国内高频指标跟踪（2023年第42期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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 ·概 要 ·

内需或有一定压力。消费方面，汽车消费短期趋于平淡，“双11”对商品消费虽有提振但幅度有限，服务消费中跨城出行有改善，或是由于从北方到南方避寒的候鸟人群冬季出行增加。投资方面，基建项目尤其是重大项目或有短缺，这对基建投资形成实物工作量有一定拖累；新房销售底部震荡，二手房占比维持高位，房建建设进度偏慢。进出口方面，韩国11月上旬出口走弱，或预示外需存在不确定性。生产方面，传统行业表现一般，耗煤逆季节性回落或反映工业用电需求偏低，乘用车和光伏行业生产指标有小幅改善。库存方面，建材季节性去库，但速度偏慢。物价方面，油价持续下跌，但其他工业品如煤炭、钢材等小幅涨价，主要是由于季节性。流动性方面，为呵护流动性，上周央行公开市场全口径净投放资金超万亿元，但资金面仍偏紧；美元指数大幅下跌，人民币走强。

风险提示：下游需求偏弱，稳增长政策不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至11月18日，11月生产同步指标（HTPI）为5.11%，10月值为4.71%；11月出口同步指标（HTEXI）为0.87%，10月值为-3.91%；11月消费同步指标（HTCI）为10.73%，10月值为8.86%。

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经济高频指标跟踪

2.1 消费：整体表现平淡

耐用品消费：1）汽车消费：乘用车批发和零售消费回落，四周平均销量的同比增速较前期明显回落，这或是由于汽车市场短期休整。2）家电消费：“双11”第二阶段，家电线上销量和销售额较前一周小幅边际改善。线下销售也有回升，但这主要是由于去年同期的低基数，如果剔除基数效应取两年平均，同比跌幅较前一周还有扩大。

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量小幅回升，结束了连续四周的回落，但绝对值水平仍处于近年同期低位，这或是由于近期降温明显，秋冬服装市场需求回暖。2）轻工日用：义乌小商品价格指数持续小幅上升，仍处于历年同期最高水平，其中涨价幅度较高的是钟表眼镜和日用品类商品。近期义乌小商品价格指数处于高位的主要原因，是网上价格分项保持较高水平，这主要受“双11”影响。

人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数持续小幅回升，18城地铁客运量与前一周差异不大，市内出行保持平稳。2）城市间客运：百度迁徙指数小幅回升，符合季节性。日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为3.15%、1.73%和1.49%，环比增速均高于前一周，反映居民跨区域商务、旅游等出行有所增加。

服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房较前一周有所回升，但绝对值仍处于近年同期低位，电影消费仍然较弱。2）游乐消费：北京环球影城客流量较前一周环比减少31.6%，这主要是由于天气转冷，上海迪士尼客流量较前一周环比增加8.3%，这主要是由于近期迪士尼特别活动较多。3）旅游消费：11月第2周海南旅游价格指数为103.9，价格较前一周小幅回升，这主要是由于正处于海南省传统旅游旺季，交通类价格环比大幅上涨10.8%，是涨价的主要驱动项。

2.2 投资：基建地产均有压力

基建：1）资金面：预计截至11月24日，今年累计新增发行专项债3.8万亿元，年内额度已下达完毕。从财政支出来看，在整体财政支出增速回落的情况下，10月基建相关的城乡社区事务、农林水事务支出同比增速均较前一月回升，这均反映当前基建资金充裕。2）截至10月，发改委累计审批核准项目共计130个，高于去年同期的97个，但是累计投资额仅1.08万亿元，低于去年同期的1.42万亿元。此外，今年10月仅审批核准项目4个，投资额56亿元，相较今年其他月份和往年10月都偏低。这反映当前基建项目，尤其是重大项目或有短缺，这对基建投资形成实物工作量有一定拖累。

地产：1）地产销售： 30大中城市商品房成交面积小幅回升，基本符合季节性，相较于2019年和2022年的同比增速分别为-49.3%和-13.8%（前一周为-51.0%和-22.8%），与去年的同比跌幅有收窄，主要是由于基数走低。分城市线级来看，一、二、三线城市新房销售的同比增速分别是-27.9%、-9.7%和-16.4%（前一周为-15.6%、-13.6%和-44.3%），二、三线城市新房销售跌幅收窄，一线城市跌幅扩大。二手房成交面积小幅回升，二手房销售绝对值和交易占比均在近年同期最高位震荡。2）土地交易：土地成交面积季节性回落，绝对值和溢价率相较往年仍处低位。

施工实体指标：1）沥青：上周石油沥青装置开工率小幅回升至36.4%，结束了连续二周的下跌，反映基建开工施工小幅改善。2）水泥：水泥出货率季节性持续回落至57.5%，绝对值仍处于近年同期最低位。3）钢铁：上周建筑用钢成交量为15.2万吨，较前一周小幅下滑，较2019年同比跌幅持续扩大。房建建材实体指标偏弱，或反映当前地产建设进度缓慢。

