汇率的波动:利差的视角(海通宏观 应镓娴、梁中华)
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· 概 要 ·
去年美元快速大幅加息,美元与其他货币间的利差迅速扩张,美元指数走强。而今年以来,美元的加息速度及预期放缓,相比之下欧元和英镑等货币依然保持较强劲的加息步伐,与美元之间的利差重新收窄,支撑这些货币的表现。今年以来,日元和人民币继续保持低利率,与美元的利差有所扩大,所以对美元汇率存在一定的贬值。往前看,对于日元来说,日本通胀压力较大,日本央行YCC政策进一步调整的概率较大,一旦政策调整或将推动日元走强。对于人民币汇率而言,从中长期来看,我国经济有较大的增长潜力,如果这种潜力能够释放出来,对汇率就会构成重要支撑。从短期来看,央行已经明确表态“用好各项调控储备工具”,“坚决防范汇率超调风险”,我们认为人民币汇率有望保持稳定。风险提示:海外政策不及预期。
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主要汇率走势的“背离”
自去年底疫情防控优化以来,美元兑人民币价格整体呈现一个V型走势。先是人口流动逐步恢复、稳增长政策发力,带动国内经济增长预期明显向好,人民币汇率走强,美元兑人民币在1月13日达到本轮高点6.71。而之后人民币汇率波动有所加大,到8月中旬一度徘徊在7.3附近。
美元指数在去年四季度持续回落后,今年以来基本在100-105区间震荡。但美元兑人民币汇率出现一定程度的上行,与美元指数呈现出一定程度的背离。
今年以来,日元走势也和美元指数存在一定背离。比如以1月13日为阶段性的起点,日元兑美元的下跌幅度约为12.6%(截至8月30日)。
而欧元、英镑、瑞郎几种货币汇率基本跟随美元指数变化。同期,他们兑美元的汇率有小幅的升值。其中英镑兑美元上涨4.1%,欧元兑美元上涨0.4%。
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站在当前时点,治理通胀仍然是美联储的首要目标,美元利率或维持在高位。近期美联储偏鹰的表态也使得市场加息预期反复,非美货币可能仍会面临一定压力。
风险提示:海外政策不及预期
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