国内高频指标跟踪（2024年第2期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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 ·概 要 ·

消费方面，节后汽车、纺服等商品消费边际回落，服务消费中旅游、观影等消费也再度走低。投资方面，基建端资金足、项目少的趋势仍在延续；新房销售数据底部震荡；基建实体指标边际回升，或是由于新年开工增加，房建指标仍表现平淡。进出口方面，欧元区需求、韩国出口数据或反映当前出口仍有一定韧性，国际形势缓和带动国际运价持续走低。生产方面，传统行业和新兴行业生产均有改善，或是由于新年伊始生产持续恢复。库存方面，冬储累库持续，煤炭、钢铁、沥青等库存回升。物价方面，iCPI受食品烟酒跌价边际回落；工业品整体回落，这或是由于当前供给端保持稳定，但需求仍相对偏弱，其中能源、房建建材、基本金属均在叠加。流动性方面，资金面维持紧平衡，资金利率平稳运行；美元指数和人民币汇率与前一周持平。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至1月14日，12月生产同步指标（HTPI）为5.50%，11月值为6.54%；12月出口同步指标（HTEXI）为1.98%，11月值为0.29%；12月消费同步指标（HTCI）为9.71%，11月值为11.26%。

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具体高频指标跟踪

2.1 消费：汽车消费降温

耐用品消费：1）汽车消费：乘用车批发和零售消费绝对值下降，结束了连续三周的回升，这主要是季节性因素，年底车市促销活动提早释放了部分购车需求。不过相较去年，四周平均同比增速有所回升，反映汽车消费仍较强。2）家电消费：家电线上线下的单周销额销量同比均回落，考虑基数变化，其中线上销售额边际回升，线下销售额小幅边际回落。

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量小幅回落，相较于2023年同比增速也由正转负，随着天气转暖，秋冬服装需求再度转弱。2）轻工日用：义乌小商品价格指数较前一周小幅回落，绝对值仍处于历年同期最高水平，分项中降价幅度较高的是护理及美容用品类和钟表眼镜类商品，首饰类商品增速最高。

人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数小幅回落，周平均18城地铁客运量也小幅回落，地铁客运量相较于2019年的同比增速较前一周小幅回落，市内出行边际走低。2）城市间客运：百度迁徙指数周平均数较前一周明显回落，当前跨城出行或边际走低，这主要是因为节后出行减少。日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为3.6%、-4.2%和-1.1%（前一周为-1.3%、-3.1%和1.2%），内地航班环比由负转正，跨国跨境出现边际走低。

服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房节后季节性回落，与历年趋势一致但回落速度更快，绝对值处于近年同期低位，随着元旦假期结束，电影消费重回低位。2）游乐消费：北京环球影城客流量较前一周环比增加15.0%，上海迪士尼乐园客流量较前一周环比增加23.1%，游乐消费回暖，这或受天气转好、活动增加影响。3）旅游消费：1月第1周海南旅游价格指数为94.3，周环比下降5.67%，其中住宿类、交通类价格指数周环比分别下降13.88%、9.27%，是降价的主要驱动项，这主要是受元旦节日效应淡出的影响。

2.2 投资：新房销售承压

基建：1）资金面：12月金融机构新增企业中长期贷款较前两月大幅回升，同比也小幅边际回升，与2022年趋势一致，或反映12月资金量相较于前一月更充裕。2）项目面：12月中国建筑新签合同额同比由正转负，当前项目相对不足。

地产：1）地产销售：30大中城市商品房成交面积小幅回落，相较于2019年和前一年的同比增速分别为-49.1%和-43.8%（前一周为-40.1%和-41.4%），同比增速也在走低，新房销售仍承压。分城市线级来看，一、二、三线城市新房销售的同比增速分别是-47.7%、-35.0%和-44.5%（前一周为-58.1%、-15.7%和-35.6%），一线城市新房销售同比小幅边际回升，二三线城市新房销售同比均边际回落。二手房成交面积较前一周小幅回落，但成交占比小幅回升，绝对值处于同期高位。2）土地交易：土地成交面积大幅回落而溢价率小幅回升，成交面积处于历年同期最低水平，溢价率相较往年仍处低位。

施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率小幅回升至31%，结束了连续六周的回落，符合季节性，但较2019年同比跌幅扩大，反映基建开工施工改善不明显。2）水泥：水泥出货率小幅回落至46.5%，符合季节性，绝对值仍处于近年同期低位。3）钢铁：建筑用钢成交量从前一周的13.6万吨小幅回落至12.5万吨，但较2019年同比跌幅缩窄。房建建材实体指标偏弱，或反映当前房建建设进度放缓。

