国内高频指标跟踪（2024年第3期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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 ·概 要 ·

寒假消费热度初现，传统和新兴行业生产分化。消费方面，寒假临近，居民跨区域出行和游乐、旅游消费均有回升，商品消费中汽车和家电消费表现较佳。投资方面，基建方面去年末新项目陆续落地，但开工施工仍有待改善；新房销售数据底部震荡，不过随着去年同期的基数走低，同比增速有所回升，其中一线城市销售绝对值相对较高，短期或与推盘节奏以及政策释放有关。进出口方面，红海局势缓解、航运需求缺乏增长动力，国际运价持续回落。生产方面，除煤电外的传统行业生产均在走弱，新兴行业生产均有改善。库存方面，建材库存边际回落，或是政策支持建设需求有所增加。物价方面，医疗保健、生活用品和服务带动iCPI边际回升；工业品价格相对稳定，其中油价小幅回升。流动性方面，央行大规模投放流动性，但资金面仍相对偏紧，资金利率高位运行；美国经济“软着陆”预期增强叠加避险需求增加，美元指数重回103以上。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至1月21日，1月生产同步指标（HTPI）为6.76%，去年12月值为6.01%；1月出口同步指标（HTEXI）为-0.73%，去年12月值为1.98%；1月消费同步指标（HTCI）为6.26%，去年12月值为9.71%。

