国内高频指标跟踪（2023年第32期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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 ·概 要 · 

暑假假期结束，服务消费热度减弱，不过随着地产优化政策的陆续落地，地产需求短期边际回暖。消费方面，服务消费在熟期结束后季节性回落，商品消费中汽车、纺服小幅走弱。投资方面，基建投资推进速度较快，受益于各地诸如“认房不认贷”、降低首付比例等地产松绑政策相继出炉，叠加央行推动各地调降存量房贷利率，地产销售边际回暖。出口方面，韩越两国出口走势指向海外需求或有所回暖。生产方面，传统行业中，钢企开工率小幅回升，但高温天气渐退使得煤电回落；新兴行业表现平稳。库存方面，煤炭季节性去库，房建建材库存仍偏高，但基建建材库存低位。CPI方面出行链价格回落；PPI方面原油价格受沙特减产计划影响重启涨势，有色价格也在回升，或受益于稳增长政策的落实和推进。

风险提示：稳增长政策效果不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至9月3日，8月生产同步指标（HTPI）为3.54%，7月值为4.31%；8月出口同步指标（HTEXI）为-10.73%，7月值为-12.54%；8月消费同步指标（HTCI）为3.53%，7月值为4.86%。

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具体高频指标跟踪

2.1 交通：客运货运均回落
城市内客运：18城地铁客运量连续第三周边际回落，相较于2019年的修复水平从前一周的116%下跌至114%。不同线级城市表现存在分化，一线城市的市内交通修复水平较前一周小幅回升，但二三线城市市内交通的修复水平从前一周的143%回落至136%，这或是由于随着暑假假期结束，二三线城市的旅游热度有所减弱。

城市间客运：百度迁徙指数延续季节性回落态势，不过绝对值仍处于近年同期高位，与去年同比增速为151%（前一周为147%）。日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为-5.1%、-10.9%和-2.2%（前一周为-1.7%、1.0%和0.5%），暑假结束是居民跨城、跨境和跨国出行整体回落的主要原因。

货运：整车货运流量指数逆季节性回落，相较2021年和2022年的修复程度为88.5%和110.9%（前一周为91.3%和113.2%）。

2.2 消费：服务消费回落耐用品消费：1）汽车：四周日均批发和零售销售量绝对值延续回落态势。此外，四周日均批发和零售销售量相较于2019年的同比增速为10.5%和-5.6%（前一周为29.3%和3.4%），均较前一周边际走低。2）家电：上周家电的线上和线下零售销售额当周销售额同比仍为负，不过其两年年化同比为1.0%和-2.6%（前一周为-4.0%和-6.4%），均较前一周回暖。

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量连续四周逆季节性回落，当前绝对值已跌至近年同期最低值，与2019年的同比跌幅扩大至46.4%（前一周为41.5%），反映当前下游纺织服装需求偏弱；2）轻工日用：上周义乌小商品价格指数小幅回升至101.16，已连续三周回暖，为近年同期最高值，其中涨价幅度最大的是首饰和鞋类。

服务消费：1）电影消费：观影人次和电影票房均季节性回落，且回落速度偏快，上周较2019年同比分别为-40.2%和-30.4%（上一周为8.8%和28.2%），这既有假期结束影响，也受到上映影片质量影响。2）游乐消费：北京环球影城和上海迪士尼客流量较前一周环比跌幅为39.5%和16.0%（前一周为10.0%和1.7%），主要原因是暑期结束导致学生出行游玩减少。3）旅游消费：海南旅游价格指数为96.4（前一周为96.1），受暑期结束影响，整体呈现稳中略降趋势，其中交通类、住宿类分项拖累幅度较大，其价格指数分别环比回落8.6%和5.8%。2.3 投资：一二线地产边际回暖基建：8月建筑业PMI为53.8，较7月上升2.6个百分点，显示当前基建活动或加速落地。预计截至9月8日，年内新增专项债累计发行额将达到31949亿元，占全年额度的84%，自8月以来专项债发行加速。8月28日财政部部长刘昆在十四届全国人大常委会第五次会议上发表讲话，要求今年新增专项债力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。我们预计下一阶段广义财政将进一步发力推动基建活动加速。

地产：1）新房销售：30大中城市商品房成交面积延续季节性回升态势，上周相较于2019年的同比降幅为36.9%，较前一周的39.7%进一步收窄，这或是受近期多个城市优化地产政策影响。分城市能级看，一二线城市地产销售明显边际回暖，这是由于一线城市相继宣布执行“认房不认贷”，叠加央行调降存量房贷利率等多重政策利好，居民改善型住房需求逐步释放。不过值得注意的是，三线城市地产销售进一步边际走弱。2）二手房销售：14城二手房成交面积边际回落，相较于2019年和2022年同比增速均分别为-10.2%和-0.9%（前一周为-2.6%和2.2%），二手房占比小幅回落，这或是地产政策优化后，新房需求回升所致。3）土地交易：上周土地成交面积较去年同期同比为-60.7%，跌幅较前一周进一步扩大，土地成交溢价率回暖至3.2%，但仍为历年同期最低水平，地产投资端的改善需要看到销售端的持续回升。

