政治争端中主动动武的一方会天然的处于舆论的不利地位，很容易引发主流经济体的集体制裁。我们作为世界工厂，工业产能占了世界接近一半，这就意味着开放的外部市场对我们极其重要，这也是为什么近年来在全球反全球化的浪潮中，反而是中国成为了全球化的旗手，呼吁各国贸易开放，反对贸易壁垒。一旦出现面临主流经济体的集体制裁，会对我国民经济造成半毁灭打击。俄乌开战后，俄国股票市场暴跌一度暴跌45%引发熔断。这一幕，如果将来场景转换一下，我们中多少人能撑住？不要以为跌下来的还会回去，不一定的。有人说历史永远向前，可历史的一个转身，就是我们普通人的一辈子。今后几年，这头灰犀牛，值得我们严肃对待。我个人认为，五年之内还不会发动。我的看法是我们至少需要四个航母战斗群，能够在东部形成强力阻隔，才能万无一失，按照003和004的下水、服役和完全形成战斗力节点，怎么也要7-8年后了。这是第一头黑犀牛，距离我们比较近。另外一头更大，看起来不急迫，但对中长期更致命：人口。我们看这张图：2021年新生儿数量咱们统计局公布的是1062万，2022年根据上半年的情况看，今年新生儿人口会低于1000万。有人说，这两年情况特殊，未来会回升。除非人们的生育意愿大幅度提升，否则新生儿数量还将快速下降。从图中我们可以看到1987年新生儿数量是2508万，然后一路快速下降，到2005年的1612，算是稳定了下来。也就是说，如果生育意愿不变，1987-2005这两代人的所生出的孩子数量会逐年迅速下滑。中国人均生育年龄，28岁，1987年的人进入生育期大概在2015年左右，也就是说，从2015年左右开始，如果生育率不变，新生儿数量应该快速下滑，持续18年到2033年。图中最后那个拐点，是2016年，出生了1786万人，然后就开始迅速下滑。从2011-2016年，这几年整体上是温和回升的，那是因为在2011年出台了单独二孩政策，在2016年出台了全面二胎政策。可是，即使在2016年推出了全面二胎，此后新生儿数量也快速下滑。所以，今后几年新生儿数量会如何变？很显然，还将快速下降，原因很简单：新生儿的爹妈不够了。1987年到2005年这十八年的新生儿，正在逐步进入生育期，当年他们的数量是快速下滑的，在生育意愿不会大幅变动的情况下，怎么可能新生儿数量能保持稳定呢？何况还有大量的同志在晚婚，不婚。从目前统计的结果看，中国新生儿数量下一个比较稳定的区间是800万左右，这还需要维持当前生育率不再继续下滑。假设，我们的新生儿数量下到800万以后，再也不下跌了，后辈们觉悟超级高，每家至少生俩娃，我们的人口就能在未来大几十年后保持稳定。我国目前人均寿命是78岁，通过建国后新生儿数量我们很容易推算出2028年后每年大概减少的人口量级。从2022年开始中国人口缓慢减少，到2028年大概会上升到每年减少500万级别，然后继续上涨，进入2030年代会攀升到1000万人以上。整个2030年代，会减少大约1.2亿人口，相当于平均每年减少一个特大城市。2040年代将更加恐怖，新中国成立后出生人数最多的一代进入去世期，整个2040年代将减少约2亿人口。后面的就不继续算了，总之，如果中国新生儿数量能够稳定维持在800万人，中国大几十年后的人口会稳定在6.5-7亿人。日本自从人口萎缩以来，经济停滞，日本还只是人口小幅度下滑，我们未来面临的，则可能是人口要减少一半。所以，进入2030年后，我们国家将持续面临人口问题这头超级黑犀牛的冲击。我们的经济能否承受住这种剧烈的人口减少？我们的经济会怎么样呢？人口的萎缩，会造成生产的下滑，需求的萎缩，从而将经济拖入下滑螺旋。