旅游消费继续修复——国内高频指标跟踪（2024年第12期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

海通宏观 梁中华团队

本报告作者：

李林芷 S0850121060038

梁中华 S0850520120001

 ·概 要 ·

节假日效应拉动服务消费。消费方面，商品消费相对平稳，受清明假期推动，服务消费表现亮眼，居民跨城、短途出行较多，带动旅游、游乐、观影等消费走强。根据文化和旅游部数据中心的数据，今年清明节假期旅游出游人次较2019年同期增长11.5%，年化增速为2.2%；国内游客出游花费较2019年同期增长12.7%，年化增速为2.4%。投资方面，新房销售同比跌幅再度扩大，实体指标中沥青开工率边际走低，水泥和钢铁数据相对稳定。进出口方面，欧美外需数据和其他出口国数据都显示，3月出口或存在波动可能。生产方面，反映整体生产的耗煤数据仍表现偏弱，钢铁、石化行业未见明显起色。库存方面，建材库存边际增加。价格方面，消费品价格小幅回升，其中服务类价格上涨幅度较大；工业品中原油、有色金属涨价，钢铁、水泥等建材价格则持续回落。流动性方面，跨月后资金利率下行，美元指数虽小幅回落，但仍在104点以上。

风险提示：稳增长政策不及预期。

1

三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至4月6日，3月生产同步指标（HTPI）为4.78%，1-2月值为6.06%；3月出口同步指标（HTEXI）为-3.85%，1-2月值为2.24%；3月消费同步指标（HTCI）为4.43%，1-2月值为5.74%。

2

具体高频指标跟踪

清明假期旅游消费进一步修复。经文化和旅游部数据中心测算，清明节假期（4月4日至6日），全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%，年化增速为2.2%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%，年化增速为2.4%。入境游客104.1万人次，出境游客99.2万人次。

2.1 消费：服务消费热度高

耐用品消费：1）汽车消费：汽车批发和零售销量的四周平均值季节性回升，速度与2017-2018年同期相近，但慢于去年，较去年同期同比由正转负。2）家电消费：家电线上线下销售额的四周平均同比增速均较前一周有所回升，这或是由于假期临近，带动家电需求回升。

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量再度回落，与去年趋势一致，但与其他年份的季节性相反，相较于2019年同期同比由正转负。2）轻工日用：截至3月31日，义乌小商品价格指数报收101.65，虽然整体水平高于往年，但波动较大。其中箱包类价格涨幅最大，体育娱乐用品次之，这主要是由于节假日临近，外出游玩需求增加。

人员流动：1）城市内客运：受节假日效应影响，百城拥堵延时指数和18城地铁客运量周平均值回落，其中城市拥堵延时指数处于近年同期最低位。相较于往年同期，今年城市内交通回落速度更快，这反映假期期间，居民或更多选择返乡或旅游出行。2）城市间客运：百度迁徙指数较前一周明显回升，相较往年，今年清明假期居民跨城出行更多。上周日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为-4.2%、1.2%、-0.5%，这反映居民在清明假期更多选择其他交通方式出行，或是由于假期较短，更多居民选择周边游，而非远途、跨国旅行。

服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房假日期间有所回升，较去年和2019年同期同比均由负转正。根据证券时报援引猫眼专业版数据，截至4月6日下午，今年清明假期（4/4-4/6）电影票房已超8亿元，其中清明节单日票房（4月4日）突破3.21亿，刷新同期票房纪录，电影消费表现较为强劲，这一方面是由于上映影片供应充足、种类丰富，另一方面平均票价升至同期最高，也对票房有一定支撑。2）游乐消费：上周北京环球影城客流量较前一周环比增加27.7%，但上海迪士尼乐园客流量环比减少3.0%，虽然节假日居民游乐消费增加，但上海的阴雨转冷天气对居民出行有一定限制。3）旅游消费：3月第5周海南旅游价格指数为101.22，周环比上涨1.2%，回落速度快于季节性。其中交通和特色旅游类消费涨价明显，这主要也受到清明假期影响。在不同价位的酒店中，仅五星级酒店涨价，其他酒店价格仍在回落，这反映服务消费的修复或有不平衡。

2.2 投资：新房销售低位震荡

地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积季节性回落至23.8万平方米，较2019年和去年的同比跌幅均较前一周扩大，与去年同期的同比跌幅为45.1%。分城市线级来看，一线城市新房销售面积边际回升，但二三线城市新房销售边际回落。二手房销售季节性回落，但回落速度慢于一手房，这使得二手房占比再度回升至近年同期最高值。2）土地交易：3月31日当周土地成交面积较前一周回升，溢价率也有小幅抬升，虽然土地交易有回暖迹象，但主要是由于季节性，当前土地交易量、价数据仍在历年同期低位。

