国内高频指标跟踪（2024年第4期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

 ·概 要 ·

新兴行业生产保持高景气度。消费方面，商品消费中汽车和家电消费表现平稳，服务消费中除了旅游消费外表现均较为平淡。投资方面，基建方面年末新项目加速落地；新房销售数据延续底部震荡趋势，二手房占比维持高位；实体指标表现平稳，部分指标小幅边际改善，或反映一月份建设进度推进较快。进出口方面，美欧外需明显回升，但国内港口数据表现一般，出口仍有不确定性。生产方面，传统行业中煤电、聚酯表现较为突出，新兴行业生产持续改善。库存方面，建材库存边际回落，延续前期趋势。物价方面，除交通通信外 iCPI各分项不同程度边际上涨；工业品价格稳中有升，其中油、工业金属价格回升是主因。流动性方面，月末资金面仍相对偏紧，资金利率上行；美国经济数据表现不错，美元指数持续小幅回升。

风险提示：稳增长政策不及预期。

1

三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至1月28日，1月生产同步指标（HTPI）为6.89%，去年12月值为6.01%；1月出口同步指标（HTEXI）为-0.76%，去年12月值为1.98%；1月消费同步指标（HTCI）为6.10%，去年12月值为9.71%。

2

具体高频指标跟踪

2.1 消费：商品平稳，服务平淡耐用品消费：1）汽车消费：乘用车批发和零售销售量的当周绝对值继续小幅回升，四周平均销售走势基本符合季节性，相较于往年农历同期，今年的汽车零售处于相对高位。2）家电消费：家电线上单周销额销量同比回升，但线下销售额边际回落。非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量连续第三周小幅回落，相较于2019年农历同期的同比跌幅明显收窄，不过从绝对值来看，仍低于2019年和2022年农历同期，仅略高于2023年。2）轻工日用：义乌小商品价格指数较前一周小幅回落。读数为101.26，为2023年10月底以来的最低值，但绝对值仍为近年农历同期的高位，分项中降价幅度较高的是钟表眼镜类和五金及电料类商品。人员流动：1）城市内客运：百城拥堵延时指数先升后降，周平均18城地铁客运量小幅回落，地铁客运量相较于2019年农历同期的同比增速较前一周小幅回落，市内出行边际走低。2）城市间客运：百度迁徙指数周平均数较前一周小幅回升，但是相较于2021年和2023年农历同期的同比增速走低。日均内地、港澳台、国际航班数环比增速为3.5%、4.8%和2.6%（前一周为4.0%、0.1%和1.0%），内地航班数较前一周小幅回落，港澳台和跨国跨境航班环比增速扩大。当前跨国跨境边际走高，这主要是因为寒假陆续开始。服务消费：1）电影消费：观影人数和电影票房季节性回落，与历年农历同期趋势一致但回落速度更快，绝对值处于近年同期低位。2）游乐消费：北京环球影城客流量较前一周环比减少20.4%，上海迪士尼乐园客流量较前一周环比减少7.4%，这主要是受本周天气变冷的影响。3）旅游消费：1月第3周海南旅游价格指数为108.3，周环比上涨8.33%，涨价幅度高于历年农历同期。其中交通类和住宿类价格指数周环比分别上涨18.91%和12.36%，是涨价的主要驱动项，这主要是由于随着天气渐冷，赴海南省旅游和“候鸟”人群增多。
2.2 投资：地产仍承压基建： 12月中国电建新签合同额同比回升至13.2%，国内项目为13.6%（11月分别为4.3%和2.1%），当前项目落地有所加快。地产：1）地产销售：30大中城市商品房成交面积小幅回落，相较于2019年农历同期的同比增速与前一周差别不大，相较于去年的同比增速大幅回升，这主要是由于去年同期的低基数，地产销售绝对值仍在低位。分城市线级来看，一、二、三线城市新房销售面积较前一周小幅回落，仍处于今年同期低位，而各线级城市新房销售相较于去年农历同期的同比跌幅均有收窄，这主要是由于去年同期基数的走低。二手房成交面积较前一周小幅回落，但成交占比小幅回升，绝对值处于农历同期最高位，主要受新房销售回落影响。2）土地交易：土地成交面积显著回升而溢价率小幅回落，但成交面积仍处于历年农历同期偏低水平，溢价率相较往年仍处低位。施工实体指标：1）沥青：石油沥青装置开工率小幅回升至28.9%，较2019年农历同期的同比与前一周基本一致。2）水泥：水泥出货率降至30.5%，符合季节性，绝对值仍处于近年农历同期偏低位。3）钢铁：建筑用钢成交量从前一周的10.8万吨持续回落至8.3万吨，但回落慢于季节性，较2019年农历同期同比由负转正。房建和基建实体指标表现平稳，部分指标小幅边际改善，或反映一月份建设进度推进较快。
