国内高频指标跟踪（2023年第36期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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 ·概 要 · 

中秋国庆假期外出旅游、餐饮消费继续恢复。从人口流动来看，跨城和跨境出行水平恢复至疫情前的七到八成。从消费来看，假期消费总额较2019年增长15%左右，餐饮表现明显优于零售；商品消费中汽车、纺服、箱包需求较高，服务消费中长途旅行、聚餐型餐饮表现较好。

其他指标中，投资方面，节日期间新房销售偏低，基建投资仍在稳步推进。进出口方面，美欧PMI数据和韩国、越南出口数据均有改善，或反映出口存在改善可能。生产方面，火电耗煤持续上升，或反映工业生产用电增加。库存方面，房建建材库存虽然均有回落，但仍保持高位，基建建材去库，反映下游需求旺盛。物价方面，服务价格回升带动CPI同比上行，PPI中油价大幅下跌，或是由于当前需求预期转弱、减产可能性不大。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至10月7日，9月生产同步指标（HTPI）为5.10%，8月值为3.53%；9月出口同步指标（HTEXI）为-6.66%，8月值为-10.73%；9月消费同步指标（HTCI）为4.86%，8月值为3.53%。

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假期经济指标跟踪

2.1 客运：逐步恢复总体来看，客运量修复至2020-2021年水平，为疫情前的七成左右。根据交通运输部单日数据推算，中秋国庆假期（9月29日至10月6日），预计全国发送旅客数约为4.5亿人次，日均发送旅客数约5681万人次，日均数据同比2022年增长55.6%，同比2019年减少34.8%。城市内客运：由于居民旅游和返乡出行增加，城市内交通季节性回落。百城拥堵延时指数回落，由于假期错位原因，相较于2019年同比由正转负。如果以假期第一至七天同比口径来对比，今年拥堵程度略高于2019年，但低于其他年份。18城地铁客运量季节性回落，回落速度略快于2019年，其中主要是一线城市的市内交通明显减少。城市间客运：相较于过去两年，居民跨城出行更多。百度迁徙指数较前一周大幅上升，由于中秋国庆双节合一，跨城出行较2021年和2022年明显增加。日均内地、港澳台、国际航班数周环比增速为3.6%、2.9%和6.2%，前一周为5.1%、8.2%和6.0%，可以看出国际、港澳台出行增长更多，这或是由于假期较长，居民出行会选择更远的目的地。出境旅游：恢复至疫情前的八成左右。根据国家移民管理局，今年中秋国庆假期全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，较去年同期增长约2.9倍，分别是2018年和2019年同期的76.1%和85.1%。在出国、出境限制逐步放开后，跨境出行人数已接近疫情前水平。
2.2 消费：旅游和餐饮消费强劲总体来看，假期消费额持续增长，较2019年同期增长15%左右，其中餐饮表现明显优于零售。据商务部商务大数据监测，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，其中餐饮企业同比增长近两成，品类中粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材增速最高。全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。由于去年同期有疫情影响，我们重点关注企业销售数据与2019年同期的同比，不同省份和城市的增速大约在10-20%之间，餐饮增速均高于零售增速。
旅游出行人数接近疫情前水平，旅游收入超过疫情前水平。2023年中秋国庆假期，全国国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。我们发现旅游收入增长要快于旅游人次，这一方面是由于今年假期时间长、限制少，多数家庭选择出境或远途旅行，费用有所增加；另一方面则是由于出行、住宿等涨价。耐用品消费：1）汽车：节前一周，四周日均乘用车批发和零售销售量绝对值延续小幅回升趋势，保持近年同期最高值。受“金九银十”和长假影响，叠加地方和车企购车补贴，预计汽车销售仍将保持高位。2）节前一周，家电的线上和线下零售额边际回落，不过这受到假期错位影响，预计节日期间同比增速会有回升。非耐用品消费：1）纺织服装：节前一周轻纺城成交量大幅上涨，符合季节性，回升幅度与2018年接近，快于2019年，绝对值处于同期高位，这主要受秋冬服装需求增加影响。2）轻工日用：节前一周义乌小商品价格指数小幅回落至100.94，不过仍处于历年同期最高位，其中与出行相关的箱包类商品价格上涨最多；临沂商城日用品价格指数持平。
服务消费：1）电影消费：假期前七天（9/29-10/5）观影人数为6007万人次，低于2017年和2019年；电影票房为25.2亿元，票房仅次于2019年。观影人数和电影票房相较于2019年的同比跌幅分别为45.6%和38.8%，我们认为这主要是由于影片供应偏少、居民外出旅行增加，国庆档表现不及2019年。2）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼客流量较前一周环比增长50.5%和52.5%，均较前一周明显改善，但从绝对值水平来看，还低于暑期平均水平，这或部分受到阴雨天气影响。3）旅游消费：前两周海南旅游价格指数分别为100.1和110.43（再前一周为95.8），其中假期期间（9/25-10/1）住宿类和交通类价格指数周环比分别上涨27.64%和12.83%，是整体价格上涨的主要拉动，其余类别价格与前期基本持平。4）餐饮消费：各大餐饮品牌中，以聚餐宴请为主的海底捞表现最佳，店均销售额同比增速明显抬升，但以日常消费为主的咖啡品牌，店均销售额边际下跌。

