政策更积极：加强逆周期调节——7月政治局会议解读（海通宏观 梁中华、侯欢）

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 · 概 要 · 

中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们预计，宏观政策有望加大调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。货币和财政政策有望边际发力，积极财政有望支持基建增长，减税降费政策有望落实来支持实体经济，房地产政策有望“调整优化”。此外，“一揽子化债方案”或值得期待，以缓解地方债务压力。中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对比4月份会议的表述，我们的解读如下：

1

经济定调：肯定成绩，迎接挑战

会议认为，“国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础”，肯定了上半年经济发展取得的成绩。

同时会议也指出当前经济发展中面临的困难和挑战，“国内需求不足”，“一些企业经营困难”，“重点领域风险隐患较多”，“外部环境复杂严峻”。“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。”

2

政策定调：加大调控力度，加强逆周期调节

在下半年政策整体定调方面，强调“要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放”，和4月会议表述不同的是，还强调了要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。

会议还指出，“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。”和4月会议不同的是，本次会议提到了加强“逆周期调节”，预计会在扩大内需方面推出更多积极政策。

值得关注的是，在金融政策方面，关于汇率，会议提到“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。关于资本市场，本次会议指出“活跃资本市场，提振投资者信心”，表态更加积极。

3

货币财政发力，落实减税降费

会议指出，“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。”

我们预计，货币和财政政策有望边际发力，支持经济恢复。在货币政策方面，银行间利率、存款利率均有调整的空间，存量房贷利率也有调整的空间。在扩大内需方面，会议强调“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”，所以我们预计积极财政有望支持基建增长，减税降费政策有望落实来支持实体经济。

4

消费：大宗消费、服务消费

会议强调，“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。”在本次会议中特别强调了，“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。”

5

房地产：适时调整优化政策

关于房地产政策，相比4月的会议，本次会议表述新增 “适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。我们预计后续房地产政策有望“调整优化”。

本次会议还指出，“因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设”。这些表述和4月会议表述基本一致。此外，本次会议还提到“盘活改造各类闲置房产”。

6

建设现代化产业体系，培育新兴产业

在产业政策方面，会议指出，“要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。”我们预计，政策对科技创新、新兴产业方面的支持会越来越强。

7

提高国企竞争力，优化民营发展环境

本次会议再次强调了要坚持“两个毫不动摇”，也提到要“切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。”“要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。”

我们预计，提振企业信心的政策或继续发力。

8

防风险：制定化债方案

关于防风险方面，房地产政策适时调整优化外，会议还提到，“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。”

所以“一揽子化债方案”或值得期待，以缓解地方债务风险。

风险提示：海外需求下降；房地产债务问题

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