因此，中国经济在2030年后会如何，需要我们每个人观察、思考。自从近两年关注到人口问题的严峻后，我对中国经济何时超越美国就毫无兴趣了，这个话题毫无意义了。你以为的终点原来不过是这场赛跑的起点，而你已老的跑不动了。那面对这两头灰犀牛，怎么办呢？莫着急，我们还有几年时间进行准备。我的想法是要配置相当一部分资金买入标普500，获取长期稳健的收益，并积极研究美股市场，从中选取优质标的，搭乘漂亮国的大船躲过风浪。这是标普500十年走势：A股的就不贴了吧有人可能会说，你不担心美国国运么？我不担心，我个人认为美国在未来几十年都将是一个蒸蒸日上的经济体，中长期看美国相对其他国家的实力差不仅不会缩小，还会持续拉大。这个问题就不宜展开说了。得，收起小板凳回家喽欢迎点赞、收藏、转发、在看

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生【笔者按】：关于中美双方关于审计底稿的博弈与合作，我已经写过两篇文章了，其中第二篇还被夹走了。不过第二天中美双方证监会都举行了发布会，形势算是比较清晰，和我推测的基本一致，文章就不捞回来了，有需要的可以私信。我们今天就看一下中美双方对于此次监管合作协议到底达成了什么协议。从瑞幸咖啡看审计底稿重要性？首先，我们需要知道什么是审计底稿？它为什么那么重要？审计底稿通俗的就是审计人员在审计财报过程中的工作记录，记录审计人员采用了什么样的方案，通过什么流程，使用了什么手段，获取了哪些佐证材料确认了结果，是审计工作的全流程记录。我们可以通过回顾瑞幸咖啡造假事件来了解一下审计底稿有多么重要。瑞幸咖啡自2018年1月开始运营后，一年内狂开2300家门店，18个月即登录美国纳斯达克，最高时市值曾高达百亿美元。当时我就常在电梯广告中看到瑞幸咖啡的广告，广告语我还记得：“小蓝杯，谁不爱”，大概是这个，错了不负责。2020年初，大家都知道瑞幸咖啡这种直升机撒优惠券的打法，肯定特别烧钱。但毕竟初创公司嘛，互联网思维创业，允许让亏损奔跑一阵子，只要营收站稳了脚跟，毕竟咖啡这种东西有成瘾性，一旦培养了消费者习惯，后续盈利不是问题，你看，人家瑞幸今年不就盈利了。这里插一句闲,我觉得这两年瑞幸咖啡做的还不错，我到商场里都会买一杯尝尝。在瑞幸春风得意的路上，杀出了个程咬金。2020年2月，美国著名做空机构浑水发布了一份匿名报告，这份报告还不是浑水自己调查的，是别人调查后给他的这份匿名报告长达89页，非常详细，这家调查机构动员了高达1500名调查人员，在中国45个城市2213家门店记录了大量视频，从1万多名顾客手中拿到了两万多张收据。这份报告指出瑞幸夸大了自己的营收和利润，直指瑞幸2019年第三季度销量虚增69%，第四季度虚增88%，前三季度利润被虚增了3.97亿元。这份报告一经发布，立刻将瑞幸送上风口浪尖。这时候美国证监会如果想要确认瑞幸是否进行了如此大规模的造假，只需要审查一下瑞幸的审计安永的审计底稿就可以了，上市公司财报造假基本都需要和会计事务所配合，这种程度的造假更不可能绕开。如果是在2019年前，瑞幸大可以梗着脖子说：“造谣污蔑！是你们不懂我独特的商业模式”。反正你也拿不到会计所的审计底稿，无从证明造假这件事。你看2022年瑞幸已经盈利了，今年营收估计会突破百亿。这样的话无论瑞幸是硬撑着撑到盈利，还是在股价低迷时选择退市，美国监管机构都拿他没什么办法。但是，在2019年出现了一个新情况，当年中国监管机构允许部分上市公司的审计底稿送到香港审阅了。