重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。------------------更多报告（点击链接可查看原文）：从“制造”到“创造”——我国高科技产业现状（海通宏观

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

应镓娴、梁中华）经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队）后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观

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风险重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。核心结论：①由于财富配置重回存款端，相较于M2的高增长，实际的货币创造速度并没有那么快。②相比实际货币增速，当前的投资和通胀也依然偏低，源于企业和居民投资消费意愿尚不充足，货币流通速度下滑。③政策建议：一方面要稳定实体的融资需求，比如继续降低融资成本；另一方面要提振实体信心和预期，改善货币流通速度。高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1首席经济学家

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海通宏观思考第66期重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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作者：李俊、王宇晴、梁中华重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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作者：梁中华重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。海通宏观思考第63期

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作者：李俊、王宇晴、梁中华重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。海通宏观思考第60期

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重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。（一）疫情暂退，“年味”重现返乡热情高涨。我的家乡亳州位于安徽北部，以盛产中药材而闻名，被誉为“药都之乡”。此外，我的家乡也是一个较为典型的劳务输出城市，过年期间往往是返乡的高峰。而过去几年，在疫情影响下，较多外出务工的人群就地过年，家乡春节期间的“年味”也有所减淡。今年，随着疫情的影响逐渐散去，返乡的情绪较以往更为热烈：火车站内归乡的旅客络绎不绝，出站口又重新响起了前往周边乡县热闹的拼车吆喝，停车场里也停满了等待亲人回乡的车辆。生活逐渐回归正常。临近年关时家乡里疫情高峰已过，大多数人都已经阳康，生产与生活也已经重回正轨，药店里发烧止咳类药品也回归正常供应。大街上行人的数量较疫情前明显增加，即使在较为拥挤的商圈与超市中，也有很多人已经不再佩戴口罩。疫情在人们的生活中，以及茶余饭后的聊天中的存在感逐渐减弱。热闹重现。过年期间走亲访友是家乡每个家庭必不可少的活动。前几年受疫情限制，拜年部分以视频和电话的方式进行，而今年随着疫情影响的消退，大多数家庭都重新回归了线下宴请与聚餐，各大饭店过年期间的包厢都较难预定。连锁超市中前来采购年货的人们熙熙攘攘，街边的小超市和水果店也都纷纷摆出种类繁多的拜年礼品供走亲访友的人们挑选。（二）出行反弹，消费回升出行需求反弹。随着人口流动逐渐恢复正常，不少居民在过去几年被压抑的出游需求也在这个假期得到释放。在和亲朋好友的聊天中得知了不少家庭过年期间都选择了外出旅游。而对于留家过年的人来说，城区周边的景区与公园也成了较为热门的出游选择。例如亳州城郊的林拥城，以及今年刚刚开业的百草园两大景区在大年初一也是人山人海，景区入口的车辆更是大排长龙。商场人流量显著恢复。由于在过年前大部分居民均已阳康，对外出消费的顾忌有所下降，再加上今年返乡的人数明显增多，因此今年过年期间，城区内的核心商场万达广场人头攒动，人流量显著高于去年。高峰时期地下停车场也一位难求，仅仅停车可能就需要花费20-30分钟的时间，周围的道路也时常出现拥堵现象。不过，家乡的休闲娱乐活动存在着向单个核心商场集中的特点，也使得不同商场的人流量在过年期间存在较大的差异。例如人气较高的万达广场在过年期间存在十分明显的虹吸效应，汇聚了大量的居民前来消费，相较之下，其他商圈人流量则相对较少。餐饮与服装消费回升。结合自身和周围人的情况来看，居民外出就餐的意愿已基本恢复至疫情前水平，万达广场内餐饮层的消费也十分火热。就餐时间，大大小小的餐饮店外都集聚了较多等位的人，即使是超过了正常就餐时间，部分餐厅外也仍然可以看到排队等待的人群。除餐饮之外，通过与商场内各类型服装店店员的交谈也了解到，疫情高峰过后，服装店内客流量也有了明显的提升，服装销量也显著高于去年同期。与商场内人声鼎沸的景象相比，街边小店则略显冷清。大多数店铺在过年期间并未营业，走在街上也可以看到部分餐饮小店、蛋糕店和服装小店门口挂出了出租转让的告示。一些休闲娱乐场所，如台球馆、养生馆等的供给也有所收缩。与连锁店铺相比，这些个体经营的小店或在疫情中面临更大的经营压力。影院观影热情高涨。在聚餐结束后和亲朋好友一起去看电影是家乡很多人过年期间的娱乐选择。目前亳州市谯城区内共有8家电影院，根据电影购票软件“淘票票”中的数据，过年期间各影院热门场次的上座率均较高。以热门电影“满江红”为例，下午2点左右在APP中选择8家影院的下午场次，可以发现购票率基本在60%-80%之间。尤其核心商圈内的电影院上座率更高，实际观影时甚至会出现满座情况。即使是平时人气并不旺的商圈，其影院内各场次观影人数也较多。电影票价在过年期间的涨幅也较为明显。核心商圈内热门电影在黄金时段的票价普遍在70元-80元左右，高峰时期甚至出现供不应求的情况，而在非假期时段票价仅为30-40元。不同商圈内的电影票价也存在分化也较为明显，老城区商圈内的影院票价多在30-50元之间，价格相对稳定。（三）经济信心回升，楼市观望为主返乡期间，通过与周围人的交流发现，尽管疫情期间人们的收入或受到不同程度的冲击，但大部分人对未来仍持有偏乐观的态度，认为后续疫情难以再带来较大的影响，未来经济与政策的确定性将进一步增强。随着生活逐步恢复正轨，人们的信心也在不断回升。较多人目前对楼市持观望态度。2022年5月，亳州市出台了《关于加大对房地产业资金支持的若干措施》，对购买首套房和二套房的家庭分别实施20%和30%的最低首付比例要求。但交流后发现，居民的购房热情可能并没有得到明显提振，而持有多套房产的人群，若无急切的资金需求，也并不急于将房子降价卖出，市场上观望的情绪或仍占主导。在资产配置方面，身边年轻人风险偏好相对较强，但能用来投资的资金有限。长辈们手中的储蓄较多，但风险偏好较低。尤其在理财净值出现较大波动之后，为了获得更加稳定的回报，一些长辈的资产出现了从银行理财向大额存单转移的情况。近年来，亳州的经济一直维持着较高速的发展，在疫情的冲击面前也展现出了强劲的恢复能力。祝愿家乡在新的一年里蒸蒸日上，继续迸发出蓬勃的活力。------------------相关报告（点击链接可查看原文）：春天花会开——春节返乡观察之南京&丹阳（海通固收