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具体高频指标跟踪

2.1 消费：寒假效应起效耐用品消费：1）汽车消费：乘用车批发和零售消费的单周绝对值小幅回升，这主要是由于车企延续去年年底促销政策，乘用车市场维持高优惠力度。与去年相比，零售消费四周平均同比增速持续回升，批发消费四周平均同比增速小幅回落，汽车消费仍较强。2）家电消费：家电线上线下的单周销额销量同比连续第二周回落，考虑基数变化，线上线下销售额小幅边际回升。非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量持续小幅回落，相较于2023年同比跌幅也在扩大，秋冬服装需求未见改善。2）轻工日用：义乌小商品价格指数较前一周小幅回升，延续高位震荡趋势，分项中提价幅度较高的是护理及美容用品类和钟表眼镜类商品。人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数小幅回升，周平均18城地铁客运量先升后降，地铁客运量相较于2019年的同比增速较前一周小幅回落，市内出行边际走低。2）城市间客运：百度迁徙指数周平均数较前一周明显回升，日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为4.0%、0.1%和1.0%（前一周为3.6%、-4.2%和-1.1%），内地航班数较前一周增长，港澳台和跨国跨境航班环比由负转正。当前跨城出行或边际走高，这主要是因为寒假陆续开始。服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房较前一周小幅回落，与历年趋势一致但回落速度更快，绝对值处于近年同期低位。2）游乐消费：北京环球影城客流量较前一周环比增加117.3%，上海迪士尼乐园客流量较前一周环比增加27.3%，随着天气转暖和寒假陆续开始，游乐消费显著增加。3）旅游消费：1月第2周海南旅游价格指数为101.0，周环比上涨1.00%，其中住宿类价格指数周环比上涨2.30%，是涨价的主要驱动项，这主要是由于当前海南省正处于传统旅游旺季。
2.2 投资：地产基数走低带升同比基建： 12月中国中治新签合同额同比由负转正，中国化学新签合同额同比跌幅缩窄，项目数边际回升。去年年末新项目集中落地。地产：1）地产销售：30大中城市商品房成交面积小幅回升，相较于2019年和前一年的同比增速分别为-49.7%和-29.4%（前一周为-47.8%和-42.5%），与去年同期的同比回升，主要是由于基数问题，地产销售绝对值仍在相对低位。分城市线级来看，一、二、三线城市新房销售的同比增速分别是49.1%、-16.5%和-2.9%（前一周为-46.0%、-40.3%和-48.4%），各线级城市新房销售同比均在边际回升，其中一线城市新房销售绝对值为近年同期较高值，短期或与推盘节奏以及政策释放有关。二手房成交面积较前一周小幅回升，但成交占比小幅回落，绝对值处于同期最高位。2）土地交易：土地成交面积和溢价率均小幅回升，成交面积处于历年同期最低水平，溢价率相较往年仍处低位。施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率小幅回落至27.8%，符合季节性，较2019年和去年的同比也在边际回落。2）水泥：水泥出货率小幅回落至42.5%，符合季节性，绝对值仍处于近年同期低位。3）钢铁：建筑用钢成交量从前一周的12.5万吨小幅回落至10.8万吨，较2019年同比跌幅也在扩大。1月以来，基建和房建建材实体指标偏弱，反映当前建设进度或偏慢。
2.3 进出口：国际运价回落港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量均持续回升，二十大港口到港离港船舶数和载重吨数均小幅回落，符合季节性。运价数据：国际方面，国际海运运价（BDI）连续第五周小幅回落，较前一期下跌20.1%，这主要是由于红海地区紧张局势对运价的影响逐渐消退，而运输需求缺乏增长动力。国内进出口运价连续第三周小幅回升。
2.4 生产：结构分化钢铁：高炉开工率持续季节性回升，但较2019年同比边际回落，线材和螺纹钢开工率小幅回落。从产量来看，螺线产量边际改善、热轧卷板边际回落。受季节性天气影响，钢铁行业供给较弱。煤电：沿海八省日耗煤量较前一周小幅回落，但绝对值仍处于近年同期较高水平，相较于2019年同比由前一周的13.3%小幅边际回升至14.7%。今年暖冬天气下，耗煤数据仍高于往年，反映当前工业用电或相对较多，工厂新年开工进度较快。石化：1）化纤：PTA和聚酯行业开工率小幅回落，当前化纤行业整体表现平淡，或是由于下游需求偏低，不过聚酯行业开工率仍处于近年同期最高位。2）橡塑：PVC开工率连续第二周持平，绝对值水平仍处于近年同期低位。氯碱：纯碱开工率从前一周的88.8%持续回升至89.6%，相较于2019年同比增速边际回落。光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数连续第四周小幅回升，从前一周的128.5小幅回升至133.7，主要是由于中上游制造业指数回升影响。汽车：汽车半钢胎和全钢胎开工率均持续小幅回升，其中半钢胎开工率仍处于近年同期高位。这反映当前乘用车生产仍维持高景气度。货运：货运指数小幅回落，相较于2021年同比也边际回落，整体货运指数仍低于2021年同期。
2.5 库存：建材库存边际回落能源品：秦皇岛港煤炭延续去库，库存水平处于近年同期最低水平，港口煤炭持续去库，主要是下游节前备库需求增加。建材：房建建材库存边际回落，水泥库容比连续第七周小幅回落，回落速度快于往年，但绝对值仍处于近年同期高位。钢铁行业传统冬储时节带动钢材社会库存持续小幅回升，补库速度略慢于往年，库存绝对水平与历年同期接近。房建建材库存较往年边际回落，这或是由于央行结构性货币政策工具陆续落地，建设需求有所回升。基建建材沥青库存水平与前一周持平。其他：PTA和涤纶长丝库存天数小幅回落，聚酯切片库存天数小幅回升，其中聚酯切片库存水平处于近年同期最高位，下游需求仍偏弱。
2.6 物价：消费品价格上涨CPI：从环比增速来看，主要食品中猪肉和蔬菜在涨价，鸡蛋和水果在降价，猪肉价格仍在低位徘徊。从同比增速来看，除猪肉外各主要食品价格均在边际回落。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比小幅回升，从前一周的5.59%回升至5.98%，医疗保健和其他用品和服务价格的边际回升是iCPI同比回升的主要因素。PPI：南华综合指数与前一周基本持平，其中除金属外各分项价格指数均小幅回升。1）能源品：秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价较前一周小幅回落，截至1月20日报收747元/吨。原油价格小幅回升，截至1月19日，布油和WTI原油价格分别报收78.6美元/桶和73.4美元/桶。国际油价的上涨，主要是由于上周美国商业原油库存下降以及中东局势加剧紧张。 2）建材：主要品种中，代表房建建材的钢材价格和水泥价格均持续小幅回落，代表基建建材的沥青价格与前一周持平。3）其他：化纤上游PTA和中游聚酯切片价格小幅回升，下游涤纶长丝价格小幅回落。有色金属中，铜和铝价格均持续小幅回落；碳酸锂价格小幅回升，截止1月19日报收9.7万元/吨，碳酸锂价格基本面仍维持震荡态势。
2.7 流动性：美元指数重回103以上资金利率平稳。资金面维持紧平衡，资金利率在偏高位置震荡运行，截至1月19日，R007和DR007报收2.12%和1.87%，前者较前一周下行5个BP，后者上行3个BP，较前一周变化不大。为维持流动性合理充裕，上周央行大规模投放流动性，其中逆回购净投放资金13400亿元，到期量为2270亿元，操作量为15670亿元；MLF连续第14个月超额续作，规模为2160亿元。美元指数回升。美国12月零售销售超预期增长，叠加中东紧张局势推高避险需求，美元指数较前一周回升，截至1月19日，美元指数较前一周报收103.23，较前一周上行79个BP。人民币持续走低，截至1月19日，美元兑人民币报收7.194（前一周为7.162）。
风险提示：稳增长政策不及预期。------------------

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如何解决就业问题：关键是服务业“政策”（海通宏观 梁中华）

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