乐观主义者，先死

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今天读到一个故事，说的是美国海军上将詹姆斯·邦德·斯托克代尔。

此君是美国海军历史上唯一一位同时佩戴飞行员翼和国会荣誉勋章的三星军官。除了CMH勋章，他的26个战斗勋章中还包括两个杰出飞行十字勋章，三个杰出服役勋章，四个银星勋章和两个紫心勋章。

斯托克代尔在越战时为美国海军中将，1964年北部湾事件时在提康德罗加号航母上指挥对北越军队的空袭。

1965年，这位美国海军高级将领亲自驾驶A-4攻击机参与军事行动，他的A-4战斗轰炸机被高射炮击中，在一个沿海小村庄上空跳伞后被地面上的北越军队攻击打断了左腿，此后在北越的战俘营里，腿伤恶化造成终身残疾。

作为美军被俘的最高级军官，斯托克代尔遭受严刑拷打20多次，被戴上了两年的脚镣，并被单独监禁了四年。

他在狱中从不屈服，竭尽所能组织起美军战俘进行斗争，并鼓励同胞们坚韧地活下去。

北越曾经一段时间给予斯托克代尔特殊照顾，准备用他上镜来宣传，显示北越优待战俘。

斯托克代尔为了挫败北越企图，不惜用铁条鞭打自己的身体，用刀片划伤自己的脸。

由于斯托克代尔的顽强斗争，北越对其他美军战俘的虐待大大减少了。

根据美军统计，越南战争中，共有771名飞行员被俘，其中113人在战俘营死亡，658名在战争后返回了美国.

在历经七年半的监禁生涯，斯托克代尔被释放。

战争结束后，斯托克代尔在绝望情况下的行为为人所知，被誉为超越时代分歧的民族英雄。

后来，著名管理学家James C.Collins访问斯托克代尔，是哪些人没有撑下来，死在了战俘营。

斯托克代尔回答：

“Oh, that's easy, the optimists.

 they were the ones who said,  'We're  going to be out by Christmas.' 

And Christmas would come, and Christmas  would go. 

Then they'd say, 'We're going to be out by Easter.' 

And Easter  would come, and Easter would go. 

And then Thanksgiving, and then it  would be Christmas again. 

And they died of a broken heart”

哪些人死在了战俘营呢，乐观主义者！

他们说，“我们在圣诞节前就能离开战俘营了。”

等圣诞节过了后，他们又说，“我们在复活节前一定会被释放。”

复活节过去了，感恩节又要来了，接下来又是圣诞节。

他们最终在绝望中去世。

斯托克代尔接着说道：

This is a very important lesson. 

You must never confuse faith that you  will prevail in the 

end—which you can never afford to lose—with the  discipline to confront the most brutal facts of your current reality,  whatever they might be

这给人一个很深刻的教训，就是决不能丧失必胜的信念，并且永远不要将必胜的信念与所面对的残酷的现实混为一谈。

这个故事是不是很反常识，很震撼人心？

这位美国海军上将在八年的人生绝境中，通过一百多位优秀同胞的死亡所总结出来的教训，是不是值得我们深思？

我们在投资中，也要警惕乐观主义。

乐观主义向来是个好词，但在投资中，着实用武之地不多。

且不说乐观主义会在泡沫中让人们忘却风险，积极投身于泡沫。

即使在风平浪静的日子里，乐观主义也会给我们带来麻烦，我们分析一个企业，很容易在乐观的驱动下给予企业更高的增长预期。

这种乐观的预期，往往在企业经营周期向上的后半段会越发严重，从而线性外推出一个企业无法达成的经营预期。

在这种经营预期之下，投资人不仅高估了企业的前景，还会高估自己承担风险的能力。

一年前，我常听的一句话就是：我会在合理估值买满，不留现金。

如果合理估值是基于非常谨慎保守的预期得到的，尚且能够理解。

如果合理估值本身的数据支撑已经包含了乐观预期，这种加倍的乐观，岂不是很容易反转成加倍的伤害。

在这儿我插一个数学期望值的概念。

简单的解释，就是一个事物发展各种可能性的一个加权值。

比如，一个企业未来五年业绩增长100%的概率是70%，业绩下滑20%的可能是30%。

那么这家企业五年后的增长率就是1*0.7-0.2*0.3=0.64.

年化增速10.3%。

如果我们脑子里没有数学期望值的概念，很容易直接预估未来五年业绩增长100%，那年化增速就大幅提升到15%，这对估值的影响是非常大的。

年初在朋友聊对洋河的预期时，朋友预期在年化15%以上，我当时说8%，朋友觉得诧异。

为什么8%呢？

就是因为如果用数学期望值来思考，经历过那么多年的高增长，白酒是有可能走一个下行周期的，综合看就不可能有15%那么高的增速。

使用数学期望值，千万不要指望算一个准确的数出来，这个概念和自由现金流折现一样，你但凡算，往往就错了。

重要的是把数学期望值作为你的一个思维模型，纳入到对未来的思考中，要知道，未来在没有到来之前，是有多种可能的。

使用数学期望值，能够避免单线条思维，更全面的对企业未来的多种可能展开思考，从而避免乐观主义对理性的侵蚀。

人们往往以为，乐观主义是我们的好帮手。

未必。

巴菲特说：

It's optimism that is the enemy of the rational buyer

乐观主义是理性投资人最大的敌人。

理性，既不是乐观，也不是悲观，是实事求是。

明天早饭能不能吃上饭，和冰箱里的食物有关，和有没有人早起做饭有关，和乐观悲观没关系。

理性是面对着条件，得出的一组大概率的分析结果，不悲观，也不乐观。

投资里也是一样，只不过面对的条件更复杂，更晦暗一些。

在投资里，乐观很容易转换成悲观。

一次次的乐观如果不断落空，人的失落感会越来越重，从而将吞噬掉人们最后的耐心。

就像战俘营的那些乐观主义者一样，无止尽的希望、落空循环，最后将人内心的光明彻底吞噬，最后将他们逼上死路。

我们在投资中，要极力避免这种简单的、浪漫的甚至盲目的乐观，而应该抱持着乐观的信念，同时谨慎的辨别事实真相，以务实理性的态度面对未来。

这是一种长期主义的乐观，能够直视残酷的现实，又不熄心中热火。

罗曼罗兰说，生活只有一种英雄主义，那就是认清生活的真相后依然热爱生活。

A股也只有一种英雄主义，那就是认清亏损的宿命后依旧热爱A股

皮一下