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。我的家乡浙江省舟山市，由2085个岛屿组成，是中国第一个以群岛建制的地级市，一向有“海天佛国、渔都港城”的美誉。有赖于得天独厚的地理位置、国家的战略布局，舟山发展起了以“临港制造、绿色石化、港贸物流、海洋旅游”为支柱的海洋经济，经济增速长期领先全国和全省。截至2021年末，舟山人均GDP已近15万元，是名副其实的经济强市。近年来，受疫情影响，舟山经济面临较大不确定性，支柱产业之一的旅游服务业备受冲击，产业升级不够的中小企业经营压力增大。过去三年的春节，以往商场人山人海、景点游人如织的画面不再，年节氛围稍显冷清。不过今年春节返乡后，无论是在流量密集的高速路上，还是在一位难求的餐馆和电影院里，或是在熙来攘往的普陀山中，我都能感受到这个春节家乡的“不一样”。这种“不一样”可以用三个字来总结——“兴、行、新”。（一）消费复“兴”、涨价已至由于疫情高峰已过，线下消费逐步复苏，加上在外求学、工作的舟山人纷纷选择返乡过年，春节期间的线下消费较过去几年更为红火，重现“烟火气”。从餐饮消费来看，选择现场就餐的人数明显增加。以舟山的连锁餐厅高佳庄为例，从大年三十开始，他们旗下多家门店每天的包间都已订满，而在前三年，很多居民选择打包预制菜在家烹饪，线下就餐人数相对偏少。从观影消费来看，影院上座率逐日攀升，但与疫情前仍有差距。根据公众号“舟山发布”的数据，春节档第一天，舟山市大光明巨幕影城的上座率基本超过50%，较去年同期大幅上升。而到了正月初二、初三，我在购买电影票时发现，周边所有电影院下午场和晚间场的上座率都在70-80%左右。在一些黄金时段场次，甚至连第一排最角落的位置都已售出，全场座无虚席。但是，相比于疫情前一票难求、场场爆满的情况，当前电影消费需求仍有修复空间。从零售消费来看，商场人流恢复仍然有限。根据公众号“舟山发布”的数据，相对于去年的非节假日，今年春节期间舟山华之友商场的客流大约增加了二至三成，但是这一水平相较于疫情前仍有不小差距。而且根据个人体验，舟山的不同商场间存在一定分化，在舟山规模最大的宝龙广场，人流非常密集，而一些中小型商场则相对冷清。值得注意的是，在消费需求增加的同时，供给却在悄然收缩，使得涨价成为普遍趋势。外来务工人员占舟山常住人口的18%左右，其中一部分集中在服务行业。过去三年，很多外来务工人员选择就地过年，今年由于防疫政策优化，他们纷纷选择提前返乡，这使得很多线下门店如美甲店、理发店不得不因为缺少人手而提前停业，或者抬高价格来控制客流。以理发店为例，平日洗吹单价大约在25元左右，往年春节一般涨价至35-40元，而今年价格一度超过50元，并且需要长时间等位。（二）旅游火爆、出“行”拥堵过去三年，舟山的旅游行业受到较大冲击，尤其是2021-2022年，累计接待游客数量仅有2019年的20%左右。其中，普陀山风景名胜区是国家5A级旅游景区，也是舟山市最主要的旅游景点。比较历年2月普陀山景区的接待游客数量，我们发现春节客流较疫情前明显收缩，2020年由于景区封闭接待人次为0，而2021年和2022年也仅修复至2019年的60%和40%左右。今年的舟山则出现“报复性”旅游高峰。