在浑水报告引发出世界级关注的情况下，中国监管机构很可能允许美国调阅安永对瑞幸的审计报告。在浑水的做空报告和审计底稿可能被允许审核的背景下，安永不敢给瑞幸的年度报告签字了。结果到了4月2日，瑞幸选择自爆：造假22亿！一石激起千层浪，此前浑水也对中概股发起多次做空报告，但最后基本都予以否认，浑水也拿不到实锤证据，只能大概率的推测。瑞幸这次不一样了，自爆了！实锤了！这美国监管机构太尴尬了，不是被查出来的，自爆呀。瑞幸咖啡造假不仅让整个中概股面临信任危机，还让美国投资者对美国证监会在中概股监管中的缺位表示愤怒。通过瑞幸这个案子，能够清晰地看到审计底稿对于监管有多么重要。我方表述关于审计底稿对监管的重要性，我国证监会人员在答记者问中也明确表示；“对会计师事务所开展监管，必然涉及到审计工作底稿。以日常检查为例，监管机构除检查会计师事务所内部控制体系外，还需要抽查部分上市公司的审计工作底稿，以检验事务所的工作质量。审计工作底稿是事务所开展审计过程中，对其制定的审计计划、实施的审计程序、获取的相关审计证据，以及得出的审计结论等所作的“工作记录”。审计工作底稿的主要功能是记载审计师是否依照审计准则尽职尽责地验证企业收入支出等财务信息准确性，因此一般并不包括国家秘密、个人隐私或企业底层数据等敏感信息。需要说明的是，审计监管的直接对象是会计师事务所，而非其审计的上市公司。从跨境审计监管合作的国际实践看，上市地监管机构一般每年抽选部分会计师事务所进行检查，并在受检事务所审计的上市公司中抽查有代表性或有潜在审计质量风险的审计项目加以验证，以评估事务所的审计工作质量。对于中美审计监管合作而言，也是如此，无须每年检查全部在美上市公司审计项目。”监管机构通过审计底稿，可以清晰的判定出审计人员是否尽职尽责，是否有配合上市公司涂抹的嫌疑。老美要查审计底稿，并不是要审查我们上市公司的具体数据，而是要审查审计人员在审计过程中是否合规。关于公众关心的信息安全问题，证监会回复：“近期中国证监会等部门完善了境外上市相关保密和档案管理规定，对规范审计工作底稿信息安全管理提出明确要求，进一步落实了上市公司信息安全的主体责任，同时为上市企业和会计师事务所依法依规保管和处理涉密敏感信息提供了更加细化和可执行的指引，有助于在满足会计审计要求的前提下做好底稿编制工作，并依法保护相关信息安全”啥意思呢？就是那些真正的涉密信息，企业要牢牢把关，一旦泄露唯你是问，上市公司和会计事务所要心中有数，什么内容可以写，什么内容不可以写到底稿中。中国证监会和美国PCAOB签署的这个合作协议，双方都没有公布正式的文本，只是各自开了一个新闻发布会，我们可以观察双方在发布会上说了什么，来一窥今后的走向。我方证监会表示，合作协议包括以下重点内容：一是确立对等原则。协议条款对双方具有同等约束力。中美双方均可依据法定职责，对另一方辖区内相关事务所开展检查和调查，被请求方应在法律允许范围内尽力提供充分协助。二是明确合作范围。合作协议范围包括协助对方开展对相关事务所的检查和调查。其中，中方提供协助的范围也涉及部分为中概股提供审计服务、且审计底稿存放在内地的香港事务所。三是明确协作方式。双方将提前就检查和调查活动计划进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。重点是第三条，我们的意思是：老美想看哪家企业的审计底稿，要先告诉我们一声，然后我拿给你看，咱俩要一起进行调查。一句话，我们要亲密配合哟。美方说法我们看看美国PCAOB的新闻发布会是怎么说的：1.问：谁可以选择接受检查和调查的审计事务所和业务？答：