2.3 进出口：出口或仍有韧性

海外数据：欧元区12月制造业PMI为44.4%，较前一月小幅回升。韩国1月前10日从中国进口和出口同比增速分别为-9.9%和11.2%（12月整月为-4.5%和5.1%），韩国从中国进口边际走弱，出口小幅边际改善，前者主要受去年1月基数大幅走高影响，整体来看出口或仍有韧性。

港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量均小幅回升。二十大港口到港离港船舶数和载重吨数均持续逆季节性小幅回升，春节前运输需求偏高。

运价数据：国际方面，国际海运运价（BDI）连续第四周小幅回落，较前一期下跌18.1%，这主要是受巴拿马运河低水位、红海局势缓和等因素的影响。国内进出口运价均小幅回升。

2.4 生产：钢铁开工回升

钢铁：高炉开工率和线材开工率均季节性回升，螺纹钢开工率较前一周小幅回落，其中高炉开工率较2019年同比边际回升，这主要是由于环保限产停止后高炉复产。从产量来看，螺卷产量边际改善、线材边际回落。

煤电：沿海八省日耗煤量小幅回升，符合季节性，绝对值处于近年同期较高水平，相较于2019年同比由前一周的11.4%小幅回升至13.3%。当前整体气温偏高，或反映耗煤改善主要是由于工业用电增加，新年工业企业加速开工生产。

石化：1）化纤：PTA负荷率和开工率小幅回升，聚酯行业负荷率小幅回落而开工率小幅回升，其中聚酯行业开工率处于近年同期最高位。2）橡塑：PVC开工率与前一周持平，绝对值水平仍处于近年同期低位。

氯碱：纯碱开工率从前一周的85.2%持续回升至88.8%，相较于2019年同比增速与前一周差别不大，纯碱供应缓慢恢复。

光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数较前一周小幅回升，从前一周的121.5小幅回升至128.5，主要是由于中上游制造业指数回升影响。

汽车：汽车半钢胎和全钢胎开工率均小幅回升，其中全钢胎开工率回升幅度较大，半钢胎开工率仍处于近年同期最高位。这反映当前货车等大型车辆生产边际回升，乘用车生产仍维持高景气度。

货运：货运指数小幅回升，相较于2021年同比也小幅边际回升，整体货运指数仍低于2021年同期。

2.5 库存：冬储补库持续

能源品：秦皇岛港煤炭小幅补库，但库存水平处于近年同期较低水平。建材：房建建材库存边际增加，冬储补库带动钢材社会库存持续小幅回升，补库速度略慢于往年，库存绝对水平与历年同期接近；基建建材沥青库存水平较前一周小幅回升，符合季节性。其他：PTA和聚酯切片库存天数持续小幅回落，涤纶长丝库存天数持续小幅回升，其中聚酯切片库存水平处于近年同期最高位，下游需求偏弱。

2.6 物价：工业品大部分跌价

CPI：从环比增速来看，除水果外各主要食品均在降价，猪肉价格仍在低位徘徊。从同比增速来看，除猪肉外各主要食品价格均在边际回落。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比小幅回落，从前一周的5.70%回落至5.59%，食品烟酒价格的边际回落是iCPI同比回落的主要因素。

PPI：南华综合指数较前一周持续小幅回落，各分项价格指数均小幅回落。1）能源品：秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价较前一周小幅回落，截至1月13日报收748元/吨。原油价格小幅回落，截至1月12日，布油和WTI原油价格分别报收78.3美元/桶和72.7美元/桶。上周随着红海局势得到一定控制，国际油价仍主要受供过于求影响。 2）建材：主要品种中，代表房建建材的钢材价格和水泥价格均小幅回落，代表基建建材的沥青价格较前一周小幅回升。3）其他：化纤上游PTA、中游聚酯切片和下游涤纶长丝价格均小幅回落。有色金属中，铜和铝价格均小幅回落；碳酸锂价格先降后升，截止1月12日报收9.6万元/吨，近期碳酸锂价格的小幅回升主要是由于国际锂矿宣布减产。

2.7 流动性：平稳运行

资金利率平稳。资金面维持紧平衡，资金利率在偏高位置震荡运行，截至1月12日，R007和DR007报收2.16%和1.84%，前者较前一周下行1个BP，后者上行6个BP，较前一周变化不大。上周央行逆回购净回笼资金1890亿元，逆回购到期量为4160亿元，操作量为2270亿元。

美元指数和人民币汇率平稳。美元指数与前一周持平，截至1月12日，美元指数较前一周报收102.44，与前一周相同，当前缺少增量信息，美元指数在102以上震荡运行。人民币小幅走低，截至1月12日，美元兑人民币报收7.162（前一周为7.157）。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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