根据环球旅讯援引携程FlightAI平台数据，今年春节，舟山是国内民航客运量同比增长最快的城市之一。而根据新京报贝壳财经援引途家民宿发布的预订数据显示，春节期间，舟山的民宿预订量大幅提升，同比增长3倍。其中，普陀山旅游消费已经超过疫情前水平。根据舟山市新闻传媒中心的报道，1月22-26日（正月初一至初五），普陀山日均接待游客6.9万人次（正月初三由于大风停航），已经超过2019年的6.5万人次，25、26两天均出现景区预约数量已满、停止预约的情况，其中1月25日（正月初四）接待游客超8.7万人次，创下历史新高，普陀山停车场一度突破最大停车量，前往普陀山的公路拥堵路段超8公里。外地游客大多来自周边区域，主要以家庭自驾出游为主。正月初二，我们一家也出发前往普陀山游玩，由于本地和外地游客分流，当天主要以外地游客为主。在观察了停车场的车牌后，我发现其中95%是外地车辆，主要来自周边省市，如浙江其他地市、上海、江苏、山东、福建等。在与其他游客的交谈中，我也发现大部分游客是举家自驾出行，这既使得一家人出行更加便利，也能够减少与他人接触、避免疫情感染。（三）“新”投资、“新”项目今年回乡，我还感受到家乡建设继续突飞猛进，新项目、新工程、新产业如雨后春笋般涌现。2022年，舟山市GDP实际增长8.5%，维持了相对较高的增长水平，而固定资产投资正是托底经济的重要抓手。根据浙江新闻报道，去年舟山市固定资产投资首次突破1000亿元大关，一批投资千百亿级的重大项目正式开工建设，年度计划完成率达到119.3%。分领域看，基础设施新开工项目投资额同比增长114.8%，制造业新开工项目投资额同比增长201.3%，其中交通基建和工业技改是投资的重点领域。交通基建项目增进民生福祉，“天堑变通途”。舟山是群岛城市，岛与大陆、岛与岛之间曾是“非舟楫不能往来”。近几年，随着舟山跨海桥梁项目的持续推进建设，各个区域之间的交通日益便利，曾经孤悬东海的舟山已成为“半岛”城市。舟岱大桥、茶山大桥已经通车，世界级跨海工程甬舟铁路、六横大桥正在施工，沪舟甬跨海大通道纳入国家级规划，也已在紧锣密鼓地筹建中。对我而言，家中老人居住在岱山岛，以往每年春节看望老人都需要搭乘轮渡，不仅侯船和航行时间较长，如果遇到风雨天气还会停航，而在大桥通车后，来去变得非常方便。工业加速升级改造，释放新动能。过去的舟山，工业发展水平相对偏低，主要依靠造船、水产加工等传统制造业，高端制造业发展缓慢。但今年回乡，我发现舟山的工业发展已经进入新阶段，“超级工厂”——鱼山绿色石化基地的建设，推进舟山产业升级的脚步。其中，浙石化4000万吨/年炼化一体化项目总投资1730亿元，是目前世界上投资最大的单体产业项目，也是迄今国内民营企业投资规模最大的项目。三年疫情以来，舟山面临着短期经济波动的压力，展现了独特的韧性和潜力，在逆风中扬帆奋进。今年春节返乡，我看到了舟山“冰消雪融、风浪已平”，希望未来的家乡，能够“海水无风时，波涛安悠悠”。------------------相关报告（点击链接可查看原文）：对美好生活的期盼终有回响——春节返乡观察之温州（海通策略余培仪）江汉春风起，冰霜昨夜除——春节返乡观察之秦皇岛市（海通固收

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