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其他高频指标跟踪

3.1 货运：回落快于往年

货运：中秋国庆假期期间，货运部分暂停。整车货运流量指数和公共物流园、快递企业分拨中心吞吐量指数均回落，回落速度略快于往年。截至10月4日，整车货运流量指数相较2021年和2022年的修复程度为77%和97%（前一周为99%和112%）。

3.2 基建：一线地产边际回升

基建：资金方面，截至9月底，年内新增专项债累计发行额将达到34487亿元，已超过年度总额的90%，今年专项债发行进度较快，为基建投资发力提供充裕资金保障。项目方面，9月建筑业PMI为56.2%，较前一月继续上行，其中新订单和业务活动预期指数均有上升，预计基建项目储备充足，节后或陆续开工。

地产：1）地产销售：节前一周30大中城市商品房成交面积继续季节性回升，假期当周交易减少，两周销售额均为近年同期最低值。节前一周（9/22-9/28）新房销售相较于2019年和2022年同比增速分别为-30%和-21%，节日期间（9/29-10/5）则分别为-73.7%和-70.9%。今年中秋国庆假期新房销售较往年更低，主要还是由于居民更多选择出行，而非看房、购房。节假日期间二手房交易基本关闭。2）土地交易：节前一周土地成交面积有所回升，土地成交溢价率回升至3.7%，但整体土地市场仍偏冷。

施工实体指标： 1）水泥：节前一周，水泥出货率季节性回升至61.1%，但回升速度慢于往年，且绝对值处于最低位。2）钢铁：上周建筑用钢成交量为15.8万吨，较前一周回升，但吨数仍然偏低。3）沥青：上周石油沥青装置开工率逆季节性回落至40.0%，再度跌至近年同期最低位，出现逆季节性下跌，这或是由于节前开工施工进度暂缓。

3.3 进出口：边际改善

海外数据：美国9月ISM制造业PMI为49.0%，较前一月的47.6%回升；欧元区Markit综合PMI也从前一月的46.7%小幅回升至47.2%，外需小幅改善。9月，韩国和越南出口均边际改善，同比增速从8月的-8.3%和-3.0%回升至-4.4%和4.9%，这一方面与去年同期的低基数有关，另一方面则反映出口或存在改善迹象。

港口数据：上两周由于节假日影响，我国港口停靠的出入境船舶数量均小幅回落，二十大港口离港船舶数和载重吨数也小幅下行，相较于2019年的同比增速与前期基本持平。

运价数据：国际方面，国际海运运价（BDI）连续两周上涨，较两周前增长15%。但国内方面，截至节前一周（9/30）国内进、出口运价指数分别为788和852，均在连续下跌。