2.3 进出口：出口或有震荡

海外数据：韩国11月前10日从中国进口和出口同比增速分别为-2.9%和3.2%（10月整月为-6.4%和5.1%），从中国进口金额同比跌幅收窄，这受到去年同期中国进出口偏弱影响，导致基数偏低。韩国整体出口小幅边际走弱，或反映当前出口并不稳定。

港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量均小幅回落，较2019年回落速度更快；二十大港口离港船舶数和载重吨数持续回落，相较2019年的同比增速明显下行。

运价数据：国际方面，国际海运运价（BDI）连续第二周上涨，较前一周增长7.6%。国内进口运价仍在小幅回落，不过出口运价有所回升。

2.4 生产：耗煤逆季节性回落

钢铁：高炉开工率和螺纹钢开工率较前一周小幅回落，线材开工率与前一周持平，其中高炉开工率较2019年同比小幅回落，螺纹钢和线材开工率较2019年同比跌幅持续扩大，这部分是由于粗钢平控政策的压力。从产量来看，螺线卷产量均较前一周小幅回升。

煤电：沿海八省日耗煤量逆季节性回落，虽然绝对值仍然处于高位，但相较于2019年同比由前一周的18.5%回落至10.7%。在气温回落、取暖季来临之际，耗煤数据却反常回落，这或是由于生产用电偏弱。

石化：1）化纤：PTA和聚酯行业的开工率和负荷率均小幅回落，开工率相较于2019年同比回落速度加快，其中PTA开工率跌至近年同期低位，这或是由于下游需求不及预期。2）橡塑：PVC开工率与前一周持平，绝对值水平仍处于近年同期低位。

氯碱：纯碱开工率从前一周的85.3%持续回落至84.7%，连续第四周下降，相较于往年同期，回落相对偏快。

光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数结束连续四周的回落，从前一周的126.7小幅回升至129.0，其中中上游制造业指数回升幅度更大。

汽车：汽车半钢胎开工率小幅回升，处于近年同期最高位。但全钢胎开工率超季节性回落，跌至近年同期最低位。这或反映当前乘用车生产仍维持高景气度，但货车等大型车辆生产偏弱。

货运：货运指数持续小幅回升，但相较于2021年同比增速下降，整体货运指数仍低于2020年和2021年同期。

2.5 库存：建材去库偏慢

能源品：秦皇岛港煤炭连续第四周补库，库存水平仍处于年内高位，这主要受需求偏弱影响。建材：水泥库容比和钢材社会库存持续季节性回落，但回落速度均慢于往年，房建建设进度相对偏慢。基建建材沥青连续库存水平与前一周持平，仍处于近年同期低位。其他：PTA库存天数连续第二周小幅回落，聚酯切片和涤纶长丝的库存天数均小幅回升，聚酯切片库存水平处于近年同期高位，反映下游需求不足。

2.6 物价：工业品涨价

CPI：从环比增速来看，主要食品中水果和蔬菜在涨价，猪肉和鸡蛋价格仍在回落，猪肉价格始终在低位徘徊。从同比增速来看，各主要食品价格均在边际回升。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比小幅回升，从前一周的2.32%回升至2.33%。从分项来看，衣着、医疗保健和其他用品和服务价格的边际回升是iCPI同比回升的主要因素。

PPI：南华综合指数和各分项价格指数均小幅回升。1）能源品：秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价小幅回升，截至11月18日报收756元/吨。原油价格连续第四周下跌，截至11月17日，布油和WTI原油价格分别回落至80.6美元/桶和75.9美元/桶，其中布油价格在80美元/桶关口徘徊。这主要是由于全球经济疲软，原油市场情绪低迷。2）建材：主要品种中，代表房建建材的钢材价格连续第五周回升，符合季节性，水泥价格持续小幅回升，但水泥价格读数仍在低位，代表基建建材的沥青价格持续下降，与前一周趋势保持一致。3）其他：化纤上游PTA、中游聚酯切片和下游涤纶长丝价格均小幅回升。有色金属中，铜价格小幅回升，铝价格小幅回落；碳酸锂价格持续回落至14.7万元/吨，跌破15万元/吨窗口，这主要是由于库存高位，下游需求较弱。

2.7 流动性：资金面偏紧

资金面仍紧。政府债券大量投放，资金面紧张状况持续。资金利率持续上行，R007和DR007持续在2%以上运行。截至11月17日，R007和DR007报收2.25%和2.02%，较前一周分别上行22和17个BP。为呵护流动性，上周央行公开市场全口径净投放资金11110亿元。其中逆回购到期量为12500亿元，逆回购操作量17610亿元，共计净回笼资金5110亿元；同时11月15日央行加量平价续作14500亿元MLF，净投放6000亿，为年内最大规模MLF操作。美元指数大幅下跌。受CPI数据偏弱影响，美元指数大幅下跌。截至11月17日，美元指数大跌199个BP报收103.82。随着美元走弱，人民币走强，截至11月17日美元兑人民币报收7.25。

风险提示：下游需求偏弱，稳增长政策不及预期。

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