哈喽，我是谷雨轩，陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生。【笔者按】：汾酒和洋河这俩企业，我都写了大量的文章，因此本篇争取写的精简一点。汾酒近年来业绩扶摇直上，目前已经逼近洋河。中国白酒行业季军争夺战，已经打响。说来也令人慨叹，泸州老窖此前一直高喊要重返行业前三，结果呢，今年半年报大概率连老四也保不住了。

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生嘿嘿，周末偷了个懒，这篇就拖更了。这篇我尽量写的简短点，尽量哈。经营情况2022年上半年，分众传媒实现营收48.52亿，同比下降33.7%，归母净利润14亿，同比下降51.6%。利润腰斩，看起来很惨，其实还好，毕竟二季度以上海为中心的华东地区被冰冻了，结果二季度还能有19.1亿的收入，带来4.72亿净利润，即使刨去补贴等非经常性收益，也有2.6亿的利润，表现还是很不错的。广告生意与经济周期密切相关，有几年好年份，又有几年坏年份，只要能持续经营下去，看长期平均收益就好。分众到2022年7月份，拥有电梯电视媒体设备84.8万台，电梯海报设备181.7万台，总计266.5万台。这两百多万台设备，其中三线及以下城市仅有26万多台，占比10%。根据第三方报告显示，分众所占有的楼宇媒体点位数遥遥领先于竞争对手，市场份额是第2到第5名竞争对手之和的1.8倍。在梯媒领域，还没有强有力的竞争对手出现，倒是有矢志不渝的碰瓷者。分众的核心竞争力，就是本文标题中的两个字：必达。占据电梯这个必经之地，覆盖4亿城市中产家庭，触达中国最有消费能力的人群，以此形成引爆品牌的核心资源。可以这样讲，分众拥有在一周之内让一个新品牌爆火，让老品牌重新进入人们视线的能力。分众的机会在哪里呢？个人认为分众最大的机会就是从边缘广告平台变成了主流平台之一。几年之前，梯媒广告还是一个比较新兴的产物，在广告领域算不上主流，这几年，分众努力开拓，提高了知名度，获得了许多消费品牌的认可。梯媒作为一个独立品类，在未来的广告份额占比中还将继续上升。这几年消费品广告在分众上的占比越来越高，从2019年的28%提高到2020年的35%，再到今年上半年的49%，消费品行业广告已经成为分众应对行业周期的定海神针。广告有两个作用：树立品牌和唤醒需求。央视等电视媒体，在树立维护品牌上，仍有影响力，但在唤醒需求方面则几乎没有效用。分众传媒则因其高频和必经的特点，在树立品牌和唤醒需求上，都有很强的影响力。数禾科技接下来看一看最重要的资产负债表。首先，分众账面上的钱还是很多的，拥有货币资金40亿，现金理财组成的交易性金融资产53亿，还有定期存款组成的一年内到期的非流动资产和其他非流动资产20.9亿和12亿。分众现金等价资产即高达126亿。分众的有息负债是多少呢，只有1570万的短期借款。分众还有长期股权投资16.9亿，其他权益工具投资13.3亿，其他非流动金融资产30.5亿，合计又是60个亿。这里面长期股权投资中，主要是数禾科技14.25亿。数禾科技主要从事的是互联网金融，就是小额贷款业务，自从成立以来发展良好，“还呗”就是他们家的产品。其创始人兼CEO徐志刚在招行工作20年，曾是招行“掌上生活”的负责人。徐志刚在2015年带领一堆同事出来创业，2016年3月分众传媒在天使轮出资1亿，获取数禾科技70%的股权。仅仅一年后，在数禾科技A轮融资，分众向红杉、信达和诺亚组成的“投资方”转让了12.9167%数禾科技股权，转让价合计为人民币

