当下的茅台，是买入的良机么？
【前言】：昨天和朋友关于茅台的一些讨论，感觉颇有意义，整理一下发上来
若要选A股股王，过去十几年，一定非贵州茅台莫属，贵州茅台过去十几年按前复权计算，股价涨幅高达百倍
如果按照不复权，仅看股价变动，也有十倍：
茅台优秀的商业模式，堪称冠绝全球，过去也给投资人带来了丰厚的回报，关于茅台我也写过一个系列的文章。
不过今天我想讨论的是，现在的价格还是不是买入茅台的良机？以什么样的价格买入能够获取满意的回报。
我们要展望未来，必须先回顾过去的图景，我们拿几个关键数据对比：
2010 | 2021 | |
茅台酒销量（吨） | 10141 | 36261 |
出厂价（元） | 400 | 1213 |
营收（亿） | 116.3 | 1062 |
净利润（亿） | 50.5 | 525.8 |
从以上几个数据，我们可以看到，过去11年，茅台酒的销量提升了3.57倍，出厂价提升了三倍，叠加起来就造成了营收和利润的10倍增幅。
茅台过去十年股价上升十倍的基础，有公司营收和利润的坚强支撑。
那么，我们就要问，未来十年，还会有这样的十倍增幅么？
从茅台酒产能来说，未来十年产能拉高到10万吨问题不大，再继续拉升，可能会有一点小困难。
按照基酒产能的80%确定销量，那十年后大概8万吨，相较于2022年的销量翻倍。
价格上，2021茅台酒实际出厂价已经拉升到1200元，今年估计还会继续拉升，未来十年价格是否有机会重现过去十年的三倍提价？
尤其是还要在销量拉高一倍的基础上再提升价格？
过去十年，中国整体GDP和人均GDP均提高了三倍，茅台酒出厂价也提高了三倍，这种提价幅度和国民经济的发展还是匹配的。
未来十年，中国GDP总量能够翻倍已经是最乐观的估计。
鉴于茅台酒完全脱离普通消费品的价格，很难受益于中产阶级的扩大，茅台酒的消费群体是相当等级的干部和富裕家庭，而这个人群的扩大速度恐怕有限,比如，处级以上干部的比例是维持稳定的。
因此，对未来茅台在销量提升一倍的基础上，其价格再次拉升1倍，出厂价在2600元（2022年出厂均价估计在1300-1400之间）以上，也许能够达成，但据此作为投资决策的依据，恐怕就太乐观了。
我们先以最乐观之假设，即未来十年茅台销量和出厂价都能翻倍，那可以大致推算十年后利润为今天的4倍。
如果以理性假设计算，未来销量和出厂价的倍数乘机为三倍，十年后利润为今天的三倍。
十年后，以最乐观计，中国的人均GDP2.5万美元，进入中等发达国家行列，中国所有一二线城市的人均GDP都在6-7万美元以上，大幅超越今天的香港。
当进入这样一个高度发达的社会，不仅其经济增速会大大降低，社会形态消费习惯都会有巨大改变。
把这些都不管，十年后我们仍然按照30PE计算茅台的内在价值。
如果以36PE买入，在乐观假设下，十年后茅台利润为今天4倍，那十年收益率就是30*4/36=3.33倍，年化12.8%。
如果以36PE买入，十年后茅台利润为今天3倍，那十年收益率就是30*3/36=2.5倍，年化9.6%。
如果届时茅台的未来预期增速和空间都下降（这几乎是一定的），十年后按照25PE计算其内在价值的话：
如果以36PE买入，在乐观假设下，十年后茅台利润为今天4倍，那十年收益率就是25*4/36=2.78倍，年化10.7%。
如果以36PE买入，十年后茅台利润为今天3倍，那十年收益率就是25*3/36=2.08倍，年化7.6%。
通过以上推算我们可以看到，将所有条件都设置成最乐观的假设，茅台的十年收益率为12.8%，十年3.33倍，这个结果还是比较令人满意的。
但是在其他条件下，茅台的收益率虽然仍然不错，但恐怕已经不是很多人心中那个注定“暴富”的机会了。
我们在投资时，很容易有后视镜视角，通过过去几年来的表现来预期未来几年，实际上很可能时移世易，各种条件都已经发生了变化，再参考过去的股价涨幅、估值水平，很可能犯了刻舟求剑的态度。
随着中国经济越发成熟，经济增速越发降低，越来越多的行业在逼近其天花板，而中国过去十几年又发展的太快，简直是沧海桑田神州巨变，因此不能简单的套用过去十年的一些经验法则来预测未来。
当然，我们以上的分析是从一门生意的视角来衡量持有的收益率，有人可能说，那我现在36PE买入，可能三年内有机会以50PE卖出呢？
这种可能性是有的，不过以对股价的预期来实现收益，是一种投机行为，不在我的讨论范畴以内。
以往老巴、芒格和李录经常念叨长期、十年，我读了很多遍，其实都左耳进右耳出，一直到看老巴2022年股东信，终于量变引发质变。
十年视角，长期思维，不只是说长期持有，更重要的是作为一种排除标准。
有些机会，也许中短期看起来不错，比如单纯的低估值，如果能够在3-5年恢复正常估值也可获得不错的收益率，但如果一旦拉长到十年的视角看，这些机会可能就泯然众人矣。
一个好的机会是怎样的呢？
是今天买入，就简单的持有十年，足以获得满意的回报。
简单的持有十年，并不是说买了以后再也不管，仍然需要继续追踪理解，是说按照你当下的理解和展望，这个生意持有十年的回报令人满意
这也并不是说真的买了就不卖，持有十年就能获得满意回报和真的持有十年不是等号，毕竟如果市场给一个疯狂的价格，也可以考虑利用一下。
只不过，有机会利用一下和完全不利用之间在结果上的区别只是更好和好而已，而不是好和坏。
所以，仔细想一想，你的选择，是不是一个简单持有十年就能获得满意回报的决策？