多少出口,可被留下?——海外生产修复了多少?(海通宏观 梁中华、应镓娴)
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多少出口,可被留下?
——海外生产修复了多少?
(海通宏观 梁中华、应镓娴)
概要:
去年我国出口表现强劲,四季度以美元计价的出口增速升至16.7%,成为拉动我国经济复苏的重要力量。之所以去年我国出口能够在全球“一枝独秀”,主要源于疫情之后美欧国家的需求恢复领先于生产,出现了较大的供需缺口,而我国在全球最早控制住疫情,生产迅速恢复并有效填补了这部分缺口。
从最新的情况来看,当前发达国家和新兴市场国家的生产正持续恢复,供需缺口面临收窄。如果海外生产端回升,我国出口的份额可能会有向常态化回落的压力。
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1. 欧美:产能恢复95成以上
不仅仅是发达经济体,主要的新兴和发展中国家的生产也在不断修复,甚至相比发达国家恢复得更快。比如金砖国家的工业生产指数同比基本都恢复到了疫情前的水平,其中印度、俄罗斯、巴西工业指标均已同比转正。而东南亚生产国,以马来西亚和越南为典型,它们的生产恢复甚至更早,大概在6、7月份就已经回到常态水平。
随着生产的相继修复,新兴市场国家的出口也有不同程度的回升。其中越南表现突出,出口金额同比在21年1月飙升至46%,创出2013年以来的新高。墨西哥和马来西亚的同比增速也回升至10%以上,高于2019年的全年水平。
事实上,与我国形成竞争关系的产出国出口形势多已恢复,目前我国替代的生产主要来自发达经济体。以美国为例,在其整体进口金额中,我国所占份额在5月升至最高点,对应发达经济体和其他新兴市场国家的份额普遍下滑。而到目前,新兴市场国家,包括墨西哥、越南、印度的份额均已恢复,甚至高于19年正常水平,我国实际上更多替代的是欧盟、加拿大等发达经济体的生产。
综上来看,疫情对生产端,尤其是新兴市场国家的生产端影响是短期的。即使疫情影响仍在延续,生产也会不断调整以适应疫情,延续恢复态势。
3. 出口结构:从消费品到资本品
最后,海外生产恢复对我国出口的影响也在逐步显现。由于疫情之后,欧美发达国家大幅宽松,带动终端消费走强,也拉动我国消费品出口增速不断创出新高。但随着海外生产的逐步恢复,去年12月,我国主要出口商品中消费品的增速出现回落,而以机械器具、电机设备、钢铁为代表的资本品或中间品出口增速继续回升,以对接海外复苏的生产需求。若海外的生产修复延续,我国消费品出口的火爆局面也将部分向中间品或资本品类转移。
所以往后看,随着疫苗在发达经济体逐步起效,欧美国家的生产有望进一步修复;而对于新兴经济体来说,尽管疫情影响消除的时间大概率晚于发达国家,但其生产多已基本适应疫情,初步完成疫后修复。也因此,今年我国可能将面临较显著的出口份额回落压力。
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