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生近日，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石化5家央企申请自愿将其美国存托股份从纽交所退市，中概股前景似乎更加晦暗。中美关于中概股审计底稿问题已经进行了多轮较量，美方态度仍然非常强硬，坚持审计底稿问题“不容商量”，截至7月底已经有159家中国公司被列入预摘牌名单。美国目前在推进《加速HFCAA法案》，一旦通过，则将连续三年未按规定提交报告则摘牌的期限将缩短为两年，那么最快在2023年将有大概190家中概公司全面退市，到2024年在美上市的全部公司将都被摘牌退市。事情是如何发展到今天的？中概股问题最早发端于2018年，当年底SEC（美国证券交易委员会）和PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）发布声明将加强中概股监管。恰逢2020年瑞幸咖啡大规模造假事件爆发，震惊美国资本市场，推动了对中概股监管的加强。当年12月《外国公司问责法案》（HFCAA）获得快速通过。该法案规定，如果外国上市公司连续三年未能提交PCAOB所要求的报告（即必须提供审计底稿），则SEC将其从交易所摘牌。不仅如此，2021年6月美国参议院又进一步通过了《加速HFCAA》一旦该法案最终立法通过，则退市宽限期将从原有的三年缩短至两年。可以看到，站在美国监管机构的角度，要求上市公司提交审计底稿也算师出有名，否则美国监管机构无从判断这些公司是否进行了财务造假，侵害了美国乃至全球投资者的权益。这个《外国公司问责法案》实际上也是针对所有外国公司，并不单独针对中国，那为什么这次感觉中国更受伤呢？因为在此前实际上美国SEC对中国公司施行特殊照顾，在其他国家多数情况都按照美国监管机构的要求提交审计底稿时，对中国公司睁一只眼闭一只眼，默认可以不用提交。但是随着中国在美上市公司逐渐增多，对中概股的监管就越发重要，瑞幸咖啡造假又推动了这一进程。况且在中美竞争的大背景下，美国对充当中国风险投资人，对自己获取投资回报而中国获得更大的产业利益的兴趣在降低。为什么不愿提供审计底稿？对于各大央企国企则不必多说，这部分直接退市就是了，主要是对民营企业。审计底稿不同于财务报告，涉及到公司方方面面的详细信息，在中美竞争日趋激烈的当下，我国政府对大型公司向美国提供详细的审计底稿心怀疑虑是正常的。实际上从口径上，我方并不反对提交审计底稿，但绝非无条件的提供，我们追求的应该是在得到国内审核同意后提交，也就是，双方的纠纷在于有条件提交还是无条件提交。我们的要求并非无理，在可能事关本国信息安全的领域，经由国家审查哪些可以提交哪些不可以，这是正当的。比如法国关于审计底稿即是必须在得到法国监管机构和美方共同审核，获取法国许可后，才能向美国提交审计底稿。当然，法国是西方国家中对美比较强硬的国家。2022年4月2日，证监会修订境内企业赴境外上市相关保密和档案管理规定，明确境外监管机构在中国境内调查取证，应通过跨境监管合作机制进行；删除原规定中关于“现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果”的表述。这说明在审计底稿问题上，我方倾向于在中美双方共同审核。因此现阶段问题的症结在于，美国是否同意经过中美共同审核后提交的审计底稿。为什么有大量的新型企业选择去美国上市？五大央企退市，是给民企让路么？算不上。