3.4 生产：工业用电增加

钢铁：节前一周高炉开工率小幅回落，且绝对值持续处于近年同期高位。从产量来看，螺纹钢产量继续边际下滑，线材和热轧卷板产量均边际上升。

煤电：节前一周沿海八省日耗煤量较之前小幅上升，绝对值为近年同期最高值，这或反映随着基建项目集中开工、地产等行业景气度有所修复，工业生产耗电有所增加。

石化：1）化纤：节前一周和节假日期间，PTA和聚酯行业开工明显回落，PTA和聚酯开工率略低于2019年，但高于其他年份。2）橡塑：节前PVC开工率与前一周持平，绝对值仍处在近年同期最低位。

氯碱：节前一周纯碱开工率从前一周的82.3%上升至86.1%，符合季节性，相较2019年同比跌幅收窄至3.4%，仍处于近年同期高位，与前一周相比变化不大。

光伏：节前一周SOLARZOOM光伏经理人指数连续第四周回落至131.3，中上游和下游均有回落，其中中上游制造业指数回落幅度更大。

汽车：汽车半钢胎和全钢胎开工率均较前一周下行，但其中半钢胎开工率仍处于近年同期最高位，并相较于2019年同期明显边际回升，这说明汽车行业景气度仍然较高。

3.5 库存：建材去库

能源品：秦皇岛港煤炭节前常规性补库，节后小幅去库，不过当前绝对值处于近年低位，仅高于2022年同期水平。建材：房建建材库存回落，其中水泥库容比回落幅度较小，短期内延续高位震荡趋势，钢材延续去库，社库水平自1月以来首度低于1000万吨，但水泥和钢材的整体库存水平仍处于近年同期高位。基建建材沥青库存持续回落，仍处于近年同期偏低位置，反映基建项目持续开工，带动下游需求旺盛。其他：PTA库存天数小幅回升，不过中下游的聚酯切片和涤纶长丝库存天数明显回落。

3.6 物价：油价大跌

CPI：从环比增速来看，主要食品中仅鸡蛋价格在回落，其他食品价格由于节假日影响小幅涨价。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比回升，从前一周的0.41%升至10月2日的0.82%。从分项来看，其他用品和服务价格的边际走高是支撑总体价格指数回升的主要因素。

PPI：节前一周，南华综合指数和除农产品外的分项价格指数均小幅回落。1）能源品：秦皇岛动力煤（Q5500K）平仓价与前一周持平，截至9月27日报收725元/吨。原油价格连续第二周下跌，美国WTI原油和布油价格大幅下跌，截至10月5日分别回落至82.3美元/桶和84.0美元/桶。能源价格的大幅回落，一方面是由于高利率下对经济前景、能源需求的担忧加剧，而汽油大幅累库，引发了供需关系扭转；另一方面是由于欧佩克会议低调结束未释放积极信号。2）建材：主要品种中，代表房建建材的钢材价格较前一周小幅下降，而水泥价格和代表基建建材的沥青价格小幅回升。3）其他：有色金属中，铜价持续回落、铝价持续回升，与上一周趋势相同；碳酸锂价格持续回落至16.8万元/吨，我们认为这主要是由于供给大幅度挤兑而需求不及预期。

3.7 流动性：美元震荡上行

资金利率上行。季末流动性收紧，节前一周R007和DR007报收2.40%和2.13%。为平稳市场流动性，央行在节前一周累计净投放11570亿元，上周7660亿元逆回购到期，央行逆回购操作量19230亿元，其中7天逆回购3010亿元，14天逆回购16220亿元。

美元指数震荡上行。过去两周，美国官员再度“放鹰”，10月3日克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特表示，美联储今年可能需要再加息一次，然后在一段时间内将利率维持在较高水平，以使通胀率回到2%的目标。美元指数在10月2日一度突破107，不过之后又小幅回调。截至10月5日，美元指数共上升50个BP报收106.34。人民币表现相对稳健，截至10月5日美元兑人民币报收7.300，与前一周持平。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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如何解决就业问题：关键是服务业“政策”（海通宏观 梁中华）

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