施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率为26.5%，出现逆季节性的回落，较2019年和去年的跌幅均在扩大，绝对值仍处于近年同期低位。2）水泥：上周水泥出货率回落至45.8%，较去年的跌幅有所收窄；建筑用钢成交量季节性回升至16.5万吨，较2019年和去年都有边际改善。当前基建项目建设进度或有放缓，不过房建项目建设进度相对平稳。

2.3 进出口：出口或有波动

海外数据：美国和欧元区3月Markit制造业PMI分别为51.9%和46.1%，均较前一月小幅回落，不过回落幅度较小。韩国3月出口同比增速为3.1%，较2月的4.8%小幅走低。外需数据和其他出口国数据都显示，3月出口或存在波动可能。

港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量季节性回落，不过回落速度略慢于往年，当前绝对值仅低于2023年同期。二十大港口、沿海八港离港船舶数和载重吨数均在回落，且回落速度较快，较2019年和去年同比增速均下行。

运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）继续大幅回落，较前一周下跌13.6%。国内进口运价也在小幅回落。

2.4 生产：耗煤仍在回落

钢铁：焦化开工率连续第三周回落，高炉开工率也由升转跌，当前绝对值处于近年同期低位，较2019年和去年同期都边际走弱。螺纹钢开工率虽有小幅回升，但仍处于近年同期最低位，钢铁行业景气度仍较低，或由于下游需求疲弱。从产量来看，螺线产量低位震荡，较去年的同比跌幅仍较大。

煤电：沿海八省日耗煤量持续回落，与去年的同比增速由负转正，不过与其他年份相比回落速度较快，较2019年同期边际走低，这或主要是由于工业用电需求不足。

石化：1）化纤：上游PTA和中游聚酯行业开工率均有回升，相较于去年同期边际改善。不过从绝对值来看，当前PTA开工率仍低于历年同期平均水平。2）像塑：PVC开工率从前一周的78%小幅回升至79%，但从绝对值看仍处于近年同期低位。当前随着需求旺季来临，石化行业或有所回暖，但景气度仍然偏低。

货运：整车货运流量指数季节性回落，不过回落速度略慢于去年和2019年，整体货运指数处于同期平均值左右。

2.5 库存：建材库存边际增加

能源品：秦皇岛港煤炭再度转为去库，去库速度略慢于往年，库存水平为近年同期相对低位。建材：水泥库容比止跌回升，钢材社会库存回落但慢于季节性，绝对值水平均处于近年同期高位，这反映当前房建需求相对偏弱。基建建材沥青库存较前一周继续回升，与季节性相反，这或是由于下游基建建设进度偏慢。其他：上周PTA和涤纶长丝库存天数缩短，但中游聚酯切片库存天数增加且绝对值处于近年同期最高位。

2.6 物价：原油、有色涨价

CPI：除猪肉外，其他食品价格均较前一周回落，猪肉小幅涨价，且同比增速也在回升。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比较前一周小幅回升，从前一周的16.7%回升至17.1%，各分项差异较大，其中食品、生活用品及服务、其他用品和服务、医药涨价最显著。

PPI：南华综合指数较前一周小幅回升，其中各分项价格指数均在上行，其中贵金属指数周环比增长3.5%，幅度最大。1）能源品：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数较前一周小幅回落。原油价格回升，截至4月5日，布油和WTI原油价格分别报收91.2美元/桶和86.9美元/桶，均较前一周上涨，其中布油价格突破90美元/桶，这主要是由于中东地区局势有潜在风险。2）建材：上周主要品种中，代表房建建材的钢材和水泥价格均在回落，当前两者价格均处于较低位置，这或反映下游需求较为平淡。沥青价格较前一周小幅抬升，但幅度不大。3）其他：上周化纤上游PTA和中游聚酯切片价格小幅回升，但下游涤纶长丝价格仍在回落。有色金属中，铜价进一步上涨，铝价也有回升，有色价格的回升，或受美联储降息预期、供给趋紧和需求预期增强等多重因素影响；碳酸锂价格小幅回升，重回11万元/吨以上。

2.7 流动性：美元指数下行

资金利率回落。跨月后，资金利率重回2%以下，截至4月3日，R007和DR007报收1.98%和1.81%，较前一周分别下行36和16个BP。上周央行逆回购净回笼资金4440亿元，到期量为4500亿元，操作量为60亿元。

美元指数震荡下行。美元指数震荡回落，截至4月5日报收104.30，较前一周下行21个BP，这或受宏观数据利空影响。人民币小幅贬值，截至4月3日，美元兑人民币报收7.236（前一周为7.223）。

风险提示：稳增长政策不及预期。

------------------

系列报告（点击链接可查看原文）：

其他报告（点击链接可查看原文）：

后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华）
海外银行风险，继续扰动市场——全球大类资产周报（海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华）

法律声明

本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。