我们的打算肯定是将绝对不能提供底稿的企业退市，民营企业经审核后提供，所以问题其实没有任何变化，关键还是在于以何种方式提交审计底稿。如果这个问题谈不拢，中概股的退市就无可避免。有人可能会说，退市就退市，回来更好。我们首先应该问，为什么有大量的新型企业选择去美国上市？比如阿里、网易、蔚来、小鹏、理想等等。三个原因：风险定价更完善、资本更充沛、交易成本更低。先说风险定价问题国内上市企业一般要求上市前连续三年盈利，而在新兴行业尤其是互联网，莫说上市前盈利，上市后也不保证盈利，实际上很多赴美上市企业都是为了快速融资然后开展业务。也就是说美国资本市场可以提供风险投资，给你钱你去创业，有个看起来可行的Idea就行，是可以支持企业由0到1这个过程的；中国资本市场则是，你创业基本成功了，需要扩大规模，来融资吧，是支持从10到100这个过程的。中国资本市场对于风险的定价更加保守，或者说不愿意为从0到1这个过程出价，不愿意承担风险投资的角色。所以有些人指责好的企业都去境外上市了，这个指责是站不住脚的，多数情况下不是他们主动去境外上市，而是没有境内上市的条件。我们可以看一下2020年和2021年赴美上市企业:可以看到大多数企业都是初创企业，并非我们以为的“好企业”，只不过这些企业在拿到融资后，有一部分会发展壮大成为优秀企业。在人家初创期你不愿意冒险投资，等到成长起来又指责人家跑到美国上市，是不是有点“巧言如簧,颜之厚矣”了？再说资本充沛问题美国资本市场是全球最开放的市场之一，全球资本来去自如，加之美国的经济优势地位，自然造就了全球资本最充沛的市场。那我们已经成为全球经济强国，难道不能打造一个资本充沛的市场？还真的，挺难的。要吸引全球资本，首先要允许资本自由流动，恰恰我国对资本流动管控得非常严格。那为啥我们不允许资本自由流动呢？因为种种现实问题，我们担心开放资本，会引发大规模资本外流。比如，我国高昂的房价即有赖于资本不能自由流动维持，如果一旦允许资本自由流动，对一二线城市的中产阶层，很可能将抛弃掉房产选择润，对这些人来说，润的门槛并不高，仅此一项即可能严重冲击金融秩序。第三是交易成本问题。此交易成本不是说买卖股票的成本，而是上市过程中由制度因素造成的。在美国上市，各种法律规则都是摆在明面上的，只要满足其要求就可顺利上市，基本是可以预期的；在我国，则审查机制要繁琐的多，其中还涉及到许多桌面下的规则，上市周期更长，还有可能突然遭遇不明的一股风向，导致上市的无限期延迟。对初创企业，时间不仅是金钱，还是生命，因此便捷、可预期的上市渠道就非常重要。因此，风险定价，资本丰沛度和交易成本三个因素，让新兴企业对美国资本市场趋之若鹜。所以，如果美国资本市场大门对我国企业关掉，在风险定价，资本丰沛度和交易成本三个问题中短期均无法解决的情况下，会造成我们一些初创企业在恰当的时机得不到上市机会，从而死在黎明之前，可以参考在游戏版号停发的日子里，那些死掉的企业。这就不可避免的削弱我们的经济竞争力，想象一下，假如“蔚小理”没有通过美国资本市场融资来发展壮大，中国新能源汽车绝非今天的景象，这三家企业对中国新能源汽车产业链的带动绝对是厥功至伟的。也就是说，如果审计底稿问题不解决，我们的损失，会在看不见的地方野蛮生长。解决风险定价，资本丰沛度和交易成本三大问题的核心，在于我们需要建立法治社会，提升国家治理水平，减少各种有形之手的干预，让政府“法无授权不可为”，让市场主体“法无禁止皆可为”，把法律的边界定义的清清楚楚，所有人和组织都在法律的框架内行事。