施工实体指标： 1）水泥：水泥出货率小幅下滑，从前一周的57.9%回落至57.1%，回升速度慢于2018和2019年，绝对值仍为近年同期最低。2）钢铁：上周建筑用钢成交量为14.6万吨，较前一周的15.4万吨小幅回落，为近年同期最低值。3）沥青：上周石油沥青装置开工率季节性回升至46.1%，其绝对值为近年同期高位，反映基建开工仍旺。

2.4 进出口：外需或回暖海外数据：韩越两国8月出口走势显示外需或回暖。出口国方面，8月韩国出口额同比为-8.4%，较7月的-16.4%边际回暖。越南8月出口额绝对值由7月的296.8亿美元增长至323.7亿美元，同比增速为-3.0%，虽然降幅较7月小幅扩大，但这主要是由于高基数影响。韩越两国出口整体回暖或指向外需有所修复。

港口数据：上周二十大港口离港船舶载重吨数为3260.6万吨，绝对值较前一周有所下滑，此外，较2022年和2019年的同比增速分别为18.5%和15.4%（上周为25.1%和10.2%）。

运价数据：全球运价小幅下行。国际方面，国际海运运价（BDI）由上一周的1152回落至1088。国内方面，国内进、出口运价指数分别为843和893，进出口运价均较前一周回落。

2.5 生产：耗煤回落，钢铁回升钢铁：高炉开工率转向回升，从绝对值来看，当前处于近年同期最高位，这或是传统消费旺季叠加稳增长政策加码，钢材需求预计将进一步回升，带动上游开工加速。从产量来看，螺纹钢、线材产量继续边际下滑，热轧卷板产量边际回升。

煤电：沿海八省日耗煤量季节性回落，且速度快于往年，较2019年同比增速由正转负至-7.1%。沿海七省电厂负荷率连续第二周季节性回落，不过当前绝对值在近年同期中仅低于2022年。这或是由于南方部分地区气温回落，耗煤需求下降。

石化：橡塑方面，PVC开工率连续四周保持在74%，相较于2019年同比也与前一周持平，当前绝对值处在近年同期较低位置。

氯碱：纯碱开工率基本与前一周持平，相较2019年同比跌幅为-5.56%（前一周为-0.45%），不过当前绝对值在近年里仍处于较高位置，仅低于2019年同期水平。

光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数小幅回升，从前一周的139.4回升至139.9，相较于2019年也在边际改善，中上游制造业和下游电站表现基本一致。

汽车：汽车半钢胎开工率小幅回落，但绝对值仍处于近年同期最高位，这反映汽车工业生产端仍保持较高景气。

2.6 库存：煤炭、沥青库存低位能源品：秦皇岛港煤炭连续第五周去库，速度快于往年，当前库存水平处于近年同期最低位置。建材：水泥库容比小幅回升，短期表现出高位震荡趋势，钢材连续第三周去库，当前房建建材库存整体仍偏高；沥青库存与前一周持平，当前库存处于近年同期较低位置，或许说明下游基建需求较强。其他：PTA和涤纶长丝库存天数较前一周回落，但聚酯切片库存天数增加。
2.7 物价：工业品价格回升CPI：从环比增速看，主要食品中猪肉、鸡蛋和蔬菜价格继续上涨。不过从同比增速看，肉蛋果蔬价格均在边际回落。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比由正转负，从前一周的0.10%降至-0.03%，这主要是由于暑假假期结束，交通和通信、教育文化和娱乐等价格的边际走低。

PPI：南华综合指数和各分项价格指数均在回升。1）能源品：秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价连续第二周回升，截至9月1日的价格为845元/吨（前一周为818元/吨）；原油价格重启涨势，美国WTI原油和布油分别回升至85.55美元/桶和88.55美元/桶（前一周为79.83美元/桶和84.48美元/桶），这主要是由于沙特预计将每日减产100万桶石油的计划延长到10月。2）建材：主要品种中，钢材和沥青价格小幅上涨，但水泥价格由涨转跌。3）其他：化纤上游PTA、下游涤纶长丝价格继续上涨，且前者上涨幅度较大，这主要受成本上涨因素驱动。铜、铝价格也在回升，其中铜价突破7万元/吨关口，有色金属价格回升或是得益于稳增长政策的落地与推进。碳酸锂价格仍在下行，或主要由于需求不振。

2.8 流动性：月末资金利率上行资金利率上行。上周月末资金面偏紧，资金利率周中快速上行，不过跨月后有所回落，最终R007和DR007报收2.26%和2.12%。为维护月末流动性平稳，上周周一至周四央行连续四天进行大额逆回购操作，整周公开市场净投放6810亿元，其中逆回购操作量14090亿元、到期量7280亿元。

人民币升值。截至9月1日，美元指数小幅上升8个BP报收104.28，仍保持在104以上。人民币汇率周中震荡，周五（9月1日）央行下调金融机构外汇存款准备金率至4%，带动人民币明显升值，截至9月1日美元兑人民币报收7.263（前一周为7.288）。

风险提示：稳增长政策效果不及预期。

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