2.3 进出口：外需回升海外数据：美国1月Markit制造业PMI为50.3%，较前一月小幅回升；欧元区1月制造业PMI为46.6%，Markit制造业PMI为47.9%，均较前一月小幅回升。韩国1月前20日从中国进口和出口同比增速分别为-19.5%和-1.0%（12月整月为-7.8%和5.0%），韩国从中国进出口均边际回落，部分是由于去年同期基数走高。港口数据：我国港口停靠的出入境船舶数量均超季节性回落，二十大港口到港离港船舶数和载重吨数均明显回落，但回落快于季节性。运价数据：国际方面，国际海运运价（BDI）小幅回升，结束了连续五周的回落，较前一期上涨9.7%，这主要是由于船运活动增多而船只供应相对短缺。国内进出口运价连续第四周小幅回升。
2.4 生产：耗煤和新兴行业保持高景气钢铁：高炉开工率持续季节性回升，但较2019年农历同期的同比边际回落，线材和螺纹钢开工率持续小幅回落。从产量来看，螺纹钢产量边际改善，线卷产量边际回落。当前钢铁行业供给较弱。煤电：沿海八省日耗煤量与前一周基本持平，绝对值仍处于近年同期最高水平，相较于2019年农历同比持续回升。这一方面是由于本周天气渐冷，取暖耗煤需求增加；另一方面也是因为一月生产开工活跃，工业用电需求增加。石化：1）化纤：PTA负荷率和开工率与前一周基本持平，表现平稳且符合季节性，聚酯行业表现亮眼，开工和负荷率均处于近年农历同期高位。2）橡塑：PVC开工率连续第三周持平，绝对值水平仍处于近年农历同期低位。氯碱：纯碱开工率从前一周的89.6%小幅回落至87.0%，相较于2019年农历同期同比增速有所回升。光伏：SOLARZOOM光伏经理人指数连续第五周小幅回升，从前一周的133.7小幅回升至135.5，光伏行业改善幅度明显，主要是由于中上游制造业指数回升影响。汽车：汽车半钢胎和全钢胎开工率均小幅回落，但都慢于季节性，其中半钢胎开工率仍处于近年农历同期最高位。当前乘用车生产仍维持高景气度。货运：货运指数持续小幅回落，而相较于2021年同比在边际回升，整体货运指数略高于2021年农历同期。
2.5 库存：煤炭补库能源品：秦皇岛港煤炭小幅冬储补库，库存水平处于近年农历同期最低水平。建材：房建建材库存边际回落，水泥库容比连续第八周超季节性回落，但绝对值仍处于近年农历同期高位；钢铁行业传统冬储时节带动钢材社会库存持续小幅回升，补库速度慢于往年，库存绝对水平与历年平均水平接近。基建建材沥青库存水平连续第二周持平，处于近年农历同期相对低位。其他：PTA库存天数小幅回升，聚酯切片和涤纶长丝库存天数回落，聚酯切片去库速度较快，或反映下游需求有回升，不过绝对值水平处于近年农历同期高位。
2.6 物价：工业品大部分涨价CPI：从环比增速来看，除水果外主要食品均在涨价，猪肉价格仍在低位徘徊。从同比增速来看，鸡蛋和水果价格在边际回升，而猪肉和蔬菜价格在边际回落。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比小幅回升，从前一周的5.98%回升至6.64%，除交通和通信外各分项都在边际涨价。PPI：南华综合指数较前一周小幅回升，其中各分项价格指数均小幅回升。1）能源品：秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价与上一周持平，截至1月27日报收747元/吨。原油价格小幅回升，截至1月26日，布油和WTI原油价格分别报收83.6美元/桶和78.0美元/桶。本周国际油价上涨，是由于主要经济体宏观经济向好提振了需求预期。 2）建材：主要品种中，代表房建建材的钢材价格小幅回升而水泥价格小幅回落，代表基建建材的沥青价格较前一周小幅回升。3）其他：化纤上游PTA、中游聚酯切片和下游涤纶长丝价格均小幅回升。有色金属中，铜和铝价格均小幅回升；碳酸锂价格与上周持平，截止1月26日报收9.7万元/吨，碳酸锂价格基本面仍维持震荡态势。
2.7 流动性：美元指数再回升资金利率回升。月末资金面趋紧，资金利率有所回升，截至1月26日，R007和DR007报收2.51%和1.95%，两者较前一周分别上行39个BP和8个BP。为呵护流动性，上周央行逆回购净投放资金4100亿元，到期量为15670亿元，操作量为19770亿元。美元指数回升。美国经济数据表现亮眼，美元指数较前一周继续回升，截至1月26日报收103.47，较前一周上行24个BP。人民币小幅升值，截至1月26日，美元兑人民币报收7.181（前一周为7.194）。
风险提示：稳增长政策不及预期。
------------------

系列报告（点击链接可查看原文）：

其他报告（点击链接可查看原文）：

如何解决就业问题：关键是服务业“政策”（海通宏观 梁中华）

法律声明

本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。