哈喽，这里是谷雨轩陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生近年来，随着经济增速放缓，所谓“阶层固化”和贫富差距等问题引起人们的关注，社会上仇富思维崛起，“资本家”帽子满天飞，对于本国最优秀的科技企业如腾讯、阿里等恨不得拆分、打倒，甚至在部分人群中开始怀念起计划经济的时代，认为那样的时代更公平。对于这种思想倾向，我个人难以认同。近期读了古典自由经济学者哈耶克先生著作，对自由主义、市场经济、计划经济与法治等课题产生了新的认识。何为自由主义？自由主义的论点是赞成尽可能的运用竞争手段作为协调人类各种努力的工具。自由主义并非主张让事态放任自流，哈耶克不否认，甚至还强调为了竞争能有益的运行，需要一种精心设计的法律框架。这种法律制度的目标在于既维护竞争又使竞争尽可能有利的发挥作用。自由主义也并不意味着排除一切政府干预，在有助于其运作的情况下，也需要某种形式的强制干预。尤其是在那些竞争无法发挥作用的地方，更不能不采用政府直接管理的方法作为补充。哈耶克明确指出：一个有效的竞争制度和其他制度一样，需要一种明智规划的并不断加以调节的法律框架。自由主义在经济制度上对应着市场经济，在政治上对应着法治与民主。在当下的世界，除了朝鲜外已经极少有国家施行计划经济，多数国家都已经迈入市场经济的道路，只不过市场经济的深度不同而已。我们在看朝鲜新闻时，常能看到朝鲜的超市里商品单调而匮乏，这种单调匮乏我们并不陌生，在反映1980年前的文艺作品中，我们也常能看到这种商品的匮乏和人民的贫困。我们走入市场经济不过四十多年，如今早已进入商品过剩。市场经济有富国也有穷国，计划经济体系下则只有穷国，结合我们国家自身的精力，我们不难得出这样一个结论：计划经济导致贫穷与落后。我们不能否认，在所有施行计划经济的国家里，最开始都是由真诚、善良的愿望推动的，计划经济的主导者们真诚的相信计划经济能够以更高的效率发展经济，能够给本国国民带来更高的生活水平。但结果，事与愿违，这，是为什么呢？计划经济为什么走不通？我们晓得经济学的一个核心问题即是研究供给与需求问题，计划经济体系则恰恰无法完成供给和需求的有效匹配。在计划经济体系下生产是被严格的指令控制的，而整个社会的需求不仅极其庞大复杂而且多变。计划经济的指导者无法有效获得市场需求的变化，难以发现市场新需求的发生。计划经济体系完全无法适应瞬息万变的市场环境，它只适用于一个简单的经济系统。也因此，为了让这个体系能够运转起来，计划经济体系的设计者会有意识或无意识的将复杂的经济体系进行简化。简单的系统、被管控的生产和价格无法产生更多有价值的信息，即使能够产生，这个简单的系统也很难相应的做出反应，面对不同个体无穷无尽的不同需求，并据此列出轻重缓急配以生产供给计划，是绝不可能完成的。因此在计划经济体系下，商品始终是匮乏的。那市场经济南道更聪明些么？与计划经济体系里依赖一台大服务器处理复杂的市场问题不同，自由的市场不是通过有意识的控制，而是通过向每个企业传播它所需要的信息，以便每个企业能够有效调整自己的决定，以适应市场的需求。对经济体中的每个企业而言，最有效的信息莫过于灵敏的价格体系，每个企业根据价格体系的变化来调整生产活动。价格体系的变动和生产都是自由的，自然也有利于新需求的发现与供给。市场经济不是通过一个有形的手，而是利用千千万万个市场主体对利润的追求，通过价格的引导，完成了供需之前的匹配。我们今天琳琅满目的商品不是来自于政府善意的恩赐，而是来自于每个企业主对利润孜孜不倦的追求。计划经济不仅会造成商品的匮乏，还会造成思想的匮乏。每个人都有一套对世界的看法，有自己的价值排序，有一个理想社会的模型。在自由的环境下，不同的价值观可以共存，可以辩论。你不同意我，我不同意你，没关系，咱们一别两欢，各自安好。在计划经济体系下，由于有一个政府掌握了所有的经济权力，进而也几乎掌控了社会生活的方方面面,因为人的活动几乎没有什么能和经济脱离关系。也就是说，不仅经济上不得自由，政治上也少有自由。我们可以观察下仍然施行计划经济和曾经施行的国家的社会，是不是这样。那么这个社会如何安排如何运行，就取决于掌握权力的人的世界观。政治和思想上的高度统一，会进一步导致思想的停滞。在单一的思想下，发明创新将变得困难重重，即使有少部分人冲破黑障，也很难被僵化的社会体系所接受。思想僵化阻碍社会的长远发展，引诱整个社会向着更加贫困的深渊滑落。这种体系下成长的民众，天然的崇拜强权，崇拜强人，以为社会的一切问题均是由坏人、笨人甚至是富人导致的。这些僵化的思想，顽固的阻碍着法治、民主与自由的进步。保护合法致富有些人会愤愤与社会不公，贫富差距，但实际上即使我们这个社会比较贫困的人，其生活水平也远远超过了我们东边的那个邻国里生活条件较好的人。诚然，在自由竞争的社会中，穷人致富的可能性比拥有遗产的人要小的多，但只有在自由竞争的制度下穷人才可能致富，才可能单凭自己的努力而不是掌权者的恩惠而致富，才没有任何人能阻挠个人致富的努力。一个富人掌权的世界，仍然要比掌权者才能富有的世界要好些。我们必须承认，世界上没有绝对的平等。人有勤奋与懒惰、聪明与愚笨，还有出身环境的不同，追求绝对的平等，势必要剥夺一部分人的权利给到另外一部分人，以弥补他们能力、条件等诸多不足，这反而直接造成了人在法律面前的不平等。我们应该追求的是在法律下的机会平等，而不是最终的结果平等。一个人的财富，只要是通过合法的手段获取的，就应该受到保护；一个人如果在给社会创造了巨大价值的同时又获得了财富，那他就是新时代的英雄。我们今天羡慕美国有苹果、微软、谷歌、特斯拉、SPACE-X，我们更要想一想，我们是否有产生乔布斯、比尔盖茨、马斯克的土壤么？我们是不是对企业家有更多的宽容、支持，少一点嫉妒？有的人会说，我们反对的是那些捞黑钱的，通过不正当的手段获取的财富。当然，不仅我们反对，全世界都反对。但是，只要无法证明财富的获取是通过非法的手段获得的，我们就应该保护这种权利。何为法治我们最后聊一聊法治，我始终认为，我们悠久的历史与文化传统，并不适合西方式的民主。我们最缺的，并非民主，而是法治，即使是哈耶克，也认为民主只是手段，而非目的。我们党在十八大，十九大报告中都贯穿着大量的法治精神和要求，这也是我们国家未来制度建设的一个重要方向。十九大报告即提出：“各级党组织和全体党员要带头尊法学法守法用法，任何组织和个人都不得有超越宪法法律的特权，绝不允许以言代法、以权压法、逐利违法、徇私枉法。”这一段表述是对法治的完美表述。何为法治？法治就是任何组织和个人都不得有超越法律的特权，都要在法律的框架内行事。法治要求政府在一切行动中均受到事前规定并宣布的规则约束，这种规则使得一切个人有可能确定的预见到当权者在特定情况下会如何使用其权力，并据此来规划个人事务。法治并不是当权者或政府以法律为手段来治理社会即rule

哈喽，我是谷雨轩，陪您一起用阅读穿越时空，以思考增厚人生。【编者按】：本文本该上周推出，但适逢汾酒收官，周初又被重感冒袭击。为保持本文的分析的独立性，本文在行文前除与呆子讨论过轮次问题和学习酒道说酒关于轮次一篇文章外，未参考除茅台财报外任何资料。经营要点与基酒产能猜想2022年上半年贵州茅台实现营业收入576.17